【正文】 ＝ ∑ （各產品邊際貢獻率 各產品占總銷售比重） 綜合保本點銷售額＝固定成本 /加權平均邊際貢獻率 某產品保本額＝綜合保本額 該產品的銷售比重 某產品保本量＝該產品保本額 /單價 （二） 聯(lián)合單位法 某產品保本量＝聯(lián)合保本量 該產品的銷售比重 （三）分算法 分算法是在 一定的條件下，將全部固定成本按一定標準在各種產品之間進行合理分配，確定每種產品應補償?shù)墓潭ǔ杀緮?shù)額，然后再對每一種產品按單一品種條件下的情況分別進行量本利分析的方法。 27 （三）安全邊際分析 安全邊際量 實際或預 計銷售量－保本點銷售量 安全邊際額 實際或預計銷售額－保本點銷售額＝安全邊際量 單價 安全邊際率 安全邊際量 /實際或預計銷售量 ＝安全邊際額 /實際或預計銷售額 【提示】安全邊際或安全邊際率越大，反映出該企業(yè)經營風險越小 保本銷售量 +安全邊際量＝正常銷售量 上述公式兩端同時除以正常銷售額，便得到： 保本作業(yè)率 +安全邊際率＝ 1 【公式擴展】 息稅前利潤＝安全邊際量 單位邊際貢獻 ＝安全邊際額 邊際貢獻率 銷售息稅前利潤率＝安全 邊際率 邊際貢獻率 【提示】提高銷售息稅前利潤率的途徑：一是擴大現(xiàn)有銷售水平，提高安全邊際率；二是降低變動成本水平，提高邊際貢獻率。 第八章 成本管理 （三） 量本利分析的基本原理 通常，放棄現(xiàn)金折扣的成本是高昂的。 供應商在信用條件中規(guī)定有現(xiàn)金折扣，目的在于加速資金回收。 （ 2）有信用期和現(xiàn)金折扣。 （一）應付賬款 商業(yè)信用條件通常包括以下兩種： （ 1）有信用期，但無現(xiàn)金折扣。 25 項借款的實際年利率為： 『正確答案』 【總結】收款法、貼現(xiàn)法、加息法、補償性余額的名義利率與實際利率比較 收 款法 實際利率＝名義利率 貼現(xiàn)法 實際利率＞名義利率 加息法 實際利率＞名義利率 補償性余額 實際利率＞名義利率 三、商業(yè)信用 含義 商業(yè)信用是指在商品或勞務交易中，以延期付款或預收貨款方式進行購銷活動而形成的企業(yè)間的借貸關系。 【例 7－ 18】某企業(yè)借入（名義）年利率為 12%的貸款 20200 元，分 12 個月等額償還本息。由于貸款本金分期均衡償還，借款企業(yè)實際上只平均使用了貸款本金的一半，卻支付了全額利息。按貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實際可動用的貸款為 188萬元，該借款的實際利率為： 『正確答案』 加息法是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。在這種利息支付方式下，企業(yè)可以利用的貸款只是本金減去利息部分后的差額，因此，貸款的實際利率要高于名義利率。采用收款法時，短期貸款的實際利率就是名義利率。 收款法是在借款到期時向銀行支付利息的方法。短期借款成本的高低主要取決于貸款利率的高低和利息的支付方式。 第五節(jié) 流動負債管理 流動負債主要有三種主要來源：短期借款、商業(yè)信用和應付賬項（包括應付賬款和預收賬款），各種來源具有不同的獲取速度、靈活性、成本和 風險。 24 （ 2）考慮保險儲備的再訂貨點 R＝預計交貨期內的需求＋保險儲備 ＝交貨時間 平均日需求量＋保險儲備 （ 3）保險儲備確定的方法 最佳的保險儲備應該是使缺貨損失和保險儲備的儲存成本之和達到最低。 ① 經濟訂貨量（ Q*）基本公式 ② 每期存貨的相關總成本 （二）基本模型的擴展 再訂貨點＝平均交貨時間 平均每日需要量 設每批訂貨數(shù)為 Q，每日送貨量為 P， 則該批貨全部送達所需日數(shù)即送貨期為： 送貨期＝ Q／ P 假設每日耗用量為 d，則送貨期內的全部耗用量為： 送貨期耗用量＝ Q／ Pd 由于零件邊送邊用，所以每批送完時，則送貨期內平均庫存量為： 當變動儲存成本和變動訂貨成本相等時，相關總成本最小，此時的訂貨量即為經濟訂貨量。 23 。 （一）應收賬款周轉天數(shù) 目的 應收賬款周轉天數(shù)或平均收賬期是衡量應收賬款管理狀況的一種方法 相關指標 平均逾期天數(shù)＝應收賬款周轉天數(shù)－平均信用期天數(shù) 第四節(jié) 存貨管理 變動訂貨成本＝年訂貨次數(shù) 每次訂貨成本＝（ D/Q） K 變動儲存成本＝年平均庫存 單位儲存成本＝（ Q/2） Kc 上述相關成本與進貨批量的關系如下圖所示。 