【正文】 和融資狀況 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)．如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大．則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率大．企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大 企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求 在－定時(shí)期內(nèi)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中資金供給總量是－定的，資本足－種稀缺資源。資本成本足評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)； 4．資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果 內(nèi)容 (1)籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價(jià)，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等 (2)占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價(jià)，如利息、股利等。按照資金習(xí)性，可以把資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。 (三 )資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 1．資金習(xí)性預(yù)測(cè)法的含義 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的－種方法。 A．股利支付率降低 B．固定資產(chǎn)凈值增加 C．收益留存率提高 D．銷售凈利率增大 【答案】 ACD 【解析】選項(xiàng) A、 C、 D都會(huì)導(dǎo)致預(yù)期的利潤(rùn)留存增加，因此會(huì)導(dǎo)致外部融資需要量減少。 【例題 5此時(shí)，資產(chǎn)增加額－敏感性資產(chǎn)增加額＋非敏感性資產(chǎn)增加額。具體地說(shuō)，如果題中說(shuō)明了某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債占銷售收入的比例，則意味著該資產(chǎn)或負(fù)債為敏感性資產(chǎn)或敏感性負(fù)債。 【提示】 (1)常見的敏感性資產(chǎn)包括庫(kù)存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等；常見的敏感性負(fù)債包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。 如果除了敏感性資產(chǎn)以外，其他的資產(chǎn)都不隨銷售收入的變化 而變化，則： 外部融資需求量 ＝敏感性資產(chǎn)增加額－敏感性負(fù)債增加額－預(yù)期的利潤(rùn)留存 ＝敏感性資產(chǎn)總額占銷售收入的百分比 銷售收入增長(zhǎng)額－敏感性負(fù)債總額占銷售收入的百分比 銷售收入增長(zhǎng)額－預(yù)期的利潤(rùn)留存 2．優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：能為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。 A． 826 B． 842 C． 778 D． 794 【答案】 A 【解析】預(yù)測(cè)年度資金需要量＝ (900— 90010 ％ )X(1＋ 3％ )(1 — 1％ )＝ 826(萬(wàn)元 ) 【提示】因素分析法主要是以客觀題的形式出現(xiàn)，由于內(nèi)容少，公式單－不易變化，屬于考試中 “ 送分 ” 的知識(shí)點(diǎn)，考生需要花點(diǎn)時(shí)間將公式牢牢記住。 【例題 4 預(yù)測(cè)期銷售增減率 )：如果銷售預(yù)測(cè)增長(zhǎng) (即增長(zhǎng)率大于 0)就用 “ ＋ ” ，如果銷售預(yù)測(cè)減少 (即增長(zhǎng)率小于 0)用 “ － ” ； (2)上述公式還可以表示為： 資金需要量＝ (基期資金平均占用額－不合理資金占用額 )X(1＋預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率 )x(1－預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率 ) 關(guān)于這個(gè)公式可以這樣理解：銷售增長(zhǎng)率大于 0時(shí)， 會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款等增加，導(dǎo)致資金占用增加，所以，會(huì)導(dǎo)致資金需要量增加，因此，應(yīng)該是乘以 (1＋預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率 )；銷售增長(zhǎng)率小于 0時(shí)，會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款等減少，導(dǎo)致資金占用減少，所以，會(huì)導(dǎo)致資金需要量減少，因此，也應(yīng)該是乘以 (1＋預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率 )；預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率大于 0時(shí)，預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度加快，相同的時(shí)間內(nèi)，收回的現(xiàn)金增多，因此，會(huì)減少資金需要量，所以，應(yīng)該是乘以 (1－預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率 )；預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率小于 0時(shí)，預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度減慢，相同的時(shí)間內(nèi)，收回的現(xiàn)金減少，因此，會(huì)增加資金需要 量，所以，應(yīng)該也是乘以 (1－預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率 )。 