組合投資ppt課件(編輯修改稿)
2025-06-08 12:49 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 偏好狀況與投資者投資風險資產(chǎn)的構成無關。 2022/5/30 組合投資 26 p?pRM 2022/5/30 組合投資 27 ?根據(jù)分離定理，還可以得到另一個重要結論： ?在均衡狀態(tài)下，每種證券在均衡點處的組合中都有一個非零的比例。 ?因為，根據(jù)分離定理，每個投資者都持有相同的風險資產(chǎn)組合。如果某種證券在此組合中的比例為零，那么就沒有人購買該證券，該證券的價格就會下降，一直到在最終的切點組合處，該證券的比例非零為止。 ?同樣，如果投資者對某種證券的需求量超過供給量，該證券的價格將上升，導致其預期收益率下降，從而降低其吸引力，它在切點處投資組合中的比例也將下降，一直到對其需求量等于供給量為止。 2022/5/30 組合投資 28 ?所以，在均衡狀態(tài)下，每個投資者對每種證券都愿意持有一定的數(shù)量，市場上各種證券的價格都處于使該證券的供求相等的水平上，無風險利率的水平也正好使得借入資金的總量等于貸出資金的總量。 ?這樣，在均衡時，切點處投資組合中各證券的構成比例等于市場組合中各證券的構成比例。 ?所謂市場組合是指由所有證券構成的組合。 ?在這個組合中，每一種證券的構成比例等于該證券的相對市價（即該證券的總市值除以所有證券的市值總和）。 ?市場組合用 M來表示 2022/5/30 組合投資 29 ? 資本市場線（ capital market line, CML） ?根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，可以得出有效組合的風險和收益之間的關系，在圖上即表示成資本市場線。 ?這條直線是在允許無風險貸款情況下的線性有效集，因此稱為資本市場線。 2022/5/30 組合投資 30 p?pRRf M m?mRCPL 2022/5/30 組合投資 31 ?由圖可以看出 ?資本市場線的斜率等于市場組合預期收益率與無風險收益率之差除以它們的風險之差 ?截距為無風險收益率 ?可以得出資本市場線的表達式： pmfmfpRRRR ?? ????2022/5/30 組合投資 32 ?可以看出，證券市場的均衡可用兩個關鍵數(shù)字來表示： ?無風險收益率 和單位風險報酬 ?它們分別代表時間的報酬和風險的報酬 ?因此，從本質(zhì)上說，證券市場提供了時間和風險進行交易的場所，其價格則由供求雙方的力量來決定。 mfm RR??fRpmfmfpRRRR ?? ????2022/5/30 組合投資 33 ? 證券市場線（ security market line， SML） ?資本市場線反映的是有效組合的預期收益率和標準差之間的關系，任何單個風險證券由于不是有效組合而一定位于該直線的下方。 ?因此，資本市場線并不能告訴我們單個證券的預期收益率與標準差（總風險）之間的關系。 ?我們可以由資本市場線和市場組合 M推導出證券市場線（ CAPM模型） 2022/5/30 組合投資 34 ? CAPM模型 2)(mimifmifimimmfmfiC O VrrrrC O Vrrrr?????????????2022/5/30 組合投資 35 ? CAPM的含義 ?從 CAPM可以看出，風險資產(chǎn)的收益是由兩部分組成的： ?無風險資產(chǎn)的收益率 rf ?市場風險的補償額（ rm－ rf） ?此模型說明了： ?風險資產(chǎn)的收益率高于無風險資產(chǎn)的收益率 ?風險資產(chǎn)的所有風險包括市場風險和非市場風險，給予補償?shù)闹皇鞘袌鲲L險，而非生產(chǎn)風險是通過多元化投資來分散的 ?β值是衡量市場風險的大小，因此風險資產(chǎn)的風險補償額的大小取決于 β值的大小 2022/5/30 組合投資 36 ?β值的一個重要特征 ?一個證券組合的 β值等于該組合中各種證券 β值的加權平均數(shù)，權數(shù)是各種證券在該組合中所占的比例。 2022/5/30 組合投資 37 ? CAPM模型由證券市場線來表示 ?iRfRMSML12022/5/30 組合投資 3
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1