企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(編輯修改稿)
2025-06-17 00:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 (1+r)2 D3 (1+r)3 D1 r 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 (三 ) 階段性增長股利折現(xiàn)模型 P0 =∑ + Pn = Dt = Dt1(1g) 式中： Dt — 第 t年預(yù)期的每股股利 r — 超常增長階段公司的要求收益率（股本資本成本） Pn — 第 n年末公司的價格 g — 前 n年的超常增長率 gn — n年后的永續(xù)增長率 rn — 穩(wěn)定增長階段公司要求收益率 D t (1+r) t P n (1+r) n Dt+1 rngn t=1 t=n 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 例 52 ：某公司是一家處于競爭性市場環(huán)境中的生產(chǎn)化學(xué)藥品的大型公司，公司 2021年每股收益為 ，每股股利為 ，其他數(shù)據(jù)如下：凈利潤 =4000萬元 ；利息費用 =90萬元；負(fù)債的賬面值 =935萬元；權(quán)益的賬面值 =；公司的所得稅稅率=36%；負(fù)債市場價值 /權(quán)益市場價值比率 =5%；國庫券利率=%。 公司預(yù)計 2021年 2021年將保持這些基本的財務(wù)指標(biāo)不變，之后將成為一家穩(wěn)定增長的公司。 2021年以后，公司收益的增長率為 %，留存比率為 %。各項財務(wù)指標(biāo)接近行業(yè)平均水平。各指標(biāo)的行業(yè)平均值如下： (風(fēng)險溢價率取 %) 資產(chǎn)收益率（ ROA） =15% 負(fù)債 /權(quán)益比率（ D/E） =25% 負(fù)債的利率 =8% 該公司 2021年的 223。值為 ，并預(yù)期在超常增長階段保持不變；2021年后，預(yù)期公司的 223。值為 ，請計算： 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 接例 52： （ 1）根據(jù)所給的基本財務(wù)指標(biāo)，計算超常增長價格（ 20212021年）的預(yù)期收益增長率； （ 2） 2021年以后，預(yù)期股利支付率是多少？ （ 3） 2021年末公司的預(yù)期價格是多少？ （ 4）試用兩階段折現(xiàn)模型計算公司股票價值。 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 解 ：（ 1）首先計算： 權(quán)益收益率（ ROE） = = = 預(yù)期增長率 g=留存比率 *權(quán)益收益率 =%* =% 凈利潤 權(quán)益賬面價值 4000 18000 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 (2) 2021年以后穩(wěn)定增長期的股利支付率 : = 1 =1 =% g ROA+D/E[ROAi(1t)] +[()] 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 (3) 根據(jù) CAPM模型 : 2021年的股權(quán)資本成本 = %+*%=11% 2021年的預(yù)期股利 =*(1+%)*(1+6%)*%=(元 ) 2021年末預(yù)期的每股價格 =() =(元 ) 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 (4)前 5年股權(quán)資本成本 =%+*%=% 為求該公司股票價值 ,現(xiàn)計算前 5年 (20212021)超常增長期的價值 ,計算表如下 :(單位 :元 ) 年份 EPS DPS 現(xiàn)值 (%) 2021 2021 2021 2021 2021 合計 第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 由 (3)的答案知道 ,2021年末價值 =(元 ) 將其折現(xiàn)得期末價值的現(xiàn)值 (%) =(1+)5=(元 ),則公司股票價值 =+=(元 )。 第三節(jié) 股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 一 .穩(wěn)定增長的 FCFE模型 P0= FCFE1 / (rg) 式中 : P0 — 公司當(dāng)前的股權(quán)
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