第三：計算現(xiàn)金折扣的增加（若涉及現(xiàn)金折扣政策的改變） 現(xiàn)金折扣成本＝賒銷額 折扣率 享受折扣的客戶比率 現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷售水平 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 新的現(xiàn)金折扣率－舊的銷售水平 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 舊的現(xiàn)金折扣率 變信用政策增加的稅前損益 增加的稅前損益＝增加的收益－增加的成本費用 【決策原則】 如果改變信用期增加的稅前損益大于 0，則可以改變。意味著應收賬款信用政策改變以后應付賬款帶來的利息增加－ 5000 元。 增加的收益＝增加的銷售收入－增加的變動成本 ＝增加的邊際貢獻 ＝增加的銷售量 單位邊際貢獻 ＝增加的銷售額 （ 1－變動成本率） ： 第一：計算占用資金的應計利息增加 （ 1）應收賬款占用資金的應計利息增加 ① 應收賬款應計利息＝日銷售額 平均收現(xiàn)期 變動成本率 資本成本 ② 應收賬款占用資金的應計利息增加 ＝新信用政策占有資金的應計利息－原信用政策占用資金的應計利息 （ 2）存貨占用資金應計利息增加 存貨占用資金應計利息增加＝存貨增加量 單位變動成本 資本成本 （ 3）應付賬款增加導致的應計利息減少（增加成本的抵減項） 應付賬款增加導致的應計利息減少＝應付賬款平均余額增加 資本成本 由信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣三個要素組成。 （ 3）應收賬款占用資金的應計利息（即機會成本） ＝應收賬款占用資金 資本成本 ＝日銷售額 平均收現(xiàn)期 變動成本率 資本成本 20 概念 現(xiàn)金周轉期＝存貨周轉期＋應收賬款 周轉期－應付賬款周轉期 其中： 存貨周轉期＝平均存貨／每天的銷貨成本 應收賬款周轉期＝平均應收賬款／每天的銷貨收入 應付賬款周轉期＝平均應付賬款／每天的購貨成本 措施 減少現(xiàn)金周轉期的措施： （ 1）減少存貨周轉期（加快制造與銷售產成品） （ 2）減少應收賬款周轉期（加速應收賬款的回收） （ 3）延長應付賬款周轉期（減緩支付應付賬款） 第三節(jié) 應收賬款管理 一、應收賬款的功能 增加銷售 提供賒銷所增加的產品一般不增加固定成本，因此，賒銷所增加的收益等于銷量的增加與單位邊際貢獻，計算公式如下： 增加的收益 ＝增加的銷售量 單位邊際貢獻 二、應收賬款的成本 機會成本 因投放于應收賬款而放棄其他投資所帶來的收益，即為應收賬款的機會成本。 （ 2）建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預測的前提下，因此，計算出來的現(xiàn)金持有量比較 保守。 （ 2）回歸線的確定 式中： b—— 證券轉換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉換為證券的成本； δ —— delta，企業(yè)每日現(xiàn)金流變動的標準差； i—— 以日為基礎計算的現(xiàn)金機會成本。 由此可以得出： （三）隨機模型（米勒 — 奧爾模型） 含義 隨機模式是在現(xiàn)金需求量難以預知的情況下進行現(xiàn)金持有量控制的方法 基本原理 【兩條控制線，一條回歸線】 當企業(yè)現(xiàn)金余額在最高控制線（上限）和最低控制 線（下限）之間波動時，表明企業(yè)現(xiàn)金持有量處于合理的水平，無需進行調整。 。保守型 這里指的是狹義的營運資金概念 緊縮的投資戰(zhàn)略：風險高，高收益。對于階段性增長的股票，需要分段計算，才能確定股票的價值?；蛘哒f，當固定增長模式中 g＝ 0 時，有： 3）階段性增長模式 （三） 債券投資的收益率 五、股票投資 股票價值 =未來各年股利的現(xiàn)值之和 【提示】 優(yōu)先股是特殊的股票，優(yōu)先股股東每期在固定的時點上收到相等的股利，并且沒有到期日，未來的現(xiàn)金流量是一種永續(xù)年金，其價值計算為： 優(yōu)先股價值 =股利 /折現(xiàn)率 （ 1） 固定 增長模式 有些企業(yè)的股利是不斷增長的，假設其增長率是固定的。 