【正文】 12．解： 2021 年： 企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售 率＝ =6000/1000＝ 600% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率＝ =4800/6000＝ 80% 企業(yè)核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量比率＝ =400/1000＝ 40% 核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率行業(yè)平均水平＝ 590% 核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率行業(yè)最好水平＝ 630% 2021 年： 企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率＝ =9000/1300＝ % 企業(yè)核心業(yè)務(wù)銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率＝ =6000/9000＝ % 企業(yè)核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量比率＝ =700/1600＝ % 行業(yè)平均核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率＝ 640% 行業(yè)最好核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率＝ 710% 較之 2021 年， 2021 年該 企業(yè)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷(xiāo)售率有了很大的提高，不僅明顯高于行業(yè)平均水平，而且接近行業(yè)最好水平，說(shuō)明 A企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力與營(yíng)運(yùn)效率得到了較大的增強(qiáng)。 10．解： （ 1） 2021 年剩余貢獻(xiàn)總額＝ 50000（ 28%—20%）＝ 4000（萬(wàn)元） 2021 年經(jīng)營(yíng)者可望得到的知識(shí)資本報(bào)酬額 ＝剩余稅后利潤(rùn)總額 50％ ＝ 400050%80%＝ 1600（萬(wàn)元） （ 2）最為有利的是采取（股票）期權(quán)支付策略，其次是遞延支付策略，特別是其中的遞延股票支付策略。 要求：（ 1）計(jì)算該年度剩余貢獻(xiàn)總額以及經(jīng)營(yíng)者可望得到的知識(shí)資本報(bào)酬額。 L 企業(yè) 20212021 年預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值 ＝ ＝－ 6000－ 500＋ 2021＋ 3000＋ 3800 ＝－ 5658－ 445＋ 1680＋ 2376＋ ＝ （萬(wàn)元） 2021 年及其以后 L 企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值＝ ＝ 29880（萬(wàn)元） L 企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值總額＝ ＋ 29880＝ （萬(wàn)元） 10．已知某公司 2021 年度平均股權(quán)資本 50000萬(wàn)元，市場(chǎng)平均凈資產(chǎn)收益率 20%，企業(yè)實(shí)際凈資產(chǎn)收益率為 28%。 13 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對(duì) L 企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，購(gòu)并整合后的 K 公司未來(lái) 5 年中的股權(quán)資本現(xiàn)金流量分別為 3500 萬(wàn)元、 2500 萬(wàn)元、 6500 萬(wàn)元、 8500 萬(wàn)元、 9500 萬(wàn)元 ,5 年后 的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 6500 萬(wàn)元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì) L 企業(yè)實(shí)施購(gòu)并的話，未來(lái) 5 年中 K公司的股權(quán)資本現(xiàn)金流量將分別為 2500 萬(wàn)元、 3000萬(wàn)元、 4500 萬(wàn)元、 5500 萬(wàn)元、 5700 萬(wàn)元， 5 年的股權(quán)現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 4100萬(wàn)元左右。 要求：計(jì)算甲企業(yè)預(yù)計(jì)每股價(jià)值、企業(yè)價(jià)值總額及該集團(tuán)公司預(yù)計(jì)需要支付的收購(gòu)價(jià)款。 要求：計(jì)算該目標(biāo)公司的運(yùn)用資本現(xiàn)金流量。 6．