現(xiàn)代證券投資組合理論(編輯修改稿)
2025-06-16 14:41 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 是一個(gè) 隨機(jī)變量 。 為了對(duì)這種不確定的收益進(jìn)行度量，我們假定收益率服從某種概率分布，把所有可能出現(xiàn)的投資收益率按其可能發(fā)生的概率進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算，我們就對(duì)這一投資未來(lái)可能出現(xiàn)的收益率有一個(gè)綜合估計(jì)，這就是期 望收益率。數(shù)學(xué)中求期望收益率的公式如下： 第 13章 證券投資組合分析 16 第 13章 證券投資組合分析 17 證券甲預(yù)期收益率的估算 經(jīng)濟(jì)狀況 可能的收益率 (%) 概率 (％ ) PiRi(%) 1 50 10 2 30 20 3 10 40 4 10 20 5 30 10 合計(jì) 預(yù)期收益率 6 5 4 2 3 10 第 13章 證券投資組合分析 18 ② 風(fēng)險(xiǎn)及其度量 ? 風(fēng)險(xiǎn)的涵義？ 證券投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資收益的不確定性。 即證券投資的實(shí)際成果與預(yù)期成果的偏差性。投資收益的可能分布發(fā)散性越強(qiáng)，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)越大。 如果投資者以期望收益率為依據(jù)進(jìn)行決策，那么他必須意識(shí)到他正冒著得不到期望收益率的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際收益率與期望收益率會(huì)有偏差，期望收益率是使可能的實(shí)際值與預(yù)測(cè)值的平均偏差達(dá)到最小的估計(jì)值。 可能的收益率越分散，它們與期望收益率的偏離程度越大，投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因而風(fēng)險(xiǎn)的大小由未來(lái)可能收益率與期望收益率的偏離程度來(lái)反映。 在數(shù)學(xué)上，這種偏離程度由收益率的方差來(lái)度量。 證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可用方差來(lái)衡量 第 13章 證券投資組合分析 19 第 13章 證券投資組合分析 20 ? 風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)（按是否可分散） – 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ：因各種因素影響使整個(gè)市場(chǎng)發(fā)行波動(dòng)而造 – 成的風(fēng)險(xiǎn)，政治的、經(jīng)濟(jì)的以及社會(huì)環(huán)境的變化是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。如利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)等就屬于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 – 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) ：因個(gè)別證券發(fā)行公司和特殊情況造成的 – 風(fēng)險(xiǎn)，這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)通常與整個(gè)股市的狀況不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與違約風(fēng)險(xiǎn)即屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)資產(chǎn)組合來(lái)分散 第 13章 證券投資組合分析 21 ? 投資風(fēng)險(xiǎn)的度量 ? 請(qǐng)計(jì)算證券甲的收益率的方差？ 第 13章 證券投資組合分析 22 ③風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) ? 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) – 將來(lái)要實(shí)現(xiàn)的收益具有不確定性的資產(chǎn) ? 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) – 未來(lái)收益在當(dāng)時(shí)就能確定的資產(chǎn) 第 13章 證券投資組合分析 23 ④風(fēng)險(xiǎn)證券的評(píng)價(jià)準(zhǔn)則 ? 在風(fēng)險(xiǎn)投資的條件下，回報(bào)率是隨機(jī)的，而不是確定的。期望的回報(bào)率本身不足以刻畫(huà)出風(fēng)險(xiǎn)證券的特性。 按馬柯維茨的方法，用兩個(gè)維度來(lái)表示一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)證券：即回報(bào)率的期望值 E和均方差 σ。我們剛剛介紹了 回報(bào)率的均方差即表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)， 回報(bào)率的期望值和均方差是風(fēng)險(xiǎn)證券的兩個(gè)屬性。只要期望值和均方程相同，就認(rèn)為這兩種證券等同。 以此為基礎(chǔ)的分析通常稱(chēng)為“ E－ σ”分析。 第 13章 證券投資組合分析 24 ? 在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，投資決策的準(zhǔn)則比較簡(jiǎn)單：回報(bào)率最大化。在風(fēng)險(xiǎn)的條件下， 馬柯維茨做出下述基本假定 ： ? 假定一：投資者以期望回報(bào)率來(lái)衡量未來(lái)實(shí)際收益率的總體水平，以收益率的方差來(lái)衡量收益率的不確定性（風(fēng)險(xiǎn)），因而投資者在決策中只關(guān)心投資的期望收益率和方差。 第 13章 證券投資組合分
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