【正文】 構(gòu)建企業(yè)“收支兩條線”資金管理模式，可從規(guī)范資金的流向、流量和流程三個方面入手。 （ 2）回歸線的確定 式中： b—— 證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本； δ —— delta，公司每日現(xiàn)金流變動的標(biāo)準(zhǔn)差 i—— 以日為基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金機(jī)會成本。當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到上限時，則將部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價證券；當(dāng)現(xiàn)金余額下降到下限時，則賣出部分證券。 —— 兩條控制線，一條回歸 線 企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實需要，測算出一個現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的最高控制線和最低控制線，將現(xiàn)金持有量控制在最高控制線和最低控制線的范圍之內(nèi)。因此，成本分析模式是要找到機(jī)會成本、管理成本和短缺成本所組成的總成本曲線中最低點所對應(yīng)的現(xiàn)金持有量，把它作為最佳現(xiàn)金持有量。 成本分析模式是根據(jù)現(xiàn)金有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法。 現(xiàn)金短缺成本是指在現(xiàn)金持有量不足，又無法及時通過有價證券變現(xiàn)加以補(bǔ)充所給企業(yè)造成的損失，包括直接損失與間接損失。例如管理者工資、安全措施費用等。 放棄的再投資收益即機(jī)會成本屬于 變動成本，它與現(xiàn)金持有量的多少密切有關(guān)，即現(xiàn)金持有量越大，機(jī)會成本越大，反之就越小。 二、目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定 （一）成本模型 持有現(xiàn)金是有成本的，最優(yōu)的現(xiàn)金持有量是使得現(xiàn)金持有成本最小化的持有量。 除了上述三種基本珠現(xiàn)金需求以外，還有許多企業(yè)是將現(xiàn)金作為補(bǔ)償性余額來持有的。企業(yè)為突發(fā)事件而持有的現(xiàn)金主要取決于三方面：一是企業(yè)愿冒缺少現(xiàn)金風(fēng)險的程度；二是企業(yè)預(yù)測現(xiàn)金收支可靠的程度；三是企業(yè)臨時融資的能力。 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 一、持有現(xiàn)金的動機(jī) （一）交易性需求：企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營秩序下應(yīng)當(dāng)保持一定的現(xiàn)金支付能力。 【特點 】風(fēng)險低，收益低 30 公司以長期負(fù)債和權(quán)益為所有的固定資產(chǎn)融資，僅對一部分永久性流動資產(chǎn)使用長期融資方式。 【特點】收益和風(fēng)險居中 長期融資支持固定資產(chǎn)、永久性流動資產(chǎn)和部分波動性流動資產(chǎn)。 （二）流動資產(chǎn)融資戰(zhàn)略 /陳老師的圖解簡單明了 【注意】流動資產(chǎn)的分類：永久性流動資產(chǎn)和波動性流動資產(chǎn)。 對流動資產(chǎn)的高投資可能導(dǎo)致較低的投資收益率，但由于較大的流動性，企業(yè)的運營風(fēng)險較小。 緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略可能是最有利可圖的，只要不可預(yù)見事件沒有損害公司的流動性以至導(dǎo)致嚴(yán)重的問題。根據(jù)這一比率的高低，可將流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略分為兩類。企業(yè)進(jìn)行營運資金管理，應(yīng)遵循以下原則： （ 1）保證合理的資金需求；（ 2）提高資金使用效率；（ 3）節(jié)約資金使用成本 ；（ 4）保持足夠的短期償債能力。（短期借款） ，可以分為有息流動負(fù)債和無息流動負(fù)債。 自然性流動負(fù)債 是指不需要正式安排，由于結(jié)算程序或有關(guān)法律法規(guī)的要求等原因而自然形成的流動負(fù)債。 ，可以分為應(yīng)付金額確定的流動負(fù)債和應(yīng)付金額不確定的流動負(fù)債。 ，分為生產(chǎn)領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)、流通領(lǐng)域中的流動資產(chǎn)以及其他領(lǐng)域的流動資 產(chǎn)。 流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運用的資產(chǎn)，流動資產(chǎn)具有占用時間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點。 有兩種方法可以考慮： 第一種方法：分別計算兩個方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率進(jìn)行決策； 第二種方法：直接比較兩個方案的折現(xiàn)總費用， 然后選擇折現(xiàn)總費用低的方案。 固定資產(chǎn)更新決策利用差額投資內(nèi)部收益率法，當(dāng)更新改選項目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率（或設(shè)定折現(xiàn)率時，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新；反之，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新。 解題步驟： 第一步：計算每一個方案的凈現(xiàn)值； 第二步：計算每一個方案的年等額凈回收額； 第三步：以最短計算期計算調(diào)整凈現(xiàn)值，調(diào)整凈現(xiàn)值等于年等額凈回收額按照最短計算期所計算出的凈現(xiàn)值； 第四步：根據(jù)調(diào)整凈現(xiàn)值進(jìn)行決策，也就是選擇調(diào)整凈現(xiàn)值最大的方案。 