【正文】 認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。 一般來講，預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。 股利相關(guān)理論 “手中鳥”理論 該理論認(rèn)為，公司的股利政策與公司的股票價(jià)格是密切相關(guān)的，即當(dāng)公司支付較高的股利時(shí)，公司的股票價(jià)格會隨之上升，公司的價(jià)值將得到提高。 種類 觀點(diǎn) 股利無關(guān)理論 股利無關(guān)論認(rèn)為，在一定的假設(shè)條件限制下，股利政策不會對公司的價(jià)值或股票的價(jià)格產(chǎn)生任何影響，投資者不關(guān)系公司股利的分配。 二、銷售預(yù)測分析 1. 三、銷售定價(jià)管理 以成本為基礎(chǔ)的定價(jià)方法 成本的選擇有 3種，變動成本、制造成本和全部成本費(fèi)用。 它適用于內(nèi)部轉(zhuǎn)移的產(chǎn)品或勞務(wù)沒有市價(jià)的情況。 可以選用的成本形式包括：完全成本、完全成本加成、變動成本以及變動成本加固定制造費(fèi)用。 買賣雙方可以選擇不同的市場價(jià)格或協(xié)商價(jià)格，能夠較好地滿足企業(yè)內(nèi)部交易雙方在不同方面的管理需要。 該中間產(chǎn)品存在非完全競爭的外部市場，在該市場內(nèi)雙方 有權(quán)決定是否買賣這種產(chǎn)品。 協(xié)商價(jià)格的上限是市場價(jià)格，下限則是單位變動成本。 它要求產(chǎn)品或勞務(wù)有完全競爭的外部市場，以取得市價(jià)依據(jù)。 六、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的制定（ 281282頁） 類型 制定依據(jù) 特點(diǎn) 應(yīng)用的前提條件 市場價(jià)格 即根據(jù)產(chǎn)品或勞務(wù)的市場現(xiàn)行價(jià)格作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。 指標(biāo)缺點(diǎn) 會引起短期行為的產(chǎn)生，追求局部利潤最大化而損害整體利益最大化目標(biāo)，導(dǎo)致經(jīng)理人員為眼前利益而犧牲長遠(yuǎn)利益。 （ 2）平均營業(yè)資產(chǎn)＝ (期初營業(yè)資產(chǎn) +期末營業(yè)資產(chǎn) )/2 剩余收益＝營業(yè)利潤 (平均營業(yè)資產(chǎn)最低投資報(bào)酬率 ) =平均營業(yè)資產(chǎn)（投資 報(bào)酬率 最低投資報(bào)酬率 ) 指標(biāo)優(yōu)點(diǎn) （ 1）相對數(shù)指標(biāo)，可用于部門之間以及不同行業(yè)之間的比較； （ 2）不僅可以促使經(jīng)理人員關(guān)注營業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率，而且尤為重要的是，它有利于資產(chǎn)存量的調(diào)整，優(yōu)化資源配置。 部門邊際貢獻(xiàn)（部門毛利） 部門邊際貢獻(xiàn)＝可控邊際貢獻(xiàn) 該中心負(fù)責(zé)人不可控固定成本 部門邊際貢獻(xiàn)反映了部門為企業(yè)利潤和彌補(bǔ)與生產(chǎn)能力有關(guān)的成本所作的貢獻(xiàn)，它更多的用于評價(jià)部門業(yè)績而不是利潤中心管理者的業(yè)績。 五、責(zé)任中心的考核指標(biāo) 考核指標(biāo) 公式 特點(diǎn) 邊際貢獻(xiàn) 邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入總額 變動成本總額 反映了該利潤中心的盈利能力，但它對業(yè)務(wù) 評價(jià)沒有太大的作用。 作業(yè)減少 以不斷改進(jìn)的方式降低作業(yè)消耗的資源或時(shí)間。 （五）作業(yè)成本管理中進(jìn)行成本節(jié)約的途徑（ 276頁） 形式 含義 作業(yè)消 除 消除非增值作業(yè)或不必要的作業(yè) ,降低非增值成本。增值成本即是那些以完美效率執(zhí)行增值作業(yè)所發(fā)生的成本 ,或者說 ,是高效增值作業(yè)產(chǎn)生的成本。 非增值作業(yè) 是指即便消除也不會影響產(chǎn)品對顧客服務(wù)的潛能 ,不必要的或可消除的作業(yè) ,如果一項(xiàng)作業(yè)不能同時(shí)滿足增值作業(yè)的三個(gè)條件 ,就可斷定其為非增值作業(yè)。作業(yè)成本法可以克服這些缺點(diǎn)。 作 業(yè) 動因 作業(yè)動因反映產(chǎn)品與作業(yè)之間的因果關(guān)系。