現(xiàn)代證券投資組合理論(編輯修改稿)
2025-06-16 14:41 本頁面
【文章內容簡介】 是一個 隨機變量 。 為了對這種不確定的收益進行度量，我們假定收益率服從某種概率分布，把所有可能出現(xiàn)的投資收益率按其可能發(fā)生的概率進行加權平均計算，我們就對這一投資未來可能出現(xiàn)的收益率有一個綜合估計，這就是期 望收益率。數學中求期望收益率的公式如下： 第 13章 證券投資組合分析 16 第 13章 證券投資組合分析 17 證券甲預期收益率的估算 經濟狀況 可能的收益率 (%) 概率 (％ ) PiRi(%) 1 50 10 2 30 20 3 10 40 4 10 20 5 30 10 合計 預期收益率 6 5 4 2 3 10 第 13章 證券投資組合分析 18 ② 風險及其度量 ? 風險的涵義？ 證券投資風險是指投資收益的不確定性。 即證券投資的實際成果與預期成果的偏差性。投資收益的可能分布發(fā)散性越強，證券投資的風險越大。 如果投資者以期望收益率為依據進行決策，那么他必須意識到他正冒著得不到期望收益率的風險，實際收益率與期望收益率會有偏差，期望收益率是使可能的實際值與預測值的平均偏差達到最小的估計值。 可能的收益率越分散，它們與期望收益率的偏離程度越大，投資者承擔的風險也就越大，因而風險的大小由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映。 在數學上，這種偏離程度由收益率的方差來度量。 證券投資的風險可用方差來衡量 第 13章 證券投資組合分析 19 第 13章 證券投資組合分析 20 ? 風險的分類（按是否可分散） – 系統(tǒng)風險 ：因各種因素影響使整個市場發(fā)行波動而造 – 成的風險，政治的、經濟的以及社會環(huán)境的變化是系統(tǒng)風險的來源。如利率風險、市場風險和購買力風險等就屬于系統(tǒng)性風險。 – 非系統(tǒng)風險 ：因個別證券發(fā)行公司和特殊情況造成的 – 風險，這類風險通常與整個股市的狀況不發(fā)生系統(tǒng)性的聯(lián)系，企業(yè)經營風險、財務風險、流動性風險與違約風險即屬于非系統(tǒng)性風險。 非系統(tǒng)性風險可以通過資產組合來分散 第 13章 證券投資組合分析 21 ? 投資風險的度量 ? 請計算證券甲的收益率的方差？ 第 13章 證券投資組合分析 22 ③風險資產與無風險資產 ? 風險資產 – 將來要實現(xiàn)的收益具有不確定性的資產 ? 無風險資產 – 未來收益在當時就能確定的資產 第 13章 證券投資組合分析 23 ④風險證券的評價準則 ? 在風險投資的條件下，回報率是隨機的，而不是確定的。期望的回報率本身不足以刻畫出風險證券的特性。 按馬柯維茨的方法，用兩個維度來表示一個風險證券：即回報率的期望值 E和均方差 σ。我們剛剛介紹了 回報率的均方差即表示該證券的風險， 回報率的期望值和均方差是風險證券的兩個屬性。只要期望值和均方程相同，就認為這兩種證券等同。 以此為基礎的分析通常稱為“ E－ σ”分析。 第 13章 證券投資組合分析 24 ? 在無風險的條件下，投資決策的準則比較簡單：回報率最大化。在風險的條件下， 馬柯維茨做出下述基本假定 ： ? 假定一：投資者以期望回報率來衡量未來實際收益率的總體水平，以收益率的方差來衡量收益率的不確定性（風險），因而投資者在決策中只關心投資的期望收益率和方差。 第 13章 證券投資組合分
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