企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法-文庫吧資料
2025-05-20 00:00本頁面
【正文】 4000 18000 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 (2) 2021年以后穩(wěn)定增長期的股利支付率 : = 1 =1 =% g ROA+D/E[ROAi(1t)] +[()] 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 (3) 根據(jù) CAPM模型 : 2021年的股權(quán)資本成本 = %+*%=11% 2021年的預(yù)期股利 =*(1+%)*(1+6%)*%=(元 ) 2021年末預(yù)期的每股價(jià)格 =() =(元 ) 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 (4)前 5年股權(quán)資本成本 =%+*%=% 為求該公司股票價(jià)值 ,現(xiàn)計(jì)算前 5年 (20212021)超常增長期的價(jià)值 ,計(jì)算表如下 :(單位 :元 ) 年份 EPS DPS 現(xiàn)值 (%) 2021 2021 2021 2021 2021 合計(jì) 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 由 (3)的答案知道 ,2021年末價(jià)值 =(元 ) 將其折現(xiàn)得期末價(jià)值的現(xiàn)值 (%) =(1+)5=(元 ),則公司股票價(jià)值 =+=(元 )。值為 ，并預(yù)期在超常增長階段保持不變；2021年后，預(yù)期公司的 223。各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)接近行業(yè)平均水平。 公司預(yù)計(jì) 2021年 2021年將保持這些基本的財(cái)務(wù)指標(biāo)不變，之后將成為一家穩(wěn)定增長的公司。股權(quán)資本每股價(jià)值=*(1+)/()=(元 ) 如果公司當(dāng)時(shí)市場上股票的交易價(jià)格為 80元 , 則可倒推出合理的股利增長率 : 80=*(1+g)/() 解之得 g=(80*)/(+80)=% 也就是說，為確保公司股票價(jià)格為 80元的合理性，公司的收益和股利增長率應(yīng)為 %。如果當(dāng)時(shí)股票交易價(jià)格為80元，則這一股票價(jià)格合理性的股利增長率是多少？ ((風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率取 %)。 1. 企業(yè)自由現(xiàn)金流 =股權(quán)資本自由現(xiàn)金流 +利息費(fèi)用（ 1稅率） +償還本金 新發(fā)行債務(wù) +優(yōu)先股股利 2. 企業(yè)自由現(xiàn)金流 =EBIT（ 1稅率） +折舊 資本性支出凈營運(yùn)資本追加額 將企業(yè)不同權(quán)利要求者的現(xiàn)金流加總在一起 權(quán)利要求者 權(quán)利要求者的現(xiàn)金流 折現(xiàn)率 債權(quán)人 利息費(fèi)用（ 1稅率） +償還本金 新發(fā)行債務(wù) 稅后債務(wù)成本 優(yōu)先股股東 優(yōu)先股股利 優(yōu)先股資本成本 普通股股東 股權(quán)資本自由現(xiàn)金流 股權(quán)資本資本成本 企業(yè) =普通股股東+債權(quán)人 +優(yōu)先股股東 企業(yè)自由現(xiàn)金流 =股權(quán)資本自由現(xiàn)金流 +利息費(fèi)用（ 1稅率） +償還本金 新發(fā)行債務(wù) +優(yōu)先股股利 加權(quán)平均資本成本 從利息稅前收益（ EBIT）開始 ? EBIT（ 1稅率） +折舊 資本性支出 凈營運(yùn)資本追加額 =企業(yè)自由現(xiàn)金流 ? FCFE與 FCFF比較 FCFE =FCFF利息費(fèi)用 *（ 1稅率） 本金歸還 +發(fā)行的新債 優(yōu)先股股利 第一節(jié) 基本原理與參數(shù)估計(jì) 三 . 折現(xiàn)率的估計(jì) (一 ) 股權(quán)資本成本 E(R) = R f + β[ E (R m) – R f ] 式中： R f —無風(fēng)險(xiǎn)收益率 E (R m) —市場的期望收益率 E (R m) – R f —市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) β—資產(chǎn)不可分散化的風(fēng)險(xiǎn) E(R) —投資者要求的收益率 第一節(jié) 基本原理與參數(shù)估計(jì) (二 ) 資本加權(quán)平均成本 WACC = k e +k d +K PS 式中： WACC – 資本加權(quán)平均成本 k e – 股權(quán)資本成本 k d – 稅后債務(wù)成本 k PS – 優(yōu)先股
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