【正文】 確定區(qū)域，即企業(yè)可能會(huì)破產(chǎn)，也可能不會(huì)破產(chǎn)。管理模型偏重于均衡地解釋客戶信息，從而衡量客戶的實(shí)力，主要有營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)模型和特征分析模型。下面主要介紹幾種信用分析模型。 4．信用銷售決策支持系統(tǒng) 以上幾個(gè)系統(tǒng)主要是收集客戶的相關(guān)信息，并進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析，然而，這些還不足以讓企業(yè)做出比較正確的授信決策，因此，要作出正確的授信決策，就必須對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用分析，建立企業(yè)信用銷售決策支持系統(tǒng)就顯得尤為必要。運(yùn)用定性和定量相結(jié)合的方法，以期找到調(diào)查結(jié)果。第二手資料可以通過(guò)兩種途徑：一是通過(guò)大眾傳播媒介，如 INTERNET、報(bào)紙、雜志、廣播、電視等收集：二是通過(guò)公共管理機(jī)構(gòu)，如工商部門、統(tǒng)計(jì)部門、法院、稅務(wù)部門、公安部門、行業(yè)管理部門、企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)、銀行等單位收集。第三步是收集信息，公司既需要第一手資料，也需要第二手資料?？蛻糍Y信調(diào)研一般分五步： 第一步是信用經(jīng)理根據(jù)客戶的交易價(jià)值、客戶的大小、是否新客戶以及企 業(yè)所選用的信用模型認(rèn)真確定調(diào)研的目標(biāo)及范圍。調(diào)研內(nèi)容一般包括被評(píng)估對(duì)象的財(cái)務(wù)狀況、收入狀況、營(yíng)運(yùn)狀況、競(jìng)爭(zhēng)地位、未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境及其他與評(píng)級(jí)相關(guān)的方方面面。企業(yè)自己收集并提出客戶的資信狀況的系統(tǒng)為企業(yè)的客戶資信調(diào)研系統(tǒng)。資信報(bào)告的內(nèi)容一般包括企業(yè)發(fā)展史簡(jiǎn)介、業(yè)務(wù)范圍、員工人數(shù)、付款記錄、法庭記錄、財(cái)務(wù)狀況、主要經(jīng)營(yíng)者履歷信息等。國(guó)際企業(yè)資信報(bào)告則豐富些，如鄧白氏國(guó)際信息公司則提供風(fēng)險(xiǎn)指示報(bào)告、普通企業(yè)資信調(diào)查報(bào)告、深層次企業(yè)資信調(diào)查報(bào)告、專項(xiàng)問(wèn)題調(diào)查報(bào)告、后續(xù)報(bào)告、公司家譜、國(guó)際供應(yīng)商評(píng)價(jià)報(bào)告、付款分析報(bào)告等。我國(guó)企業(yè)資信報(bào)告一般有工商注冊(cè)報(bào)告、標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)告、特殊報(bào)告等。這樣，一方面可以保證資信報(bào)告的質(zhì)量；另一方面，可以達(dá)到預(yù)測(cè)信用風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而控制信用風(fēng)險(xiǎn)的目的。 2．信用情報(bào)系統(tǒng) 信用情報(bào)系統(tǒng)是企業(yè)獲得日常信用信息的一整套程序和來(lái)源。該數(shù)據(jù)庫(kù)不僅對(duì)客戶的信用分析至關(guān)重要，而且可用于企業(yè)對(duì)客戶的統(tǒng)一管理，保證了客戶信息資料的完整性和連續(xù)性?，F(xiàn)代的客戶檔案數(shù)據(jù)庫(kù)都是通過(guò)網(wǎng)上傳遞，并用計(jì)算機(jī)進(jìn)行存儲(chǔ)和管理。 客戶檔案數(shù)據(jù)庫(kù)是企業(yè)的資產(chǎn)，并一般被視為企業(yè)的商業(yè)秘密。企業(yè)應(yīng)特別關(guān)注客戶檔案數(shù)據(jù)庫(kù)的作用，它是企業(yè)進(jìn)行信用管理決策的依據(jù)。它主要由內(nèi)部檔案數(shù)據(jù)庫(kù)、銷售報(bào)告系統(tǒng)、應(yīng)收賬款報(bào)告系統(tǒng)組成。俗話說(shuō)，要想不讓自己的羊被狼叼 走，先扎緊自己的籬笆。在現(xiàn)代發(fā)達(dá)國(guó)家中，信用管理被認(rèn)為是企業(yè)的生命，沒(méi)有一個(gè)完善、有效的信用管理體制和政策，企業(yè)將缺少足夠的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和防范信用風(fēng)險(xiǎn)的能力。目前我國(guó)企業(yè)普遍沒(méi)有專門的信用管理制度。顯然，中國(guó)企業(yè)目前這種傳統(tǒng)落后的結(jié)算方式和信用管理水平，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)未來(lái)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要。