證券投資組合管理ppt課件(編輯修改稿)
2025-02-06 03:30 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 型無差異曲線 ? 特征： ? 向右上方傾斜；隨風(fēng)險水平增加越來越陡；無差異曲線之間互不相交 ? 類型： ? 接近水平型（對風(fēng)險毫不在乎） ? 輕度風(fēng)險厭惡型 ? 高度風(fēng)險厭惡型 ? 接近垂直型（不能有風(fēng)險） 無差異曲線的估計 ? 無差異曲線的形式 ? 根據(jù)風(fēng)險厭惡型無差異曲線的特性，可以認(rèn)為它的形狀是拋物線。如果將其近似看成是線性的，即有如下形式： ? 風(fēng)險容忍度 τ： ? 對于額外增加的預(yù)期收益，投資者愿意接受的最大風(fēng)險。換句話說，為獲得 1%的額外預(yù)期收益，該投資者最多愿意承受 τ倍的風(fēng)險。如，截距為 5%時，投資者愿意接受期望收益率為 10%、方差為 10%的證券，則該投資者的風(fēng)險容忍度 τ為 2。 ? 如果有另一證券的投資收益率為 11%，則該證券的方差為 ? 時，投資者可以接受。 ? 答： 12%，若超過 12%則不能接受。 21 ???? aE 估計無差異曲線的參數(shù) ? 估計風(fēng)險容忍度 τ， ? 通常采用測試法，即向投資者提供一個無風(fēng)險收益 率 ，以及一個收益率為 、標(biāo)準(zhǔn)差為 的風(fēng)險證券，讓投資者選擇其一，或兩者的組合 C。于是，我們可以得到： ? 如，提供一個無風(fēng)險收益率為 5%，一個期望收益率為 10%、方差為 10%的風(fēng)險證券，如投資者只選擇風(fēng)險證券則該投資者的風(fēng)險容忍度 τ為 4，如投資者選擇組合，比例為一半對一半，則該投資者的風(fēng)險容忍度 τ為 2。 22)()(2FSSFCrErE??? ??FrS?SE第三節(jié) 證券投資組合理論 ? 一、證券組合選擇問題 ? 二、假設(shè)條件 ? 三、投資組合期望收益率和風(fēng)險的計算 一、證券組合選擇問題 ? 1952年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Harry Markowitz，論文 “ 證券組合選擇 ” ? 如何構(gòu)建證券組合，使得投資收益最大化的同時盡可能回避風(fēng)險 ? 均值方差模型： ? 偏好收益、厭惡風(fēng)險假設(shè) ? 不同的證券組合具有不同的均值方差 二、假設(shè)條件： （ 1） 證券市場是完善的 ， 無交易成本 ， 而且證券可以無限細(xì)分 （ 即證券可以 按任一單位進(jìn)行交易 ） ； （ 2） 投資者是風(fēng)險回避者 ， 即在收益相等的條件下 ，投資者選擇風(fēng)險最低的投資組合； （ 3） 投資者追求效用最大化原則 （ 即投資者都是非滿足的 ） ； （ 4） 投資者將根據(jù)均值 、 方差以及協(xié)方差來選擇最佳投資組合； （ 5） 投資期為一期； （ 6） 資金全部用于投資 ， 但 不允許賣空 ； （ 7） 證券間的相關(guān)系數(shù)都不是 1， 不存在無風(fēng)險證券 ， 而且至少有兩個證券的預(yù)期收益是不同的 。 三、 證券組合收益與風(fēng)險的計算 ? 兩個證券的組合： ? 實例：北大 p83 ? 期望收益率： ? 方差： ? 協(xié)方差 是統(tǒng)計學(xué)上表示兩個隨機(jī)變量之間關(guān)系的變量 ? 相關(guān)系數(shù) )()()( BBAAp rEwrEwrE ??22222 c o v2 BBABBAAAp WWWW ??? ???BAABABAB ???? ??c o vBAABAB???? ?三、組合收益率與風(fēng)險的計算 ? 三個及三個以上證券的組合 ? 期望收益率： ? 方差 ?從風(fēng)險公式可以看出證券組合的風(fēng)險取決于三個因素： ? （ 1）各種證券所占的比例， ? （ 2） 各種證券的風(fēng)險 ， ? （ 3） 各種證券收益之間的關(guān)系 ?投資者無法改變某種證券的風(fēng)險 ， 所以 ， 投資者能夠主動降低風(fēng)險的途徑為第一項和第三項 。 ??? niiip REWRE1)()(? ?? ?? ninjjijip WW1 1,2 c ov?? ? ?? ? ???nininijjijiii WWW1 1,22 c ov? 相關(guān)系數(shù) ? 投資組合風(fēng)險分散效應(yīng)的大小，與組合中資產(chǎn)收益的相關(guān)程度密切相關(guān)。 ? 例：北大 84 ? 三種情況：正相關(guān) 負(fù)相關(guān) 不相關(guān) BA ABA
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