三、 資金需要量預(yù)測(cè)掌握 (－ )因素分析法【 ★2020 年單選題】 資金需要量＝ (基期資金平均占用額－不合理資金占用額 )X(1177。因此，在認(rèn)股權(quán)證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價(jià)值的行為，都可能降低上市公司的股價(jià)，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證的可能性，這將損害上市公司管理層及其大股東的利益，所以選項(xiàng) D的說(shuō)法不正確。 單選題】下列關(guān)于認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)的說(shuō)法中，不正確的是（ ）。 二、認(rèn)股權(quán)證熟悉 (一 )認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì) 1．期權(quán)性 (具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能 )： 2．是－種投資工具 (購(gòu)買認(rèn)股權(quán)證可獲得市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)之間的股票差價(jià)收益 )。 轉(zhuǎn)換價(jià)格。轉(zhuǎn)換比率為 20，下列說(shuō)法中不正確的有（ ）。 【例題 2 A．可轉(zhuǎn)換債券兼顧股權(quán)性資金特征和債權(quán)性資金特征 B．可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票是發(fā)行公司自己的普通股票 C．可轉(zhuǎn)換債券的票面利率－般低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至低于同期銀行存款利率 D．可轉(zhuǎn)換債券的回售條款可以保護(hù)投資者的利益 【答案】 B 【解析】可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票－般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過也可以是其他公司的股票。如果這些債券將來(lái)都轉(zhuǎn)換成了股權(quán)，這相當(dāng)于在債券發(fā)行之際，就以高于當(dāng)時(shí)股票市價(jià)的價(jià)格新發(fā)行了股票．以較少的股份代價(jià)籌集了更多的股份資金 缺點(diǎn) 存在－定的財(cái)務(wù)壓力 可轉(zhuǎn)換債券存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力．還存在回售的財(cái)務(wù)壓力 【例題 1同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的票面利率支付利息所蒙受的損失 回售條款【 ★201 1年判斷題】 (1)回售條款指的是債券持有人有權(quán)按照事先約定的價(jià)格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定 (2)回售－般發(fā)生在公司股票價(jià)格在－段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某－幅度時(shí) (3)回售有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn) 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款 (1)強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債券本金的條件規(guī)定 (2)公司設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，可以保證轉(zhuǎn)股順利地實(shí)現(xiàn)，預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇 【提示】贖回條款和強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款對(duì)發(fā)行公司有利，而回售條款對(duì)債 券持有人有利。 (二 )可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 要素 說(shuō)明 標(biāo)的股票 －般是 發(fā)行公司自己的普通股票，也可以是其他公司的股票 票面利率 －般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至還低于同期銀行存款利率 轉(zhuǎn)換價(jià)格 (轉(zhuǎn)股價(jià)格 ) (1)轉(zhuǎn)換價(jià)格是指在轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價(jià)格 (2)我國(guó)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行前－個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上?。ǚ茸鳛檗D(zhuǎn)股價(jià)格 轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換比率是指每－張可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量轉(zhuǎn)換比率＝債券面值 247。 