據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，國(guó)有進(jìn)出口公司目前在海外無(wú)法正常追回 的逾期賬款至少在 100億美元以上，而且拖欠賬款的數(shù)額有逐年上升的趨勢(shì)。據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)分析，在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，企業(yè)間的逾期應(yīng)收賬款發(fā)生額約占貿(mào)易總額的 0． 25％～ 0． 5％，而在我國(guó)，這一比率高達(dá) 5％以上。分析發(fā)現(xiàn)，這些被拖欠的企業(yè)如果能加強(qiáng)自身的信用管理工作，約有 80％的拖欠可以避免或成功地追回，也就是說(shuō)，可以挽回 3． 36億元的損失。如何及時(shí)收回客戶拖欠的貨款，控制企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，就成為企業(yè)管理工作中的重中之重。信用銷 售克服了買賣雙方在時(shí)間和空間上的限制，使企業(yè)可以迅速地將貨物運(yùn)送到分銷商、代理商或客戶手中。隨著科學(xué)技術(shù)尤其是信息技術(shù)的快速發(fā)展，企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量和價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)空間已越來(lái)越小，而結(jié)算方式便成為一個(gè)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素。賣方市場(chǎng)條件下，產(chǎn)品供不應(yīng)求，市場(chǎng)存在稀缺，一般企業(yè)不會(huì)采取信用銷售。信用銷售在 我國(guó)企業(yè)間也被廣泛采用，有專家估計(jì)，信用銷售額已占全部貿(mào)易額的 50％左右。 在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，信用無(wú)處不在。雖然不是所有的資產(chǎn)都可以被用作融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)，但確實(shí)存在許多可以被用于融資的資產(chǎn)類型。雖然一定程度的追索性安排是可以的，但過(guò)多的追索性安排將影響表外融資處理，降低資產(chǎn)融資的表外收益。 三是注意資產(chǎn)信用融資的基本要求。 二是理解資產(chǎn)信用的優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)證券化以及其他以資產(chǎn)為基礎(chǔ)（如資產(chǎn)信托為基礎(chǔ)的信托融資）的融資方式都是資產(chǎn)信用。 一是理解資產(chǎn)信用的本質(zhì)。即使在形式上勉強(qiáng)按照表外處理，多重?fù)?dān)保引發(fā)的追索權(quán)問(wèn)題將對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。就人?？萍嫉男磐腥谫Y而言，資產(chǎn)信用特征的降低一定程度上弱化了融資安排的表外特征?？梢哉f(shuō)，人?？萍嫉男磐腥谫Y只能是一種準(zhǔn)資產(chǎn)信用融資。第二，根據(jù)贖回安排，不但當(dāng)代公司具有優(yōu)先贖回義務(wù)，人?？萍家矠檫@種贖回義務(wù)設(shè)置了不可撤消的擔(dān)保連帶責(zé)任。 從人?？萍嫉墓_信息來(lái)看，首先，投資者未來(lái)的投資收益（不高于 ％）的償付來(lái)自于被委托資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，本金的償還來(lái)自于贖回收入。資產(chǎn)信用包含兩個(gè)基本特征：第一，償債來(lái)源不是企業(yè)的其他收入，而是被隔離資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。 作為一家上市公司，關(guān)注信托融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的改善作用，體現(xiàn)了上市公司財(cái)務(wù)的表外意識(shí)在增強(qiáng)。因?yàn)樨?fù)債率的高低將直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，繼而影響企業(yè)的未來(lái)融資成本和企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。資產(chǎn)信用的最大優(yōu)勢(shì)之一在于其會(huì)計(jì)上的表外處理。因此，從法律意義上講，這與新上海國(guó)際大廈房產(chǎn)信托項(xiàng)目不同：新上海國(guó)際大廈的角色是擔(dān)保物而不是信托資產(chǎn)。人?？萍嫉男磐腥谫Y顯示，資產(chǎn)在融資中的資信作用顯著增強(qiáng)。