【正文】 權(quán) 企業(yè)與 各所屬單位之間的業(yè)務(wù)關(guān)系的具體特征 各所屬單位之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系越密切，就越有必要采用相對(duì)集中的財(cái)務(wù)管理體制 業(yè)務(wù)聯(lián)系不密切 企業(yè)與各所屬單位之間的資本關(guān)系的具體特征 企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權(quán)的股份（如50%以上）之后 企業(yè)掌握的各所屬單位有表決權(quán)的股份比例很少 集中與分散的“成本”和“利益”差異 所屬單位積極性 降低 提高 財(cái)務(wù)決策效率 降低 提高 企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)協(xié)調(diào) 提高 降低 財(cái)務(wù)資源的利用效率 提高 降低 環(huán)境、規(guī)模和管理者的管理水平 較高的管理水平，有助于企業(yè)更多地集中財(cái)權(quán) 。 第二章 財(cái)務(wù)管理 基礎(chǔ) （計(jì)算基礎(chǔ)） ： P2 P31預(yù)付年金和 P31遞延年金 互為倒數(shù)關(guān)系 期數(shù)、系數(shù)變動(dòng)關(guān)系 復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 償債基金系數(shù)與普通年金終值系數(shù) 資本回收系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù) 預(yù)付年金系數(shù)＝同期普通年金系數(shù)（ 1＋ i） 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù) =普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減 1系數(shù)加 1 預(yù)付年金終值系數(shù) =普通年金終值系數(shù)期數(shù)加 1系數(shù)減 1 年內(nèi)計(jì)息多次時(shí)名義利率（ r）與實(shí)際利率（ i）的換算 i=（ 1+r/m） m1 時(shí)間價(jià)值計(jì)算 :基本公式不變，只不過年利率變期利率，年數(shù)變期數(shù)。 進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)；對(duì)決策進(jìn)行多方案優(yōu)選和替代；及時(shí)與政府部門溝通獲取政策信息；在開發(fā)新產(chǎn)品前，充分進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研；采用多領(lǐng)域、多地域、多項(xiàng)目、多品種的經(jīng)營(yíng)或投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。其主要負(fù)責(zé)人參與企業(yè)預(yù)算委員會(huì)的工作，并對(duì)本部門預(yù)算執(zhí)行結(jié)果承擔(dān)責(zé)任。 分類標(biāo)志 類型 舉例 按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同 股權(quán)籌資 吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收 益 債務(wù)籌資 發(fā)行債券、借款、融資租賃、利用商業(yè) 信用 混合籌資（衍生金融工具籌資） 可轉(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證 按其是否借助于金融機(jī)構(gòu)為媒介來獲取社會(huì)資金 直接籌資 發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資 間接籌資 銀行借款、融資租賃等 按資金的來源范圍不同 內(nèi)部 籌資 留存收益 外部籌資 吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、 向銀行借款、融資租賃、利用商業(yè)信用 按所籌集資金的使用期限不同 長(zhǎng)期籌資 吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、 取得長(zhǎng)期借款、融資租賃 短期籌資 商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)、短期 融資券 項(xiàng)目 銀行借款 發(fā)行公司債券 融資租賃 籌資速度 快 慢 快 資本成本 較低 較高 高 籌資的限制條件 最多 較少 最少 籌資彈性 大 小 大 籌資數(shù)量 有限 大 有限 社會(huì)聲譽(yù) —— 提高 —— 發(fā)行資格 —— 要求高，手續(xù)復(fù)雜 —— ， P101P102融資租賃構(gòu)成、特點(diǎn)， P102 P103債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)； P106吸收直接投資的方式； 股票的分類和 P111股票暫停和終止、特別處理的規(guī)定； （ IPO）； 。 （ 2）發(fā)生時(shí)機(jī)：一般發(fā)生在公司股票價(jià)格在一段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)。 需要掌握 121頁(yè)例 51 二、籌資需要量的預(yù)測(cè) 銷售百分比法（ 123124頁(yè)） 記憶公式：外部融資需求量 =增加的資產(chǎn) 增加的敏感負(fù)債 增加的留存收益 三、資本成本 （ 130頁(yè)） （ 1）債務(wù)個(gè)別資本成本計(jì)算 ①借款及債券的個(gè)別資本成本 : ②融資租賃的資本成本（ 131頁(yè)） 只能利用貼現(xiàn)模式計(jì)算，注意殘值的問題，如果預(yù)計(jì)殘值歸租賃公司，殘值作為初始投資的抵減；如果預(yù)計(jì)殘值歸承租人，可以不用考慮殘值。 缺點(diǎn)：很難客觀合理地確定目標(biāo)價(jià)值。 發(fā)展階段 初創(chuàng)階段 產(chǎn)品市場(chǎng)占有率低，產(chǎn)銷 業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大 企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財(cái)務(wù)杠桿 擴(kuò)張成熟期 產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)小 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財(cái)務(wù)杠桿。 （ 2）以投資資者希望獲得的預(yù)期最低投資報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)。 （ ANCF) 計(jì)算公式 年金凈流量 =現(xiàn)金流量總現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) =現(xiàn)金流量總終值 /年金終值系數(shù) 【提示】年金凈流量 =凈現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) 決策原則 年金凈流量指標(biāo)的結(jié)果大于零，說明每年平均的現(xiàn)金流入能抵補(bǔ)現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（或凈終值）大于零，方案的報(bào)酬率大于所 要求的報(bào)酬率，方案可行。 優(yōu)點(diǎn)：便于對(duì)投資規(guī)模不同的獨(dú)立投資方案進(jìn)行比較和評(píng)價(jià)（與凈現(xiàn)值法的區(qū)別）。 面值影響到期本金的流入，還會(huì)影響未來利息。 （ 3）債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越偏離債券面值。 ，籌資風(fēng)險(xiǎn)大，但資本成本低；三種策略中激進(jìn)型融資策略的臨時(shí)性負(fù)債占比重最大；保守型融資策略的臨時(shí)性負(fù)債占比重最小。 需要看一下教材 208210頁(yè)例 7例 75和例 76. 六、應(yīng)收賬款的監(jiān)控與管理 應(yīng)收賬款保理（ 217頁(yè)） 含義 應(yīng)收賬款保理是企業(yè)將賒銷形成的未到期應(yīng)收賬款在滿足一定條件的情況下，轉(zhuǎn)讓 給保理商，以獲得銀行的流動(dòng)資金支持，加快資金的周轉(zhuǎn)。 （ 2）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量： 存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本公式為： （ 3）考慮保險(xiǎn)儲(chǔ)備 ①考慮保險(xiǎn)儲(chǔ)備的再訂貨點(diǎn) R=交貨時(shí)間平均日需求量 +保險(xiǎn)儲(chǔ)備 =L d+B ②保險(xiǎn)儲(chǔ)備確定的原則：使保險(xiǎn)儲(chǔ)備的儲(chǔ)存成本及缺貨成本之和最小 設(shè)單位缺貨成本為 KU，一次訂貨缺貨量為 S，年訂貨次數(shù)為 N，保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為 B，單位存貨成本為 KC，則： TC（ S、 B） =KU實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)主要選用財(cái)務(wù)指標(biāo)，而實(shí)施差異化戰(zhàn)略的企業(yè)則大多選用非財(cái)務(wù)指標(biāo)。這一標(biāo)準(zhǔn)考慮了生產(chǎn)過程中不可避免的損失、故障和偏差等。 作 業(yè) 動(dòng)因 作業(yè)動(dòng)因反映產(chǎn)品與作業(yè)之間的因果關(guān)系。 （五）作業(yè)成本管理中進(jìn)行成本節(jié)約的途徑（ 276頁(yè)） 形式 含義 作業(yè)消 除 消除非增值作業(yè)或不必要的作業(yè) ,降低非增值成本。 （ 2）平均營(yíng)業(yè)資產(chǎn)＝ (期初營(yíng)業(yè)資產(chǎn) +期末營(yíng)業(yè)資產(chǎn) )/2 剩余收益＝營(yíng)業(yè)利潤(rùn) (平均營(yíng)業(yè)資產(chǎn)最低投資報(bào)酬率 ) =平均營(yíng)業(yè)資產(chǎn)（投資 報(bào)酬率 最低投資報(bào)酬率 ) 指標(biāo)優(yōu)點(diǎn) （ 1）相對(duì)數(shù)指標(biāo)，可用于部門之間以及不同行業(yè)之間的比較； （ 2）不僅可以促使經(jīng)理人員關(guān)注營(yíng)業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率，而且尤為重要的是，它有利于資產(chǎn)存量的調(diào)整，優(yōu)化資源配置。 協(xié)商價(jià)格的上限是市場(chǎng)價(jià)格，下限則是單位變動(dòng)成本。 它適用于內(nèi)部轉(zhuǎn)移的產(chǎn)品或勞務(wù)沒有市價(jià)的情況。 一般來講，預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過相對(duì)較高的股利支付水平，把自己同預(yù)期盈利能力差的公司區(qū)別開來，以吸引更多的投資者。 （二）公司因素 限制因素 說明 現(xiàn)金流量 公司在進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，要保證正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的需求，以 維持資金的正常周圍，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)得以有序進(jìn)行。 通貨膨脹 在通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)一般會(huì)采取偏緊的利潤(rùn)分配政策。 股票期權(quán)模式比較適合初始資本投入較少，資本增值較快，處于成長(zhǎng)初期或擴(kuò)張期的企業(yè)，如網(wǎng)絡(luò)、高科技等風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)等。市盈率越高，說明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，市盈率越低，說明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越低。 第三講 四、回答學(xué)生問題 ：為什么債券溢價(jià)發(fā)行，內(nèi)部報(bào)酬率低于票面利率？ 答：實(shí)際上，可以反過來考慮，就是說票面利率高于我們的必要報(bào)酬率的時(shí)候，債券溢價(jià)，在求到期收益率是這樣的，就是相當(dāng)于是你什么呢，你多花錢了，由于你多花錢，你投資額多了，所以投資的內(nèi)部收益率就會(huì)降低，就會(huì)低于票面利率。 ：考試時(shí)一定要帶開根號(hào)的計(jì)算器嗎？ 答：考試時(shí)需要帶科學(xué)計(jì)算器，如計(jì)算存貨的（ 2KD/Kc） 1/2,計(jì)算這樣的式子必然需要能開根號(hào)的計(jì)算器。 同樣，也可以從長(zhǎng)期資金來源同長(zhǎng)期資產(chǎn)和穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)之和進(jìn)行對(duì)比，保守型就是長(zhǎng)期資金來源是多的，激進(jìn)型就是長(zhǎng)期資金來源是少的，匹配型就是兩者相等。如果按西方處理方式（按市價(jià)計(jì)算），還會(huì)考慮股本按面值增加，未分配利潤(rùn)按照市價(jià)減少，差額會(huì)影響資本公積。 ：第 五章，公司價(jià)值分析法中，股票價(jià)值 =凈利潤(rùn) /股票資本成本，第六章，計(jì)算股票價(jià)值采用的階段性增長(zhǎng)，固定增長(zhǎng)，零增長(zhǎng)模型，有什么區(qū)別和聯(lián)系？ 答：公司價(jià)值分析法中，實(shí)際上是假設(shè)凈利潤(rùn)均分配給股東了，也就是股利 /資本成本，而且告訴每年利潤(rùn)恒定，所以它實(shí)際上就是零增長(zhǎng)模型。 ：財(cái)務(wù)管理的公式比較多，怎樣才能更好的掌握？ 答：可以按照適合自己的方法，將老師講過比較重 點(diǎn)的容易出主觀題的公式總結(jié)在一張紙上，這個(gè)時(shí)候不去考慮其推導(dǎo)過程，根據(jù)它的原理進(jìn)行記憶，按照規(guī)律來總結(jié)，財(cái)務(wù)管理的公式并不是很多。 ：怎樣合理分配考試時(shí)間？ 答：考試時(shí)間的分配要根據(jù)知識(shí)的掌握情況，客觀題最好在 45分鐘內(nèi)完成，計(jì)算題時(shí)間會(huì)比較充足一 些，但是也不要太沖忙，客觀題 55 分，如果客觀題拿的分?jǐn)?shù)高一些反而會(huì)比較有助于通過考試。保險(xiǎn)起見，可以將習(xí)題班的題全面做一下。 ：計(jì)算題要不要帶單位？ 答：必須要帶單位的。 ：融資策略中的保守型、激進(jìn)型、期限匹配型如何區(qū)分？ 答：這里看短期資金的來源和波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的關(guān)系，如果兩者相等，就是匹配的，如果短期資金的來源大于波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)，就是激進(jìn)型，如果短期資金來源小于波動(dòng)性流 動(dòng)資產(chǎn)，就是保守型。 ：算普通股的留存收益資本成本時(shí)，為什么不算籌資費(fèi)呢？ 答：算股票資本時(shí)，由于公司需要進(jìn)行發(fā)行，發(fā)行會(huì)產(chǎn)生一定的籌資費(fèi)，因此考慮籌資費(fèi)對(duì)資本成本的影響。 ：計(jì)算債券、股票的資本成本和債券、股票的價(jià)值時(shí)常記混，如何區(qū)分？ 答：債券的資本成本通常采用貼現(xiàn)模式，就是求將稅后利息和本金進(jìn)行折現(xiàn)，使它等于債券面值的折現(xiàn)率。 ：凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)總是算錯(cuò)，要怎么理解？ 答：凈收益營(yíng)運(yùn)指數(shù)實(shí)際上是整個(gè)利潤(rùn)里面經(jīng)營(yíng)收益占的比重，現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量占應(yīng)該得到的現(xiàn)金凈流量的比重。 。 ：計(jì)算債券資本成本時(shí)，是未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于發(fā)行價(jià)格，考慮減除籌資費(fèi)用嗎？ 答：要進(jìn)行考慮，籌資費(fèi)作為發(fā)行價(jià)格的抵減。 股票價(jià)值是給出了利率求未來流入現(xiàn)值，所以公 式為 D1/（ Rsg）。 ：計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)時(shí)用“（大股數(shù)大利息 小股數(shù)小利息） /（大股數(shù) 小股數(shù)）”不用書上的公式做 會(huì)扣分嗎？ 答：書上的公式需要列出來，（大股數(shù)大利息 小股數(shù)小利息） /（大股數(shù) 小股數(shù)）只是為了計(jì)算方便。 ：考試有什么答題技巧？ 答：先看下提問，知道它想要問什么，一步一步去做。 ：量本利的公式把握不牢，如何記憶？ 答：利潤(rùn) =收入 變動(dòng)成本 固定成本，代碼表示就是利潤(rùn) =（ PV） QF，可以根據(jù)這個(gè)公式推導(dǎo)出各個(gè)項(xiàng)目，學(xué)員可以不用記憶變形公式。 ：財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)這章計(jì)算公式比較多，怎么在客觀題中更好的把握 ? 答：這章可以分成幾大類，有些是母子率，有些是分子率。 ：求收益率和占用資金價(jià)值時(shí)，為什么利率的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值不考慮抵稅作用？ 答：求債券到期收益率的時(shí)候，是站在投資人的角度，到期收益率高于必要報(bào)酬率，債券可以投資。 ：怎么區(qū)分 U型、 H型、 M型這三個(gè)？ 答： U型是集權(quán)型，主要指的集團(tuán)比較小的公司。 ：主觀題應(yīng)該注意哪些方面？ 答：第二章：貨幣時(shí)間價(jià)值、資 本資產(chǎn)定價(jià)模型的計(jì)算（與第六章股票價(jià)值的計(jì)算結(jié)果，因?yàn)橐玫?Rs）。股票分割是將一股分割為若干股，股票分割就不是利潤(rùn)分配，股票股利指的是利潤(rùn)分配的一種，所以發(fā)放股票股利對(duì)于個(gè)人股東還要交個(gè)人所得稅。這個(gè)固定資產(chǎn)變價(jià)的流量，有個(gè)公式，就是最終的殘值 +殘值變現(xiàn)損失抵稅（ 殘值凈收益納稅），不應(yīng)將原始投資放到終結(jié)點(diǎn)去，原始投資在初始，項(xiàng)目回收只是回收一些變價(jià)的流量。直接人工的用量差異，我們稱為效率差異，直接人工的價(jià)格差異，我們稱為工資率差異。 ：每股收益無(wú)差別點(diǎn)有三種籌資方案時(shí)，選擇不用畫圖的方法， “大小大，小選小，中間選中間”，這句話是什么意思呢？ 答：它實(shí)際上指的是我們計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)的時(shí)候，可能說有三種方案，然后兩兩有一個(gè)交點(diǎn)的問題，比如 1和 2和 1和 3各有一個(gè)交點(diǎn)，這樣一來就有三個(gè)無(wú) 差別點(diǎn)，畫在圖上，就要按照由大到小的順序，比如最左邊是最小的，中間有一個(gè)，右邊最大的。（ 2）投資者所獲報(bào)酬率的穩(wěn)定性。 第十章 財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià) 一、財(cái)務(wù)分析的方法 （一）比率分析法 含義 是通過計(jì)算各種比率指標(biāo)來確定財(cái)務(wù)活動(dòng)變動(dòng)程度的方法。 改變公司的資本結(jié)構(gòu) 無(wú)論是現(xiàn)金回購(gòu)還是舉債回購(gòu)股份，都會(huì)提高公司的財(cái)務(wù)杠桿水平，改變公司的資本結(jié)構(gòu)。 投資機(jī)會(huì) 有良好投資機(jī)會(huì)的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司，傾向于支付較