有關(guān)計(jì)算公式如下： 四、作業(yè)成本管理 （一）作業(yè)的分類 分類 含義 舉例 單 位 作業(yè) 使單位產(chǎn)品受益的作業(yè)，作業(yè)的成本與產(chǎn)品的數(shù)量成正比 加工零件、對每件產(chǎn)品進(jìn)行的檢驗(yàn) 批 次 作業(yè) 使一批產(chǎn)品受益的作業(yè)，作業(yè)的成本與產(chǎn)品的批次數(shù)量成正比 設(shè)備調(diào)試、生產(chǎn)準(zhǔn)備 產(chǎn) 品 作業(yè) 使某種產(chǎn)品的每個(gè)單位都受益的作業(yè) 產(chǎn)品工藝設(shè)計(jì) 支 持 作業(yè) 維持企業(yè)正常生產(chǎn)，使所有產(chǎn)品都受益的作業(yè)，與產(chǎn)品的數(shù)量無相關(guān)關(guān)系 廠房維修、管理作業(yè) 通常認(rèn)為單位作業(yè)、批次作業(yè)、產(chǎn)品作業(yè)以外的所有作業(yè)均是支持作業(yè) （二）成本動因的含義及種類 （ 1）含義：亦稱成本驅(qū)動因素，是指導(dǎo)致成本發(fā)生的因素，即成本的誘因。 （ 2）三差異分析法 三差異分析法下耗費(fèi)差異的計(jì)算與兩差異分析法相同。 但也不是絕對的，如采購材料質(zhì)量差導(dǎo) 致材料數(shù)量差異是采購部門責(zé)任。這一標(biāo)準(zhǔn)考慮了生產(chǎn)過程中不可避免的損失、故障和偏差等。 種類 理想標(biāo)準(zhǔn)成本 這是一種理論標(biāo)準(zhǔn)，是指在現(xiàn)有條件下所能達(dá)到的最優(yōu)成本水平，即在生產(chǎn)過程無浪費(fèi)、機(jī)器無故障、人員無閑置、產(chǎn)品無廢品的假設(shè)條件下制定的成本標(biāo)準(zhǔn)。 三、標(biāo)準(zhǔn)成本控制與分析 （一）標(biāo)準(zhǔn)成本的含義及種類（ 260頁） 含義 是指通過調(diào)查分析、運(yùn)用技術(shù)測定等方法制定的，在有效經(jīng)營條件下所能達(dá)到的目標(biāo)成本。 第二，單價(jià)的敏感系數(shù) 一般應(yīng)該是最大的。實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)主要選用財(cái)務(wù)指標(biāo)，而實(shí)施差異化戰(zhàn)略的企業(yè)則大多選用非財(cái)務(wù)指標(biāo)。 成本控制的目標(biāo) 降低成本水平。 第八章 成本管理 一、成本管理的主要內(nèi)容 （ 238頁） 目標(biāo) 特點(diǎn) 內(nèi)容 總體目標(biāo) 成本管理系統(tǒng)的總體目標(biāo)主要依據(jù)競爭戰(zhàn)略而定 成本領(lǐng)先戰(zhàn)略 成本管理的總體目標(biāo)是追求成本水平的絕對降低 差異化戰(zhàn)略 成本管理的總體目標(biāo)則是保證實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、服務(wù)等方面差異化 的前提下，對產(chǎn)品全生命周期成本進(jìn)行管理，實(shí)現(xiàn)成本的持續(xù)降低。 N+B （ 2）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量： 存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本公式為： （ 3）考慮保險(xiǎn)儲備 ①考慮保險(xiǎn)儲備的再訂貨點(diǎn) R=交貨時(shí)間平均日需求量 +保險(xiǎn)儲備 =L d+B ②保險(xiǎn)儲備確定的原則：使保險(xiǎn)儲備的儲存成本及缺貨成本之和最小 設(shè)單位缺貨成本為 KU，一次訂貨缺貨量為 S，年訂貨次數(shù)為 N，保險(xiǎn)儲備量為 B，單位存貨成本為 KC，則： TC（ S、 B） =KU 到期保理 指保理商并不提供預(yù)付賬款融資，而是在賒銷到期時(shí)才支付，屆時(shí)不管貨款是否收到，保理商都必須向銷售商支付貨款。 暗保理 指供應(yīng)商為了避免讓客戶知道自己因流動資金不足而轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款，并不將債權(quán)轉(zhuǎn)讓情況通知客戶，貨款到期時(shí)仍由銷售商出面催款，再向銀行償還借款。 無追索權(quán)保理 是指保理商將銷售合同完全買斷，并承擔(dān)全部的收款風(fēng)險(xiǎn)。 需要看一下教材 208210頁例 7例 75和例 76. 