【正文】 。 最小相關(guān)成本，它和經(jīng)濟(jì)訂貨批量是相比的，同樣需要開根號(hào)，就是把分母的 Kc乘上去，就是（ 2KDKc） 1/2。 ：墊支的營運(yùn)資金算原始投資嗎？ 答：原始投資包括墊支的營運(yùn)資金。 ：計(jì)算債券資本成本時(shí)，是未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于發(fā)行價(jià)格，考慮減除籌資費(fèi)用嗎？ 答：要進(jìn)行考慮，籌資費(fèi)作為發(fā)行價(jià)格的抵減。 ：凈收益營運(yùn)指數(shù)和現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)總是算錯(cuò)，要怎么理解？ 答：凈收益營運(yùn)指數(shù)實(shí)際上是整個(gè)利潤(rùn)里面經(jīng)營收益占的比重，現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占應(yīng)該得到的現(xiàn)金凈流量的比重。 ：股票投資出現(xiàn)不變股利計(jì)算時(shí)，如何計(jì)算投資價(jià)值？ 答：這種情況就是零增長(zhǎng)股利，用永續(xù)年金的形式計(jì)算就可以了，即 D1/Rs. ：稅后現(xiàn)金凈流量如何計(jì)算？ 答：稅后流量主要影響營業(yè)和終結(jié)，投資期的流量是負(fù)的原始投資，包括長(zhǎng)期資產(chǎn)投資、營運(yùn)資金墊付，營業(yè)期的流量是用稅后收入減去稅后的付現(xiàn)成本加上折舊抵稅，終結(jié)期的流量是把最后的變現(xiàn)殘值，加上殘值的凈損失抵稅或者減去殘值凈收益納稅。 ：遞延年金現(xiàn)值的三種方法的選擇如何判斷？ 答：根據(jù)系數(shù)去進(jìn)行選擇采用何種方式。 股票價(jià)值是給出了利率求未來流入現(xiàn)值，所以公 式為 D1/（ Rsg）。 ：計(jì)算債券、股票的資本成本和債券、股票的價(jià)值時(shí)常記混，如何區(qū)分？ 答：債券的資本成本通常采用貼現(xiàn)模式，就是求將稅后利息和本金進(jìn)行折現(xiàn)，使它等于債券面值的折現(xiàn)率。 ：敏感系數(shù)簡(jiǎn)便算法？ 答 ：敏感系數(shù) =利潤(rùn)變動(dòng)率 /參量變動(dòng)率，并沒有簡(jiǎn)便的算法，通常可以設(shè)置一個(gè)參量變動(dòng)率。如果是銷售百分比法，用基期資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)算出來敏感資產(chǎn)敏感負(fù)債銷售百分比，然后看預(yù)計(jì)收入增加多少，要注意長(zhǎng)期資產(chǎn)的增加，也會(huì)影響資金需求量。 ：計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)時(shí)用“（大股數(shù)大利息 小股數(shù)小利息） /（大股數(shù) 小股數(shù)）”不用書上的公式做 會(huì)扣分嗎？ 答：書上的公式需要列出來，（大股數(shù)大利息 小股數(shù)小利息） /（大股數(shù) 小股數(shù)）只是為了計(jì)算方便。 ：算普通股的留存收益資本成本時(shí)，為什么不算籌資費(fèi)呢？ 答：算股票資本時(shí)，由于公司需要進(jìn)行發(fā)行，發(fā)行會(huì)產(chǎn)生一定的籌資費(fèi)，因此考慮籌資費(fèi)對(duì)資本成本的影響。 ：股票回購什么時(shí)候不用加權(quán)平均？ 答：股票回購什么時(shí)候都需要考慮時(shí)間，需要進(jìn)行加權(quán)，不會(huì)發(fā)生不考慮加權(quán)的情況。 ：第六章新建項(xiàng)目資產(chǎn)看教材哪個(gè)例題比較典型？ 答：書上的例題不是很典型，知識(shí)點(diǎn)比較分散。 ：考試有什么答題技巧？ 