【正文】 =1（次） 凈資產(chǎn)收益率 =180247。100=4（元） （ 2） 計(jì)算 2020 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)凈利率。 2020 年的每股收益 =180247。 要求： （ 1） 計(jì)算 2020 年的每股收益和每股凈資 產(chǎn) 2020 年的年末權(quán)益乘數(shù)為 5，因?yàn)闄?quán)益乘數(shù) 1? 資 產(chǎn) 負(fù) 債 率 ，所以，資產(chǎn)負(fù)債率為 80%。利用負(fù)債籌資相比較股票籌資而言的主要優(yōu)點(diǎn)是籌資彈性大、資本成本負(fù)擔(dān)較輕、可以利用財(cái)務(wù)杠桿、穩(wěn)定公司的控制權(quán)；但缺點(diǎn)是不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。（ 12020－ 10000） =4850（萬元） （ 2） 用每股收益分析法判斷應(yīng)采取那個(gè)方案，并說明利用此方法可能存在的問題是什么？并針對(duì)你所選中的方案，分析公司采用這種籌資的優(yōu)缺點(diǎn)； 由于籌資后的息稅前利潤(rùn)為 6500 萬元，高于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn) 4850萬元，所以，按照每股收益無差別點(diǎn)法決策，應(yīng)該采取發(fā)行債券的籌資方案，大家學(xué)習(xí)網(wǎng) 更多精品在大家！ 理由是這 個(gè)方案的每股收益高。假定各方案的籌資費(fèi)用均為零，且均在 2020 年1 月 1 日發(fā)行完畢。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后公司每年息稅前利潤(rùn)會(huì)增加 1500 萬元。 每張債券籌資凈額 =82－ 2=80（元） 需要發(fā)行的債券數(shù)量 =43610000/80=54500（張） 債券籌資成本 =1004%（ 1－ 25%） /80100%=% 公司按規(guī)定可享受技術(shù)開發(fā)費(fèi)加計(jì)扣除的優(yōu)惠政策，適用的企業(yè)所得稅稅率為 25%，相關(guān)資料如下： 資料 1:2020 年 12 月 31 日發(fā)行在外的普通股為 10000 萬股（每股面值 1 元），公司債券為 25000 萬元（該債券發(fā)行于 2020 年年初，期限 5 年，每年年末付息一次，利息率為 5%），該年息稅前利潤(rùn)為 5000 萬元，假定全年沒有發(fā)生其他應(yīng)付利息債務(wù)。則用超過部分的 10%發(fā)放額外股利。 1000 萬股， 2020 年的銷售收入為 18000 萬元，每股股利 3 元，預(yù)計(jì) 2020 年的銷售收入增長(zhǎng)率為 20%，銷售凈利率為 15%，適用的所得稅率為 25%長(zhǎng)期資產(chǎn)總額不變，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債占銷售收入的比例不變（分別為 28%和 12%）。 （ 3） C 公司債券，債券面值為 1000 元。 5 年期，票面利率為 8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券的發(fā)行價(jià)格為 1105 元。 五 .綜合題 ，目前有三家公司債券 可供挑選： （ 1） A 公司債券，債券面值為 1000 元， 5 年期，票面利率為 8%，每年付息一次，到期還本，債券的發(fā)行價(jià)格為 1105 元，若投資人要求的必要收益率為 6%，則 A 公司債券的價(jià)值為多少；若公司投資 A 公司債券一直持有至到期日，其投資收益率為多少，應(yīng)否購買？ A 債券的價(jià)值 =80（ P/A， 6%， 5） +1000（ P/F, 6%, 5)=（元） 80（ P/A, K, 5)+1000(P/F, k, 5)=1105 債券的投資報(bào)酬率 K=% 由于債券的投資報(bào)酬率小于預(yù)期的報(bào)酬率，不應(yīng)購買。 （ 5） 如果債券轉(zhuǎn)換時(shí)公司股票價(jià)格大幅度上揚(yáng)，說明一下對(duì)該公司的影響。 （ 4） 如果轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司股價(jià)長(zhǎng)期低迷，并設(shè)計(jì)有回售條款，說明一下對(duì)該公司的影響。 發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息 =66%－ 6/1201002%=（億元） （ 2） 預(yù)計(jì)在轉(zhuǎn)換期公司市盈率將維持在 20 倍的水平（以今年的每股收益計(jì)算）。 方案二：平價(jià)發(fā)行一般公司債券 6 億元，債券期限為 5 年，年利率為 6%。 ，上年年末公司總股份為 10 億股，公司計(jì)劃投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為 6 億元，經(jīng)過論證，該項(xiàng)目具有可行性。 