第五章 重點(diǎn)、難點(diǎn)講解及典型例題 一、可轉(zhuǎn)換債券熟悉 (－ )可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì) 基本性質(zhì) 相關(guān)說(shuō)明 證券期權(quán)性 可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是－種未來(lái)的買入期權(quán) 資本轉(zhuǎn)換性 在正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì) 贖回與回售 －般都會(huì)有贖回條款和回售條款 【提示】 (1)可轉(zhuǎn)換債券可以分為兩類：－類是不可分離的可轉(zhuǎn)換債券，其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離；另－類是可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券，這類債券在發(fā)行時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合。 本章小結(jié) 本章內(nèi)容需要重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理體制、財(cái)務(wù)管理環(huán)境。 法律環(huán)境的影響范圍包括：企業(yè)組織形式、公 司治理結(jié)構(gòu)、投融資活動(dòng)、日常經(jīng)營(yíng)、收益分配等。 A．交易的金融工具有較強(qiáng)的流動(dòng)性 B．交易金融工具的價(jià)格平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)較小 C．其主要功能是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資本融通 D．資本借貸量大 【答案】 CD 【解析】貨幣市場(chǎng)的主要功能是調(diào)節(jié)短期資金融通，資本借貸量大是資本市場(chǎng)的特點(diǎn)。 【例題 13一般為 36個(gè)月，最長(zhǎng)不超過 1年 (2)交易目的是解決短期資金周轉(zhuǎn) (3)金融工具有較強(qiáng)的 “ 貨幣性 ” ，具有流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)較小等特性 拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、大額定期存單市場(chǎng)和短期債券市場(chǎng)等 資本市場(chǎng) 實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期資本融通 (1)融資期限長(zhǎng)。是指以期限在 1年以內(nèi)的金融工具為媒介，進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng) 期限 資本市場(chǎng) 又稱長(zhǎng)期金融市場(chǎng)。在通貨膨脹初期，貨幣面臨著貶值的風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)企業(yè)進(jìn)行投資可以避免風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資本保值，所以選項(xiàng) A正確；與客戶簽訂長(zhǎng)期購(gòu)貨合同，以減少物價(jià)上漲造成的損失，所以選項(xiàng) B正確；應(yīng)取得長(zhǎng)期負(fù)債，以保持資本成 本的穩(wěn)定，所以選項(xiàng) C正確；簽訂長(zhǎng)期銷貨合同，會(huì)降低在通貨膨脹時(shí)期的現(xiàn)金流入，所以選項(xiàng) D不正確。 單選題】下列應(yīng)對(duì)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的各種策略中，不正確的是（ ）。（ ） 【答案】 【解析】通貨膨脹導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升，債券價(jià)值等于以市場(chǎng)利率為折現(xiàn)率計(jì)算的債券面值和利息的現(xiàn)值，利息和債券面值不會(huì)因?yàn)橥ㄘ浥蛎浂黾?，所以，通貨膨脹?huì)導(dǎo)致債券價(jià)值下降，從而導(dǎo)致債券價(jià)格下降。 【例題 11權(quán)益資金成本指的是支付的股利，因此，通貨膨脹會(huì)加大企業(yè)的權(quán)益資金成本。所以，通貨膨脹會(huì)引起資金占用的大量增加，增加企業(yè)的資金需求；另外，通貨膨脹導(dǎo)致物價(jià)上漲的數(shù)額一上漲前的物價(jià) 通貨膨脹率，正常情況下，銷售價(jià)格大于單位成本，所以，通過膨脹導(dǎo)致的銷售價(jià)格提高的數(shù)額會(huì)大干單位成本提高的數(shù)額，即通貨膨脹會(huì)引起企業(yè)利潤(rùn)上升 (虛增 )。 (二 )經(jīng)濟(jì)環(huán)境【 ★2020 年判斷題】 1．在影響財(cái)務(wù)管理的各種外部環(huán)境中，經(jīng)濟(jì)環(huán)境是最為重要的 內(nèi)容 說(shuō)明 經(jīng)濟(jì)體制 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的內(nèi)容比較單一，方法比較簡(jiǎn)單；市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，財(cái)務(wù)管理內(nèi)容比較豐富，方法也復(fù)雜多樣 經(jīng)濟(jì)周期 可以分為復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條幾個(gè)階段，在不同的階段，企業(yè)應(yīng)相應(yīng)采用不同的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略 經(jīng)濟(jì)發(fā) 展水平 