折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型ppt課件-文庫吧資料
2025-05-05 02:04本頁面
【正文】 年上市以來，粵電力幾乎每年都派發(fā)相當(dāng)金額的現(xiàn)金紅利，如公司自 98年起連續(xù) 3年向股東派發(fā)的稅后現(xiàn)金紅利分別為 42237萬元、38631萬元、 31912萬元，這在國內(nèi)上市公司中是不多見的。它是公司所產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量總額，可以提供給公司資本的所有供應(yīng)者，包括 債權(quán)人 和 股東 。股權(quán)自由現(xiàn)金流量可簡單地表述為“利潤＋折舊－投資”。整體自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)扣除了所有經(jīng)營支出、 投資 需 要和 稅收 之 后的，在清償債務(wù)之前的剩余現(xiàn)金流量；股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指扣除所有開支、稅收支付、投資需要以及還本付息支出之后的剩余現(xiàn)金流量。同時(shí)，豐富的自由現(xiàn)金流也使得公司成為 并購 對象。 ? 自由現(xiàn)金流表示的是公司可以自由支配的現(xiàn)金。盡管你可能會(huì)認(rèn)為股息支出并不是必需的，但是這種支出是股東所期望的，而且是一現(xiàn)金支付的。 指在不危及公司生存與發(fā)展的前提下可供分配給 股東 (和 債權(quán)人 )的最大現(xiàn)金額。 ? 式中： X——營業(yè)凈收入 （ NOI）或 息稅前盈余 （ EBIT）； ? gs——營業(yè)凈利或 息稅前盈余增長率； ? k——加權(quán)資金成本 ? bs——稅后 投資需求 或投資機(jī)會(huì)； ? n——增長持續(xù)期； ? T——所得稅率 ? b 負(fù)債利率 ? ? （一） 零增長模型 ： ? ? 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 11 ? （二） 固定比率增長模型 ： ? Gordon Model ? 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 12 ? （三） 零增長后超常增長模型 ： ? ? 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 13 自由現(xiàn)金流 ? 自由現(xiàn)金流 (Free Cash Flow)作為一種 企業(yè)價(jià)值評估 的新概念、理論、方法和體系，最早是由 美國西北大學(xué) 拉巴波特 、 哈佛大學(xué) 詹森 等 學(xué)者于 20世紀(jì) 80年代提出的，經(jīng)歷 20多年的發(fā)展，特別在以 美國安然 、 世通 等 為代表的之前在 財(cái)務(wù)報(bào)告 中利潤指標(biāo)完美無暇的所謂績優(yōu)公司紛紛破產(chǎn)后，已成為 企業(yè)價(jià)值評估 領(lǐng)域使用最廣泛，理論最健全的指標(biāo)， 美國證監(jiān)會(huì) 更是要求公司年報(bào)中必須披露這一指標(biāo)。 ? 沃斯頓模型建立在企業(yè)經(jīng)歷零增長時(shí)期的假定基礎(chǔ)之上，模型雖然簡單，但經(jīng)過變更后 卻能適應(yīng)企業(yè)各種不同成長形態(tài)的需要。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 8 五、 DCF法在企業(yè)價(jià)值評估中應(yīng)用 ? 目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估 ——沃斯頓模型 （ Weston） ? 目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值一般可用未來收益的現(xiàn)值表示，其計(jì)算公式為： ? ? 其中： ? FV——目標(biāo)企業(yè)在第 n期末的價(jià)值； ? Vo——企業(yè)價(jià)值 ； ? NCFt—— 第 t年的現(xiàn)金凈流量； ? K——資本邊際成本； ? n——年數(shù)，即投資期限。 ? 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法（ Riskadjusted Discount Rate Approach) 風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整的是對現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)計(jì)算的折現(xiàn)率，即風(fēng)險(xiǎn)越大，折現(xiàn)率越高。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 6 ? 第三步 將風(fēng)險(xiǎn)因素納入 DCF分析中。 內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院徐利飛 5 四、 DCF法的應(yīng)用 ? 第一步 預(yù)測未來現(xiàn)金流量 ? 債券；股
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