解： （ 1） 12 2021 年： 子公司會(huì)計(jì)折舊額＝ ＝ 60（萬(wàn)元） 子公司稅法折舊額＝ 1000% ＝ （萬(wàn)元） 子公司內(nèi)部首期折舊額＝ 100050%＝ 500(萬(wàn)元 ) 子公司內(nèi)部每年折舊額＝ (1000500)30%＝ 150(萬(wàn)元 ) 子公司內(nèi)部折舊額合計(jì)＝ 500＋ 150＝ 650(萬(wàn)元 ) 子公司實(shí)際應(yīng)稅 所得額＝ 800＋ 60－ ＝ (萬(wàn)元 ) 子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝ 800＋ 60－ 650＝ 210(萬(wàn)元 ) （ 2） 2021 年： 子公司會(huì)計(jì)應(yīng)納所得稅＝ 80030%＝ 240(萬(wàn)元 ) 子公司稅法 (實(shí)際 )應(yīng)納所得稅＝ 30%＝ (萬(wàn)元 ) 子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝ 21030%＝ 63(萬(wàn)元 ) （ 3） 內(nèi)部與實(shí)際 (稅法 )應(yīng)納所得稅差額＝ 63－ ＝－ (萬(wàn)元 )， 應(yīng)由母公司劃撥 萬(wàn)元資金給子公司。 （ 2）計(jì)算 2021 年會(huì)計(jì)應(yīng)納所得稅、稅法應(yīng)納所得稅、內(nèi)部應(yīng)納所得稅。 2021 年甲子公司實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)利潤(rùn) 800 萬(wàn)元，所得稅率 30%。 6．某企業(yè)集團(tuán)下屬的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型子公司， 2021 年 8月末購(gòu)入 A設(shè)備，價(jià)值 1000萬(wàn)元。 （ 2）總部與子公司如何進(jìn)行相關(guān)資金 的結(jié)轉(zhuǎn)？ 5．解： 2021 年： 子公司會(huì)計(jì)折舊額＝ （萬(wàn)元） 子公司稅法折舊額＝ （萬(wàn)元） 子公司實(shí)際應(yīng)稅所得額＝ 1800＋ 95－ 115＝ 1780（萬(wàn)元） 子公司實(shí)際應(yīng)納所得稅＝ 178033％＝ （萬(wàn)元） 子公司內(nèi)部首期折舊額＝ 202160％＝ 1200（萬(wàn)元） 子公司內(nèi)部每年折舊額＝（ 2021－ 1200） 20％＝ 160（萬(wàn)元） 子公司內(nèi)部折舊額合計(jì)＝ 1200＋ 160＝ 1360（萬(wàn)元） 子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝ 1800＋ 95－ 1360＝ 535（萬(wàn)元） 子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝ 53533％＝ （萬(wàn)元） 內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實(shí)際應(yīng)納所得稅的差額＝ － ＝ （萬(wàn)元） 該差額（ 萬(wàn)元）由總部劃賬給子公司甲予以彌補(bǔ)。所得稅率 33％。會(huì)計(jì)直線折舊期 10 年，殘值率 5％；稅法直線折舊年限 8 年，殘值率 8％；集團(tuán)內(nèi)部折舊政策仿照香港資本減免方式，規(guī)定 A 設(shè)備內(nèi)部首期折舊率 60％，每年折舊率 20％。 該企業(yè)集團(tuán)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)理財(cái)過(guò)程中，不能只是單純地追求銷(xiāo)售額的增加，還必須對(duì)收益質(zhì)量加以關(guān)注，提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，特別是主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的 比重，并強(qiáng)化收現(xiàn)管理工作，提高收益的現(xiàn)金流入水平。要求： 分別計(jì)算營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重、主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重、主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額的比重、銷(xiāo)售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率、凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金比率，并據(jù)此對(duì)企業(yè)收益的質(zhì)量作出簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)，同時(shí)提出相應(yīng)的管理對(duì)策。65％＝ （萬(wàn)元） 3．已知某公司銷(xiāo)售利潤(rùn)率為 11%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 5（即資產(chǎn)銷(xiāo)售率為 500%），負(fù)債利 息率 25%，產(chǎn)權(quán)比率（負(fù)債 /資本） 3﹕ 1，所得稅率 30% 要求：計(jì)算甲企業(yè)資產(chǎn)收益率與資本報(bào)酬率。100％＝ （萬(wàn)元） 乙公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 247。 要求：（ 1）計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)； （ 2）計(jì)算子公司對(duì)母公司的收益貢獻(xiàn)份額； （ 3）假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo)利潤(rùn)。 10 2．某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為 2021 萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為 30％。1．