【正文】 權 企業(yè)與 各所屬單位之間的業(yè)務關系的具體特征 各所屬單位之間的業(yè)務聯(lián)系越密切，就越有必要采用相對集中的財務管理體制 業(yè)務聯(lián)系不密切 企業(yè)與各所屬單位之間的資本關系的具體特征 企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權的股份（如50%以上）之后 企業(yè)掌握的各所屬單位有表決權的股份比例很少 集中與分散的“成本”和“利益”差異 所屬單位積極性 降低 提高 財務決策效率 降低 提高 企業(yè)財務目標協(xié)調(diào) 提高 降低 財務資源的利用效率 提高 降低 環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平 較高的管理水平，有助于企業(yè)更多地集中財權 。 第二章 財務管理 基礎 （計算基礎） ： P2 P31預付年金和 P31遞延年金 互為倒數(shù)關系 期數(shù)、系數(shù)變動關系 復利終值系數(shù)與復利現(xiàn)值系數(shù) 償債基金系數(shù)與普通年金終值系數(shù) 資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù) 預付年金系數(shù)＝同期普通年金系數(shù)（ 1＋ i） 預付年金現(xiàn)值系數(shù) =普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減 1系數(shù)加 1 預付年金終值系數(shù) =普通年金終值系數(shù)期數(shù)加 1系數(shù)減 1 年內(nèi)計息多次時名義利率（ r）與實際利率（ i）的換算 i=（ 1+r/m） m1 時間價值計算 :基本公式不變，只不過年利率變期利率，年數(shù)變期數(shù)。 進行準確的預測；對決策進行多方案優(yōu)選和替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在開發(fā)新產(chǎn)品前，充分進行市場調(diào)研；采用多領域、多地域、多項目、多品種的經(jīng)營或投資以分散風險。投資組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。其主要負責人參與企業(yè)預算委員會的工作，并對本部門預算執(zhí)行結果承擔責任。 分類標志 類型 舉例 按企業(yè)所取得資金的權益特性不同 股權籌資 吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收 益 債務籌資 發(fā)行債券、借款、融資租賃、利用商業(yè) 信用 混合籌資（衍生金融工具籌資） 可轉換債券、認股權證 按其是否借助于金融機構為媒介來獲取社會資金 直接籌資 發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資 間接籌資 銀行借款、融資租賃等 按資金的來源范圍不同 內(nèi)部 籌資 留存收益 外部籌資 吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、 向銀行借款、融資租賃、利用商業(yè)信用 按所籌集資金的使用期限不同 長期籌資 吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、 取得長期借款、融資租賃 短期籌資 商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務、短期 融資券 項目 銀行借款 發(fā)行公司債券 融資租賃 籌資速度 快 慢 快 資本成本 較低 較高 高 籌資的限制條件 最多 較少 最少 籌資彈性 大 小 大 籌資數(shù)量 有限 大 有限 社會聲譽 —— 提高 —— 發(fā)行資格 —— 要求高，手續(xù)復雜 —— ， P101P102融資租賃構成、特點， P102 P103債務籌資的優(yōu)缺點； P106吸收直接投資的方式； 股票的分類和 P111股票暫停和終止、特別處理的規(guī)定； （ IPO）； 。 （ 2）發(fā)生時機：一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時。 需要掌握 121頁例 51 二、籌資需要量的預測 銷售百分比法（ 123124頁） 記憶公式：外部融資需求量 =增加的資產(chǎn) 增加的敏感負債 增加的留存收益 三、資本成本 （ 130頁） （ 1）債務個別資本成本計算 ①借款及債券的個別資本成本 : ②融資租賃的資本成本（ 131頁） 只能利用貼現(xiàn)模式計算，注意殘值的問題，如果預計殘值歸租賃公司，殘值作為初始投資的抵減；如果預計殘值歸承租人，可以不用考慮殘值。 缺點：很難客觀合理地確定目標價值。 