有兩種方式： 第一種方式（重復(fù)凈現(xiàn)金流量）：該方法比較麻煩，不常用 第二種方式（重復(fù)凈現(xiàn)值）以此法為例：直接計算每個方案項目原計算期內(nèi)的評價指標(biāo)（主要指凈現(xiàn)值），再按照最小公倍數(shù)原理對其折現(xiàn)，并求代數(shù)和，最后根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行方案的比較決策。 如果兩個方案的項目計算期分別為 4年、 5年。 27 該法 包括方案重復(fù)法和最短計算期法 兩種具體處理方法。 某方案的年等額凈回收額等于該方案凈現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù)（或年金現(xiàn)值系數(shù)倒數(shù)）的乘積。 當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額的大方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。 （二）凈現(xiàn)值率法 /凈現(xiàn)值率最大的方案為優(yōu) 適用于 項目計算期 相等 且原始投資 相同 的多個 互斥 方案的 比較決策。 投資決策的主要方法包括 凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計算期統(tǒng)一法 等具體方法。 （二）獨立方案的可行性評價與其投資決策是完全一致的行為 三 、項目投資決策 的主要方法 投資決策方法，是指利用特定財務(wù)可行性評價指標(biāo)作為決策標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)，對多個互斥方案作出最終決策的方法。 在時間順序上，可行性評價在先，比較選擇決策在后。 二、財務(wù)可行性評價與項目投資決策的關(guān)系 開展財務(wù)可行性評價，其結(jié)果是作出該方案是否具備（完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備）財務(wù)可行性的結(jié)論。 互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。 第二，利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項目進(jìn)行評價和決策，會得出完全相同的結(jié)論 第四節(jié) 項目投資決策方法及應(yīng)用 一、投資方案及其類型 根據(jù)投資項目中投資方案的數(shù)量，可將投資方案分為單一方案和多個方案；根據(jù)方案之間的關(guān)系，可以分為獨立方案、互斥方案和組合或排隊方案等。 （五）其他應(yīng)當(dāng)注意的問題 第一，主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用。 （三）判斷方案是否 基本具備財務(wù)可行性 的條件 如果在評價過程中發(fā)現(xiàn)某項目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間（如 NPV≥ 0， NPVR≥ 0， IRR≥ ic），但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間（如 PP＞ n/2， PP′＞ P/2或 ROI＜ i），則可以斷定該項目基本 上具有財務(wù)可行性。 （二）判斷方案是否 完全不具備財務(wù)可行性 的條件 如果某一投資項目的評價指標(biāo)均處于不可行區(qū) 間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看都不具備財務(wù)可行性，或完全不具備可行性，應(yīng)當(dāng)徹底放棄該投資方案。 五、運用相關(guān)指標(biāo)評價投資項目的財務(wù)可行性 /這要求會計算每個指標(biāo)，并根據(jù)計算結(jié)果作出判斷與決策 （一）判斷方案是否 完全具備財務(wù)可行性 的條件 如果某一投資方案的所有評價 指標(biāo)均處于可行區(qū)間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資方案無論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性，或完全具備可行性。 （四）動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系 凈現(xiàn)值 NPV、凈現(xiàn)值率 NPVR和內(nèi)部收益率 IRR指標(biāo)之間是同方 向變化的，即： 當(dāng) NPV＞ 0時， NPVR＞ 0， IRR＞ ic； 當(dāng) NPV＝ 0時， NPVR＝ 0， IRR＝ ic； 當(dāng) NPV＜ 0時， NPVR＜ 0， IRR＜ ic。缺點是計算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。 本法是指在 EXCEL環(huán)境下，通過插入財務(wù)函 數(shù)“ IRR”，并根據(jù)計算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入已知的電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得內(nèi)部收益率指標(biāo)的方法。 （ 逐次測試法） 該法是指通過計算項目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率—— 內(nèi)部收益率 IRR的方法，又稱為逐次測試逼近法（簡稱逐次測試法）。 項目的全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點第 0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值，即： NCF0＝－ I；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第 1至第 n期每期凈現(xiàn)金流量取得了普通年金的形式。 IRR滿 足下列等式： 計算內(nèi)部收益率指標(biāo)可以通過特殊方法、一般方法和插入函數(shù)法三種方法來完成。 （三）內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率（記作 IRR），是指項目投資實際可望達(dá)到的收益率。 缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。 NPV≥ 0，項目 具有財務(wù)可行性 （二）凈現(xiàn)值率 凈現(xiàn)值率（記作 NPVR），是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。 