答：先看下提問，知道它想要問什么，一步一步去做。 ：融資策略中的保守型、激進(jìn)型、期限匹配型如何區(qū)分？ 答：這里看短期資金的來源和波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的關(guān)系，如果兩者相等，就是匹配的，如果短期資金的來源大于波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)，就是激進(jìn)型，如果短期資金來源小于波動(dòng)性流 動(dòng)資產(chǎn)，就是保守型。 ：計(jì)算題投資決策現(xiàn)金凈流量，成本有時(shí)候?qū)懗桑?125%），有時(shí)候直接乘 25%，該怎么區(qū)別呢？ 答：營業(yè)現(xiàn)金流量中，付現(xiàn)成本會(huì)直接影響現(xiàn)金流量，而非付現(xiàn)成本原本我們是不考慮的，但是它可以抵稅，因此可以通過抵稅影響現(xiàn)金流量。還要注意邊際貢獻(xiàn)率和變動(dòng)成本率，就是邊際貢獻(xiàn)和變動(dòng)成本與銷售收入做對(duì)比，所以兩者之和為 1. 盈虧臨界的分析，就是令利潤(rùn)為 0，采用基本公式去求要求的項(xiàng)目 .安全邊際量是用正常的銷量減去保本點(diǎn)的銷量，安全邊際額是用正常的收入減去保本點(diǎn)的銷售收入，保本點(diǎn)作業(yè)率，是保本點(diǎn)的收入占正常收入的比重，安全邊際率是安全邊際占正常收入的比重，因此兩者之和為 1。 ：量本利的公式把握不牢，如何記憶？ 答：利潤(rùn) =收入 變動(dòng)成本 固定成本，代碼表示就是利潤(rùn) =（ PV） QF，可以根據(jù)這個(gè)公式推導(dǎo)出各個(gè)項(xiàng)目，學(xué)員可以不用記憶變形公式。 ：計(jì)算題要不要帶單位？ 答：必須要帶單位的。 ：股票股利 D1和 D0怎么分？ 答： D1題目中有“預(yù)計(jì)的”、“期望的”字樣。同時(shí)需要注意，如果分子分母一個(gè)取自利潤(rùn)表，一個(gè)取自資產(chǎn)負(fù)債表，那么取自資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)要進(jìn)行平均，因?yàn)橹笜?biāo)的 分子分母區(qū)間要對(duì)應(yīng)。 ：財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)這章計(jì)算公式比較多，怎么在客觀題中更好的把握 ? 答：這章可以分成幾大類，有些是母子率，有些是分子率。保險(xiǎn)起見，可以將習(xí)題班的題全面做一下。也就是到期收益率都是稅前的，資本成本都是稅后的。就是說，我不投資給你，投資給其他項(xiàng)目，那個(gè)必要報(bào)酬 率也是稅前的，所以這樣一對(duì)比，就都利用稅前。 ：求收益率和占用資金價(jià)值時(shí)，為什么利率的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值不考慮抵稅作用？ 答：求債券到期收益率的時(shí)候，是站在投資人的角度，到期收益率高于必要報(bào)酬率，債券可以投資。 ：怎樣合理分配考試時(shí)間？ 答：考試時(shí)間的分配要根據(jù)知識(shí)的掌握情況，客觀題最好在 45分鐘內(nèi)完成，計(jì)算題時(shí)間會(huì)比較充足一 些，但是也不要太沖忙，客觀題 55 分，如果客觀題拿的分?jǐn)?shù)高一些反而會(huì)比較有助于通過考試。 ：第五章有回歸直線公式，第九章有回歸分析公式，這兩者一樣嗎？如果不一樣分別在什么時(shí)候用？ 答：兩者都是一樣的，只是表示方式有所不同，都是用的最小二乘法原理。M是多層的，一般是集權(quán)分權(quán)相結(jié)合的。 ：怎么區(qū)分 U型、 H型、 M型這三個(gè)？ 答： U型是集權(quán)型，主要指的集團(tuán)比較小的公司。 ：財(cái)務(wù)管理的公式比較多，怎樣才能更好的掌握？ 