發(fā)展階段 初創(chuàng)階段 產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷 業(yè)務量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大 企業(yè)籌資主要依靠權益資本，在較低程度上使用財務杠桿 擴張成熟期 產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小 企業(yè)資本結構中可擴大債務資本，在較高程度上使用財務杠桿。 （ 2）以投資資者希望獲得的預期最低投資報酬率為標準。 （ ANCF) 計算公式 年金凈流量 =現(xiàn)金流量總現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) =現(xiàn)金流量總終值 /年金終值系數(shù) 【提示】年金凈流量 =凈現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) 決策原則 年金凈流量指標的結果大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補現(xiàn)金流出，投資項目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案的報酬率大于所 要求的報酬率，方案可行。 優(yōu)點：便于對投資規(guī)模不同的獨立投資方案進行比較和評價（與凈現(xiàn)值法的區(qū)別）。 面值影響到期本金的流入，還會影響未來利息。 （ 3）債券期限越長，債券價值越偏離債券面值。 ，籌資風險大，但資本成本低；三種策略中激進型融資策略的臨時性負債占比重最大；保守型融資策略的臨時性負債占比重最小。 需要看一下教材 208210頁例 7例 75和例 76. 六、應收賬款的監(jiān)控與管理 應收賬款保理（ 217頁） 含義 應收賬款保理是企業(yè)將賒銷形成的未到期應收賬款在滿足一定條件的情況下，轉讓 給保理商，以獲得銀行的流動資金支持，加快資金的周轉。 （ 2）存貨陸續(xù)供應和使用的經(jīng)濟訂貨量： 存貨陸續(xù)供應和使用的經(jīng)濟訂貨量總成本公式為： （ 3）考慮保險儲備 ①考慮保險儲備的再訂貨點 R=交貨時間平均日需求量 +保險儲備 =L d+B ②保險儲備確定的原則：使保險儲備的儲存成本及缺貨成本之和最小 設單位缺貨成本為 KU，一次訂貨缺貨量為 S，年訂貨次數(shù)為 N，保險儲備量為 B，單位存貨成本為 KC，則： TC（ S、 B） =KU實施成本領先戰(zhàn)略的企業(yè)主要選用財務指標，而實施差異化戰(zhàn)略的企業(yè)則大多選用非財務指標。這一標準考慮了生產(chǎn)過程中不可避免的損失、故障和偏差等。 作 業(yè) 動因 作業(yè)動因反映產(chǎn)品與作業(yè)之間的因果關系。 （五）作業(yè)成本管理中進行成本節(jié)約的途徑（ 276頁） 形式 含義 作業(yè)消 除 消除非增值作業(yè)或不必要的作業(yè) ,降低非增值成本。 （ 2）平均營業(yè)資產(chǎn)＝ (期初營業(yè)資產(chǎn) +期末營業(yè)資產(chǎn) )/2 剩余收益＝營業(yè)利潤 (平均營業(yè)資產(chǎn)最低投資報酬率 ) =平均營業(yè)資產(chǎn)（投資 報酬率 最低投資報酬率 ) 指標優(yōu)點 （ 1）相對數(shù)指標，可用于部門之間以及不同行業(yè)之間的比較； （ 2）不僅可以促使經(jīng)理人員關注營業(yè)資產(chǎn)運用效率，而且尤為重要的是，它有利于資產(chǎn)存量的調(diào)整，優(yōu)化資源配置。 協(xié)商價格的上限是市場價格，下限則是單位變動成本。 它適用于內(nèi)部轉移的產(chǎn)品或勞務沒有市價的情況。 一般來講，預期未來獲利能力強的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。 （二）公司因素 限制因素 說明 現(xiàn)金流量 公司在進行利潤分配時，要保證正常的經(jīng)營活動對現(xiàn)金的需求，以 維持資金的正常周圍，使生產(chǎn)經(jīng)營得以有序進行。 通貨膨脹 在通貨膨脹時期，企業(yè)一般會采取偏緊的利潤分配政策。 股票期權模式比較適合初始資本投入較少，資本增值較快，處于成長初期或擴張期的企業(yè)，如網(wǎng)絡、高科技等風險較高的企業(yè)等。市盈率越高，說明投資于該股票的風險越大，市盈率越低，說明投資于該股票的風險越低。 第三講 四、回答學生問題 ：為什么債券溢價發(fā)行，內(nèi)部報酬率低于票面利率？ 答：實際上，可以反過來考慮，就是說票面利率高于我們的必要報酬率的時候，債券溢價，在求到期收益率是這樣的，就是相當于是你什么呢，你多花錢了，由于你多花錢，你投資額多了，所以投資的內(nèi)部收益率就會降低，就會低于票面利率。 ：考試時一定要帶開根號的計算器嗎？ 答：考試時需要帶科學計算器，如計算存貨的（ 2KD/Kc） 1/2,計算這樣的式子必然需要能開根號的計算器。 同樣，也可以從長期資金來源同長期資產(chǎn)和穩(wěn)定性流動資產(chǎn)之和進行對比，保守型就是長期資金來源是多的，激進型就是長期資金來源是少的，匹配型就是兩者相等。如果按西方處理方式（按市價計算），還會考慮股本按面值增加，未分配利潤按照市價減少，差額會影響資本公積。 ：第 五章，公司價值分析法中，股票價值 =凈利潤 /股票資本成本，第六章，計算股票價值采用的階段性增長，固定增長，零增長模型，有什么區(qū)別和聯(lián)系？ 答：公司價值分析法中，實際上是假設凈利潤均分配給股東了，也就是股利 /資本成本，而且告訴每年利潤恒定，所以它實際上就是零增長模型。 ：財務管理的公式比較多，怎樣才能更好的掌握？ 答：可以按照適合自己的方法，將老師講過比較重 點的容易出主觀題的公式總結在一張紙上，這個時候不去考慮其推導過程，根據(jù)它的原理進行記憶，按照規(guī)律來總結，財務管理的公式并不是很多。 ：怎樣合理分配考試時間？ 答：考試時間的分配要根據(jù)知識的掌握情況，客觀題最好在 45分鐘內(nèi)完成，計算題時間會比較充足一 些，但是也不要太沖忙，客觀題 55 分，如果客觀題拿的分數(shù)高一些反而會比較有助于通過考試。保險起見，可以將習題班的題全面做一下。 ：計算題要不要帶單位？ 答：必須要帶單位的。 ：融資策略中的保守型、激進型、期限匹配型如何區(qū)分？ 答：這里看短期資金的來源和波動性流動資產(chǎn)的關系，如果兩者相等，就是匹配的，如果短期資金的來源大于波動性流動資產(chǎn)，就是激進型，如果短期資金來源小于波動性流 動資產(chǎn)，就是保守型。 ：算普通股的留存收益資本成本時，為什么不算籌資費呢？ 答：算股票資本時，由于公司需要進行發(fā)行，發(fā)行會產(chǎn)生一定的籌資費，因此考慮籌資費對資本成本的影響。 ：計算債券、股票的資本成本和債券、股票的價值時常記混，如何區(qū)分？ 答：債券的資本成本通常采用貼現(xiàn)模式，就是求將稅后利息和本金進行折現(xiàn)，使它等于債券面值的折現(xiàn)率。 ：凈收益營運指數(shù)和現(xiàn)金營運指數(shù)總是算錯，要怎么理解？ 答：凈收益營運指數(shù)實際上是整個利潤里面經(jīng)營收益占的比重，現(xiàn)金營運指數(shù)是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占應該得到的現(xiàn)金凈流量的比重。 。 ：計算債券資本成本時，是未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于發(fā)行價格，考慮減除籌資費用嗎？ 答：要進行考慮，籌資費作為發(fā)行價格的抵減。 股票價值是給出了利率求未來流入現(xiàn)值，所以公 式為 D1/（ Rsg）。 ：計算每股收益無差別點時用“（大股數(shù)大利息 小股數(shù)小利息） /（大股數(shù) 小股數(shù)）”不用書上的公式做 會扣分嗎？ 答：書上的公式需要列出來，（大股數(shù)大利息 小股數(shù)小利息） /（大股數(shù) 小股數(shù)）只是為了計算方便。 ：考試有什么答題技巧？ 答：先看下提問，知道它想要問什么，一步一步去做。 ：量本利的公式把握不牢，如何記憶？ 答：利潤 =收入 變動成本 固定成本，代碼表示就是利潤 =（ PV） QF，可以根據(jù)這個公式推導出各個項目，學員可以不用記憶變形公式。 ：財務分析與評價這章計算公式比較多，怎么在客觀題中更好的把握 ? 答：這章可以分成幾大類，有些是母子率，有些是分子率。 ：求收益率和占用資金價值時，為什么利率的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值不考慮抵稅作用？ 答：求債券到期收益率的時候，是站在投資人的角度，到期收益率高于必要報酬率，債券可以投資。 ：怎么區(qū)分 U型、 H型、 M型這三個？ 答： U型是集權型，主要指的集團比較小的公司。 ：主觀題應該注意哪些方面？ 答：第二章：貨幣時間價值、資 本資產(chǎn)定價模型的計算（與第六章股票價值的計算結果，因為要得到 Rs）。股票分割是將一股分割為若干股，股票分割就不是利潤分配，股票股利指的是利潤分配的一種，所以發(fā)放股票股利對于個人股東還要交個人所得稅。這個固定資產(chǎn)變價的流量，有個公式，就是最終的殘值 +殘值變現(xiàn)損失抵稅（ 殘值凈收益納稅），不應將原始投資放到終結點去，原始投資在初始，項目回收只是回收一些變價的流量。直接人工的用量差異，我們稱為效率差異，直接人工的價格差異，我們稱為工資率差異。 ：每股收益無差別點有三種籌資方案時，選擇不用畫圖的方法， “大小大，小選小，中間選中間”，這句話是什么意思呢？ 答：它實際上指的是我們計算每股收益無差別點的時候，可能說有三種方案，然后兩兩有一個交點的問題，比如 1和 2和 1和 3各有一個交點，這樣一來就有三個無 差別點，畫在圖上，就要按照由大到小的順序，比如最左邊是最小的，中間有一個，右邊最大的。（ 2）投資者所獲報酬率的穩(wěn)定性。 第十章 財務分析與評價 一、財務分析的方法 （一）比率分析法 含義 是通過計算各種比率指標來確定財務活動變動程度的方法。 改變公司的資本結構 無論是現(xiàn)金回購還是舉債回購股份，都會提高公司的財務杠桿水平，改變公司的資本結構。 投資機會 有良好投資機會的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機會的公司，傾向于支付較