因此，融資成本和操作成本相對(duì)較低的信托融資 就成了上市公司較好的選擇。從資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，雖然這幾種融資方式的融資成本相對(duì)較低，但在現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境下，這些融資方式都存在一定程度的局限性。這種新的融資方式引起了市場(chǎng)的關(guān)注。一個(gè)可行的方式是從我國(guó)的人民銀行、商業(yè)銀行、證券公司、信托公司等機(jī)構(gòu)中選撥部分業(yè)務(wù)骨干，請(qǐng)外國(guó)的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管人員和資產(chǎn)證券化專家對(duì)其進(jìn)行培訓(xùn)，以適應(yīng)資產(chǎn)處理的需要。他們既要有先進(jìn)的金融理論和實(shí)踐知識(shí)，又要充分了解我國(guó)的具體 國(guó)情、市場(chǎng)情況、法律和會(huì)計(jì)等。也可考慮給予貸款和資產(chǎn)證券的購(gòu)買人一定的稅收優(yōu)惠，如在所得稅和印花稅上給予一定的優(yōu)惠等，以提高投資者對(duì)資產(chǎn)債券的購(gòu)買興趣，促進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展等。 （三）財(cái)政注資和稅收優(yōu)惠政策 從各國(guó)對(duì)國(guó)有金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的處理和破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的處理來(lái)看，財(cái)政注資是不可避免的；財(cái)政注資的數(shù)量和形式，在一定程度上影響到資產(chǎn)處理方式的選擇和資產(chǎn)處理的效果。又如，對(duì)破 產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的按管和資產(chǎn)的處理，就涉及政府對(duì)資產(chǎn)管理公司接管金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的授權(quán)，貸款合同轉(zhuǎn)讓后各方的權(quán)利和義務(wù)，資產(chǎn)出售和證券化后對(duì)存款人保護(hù)等諸多法律問(wèn)題。 （二）法律環(huán)境的建設(shè) 資產(chǎn)證券化不僅是一個(gè)復(fù)雜的金融工程，而且也涉及許多高深的法律問(wèn)題。目前我國(guó)的金融市場(chǎng)，特別是資本市場(chǎng)發(fā)育不完全，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量少、規(guī)模小，嚴(yán)重限制了我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。這部分資產(chǎn)可以單獨(dú)出售；如總額和數(shù)量較大，也可以采用資產(chǎn)證券化的形式，成批出售（見圖五）。然而，財(cái)政部的作用是不可或缺的，因?yàn)槿鐬楸Ｗo(hù)中小存款人的利益，規(guī)定給予小額存款人一定的全額支付限額，則資產(chǎn)處理所得現(xiàn)金和付給存款人的差額，應(yīng)作為整個(gè)社會(huì)的成本，由財(cái)政補(bǔ)貼。債券的發(fā)行還涉及投資銀行承銷、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等有關(guān)機(jī)構(gòu)，提高承銷、咨詢、會(huì)計(jì)、法律等有關(guān)服務(wù)。 不良資產(chǎn)的出售和證券化，可以聘請(qǐng)有能力的投資銀行，甚至于外國(guó)投資銀行，為資產(chǎn)出售和證券化設(shè)計(jì)有關(guān)方案。 在資產(chǎn) 管理和運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中，為提高效率、減少成本，同時(shí)解決資產(chǎn)管理公司的缺乏利位置激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，資產(chǎn)管理公司應(yīng)盡量聘用商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)，如我國(guó)的信托投資公司和證券公司，作為資產(chǎn)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)管理不良資產(chǎn)。 對(duì)于少數(shù)通過(guò)重新安排利率和還款期等能夠重新獲得償還的貸款，可經(jīng)過(guò)重組后再行出售。融資公司可以和不良資產(chǎn)處理公司獨(dú)立，也可以合并存在。 不良資產(chǎn)處理公司購(gòu)買所需不良資產(chǎn)所需的啟動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金 ，由專門的融資公司解決。 