解： 列表計(jì)算如下： 保守型 激進(jìn)型 息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元） 200 200 利息（萬(wàn)元） 24 56 稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元） 176 144 所得稅（萬(wàn)元） 稅后凈利（萬(wàn)元） 稅后凈利中母公司權(quán)益（萬(wàn)元） 母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率（％ ） ％ ％ 由上表的計(jì)算結(jié)果可以看出： 由于不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的資本結(jié)構(gòu)對(duì)母公司的貢獻(xiàn)更高。假 定該子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型 30： 70，二是激進(jìn)型 70： 30。 特征： 1 支持性 2 互逆性 3 動(dòng)態(tài)性 4 全員性 4財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的內(nèi)容 擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)是企業(yè)集團(tuán)并購(gòu)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，他至少涵蓋了一下重大決策事項(xiàng)： 1 擴(kuò)張的方式，既是自我積累是發(fā)展，還 是對(duì)外合并或是收購(gòu)； 2擴(kuò)張的范圍與領(lǐng)域，使橫向的還是縱向的抑或是綜合性的； 擴(kuò)張的速度，既是適度還是炒歷程的或者低速的，他受制于發(fā)行新股籌資的能力、現(xiàn)有資產(chǎn)的收益能力和股權(quán)資本的報(bào)酬率以及現(xiàn)有鼓勵(lì)政策等因素； 4 擴(kuò)張的資本來(lái)源及結(jié)構(gòu)安排，即是采取激進(jìn)式的負(fù)債融資方式，還是穩(wěn)健型股權(quán)資本融資方式等。 賣(mài)方融資方式：賣(mài)方融資是指作為購(gòu)并方的企業(yè)集團(tuán)暫不向目標(biāo)公司支付全額價(jià)款，而是作為對(duì)目標(biāo)公司所有者的負(fù)債，承諾在未來(lái)一定市場(chǎng)內(nèi)分期、分批支付購(gòu)并價(jià)款的方式。 杠桿收購(gòu)方式：企業(yè)集團(tuán)通過(guò)借款的方式購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)公司的股權(quán)，再以目標(biāo)公司未來(lái)創(chuàng)造的現(xiàn)金流量?jī)敻督杩畹氖召?gòu)方式。 企業(yè)集團(tuán)完成對(duì)目標(biāo)公司并購(gòu)價(jià)格的支付，可以是現(xiàn)金方式，也可以是杠桿收購(gòu)方式、股票對(duì)價(jià)方式或賣(mài)方融資方式。 9 4什么是融資政策？有哪些主要內(nèi)容？ 融資政策是總部給予集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的總體規(guī)劃，并確保投資政策及其目標(biāo)的貫徹與實(shí)現(xiàn)，而確定的集團(tuán)融資活動(dòng)的基本范圍與判斷標(biāo)準(zhǔn)，使企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)政策的重要組成部分主要包括融資規(guī)劃、融資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與融資決策制度安排等。 3企業(yè)集團(tuán)規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑有哪些？ 管理總部或母公司必須確立一個(gè)良好的資本結(jié)構(gòu)，在負(fù)債總額、期限結(jié)構(gòu)、資本成本等方面必須依托有效的現(xiàn)金支付能力，或者 必須通過(guò)預(yù)算的方式安排好現(xiàn)金流入與流出的協(xié)調(diào)匹配關(guān)系 子公司及其他重要成員企業(yè)也應(yīng)當(dāng)保持一個(gè)良好的資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)，并統(tǒng)一也應(yīng)通過(guò)預(yù)算的方式安排好現(xiàn)金流入與流出的協(xié)調(diào)匹配關(guān)系 3當(dāng)母公司、子公司或及其他重要成員企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，管理總部或財(cái)務(wù)公司必須發(fā)揮資金融通調(diào)劑的功能，以保障集團(tuán)整體財(cái)務(wù)的安全性，必要時(shí)，總部或財(cái)務(wù)公司還應(yīng)當(dāng)利用對(duì)外融資的功能，彌補(bǔ)集團(tuán)內(nèi)部現(xiàn)金的短缺。 3簡(jiǎn)述 MBO 計(jì)劃設(shè)計(jì)的基本原則。當(dāng)管理總部對(duì)批準(zhǔn)的融資方案準(zhǔn)備實(shí)施時(shí)，必須考慮具體交由誰(shuí)來(lái)執(zhí)行，是集權(quán)于管理總部還是授權(quán)給直接用資單位， 或者統(tǒng)一經(jīng)由集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司。 融資決策制度安排是融資政策最為核心的內(nèi)容，主要涉及到 兩個(gè)基本方面： （ 1）總部與成