六、應(yīng)收賬款的監(jiān)控與管理 應(yīng)收賬款保理（ 217頁） 含義 應(yīng)收賬款保理是企業(yè)將賒銷形成的未到期應(yīng)收賬款在滿足一定條件的情況下，轉(zhuǎn)讓 給保理商，以獲得銀行的流動資金支持，加快資金的周轉(zhuǎn)。一旦達(dá)到下限，就變現(xiàn)有價(jià)證券 (RL)補(bǔ)足現(xiàn)金，使其達(dá)到回歸線。它是公司對銀行所提供借款或其他服 務(wù)的一種間接付款。 投機(jī)性需求 企業(yè)為了抓住突然出現(xiàn)的獲利機(jī)會而持有的現(xiàn)金 【提示】除了上述三種基本的現(xiàn)金需求以外，許多公司持有現(xiàn)金是作為補(bǔ)償性余額。 ，籌資風(fēng)險(xiǎn)大，但資本成本低；三種策略中激進(jìn)型融資策略的臨時(shí)性負(fù)債占比重最大；保守型融資策略的臨時(shí)性負(fù)債占比重最小。 寬松的流動資產(chǎn)投資策略 （ 1）維持高水平的流動資產(chǎn) 銷售收入比率 （ 2）較低的投資收益率，較小的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。緊縮的信用政策可能減少企業(yè)銷售收入，而緊縮的產(chǎn)品存貨政策則不利于顧客進(jìn)行商品選擇，從而影響企業(yè)銷售。 七、股票的價(jià)值與預(yù)期收益率的確定 看一下教材 185頁例 622和例 623. 第七章 營運(yùn)資金管理 一、流動資產(chǎn)的投融資策略的種類及特點(diǎn) （一）流動資產(chǎn)的投資策略 種類 特點(diǎn) 緊縮的流動資產(chǎn)投資策略 （ 1）公司維持低水平的流動資產(chǎn) 銷售收入比率。 （ 3）債券期限越長，債券價(jià)值越偏離債券面值。 【理解】票面利率 =市場利 率（平價(jià)債券），債券期限變化不會引起平價(jià)發(fā)行債券價(jià)值的變動； （ 2）債券期限越短，債券票面利率對債券價(jià)值的影響越小。（長期溢價(jià)債券越溢，長期折價(jià)債券越折）； （ 3）市場利率低于票面利率時(shí)（溢價(jià)債券），債券價(jià)值對市場利率的變化較為敏感。 貼現(xiàn)率 （ 1）市場率越大，債券價(jià)值越?。ǚ聪颍? 面值影響到期本金的流入，還會影響未來利息。 缺點(diǎn) （ 1）計(jì)算復(fù)雜，不易直接考慮投資風(fēng)險(xiǎn)大小 （ 2）在互斥投資方案決策時(shí)，如 果各方案的原始投資額不相等，有時(shí)無法作出正確的決策。另一種方法是“年金法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。 計(jì)算方法 內(nèi)含報(bào)酬率法就是要計(jì)算出使凈現(xiàn)值等于零 時(shí)的貼現(xiàn)率。 優(yōu)點(diǎn)：便于對投資規(guī)模不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評價(jià)（與凈現(xiàn)值法的區(qū)別）?，F(xiàn)值指數(shù)越大，方案越好。 缺點(diǎn)：所采用的貼現(xiàn)率不易確定、不便于對原始投資額不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策（與凈現(xiàn)值一樣）。 特點(diǎn) 屬于凈現(xiàn)值法的輔助方法，在各方案壽命期相同時(shí)，實(shí)質(zhì)上就是凈現(xiàn)值法。 （ ANCF) 計(jì)算公式 年金凈流量 =現(xiàn)金流量總現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) =現(xiàn)金流量總終值 /年金終值系數(shù) 【提示】年金凈流量 =凈現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) 決策原則 年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案的報(bào)酬率大于所 要求的報(bào)酬率，方案可行。 （ 2）不便于對原始投資額不相等的獨(dú)立投資方案進(jìn)行決策。 缺點(diǎn) （ 1）所采用的貼現(xiàn)率不易確定，如果兩 方案采用不同的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)，采用凈現(xiàn)值法不能夠得出正確結(jié)論。 （ 2）能靈活的考慮投資風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2）以投資資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)。 經(jīng)濟(jì)含義 投資方案報(bào)酬超過基本報(bào)酬后的剩余收益。 