答：可以按照適合自己的方法，將老師講過比較重 點(diǎn)的容易出主觀題的公式總結(jié)在一張紙上，這個(gè)時(shí)候不去考慮其推導(dǎo)過程，根據(jù)它的原理進(jìn)行記憶，按照規(guī)律來總結(jié)，財(cái)務(wù)管理的公式并不是很多。第八章：本量利分析、標(biāo)準(zhǔn)成本差異分析。第六章：新建項(xiàng)目投資決策的現(xiàn)金流量、相關(guān)的決策指標(biāo)、股票價(jià)值計(jì)算。 ：主觀題應(yīng)該注意哪些方面？ 答：第二章：貨幣時(shí)間價(jià)值、資 本資產(chǎn)定價(jià)模型的計(jì)算（與第六章股票價(jià)值的計(jì)算結(jié)果，因?yàn)橐玫?Rs）。 ：第 五章，公司價(jià)值分析法中，股票價(jià)值 =凈利潤(rùn) /股票資本成本，第六章，計(jì)算股票價(jià)值采用的階段性增長(zhǎng)，固定增長(zhǎng)，零增長(zhǎng)模型，有什么區(qū)別和聯(lián)系？ 答：公司價(jià)值分析法中，實(shí)際上是假設(shè)凈利潤(rùn)均分配給股東了，也就是股利 /資本成本，而且告訴每年利潤(rùn)恒定，所以它實(shí)際上就是零增長(zhǎng)模型。就是前面的范圍是固定的部分，后面才是變動(dòng)部分。 延期變動(dòng)成本是指在一定量的業(yè)務(wù)范圍之內(nèi)，比如員工的固定工資是 10000元，但是一旦超過多少件時(shí)，多增加一件，獎(jiǎng)勵(lì)一定數(shù)額。股票分割是將一股分割為若干股，股票分割就不是利潤(rùn)分配，股票股利指的是利潤(rùn)分配的一種，所以發(fā)放股票股利對(duì)于個(gè)人股東還要交個(gè)人所得稅。如果按西方處理方式（按市價(jià)計(jì)算），還會(huì)考慮股本按面值增加，未分配利潤(rùn)按照市價(jià)減少，差額會(huì)影響資本公積。 股票分割是將每股的大面額分割為每股小面額， 所以每股面值會(huì)下降，但是股票股利不會(huì)改變面值。固定股利支付率政策，固定股利支付率是股利除以凈利潤(rùn)，意味著股利隨著凈利潤(rùn)變動(dòng)而變的。這個(gè)固定資產(chǎn)變價(jià)的流量，有個(gè)公式，就是最終的殘值 +殘值變現(xiàn)損失抵稅（ 殘值凈收益納稅），不應(yīng)將原始投資放到終結(jié)點(diǎn)去，原始投資在初始，項(xiàng)目回收只是回收一些變價(jià)的流量。 同樣，也可以從長(zhǎng)期資金來源同長(zhǎng)期資產(chǎn)和穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)之和進(jìn)行對(duì)比，保守型就是長(zhǎng)期資金來源是多的，激進(jìn)型就是長(zhǎng)期資金來源是少的，匹配型就是兩者相等。如果采用三差異法，耗費(fèi)差異不變，能量差異進(jìn)一步分為產(chǎn)量差異和效率差異，產(chǎn)量差異就是在預(yù)算數(shù)和實(shí)際產(chǎn)量下的標(biāo)準(zhǔn)成本之間，再加一個(gè)實(shí)際工時(shí)乘P 標(biāo) ，將預(yù)算數(shù)減實(shí)際工時(shí)乘 P 標(biāo) ，就成為產(chǎn)量差異，實(shí)際工時(shí)乘 P 標(biāo) 減實(shí)際產(chǎn)量下標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)就是效率差異。但固定制造費(fèi)用，要看題目要求，是兩差異法還是三差異法。直接人工的用量差異，我們稱為效率差異，直接人工的價(jià)格差異，我們稱為工資率差異。 ：考試時(shí)一定要帶開根號(hào)的計(jì)算器嗎？ 答：考試時(shí)需要帶科學(xué)計(jì)算器，如計(jì)算存貨的（ 2KD/Kc） 1/2,計(jì)算這樣的式子必然需要能開根號(hào)的計(jì)算器。