【結論】長期債券的價值波動較大，特別是票面利率高于市場利率的長期溢價債券，容易獲取投資收益但安全性較低，利率風險較大。 （二）壽命期不同的設備重置決策 壽命期不同的設備重置方案，用凈現(xiàn)值指標可能無法得出正確決策結果，應當采用年金凈流量法決策。 【鏈接】營業(yè)現(xiàn)金凈流量計算的三種方法。 如果更新不改變生產能力， “ 負的年金凈流量 ” 在金額上等于 “ 年金成本 ” ，決策時應選擇年金成本低者。 15 方法 ① 年限相同時，采用凈現(xiàn)值法； 如果更新不改變生產能力， “ 負的凈現(xiàn)值 ” 在金額上等于 “ 現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 ” ，決策時應選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值低者。從高到低 二、互斥投資方案的決策 【總結】 ① 壽命期相同，比較凈現(xiàn)值； ② 壽命期不同，比較年金凈流量（若比 較 NPV，必須按共同的有效壽命期計算凈現(xiàn)值）。計算其動態(tài)回收期。 （二）動態(tài)回收期 在這種年金形式下，假定經歷幾年所取得的未來現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn)值系數(shù)為（ P/A， i,n），則： 計算出年金現(xiàn)值系數(shù)后，通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表，利用插值法，即可推算出回收期 n。 二、凈現(xiàn)值（ NPV） 凈現(xiàn)值（ NPV）＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值 三、 年金凈流量（ ANCF） 年金凈流量＝現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) ＝現(xiàn)金凈流量總終值 /年金終值系數(shù) 四、 現(xiàn)值指數(shù)（ PVI） PVI＝未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值 /原始投資現(xiàn)值 五、 內含報酬率（ IRR） （年金法） 未來每年現(xiàn)金凈流量 年金現(xiàn)值系數(shù)－原始投資額現(xiàn)值＝ 0 如果投資方案的每年現(xiàn)金流量不相等，各年現(xiàn)金流量的分布就不是年金形式，不能采用直接查年金現(xiàn)值系數(shù)表的方法來計算內含報酬率，而需采用 逐次測試法 。 （ 1）企業(yè)價值計算 公司的市場總價值 V等于權益 資本價值 S加上債務資本價值 B，即： V＝ S＋ B 為簡化分析，假設公司各期的 EBIT 保持不變，債務資本的價值等于其面值，權益資本的市場價值可通過下式計算（權益資本成本可以采用資本資產定價模型確定）。 13 如果預期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權益籌資方式。 計算方案之間的每股收益無差別點，并據(jù)此進行資本結構決策的一種方法。教材有誤。 一） 經營杠桿效應 【補充知識】 單位邊際貢獻 =單價 單位變動成本 =PVc 邊際貢獻總額 M=銷售收入 變動成本總額 =（ PVc） Q 邊際貢獻率 =邊際貢獻 /銷售收入 =單位邊際貢獻 /單價 變動成本率 =變動成本 /銷售收入 =單位變動成本 /單價 邊際貢獻率 +變動成本率 =1 息稅前利潤 =收入 變動成本 固定成本 =邊際貢獻 固定成本 EBIT=（ PVc） Q F 盈虧臨界點銷售量 =F/（ PVc） 盈虧臨界點銷售額 =F/邊際貢獻率 （ 1） DOL 的定義公式： 經營杠桿系數(shù)＝息稅前利潤變動率 /產銷變動率 （ 2）簡化公式： 報告期經營杠桿系數(shù)＝基期邊際貢獻 /基期息稅前利潤 DOL＝ M/EBIT＝ M/（ M－ F）＝基期邊際貢獻 /基期息稅前利潤 經營杠桿系數(shù)變形公式：（對付客觀題判斷結果好用） 降低經營風險途徑 提高單價和銷售量 降低固定成本和單位變動成本 （ 1）定義公式： （ 2）簡化公式： 如果企業(yè)既存在固定利息的債務，也存在固定股息的優(yōu)先股，則財務杠桿系數(shù)的計算進一步調整為： （ 2020 年新增） 11 六）邊際資本成本 含 義 是企