二、現(xiàn)金凈流量的確定（需要掌握） 三、投資決策指標(biāo)的確定 （ Net Preset Value) 計(jì)算公式 凈現(xiàn)值（ NPV)=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 原始投資額現(xiàn)值 決策原則 凈現(xiàn)值為正，方案可行，說明方案的實(shí)際報(bào)酬率高于所要求的報(bào)酬率；凈現(xiàn)值為負(fù)，方案不可取，說 明方案的實(shí)際投資報(bào)酬率低于所要求的報(bào)酬率。 結(jié)構(gòu)平衡原則 投資項(xiàng)目在資金投放時(shí)，要遵循結(jié)構(gòu)平衡的原則，合理分布資金。 發(fā)展階段 初創(chuàng)階段 產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷 業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大 企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿 擴(kuò)張成熟期 產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。 136頁，影響經(jīng)營桿杠的因素。 四、杠桿效應(yīng) 客觀題方面： 134頁，經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。 缺點(diǎn)：很難客觀合理地確定目標(biāo)價(jià)值。 缺點(diǎn)：現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動之中，不容易取得；而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。 缺點(diǎn)：不能反映目前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會成本，不適合評價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。 含義 是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。 需要掌握 121頁例 51 二、籌資需要量的預(yù)測 銷售百分比法（ 123124頁） 記憶公式：外部融資需求量 =增加的資產(chǎn) 增加的敏感負(fù)債 增加的留存收益 三、資本成本 （ 130頁） （ 1）債務(wù)個(gè)別資本成本計(jì)算 ①借款及債券的個(gè)別資本成本 : ②融資租賃的資本成本（ 131頁） 只能利用貼現(xiàn)模式計(jì)算，注意殘值的問題，如果預(yù)計(jì)殘值歸租賃公司，殘值作為初始投資的抵減；如果預(yù)計(jì)殘值歸承租人，可以不用考慮殘值。 調(diào)整條款 （ 1）含義：是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。 （ 2）發(fā)生時(shí)機(jī)：回售一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。 （ 2）發(fā)生時(shí)機(jī)：一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。 轉(zhuǎn)換比率 =面值 /轉(zhuǎn)換價(jià)格 可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。 【提示】由于轉(zhuǎn)換價(jià)格高于公司發(fā)債時(shí)的股價(jià)，投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)。 可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至還低 于同期銀行存款利率。 分類標(biāo)志 類型 舉例 按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同 股權(quán)籌資 吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收 益 債務(wù)籌資 發(fā)行債券、借款、融資租賃、利用商業(yè) 信用 混合籌資（衍生金融工具籌資） 可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證 按其是否借助于金融機(jī)構(gòu)為媒介來獲取社會資金 直接籌資 發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資