預(yù)計(jì)的 EBIT在最小的和最大的每股收益無差別點(diǎn)之間，就選擇財(cái)務(wù)杠桿居中的方案。也就是說如果給出的 EBIT是小于算出來的每股收益無差別點(diǎn)的話，選擇財(cái)務(wù)杠桿小的方案。 ：每股收益無差別點(diǎn)有三種籌資方案時(shí)，選擇不用畫圖的方法， “大小大，小選小，中間選中間”，這句話是什么意思呢？ 答：它實(shí)際上指的是我們計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的時(shí)候，可能說有三種方案，然后兩兩有一個(gè)交點(diǎn)的問題，比如 1和 2和 1和 3各有一個(gè)交點(diǎn)，這樣一來就有三個(gè)無 差別點(diǎn)，畫在圖上，就要按照由大到小的順序，比如最左邊是最小的，中間有一個(gè)，右邊最大的。 第三講 四、回答學(xué)生問題 ：為什么債券溢價(jià)發(fā)行，內(nèi)部報(bào)酬率低于票面利率？ 答：實(shí)際上，可以反過來考慮，就是說票面利率高于我們的必要報(bào)酬率的時(shí)候，債券溢價(jià)，在求到期收益率是這樣的，就是相當(dāng)于是你什么呢，你多花錢了，由于你多花錢，你投資額多了，所以投資的內(nèi)部收益率就會(huì)降低，就會(huì)低于票面利率。所有者權(quán)益總額 =1247。 （三）每股凈資產(chǎn)、市凈率 可以衡量公司股票投資價(jià)值。（ 2）投資者所獲報(bào)酬率的穩(wěn)定性。市盈率越高，說明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，市盈率越低，說明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越低。 稀釋每股收益的計(jì)算： （二）市盈率 計(jì)算 分析 影響因素 市盈率 = 一方面，市盈率越高，意味著企業(yè)未來成長(zhǎng)的潛力越大，也即投資者對(duì)該股票的評(píng)價(jià)越高，反之，投資者對(duì)該股票評(píng)價(jià)越低。 連環(huán)替代法 設(shè) F=A B C 基數(shù)（計(jì)劃、上年、同行業(yè)先進(jìn)水平） F0=A0 B0 C0， 實(shí)際 F1=A1 B1 C1 基數(shù)： F0=A0 B0 C0 ① 置換 A因素： A1 B0 C0 ② 置換 B因素： A1 B1 C0 ③ 置換 C因素： A1 B1 C1 ④ ② ①即為 A因素變動(dòng)對(duì) F指標(biāo)的影響 ③ ②即為 B因素變動(dòng)對(duì) F指標(biāo)的影響 ④ ③即為 C因素變動(dòng)對(duì) F指標(biāo)的影響 二、基本財(cái)務(wù)比率分析 （ 1）短期償債能力分析 325頁，營運(yùn)資金 =流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 326頁，流動(dòng)比率 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率 =速動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 327頁，現(xiàn)金比率 =（貨幣資金 +交易性金融資產(chǎn) ） /流動(dòng)負(fù)債 （ 2）長(zhǎng)期償債能力分析 328頁，資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 329頁，產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債總額 /所有者權(quán)益 權(quán)益乘數(shù) =總資產(chǎn) /股東權(quán)益 330頁，利息保障倍數(shù) =息稅前利潤(rùn) /全部利息費(fèi)用 資本保值增值率 =期末所有者權(quán)益 /期初所有者權(quán)益 資本積累率 =本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額 /期初所有者權(quán)益 三、上市公司特殊財(cái)務(wù)分析指標(biāo) （一）每股收益的計(jì)算 （ 342頁） 【提示】 （ 1）發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù) =期初發(fā)行在外普通股股數(shù) +當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)已發(fā)行時(shí)間 /報(bào)告期時(shí)間 當(dāng)期回購普通股股數(shù)已回購時(shí)間 /報(bào)告期時(shí)間 （ 2）由于送紅股是將公司以前年度的未分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)為普通股，轉(zhuǎn)化與否都一直做為資本使用，因此送紅股不需要按照實(shí)際增加的月份加權(quán)計(jì)算，可以直接計(jì)入分母 企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)計(jì)算稀釋每股收益。 第十章 財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià) 一、財(cái)務(wù)分析的方法 （一）比率分析法 含義 是通過計(jì)算各種比率指標(biāo)來確定財(cái)務(wù)活動(dòng)變動(dòng)程度的方法。 股票期權(quán)模式比較適合初始資本投入較少，資本增值較快，處于成長(zhǎng)初期或擴(kuò)張期的企業(yè)，如網(wǎng)絡(luò)、高科技等風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)等。 八、股權(quán)激勵(lì) ：優(yōu)點(diǎn)：對(duì)于公司來說能夠降低委托代理成本；對(duì)期權(quán)持有人來說，可以鎖定期權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)。 基于控制 權(quán)的考慮 控股股東為了保證其控制權(quán)不被改變，往往采取直接或間接的方式回購股票，從而鞏固既有控 制權(quán)。 改變公司的資本結(jié)構(gòu) 無論是現(xiàn)金回購還是舉債回購股份，都會(huì)提高公司的財(cái)務(wù)杠桿水平，改變公司的資本結(jié)構(gòu)。 通貨膨脹 在通貨膨脹時(shí)期，企業(yè)一般會(huì)采取偏緊的利潤(rùn)分配政策。 穩(wěn)定的收入考慮 依靠股利維持生活的股東要求支付穩(wěn)定的股利； 避稅考慮 高股利收入的股東出于避稅考慮，往往反對(duì)發(fā)放較多 的股利。 籌資因素 如果公司具有較強(qiáng)的籌資能力，隨時(shí)能籌集到所需資金，那么它會(huì) 具有較強(qiáng)的股利支付能力 舉債能力 具有較強(qiáng)的舉債能力的公司往往采取較寬松的股利政策，而舉債能 力弱的公司往往采取較緊的股利政策。 投資機(jī)會(huì) 有良好投資機(jī)會(huì)的公司往往少發(fā)股利，缺乏良好投資機(jī)會(huì)的公司，傾向于支付較高的股利。 （二）公司因素 限制因素 說明 現(xiàn)金流量 公司在進(jìn)行利潤(rùn)分配時(shí)，要保證正常的經(jīng)營活動(dòng)對(duì)現(xiàn)金的需求，以 維持資金的正常周圍，使生產(chǎn)經(jīng)營得以有序進(jìn)行。 超額累積利潤(rùn)約束 如果公司為了避稅而使得盈余的保留大大超過了公司目前及未來的投資需要時(shí)，被被加征額外的稅款。 五、 4種股利政策的優(yōu)缺點(diǎn) 需要掌握教材 303頁例 911. 六、利潤(rùn)分配制約因素 （一）法律因素 限制因素 說明 資本保全 不能用資本 (包括實(shí)收資本或股本和資本公積 )發(fā)放股利。 代理理論 該理論