2020 年 6 月 30 日的簡(jiǎn)要資產(chǎn)負(fù)債表如下表所示： 簡(jiǎn) 要 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 單位：元 資產(chǎn) 期初余額 期末余額 負(fù)債及所有者權(quán)益 期初余額 期末余額 現(xiàn)金 2020 2020 應(yīng)付費(fèi)用 6000 5000 應(yīng)收賬款 28000 28000 應(yīng)付賬款 13000 13000 存貨 30000 30000 短期借款 11500 12020 固定資產(chǎn)凈值 40000 40000 公司債券 20200 20200 實(shí)收資本 40000 40000 留存收益 9500 10000 合計(jì) 100000 合計(jì) 100000 公司 2020 年的銷售收入為 100000 元，流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率為 2 次，銷售凈利率為 10%，現(xiàn)在還有剩余生產(chǎn)能力，即增加收入不需進(jìn)行固定資產(chǎn)投資，此外流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債中的應(yīng)付賬款均隨銷售收入的增加而增加。 （ 2）根據(jù)資料 2，計(jì)算該企業(yè) 2020 年應(yīng)該繳納的所得稅，假設(shè)所得稅稅率為 25%，不考慮其他的納稅調(diào)整因素。 當(dāng)企業(yè)直接銷售房地產(chǎn)時(shí)，應(yīng)交營(yíng)業(yè)稅、城建稅及教育費(fèi)附加 ? ?6 0 0 0 5 % 1 7 % 3 % 3 3 0? ? ? ? ? ?（萬元） 應(yīng)交印花稅 6 0 0 0 0 .0 5 % 3? ? ?（萬元） 合計(jì)應(yīng)交稅金 330 3 333? ? ? （萬元） 當(dāng)企業(yè)先將房地產(chǎn)投入并承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)和分享利潤(rùn)時(shí)，無需交營(yíng)業(yè)稅、城建稅及附加，但需交印花稅，投資后轉(zhuǎn)讓其持有的股權(quán)時(shí)仍不需交流轉(zhuǎn)稅，但需交印花稅。預(yù)計(jì) 2020 年的利潤(rùn)總額可以達(dá)到 120 萬元。企業(yè)面臨兩種選擇：一種是直接將房地產(chǎn)按照 6000 萬元的價(jià)格銷售給乙企業(yè)；另一種是將房地產(chǎn)作價(jià) 6000 萬元投入乙企業(yè)，然后將持有的股權(quán)以 6000萬元轉(zhuǎn)讓給乙企業(yè)的母公司，適用營(yíng)業(yè)稅稅率為 5%。 因?yàn)榱⒓锤犊畹膬羰找娲?，所以?yīng)選擇立即付款。 要求： （ 1） 計(jì)算放棄立即付款折扣的信用成本率以及選擇立即付款的凈收益。 2020 年度每股收益： 25% 10= ○ 1 第 1 次替代： 30% 10= ○2 第 2 次替代： 30% 10= ○3 第 3 次替代： 30% 10= ○4 第 4 次替代： 30% = ○5 營(yíng)業(yè)凈利率上升的影響： ○ 2 — ○ 1 =— = 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升的影響： ○ 3 — ○ 2 =— = 權(quán)益乘數(shù)下降的影響： ○ 4 — ○ 3 =— =— 平均每股凈資產(chǎn)下降的影響： ○ 5 — ○ 4 =— =— ，價(jià)值 5400 元，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件如下： 立即付款，付 5238 元； 第 20 天付款，付 5292 元； 第 40 天付款，付 5346 元； 第 60 天付款，付全額。 45%=（元） （ 4） 若 2020 年的營(yíng)業(yè)凈利率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和平均每股凈資產(chǎn)分別為 25%、 次、 和 10 元，要求用連環(huán)替代法分析營(yíng)業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。 12500 100%=30% 凈資產(chǎn)收益率 =營(yíng)業(yè)凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) =30% =45% （ 3） 計(jì)算每股利潤(rùn)和平均每股凈資產(chǎn) 平均每股凈資產(chǎn) =每股利潤(rùn) 247。總資產(chǎn)平均余額 ? ?1 2 5 0 0 8 0 0 0 1 2 0 0 0 2 1? ? ? ? ????? （ 2） 計(jì)算營(yíng)業(yè)凈利率，凈資產(chǎn)收益率 營(yíng)業(yè)凈利率 =凈利 潤(rùn) 247。