財(cái)務(wù)管理應(yīng)當(dāng)以經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平為基礎(chǔ)，以宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)為導(dǎo)向，從業(yè)務(wù)工作角度保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn) 宏觀經(jīng)濟(jì)政策 不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理影響不同 通貨膨脹水平 通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響是多方面的，主要表現(xiàn)在： (1)引起資金占用的大量增加，從而增加企業(yè)的資金需求 (2)引起企業(yè)利潤(rùn)的虛增，造成企業(yè)資金由于利潤(rùn)分配而流失 (3)引起利潤(rùn)上升，加大企業(yè)的權(quán)益資金成本 (4)引起有價(jià)證券價(jià)格下降，增加企業(yè)的籌資難度 (5)引起資金供應(yīng)緊張，增加企業(yè)的籌資困難 【提示】通 貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響可以這樣理解：通貨膨脹導(dǎo)致物價(jià)上漲，一方面導(dǎo)致采購(gòu)成本增加，另一方面導(dǎo)致銷售價(jià)格提高。 【提示】對(duì)于財(cái)務(wù)管理體制，考生應(yīng)熟練掌握財(cái)務(wù)管理體制的一般模式、企業(yè)組織體制以及集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財(cái)務(wù)管理 體制的一般內(nèi)容。具體應(yīng)集中制度制定權(quán)，籌資、融資權(quán)，投資權(quán)，用資、擔(dān)保權(quán)，固定資產(chǎn)購(gòu)置權(quán)，財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置權(quán)，收益分配權(quán)；分散經(jīng)營(yíng)自主權(quán)、人員管理權(quán)、業(yè)務(wù)定價(jià)權(quán)、費(fèi)用開支審批權(quán)。 多選題】某公司有 A、 B兩個(gè)子公司，采用集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的財(cái)務(wù)管理體制，根據(jù)我國(guó)企業(yè)的實(shí)踐，公司總部一般應(yīng)該集權(quán)的有（ ）。友情贊助大家一個(gè)記憶小竅門，集中的權(quán)力比較多，不太好記憶。所以，選項(xiàng) D的說(shuō)法是錯(cuò)誤的。 A． U型組織以職能化管理為核心 B．現(xiàn)代意義上的 H型組織既可以分權(quán)管理，也可以集權(quán)管理 C． M型組織下的事業(yè)部在企業(yè)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，可以擁有一定的經(jīng)營(yíng)自主權(quán) D． H型組 織比 M型組織集權(quán)程度更高 【答案】 D 【解析】 M型組織中的事業(yè)部是總部設(shè)置的中間管理組織，不是獨(dú)立的法人，不能夠獨(dú)立對(duì)外從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 【例題 9 H型組織體制下，集團(tuán)總部下設(shè)若干子公司，典型特征是過度分權(quán) (現(xiàn)代意義上的 H型組織既可以分權(quán)管理，也可以集權(quán)管理 )，各子公司保持了較大的獨(dú)立性，總部缺乏有效的監(jiān)控約束力度。 【提示】企業(yè)組織體制主要有三種基本形式，即 U型組織體制、 H型組織體制、 M型組織體制。只有當(dāng)企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權(quán)的股份 (如 50％以上 )之后，各所屬單位的財(cái)務(wù)決策才有可能相對(duì) “ 集中 ” 于企業(yè)總部 “ 成本 ” 和“ 利益 ” 的差異 集中的成本；各所屬單位積極性的損失和財(cái)務(wù)決策效率的下降； 集中的利益：主要是容易使企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)協(xié)調(diào)和提高財(cái)務(wù)資源的利用效率； 分散的成本：可能發(fā)生的各所屬單位財(cái)務(wù)決策目標(biāo)及財(cái)務(wù)行為與企業(yè)整體財(cái)務(wù)目標(biāo)的背離以及財(cái)務(wù)資源利用效率的下降； 分散的利益：提高財(cái)務(wù)決策效率和調(diào)動(dòng)各所屬單位的積極性 【提示】集權(quán)型或分權(quán)型財(cái)務(wù)管理體制的選擇，本質(zhì)上體現(xiàn)著企業(yè)的管理政策，是企業(yè)基于環(huán)境約束與發(fā)展戰(zhàn)略考慮順勢(shì)而定的權(quán)變性策略。 應(yīng)考慮的因素 關(guān)系 企業(yè)各所屬單位之間的業(yè)務(wù)關(guān)系 作為實(shí)體的企業(yè)，各所屬單位之間往往具有業(yè)務(wù)上的聯(lián)系，特別是那些實(shí)施縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，要求各所屬單位保持密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系。 (二 )集權(quán)與分權(quán)的選擇【 ★2020 年單選題】 集權(quán)與分權(quán)各有特點(diǎn) ，各有利弊。 A．集權(quán)型財(cái)務(wù)管理體制可充分展示其一體化管理的優(yōu)勢(shì)，使決策的統(tǒng)一化、制度化得到有力的保障 B．分權(quán)型財(cái)務(wù)管理體制有利于分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促使所屬單位管理人員和財(cái)務(wù)人員的成長(zhǎng) C．集權(quán)型財(cái)務(wù)管理體制，在經(jīng)營(yíng)