凈現(xiàn)值等于按照行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的項目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去原始投資的現(xiàn)值，實際上就是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點： 優(yōu)點：一是考慮了資金時間價值；二是考慮了項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險。 特殊方法三： 當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點一次投入，運營期每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時： 特殊方法四： 當(dāng)建設(shè)期不為零，全部投資在建設(shè)起點分次投 入，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時： 3）凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的插入函數(shù)法 本法是指在 EXCEL環(huán)境下，通過插入財務(wù)函數(shù)“ NPV”，并根據(jù)計算機(jī)系統(tǒng)的提示正確地輸入己知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量，來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。 當(dāng)項目的全部原始投資均于建設(shè) 期投入，運營期不再追加投資，投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金的形式時，就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現(xiàn)值指標(biāo)。 四、動態(tài)評價指標(biāo) //凈現(xiàn)值（ NPV）、凈現(xiàn)值率（ NPVR）、內(nèi)部收益率（ IRR） （一）凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 缺點： 第一，沒有考慮資金時間價值因素； 第二，不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響； 第三，分子、分母計算口徑的可比性較差； 第四，該指標(biāo)的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。 靜態(tài)投資回收期≤基準(zhǔn)投資回收期→具有財務(wù)可行性 （二）總投資收益率 總投資收益率，又稱投資報酬率（記作 ROI） ,是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占 項目總投資 的百分比。 靜態(tài)投資回收期的特點 優(yōu)點： 22 （ 1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限； （ 2）便于理解，計算簡單； （ 3）可以直觀地利用回收期之前的 凈現(xiàn)金流量信息。因為 不論在什么情況下，都可以 通過這種方法來確定靜態(tài)投資回收期，所以此法又稱為 一般方法 。如果某一項目運營期內(nèi)前若干年（假定為 s＋ 1～ s＋ m年，共 m年） 每年凈現(xiàn)金流量相等 ，且其合計 大于或等于 建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計， 可按以下簡化 公式 直接求出投資回收期：如果不能滿足條件，就無法采用公式法，必須采用列表法。 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（ NCFt）＝－該年原始投資額 運營期某年 所得稅前 凈現(xiàn)金流量＝該年息稅前利潤＋該年折舊＋該年攤銷＋該年回收額－該年維持運營投資－該年流動資金投資 （二） 單純固定資產(chǎn)投資項目 凈現(xiàn)金流量的確定方法 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝一該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 三、 靜態(tài) 評價指標(biāo)的計算方法及特征 （一）靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期（簡稱回收期），它有“包括建設(shè)期的投資回收期（記作 PP）”和“不包括建設(shè)期的投資回收期（記作 PP′）” 確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取 公式法和列表法 。 所得稅后凈現(xiàn)金流量＝所得稅前凈現(xiàn)金流量－所得稅?？荚嚂r如果要求計算某個項目的凈現(xiàn)金流量，就必須分別算出各年的凈現(xiàn)金流量。 對于建設(shè)期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負(fù)或等于零； 對于運營期來說，既會發(fā)生現(xiàn)金流入，也會發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。 二、投資項目凈現(xiàn)金流量的測算 （一）投資項目 凈現(xiàn)金流量的含義與種類 某年凈現(xiàn)金流量 =該年現(xiàn)金流入量 該年現(xiàn)金流出量 理解凈現(xiàn)金流量這個概念，需要注意三個問題： （ 1）凈現(xiàn)金流量是按年來計算的。上述指標(biāo)中 只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo) 。 第三節(jié) 投資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算 一、財務(wù)可行性評價指標(biāo)的類型 主要： 靜態(tài)投資回收期（ PP， PP’）、投資收益率（ ROI）、凈現(xiàn)值（ NPV）、凈現(xiàn)值率（ NPVR）、內(nèi)部收益率（ IRR） 上述評價指標(biāo)可以按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類： （ 1）按照 是否考慮資金時間價值 分類，可分為 靜態(tài)評價指標(biāo) (總投資收益率和靜態(tài)投資回收期 )和動態(tài)評價指標(biāo)