例如可以運(yùn)用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)衡量企業(yè)需要多長(zhǎng)時(shí)間收回應(yīng)收賬款； 可以通過賬齡分析表追蹤每一筆應(yīng)收賬款；可以運(yùn)用應(yīng)收賬款賬戶余額的模式來進(jìn)行應(yīng)收賬款余額水平的計(jì)劃，衡量應(yīng)收賬款的收賬效率以及預(yù)測(cè)未來的現(xiàn)金流；可以采用 ABC 分析法來確定重點(diǎn)監(jiān)控的對(duì)象等。 （ 3） 確定改變信用政策增加的存貨應(yīng)計(jì)利息 項(xiàng)目 目前 新方案 新方案與目前差額 存貨應(yīng)計(jì)利息 10000 （ 5 ） 10%=4000 11000 （ 5 ） 10%=4400 400 （ 4） 確定改變信用政策增加的稅前凈損益，并分析應(yīng)否改變信用政策 項(xiàng)目 目前 新方案 新方案與目前差額 收賬費(fèi)用 360000 4%=14400 396000 4%=15840 1440 壞賬損失 360000 5%=18000 396000 50% 5%=9900 — 8100 折扣成本 0 396000 2% 20%+396000 1% 30%=2772 2772 增加收益 =7200 元； 大家學(xué)習(xí)網(wǎng) 更多精品在大家！ 增加的成本 =— 376+400+14408100+2772=— 3864（元） 增加的稅前凈損益 =7200（ — 3864） =11064（元） 應(yīng)該改變信用政策。 項(xiàng)目 目前 新方案 新方案與目前差額 銷售收入 72020 5=360000 79200 5=396000 36000 減變動(dòng)成本 360000 =288000 396000 =316800 28800 邊際貢獻(xiàn) 72020 79200 7200 改變信用政策增加的邊際貢獻(xiàn)為 7200 元。 假設(shè)該項(xiàng)投資的資本成本為 10%；一年按 360 天計(jì)算。 2020Y = 2110+（ ） =2113（噸） 3. 萬達(dá)公司目前采用 30 天按發(fā)票金額付款的信用政策。 4=（噸） 修正的移動(dòng)平均法下，公司 2020 年預(yù)測(cè)銷售量為： 2020Y =（ 2070+2100+2040+2260） 247。 2. A 公司 2020 年 ~2020 年的產(chǎn)品銷售量資料如下： 年度 2020 2020 2020 2020 2020 2020/ 2020 2020 2020 銷售量（噸） 1950 1980 1890 2020 2070 2100 2040 2260 2110 權(quán)數(shù) 要求： （ 1） 根據(jù)以上相關(guān)資料，用算術(shù)平均法預(yù)測(cè)公司 2020 年的銷售量； 算術(shù)平均法下，公司 2020 年的預(yù)測(cè)銷售量為： （ 1950+1980+1890+2020+2070+2100+2040+2260+2110） 247。 10000 %+5660247。 11 100%+4%=14% 加權(quán)平均資金成本 =4000247。10000 15%=% 使用方案二籌資后的加權(quán)平均資金成本： 原債務(wù)資金成本 =10% （ 125%） =% 新債務(wù)資金成本 =9% （ 125%） 247。 10000 %+1000247。 （ 115%） =% 普通股資金成本 =247。 方案二：按溢價(jià) 20%發(fā)行 340 萬元債券，債券年利率為 9%，同時(shí)按照 11元 /股的價(jià)格發(fā)行普通股股票籌集 660 萬元資金（股利政策不變）。 （ √） 四．計(jì)算分析題 1. 某公司原資本結(jié)構(gòu)如下表所示： 籌資方式 金額（萬元） 債券（按面值發(fā)行，年利率 10%） 4000 普通股（每股面值 1 元，發(fā)行價(jià) 10 元，共 500 萬股 5000 合計(jì) 9000 目前普通股的每股市價(jià)為 11 元，預(yù)期第一年的股利為 元，以后每年以固定的增長(zhǎng)率 4%增長(zhǎng)，不考慮證券籌資費(fèi)用，企業(yè)適用的所得稅稅率為 25%。 。 （ √） ，是杜邦分析體系的起點(diǎn)。 （ ） 大家學(xué)習(xí)網(wǎng) 更多精品在大家！ 解析：如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使企業(yè)與銀行簽訂信貸協(xié)定，企業(yè)也可能得不到借款。 （ ） 解析：每股股利是上市公司普通股股東從 公司實(shí)際分得的每股利潤(rùn)，它除了受上市公司獲利能力的大小影響外，還取決于企業(yè)的股利發(fā)放政策。 （ √） ，該方案的實(shí)際收益率大 于 投 資 人 期 望 的 報(bào) 酬 率 ， 該 方 案 可 行 。 （ √） 12. 認(rèn) 股 權(quán) 證 具 有 促 銷 的 作 用 ， 但 不 能 為 企 業(yè) 籌 集 額 外 的 資 金 （ ） 解析：認(rèn)沽權(quán)證是一種融資促進(jìn)工具，他能促使公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計(jì)劃。 （ √） ，股利權(quán)利從屬于股票；從除息日開始，新購入股票的投資者不能分享本次已宣告發(fā)放的股利。 ，可能導(dǎo)致資金管理分散、資本成本增大、費(fèi)用失控、利潤(rùn)分配無序。