不良資產(chǎn)折價(jià)比例可由中央銀行根據(jù)不良資產(chǎn)的種類和資產(chǎn)質(zhì)量情況統(tǒng)一制定，也可采用模擬市場(chǎng)價(jià)格。該公司可以是政府投資的政策性金融機(jī)構(gòu)，或是各銀行合股組建的獨(dú)立金融機(jī)構(gòu)，也可以是獨(dú)立的、或在商業(yè)銀行內(nèi)部的“搭橋銀行”。 （一）商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處理及其證券化的組織架構(gòu) 我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處理及其證券化涉及：商業(yè)銀行、不良資產(chǎn)處理公司、融資公司，以及投資銀行、會(huì)計(jì)師和律師事務(wù)所等機(jī)構(gòu)。為取得較好的發(fā)售價(jià)格，就要采取各種措施吸引更多的潛在購(gòu)買者，并采取招標(biāo)方式進(jìn)行發(fā)售。一般而言，由于資產(chǎn)證券存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，要求有較強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)，大部分普通居民往往不敢問(wèn)津；資產(chǎn)證券的主要目標(biāo)顧客群是機(jī)構(gòu)投資者。一般而言，最適宜的估價(jià)應(yīng)是最貼近市場(chǎng)價(jià)值的估價(jià)。 資產(chǎn)的估價(jià) 資產(chǎn)的估價(jià)是資產(chǎn)出售和證券化的基礎(chǔ)，而金融市場(chǎng)和債務(wù)人資信的不斷變化加劇了資產(chǎn)估價(jià)的難度和負(fù)責(zé)性。 因此，必須制定相應(yīng)的手段促使金融機(jī)構(gòu)提供真實(shí)、準(zhǔn)確的信息，比如在法律上規(guī)定，資產(chǎn)管理公司如發(fā)現(xiàn)專業(yè)銀行提供的資產(chǎn)信息失真實(shí)，可以重新評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值，追索超額支付部分，并處以適當(dāng)?shù)倪`約罰款等。 而且，信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確對(duì)資產(chǎn)證券的發(fā)行和交易至關(guān)重要。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)移不良資產(chǎn)過(guò)程中，為提高資產(chǎn)的出售價(jià)格，減少折扣率，本身也有隱瞞資產(chǎn)質(zhì)量的傾向。 圖三：不良資產(chǎn)的證券化方案二 使用“還款準(zhǔn)備”法相對(duì)于由國(guó)家財(cái)政直接擔(dān)保有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是國(guó)家對(duì)債券發(fā)行不負(fù)無(wú)限責(zé)任，如果發(fā)生損失，國(guó)家的出資額僅以還款準(zhǔn)備金為限；二是如果不良資產(chǎn)的處理額能夠全額或基本全額償付債券本利，則還款準(zhǔn)備金仍屬于國(guó)家。一旦從不良資產(chǎn)處理產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足以彌補(bǔ)債券本利的支付，則可用該儲(chǔ)備進(jìn)行還款。這樣做的優(yōu)點(diǎn)是：充分發(fā)揮合伙人的作用，促使其盡力提高資產(chǎn)的回收率；資產(chǎn)管理公司和普通合伙人的權(quán)益本身是一個(gè)債券擔(dān)保；不良資產(chǎn)處理公司仍可以從回收價(jià)值高于預(yù)期出售的價(jià)值中收益（見圖二）。這一點(diǎn)，我們可以借鑒美國(guó)在處理房屋儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)成立的“解救信托公司”（ RESOLUTION TRUST COMPANY， RTC）在不良資產(chǎn)證券化方面的成功經(jīng)驗(yàn)，采取以下兩種方式： 以待發(fā)行債券的不良資產(chǎn)為基礎(chǔ)，成立一個(gè)合伙公司，其中不良資產(chǎn)處理公司占有50%的股份，但不參與經(jīng)營(yíng)；另一合伙人（可以是一個(gè)投資者或投資者群，稱為“普通合伙人”，一般是在資產(chǎn)管理上極富經(jīng)驗(yàn)的投資者）占有 50%的股份，全面負(fù)責(zé)不良資產(chǎn)的管理和經(jīng)營(yíng)。資產(chǎn)的運(yùn)作可委托一家專門的資產(chǎn)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)，由其提供資產(chǎn)管理服務(wù)；并由另一家信托公司作為信托人負(fù)責(zé)監(jiān)督、處理證券的還款、會(huì)計(jì)及他服務(wù)等（見圖一）。 良好資產(chǎn)的證券化，還可根據(jù)不同的資產(chǎn)質(zhì)量和評(píng)級(jí)，繼續(xù)細(xì)分為 AAA、 AA和 A級(jí)等。在我