【正文】 （ 2）基于強(qiáng)化對經(jīng)營者的激勵與約束效應(yīng)，促進(jìn)管理績效長期持續(xù)增長角度，認(rèn)為采取怎樣的支付策略較為有利。若剩余貢獻(xiàn)分配比例以 50%為起點(diǎn)，較之市場或行業(yè)最好水平，經(jīng)營者各項管理績效考核指標(biāo)的有效報酬影響權(quán)重合計為 80%。 9．解： 20212021 年 L企業(yè)的貢獻(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量分別為： 6000（ 35002500）萬元、 500（ 25003000）萬元、 2021(65004500)萬元、 3000(85005500)萬元、 3800（ 95005700）萬元 ； 專 業(yè)好文檔 2021 年及其以后的貢獻(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量恒值為 2400（ 65004100）萬元。購并整合后的預(yù)期資本成本率為 6%。 8．解： B企業(yè)近三年平均稅前利潤＝（ 2200+2300+2400） /3＝ 2300（萬元） B企業(yè)近三年平均稅后利潤＝ 2300 （ 130%）＝ 1610（萬元） B企業(yè)近三年平均每股收益＝ ＝ 1610/5000＝ （元 /股） B企業(yè)每股價值＝每股收益 市盈率 ＝ 18 ＝ （元 /股） B企業(yè)價值總額＝ 5000 ＝ 29000（萬元） A公司收購 B 企業(yè) 54%的股權(quán)，預(yù)計需要支付價款為： 2900060% ＝ 17400（萬元） 9． 2021 年底， K公司擬對 L 企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購。 要求：計算該目標(biāo)公司的運(yùn)用資本現(xiàn)金流量 7．解： 運(yùn)用資本現(xiàn)金流量＝息稅前經(jīng)營利潤 （ 1－ 所得稅率）＋折舊等非付現(xiàn)成本－資本支出－增量營運(yùn)資本＝ 3000 （ 1－ 30％）＋ 500－ 1000－ 300＝ 1300（萬元） 8．某集團(tuán)公司意欲收購在業(yè)務(wù)及市場方面與其具有一定協(xié)同性的甲企業(yè) 60%的股權(quán)，相關(guān)財務(wù)資料如下： 甲企業(yè)擁有 5000 萬股普通股， 2021 年、 2021 年、 2021 年稅前利潤分別為 2200 萬元、 2300 萬元、2400 萬元，所得稅率 30%；該集團(tuán)公司決定選用市盈率法，以 A 企業(yè)自身的市盈率 18為參數(shù)，按甲企業(yè)三年平均盈利水平對其作出價值評估。 6．解： （ 1） 2021 年：子公司會計折舊額＝ ＝ 60（萬元） 子公司稅法折舊額＝ 1000% ＝ （萬元） 子公司內(nèi)部首期折舊額＝ 100050% ＝ 500(萬元 ) 子公司內(nèi)部每年折舊額＝ (1000500)30% ＝ 150(萬元 ) 子公司內(nèi)部折舊額合計＝ 500＋ 150＝ 650(萬元 ) 子公司實(shí)際應(yīng)稅所得額＝ 800＋ 60－ ＝ (萬元 ) 子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝ 800＋ 60－ 650＝ 210(萬元 ) （ 2） 2021 年： 子公司會計應(yīng)納所得稅＝ 80030% ＝ 240(萬元 ) 子公司稅法 (實(shí)際 )應(yīng)納所得稅＝ 30% ＝ (萬元 ) 子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝ 21030% ＝ 63(萬元 ) （ 3）內(nèi)部與實(shí)際 (稅法 )應(yīng)納所得稅差額＝ 63－ ＝－ (萬元 )， 應(yīng)由母公司劃撥 萬元資金給子公司。 （ 2）計算 2021 年會計應(yīng)納所得稅、稅法應(yīng)納所得稅、內(nèi)部應(yīng)納所得稅。 2021 年甲子公司實(shí)現(xiàn)會計利潤 800 萬元，所得稅率 30%。 6．某企業(yè)集團(tuán)下屬的生產(chǎn)經(jīng)營型子公司， 2021 年 8月末購入 A 設(shè)備，價值 1000 萬元。 （ 2）總部與子公司如何進(jìn)行相關(guān)資金的結(jié)轉(zhuǎn) 5．解： 2021 年：子公司會 計折舊額＝ （萬元） 子公司稅法折舊額＝ （萬元） 子公司實(shí)際應(yīng)稅所得額＝ 1800＋ 95－ 115＝ 1780（萬元） 子公司實(shí)際應(yīng)納所得稅＝ 178033 ％＝ （萬元） 子公司內(nèi)部首期折舊額＝ 202160 ％＝ 1200（萬元） 子公司內(nèi)部每年折舊額＝（ 2021－ 1200） 20 ％＝ 160（萬元） 子公司內(nèi)部折舊額合計＝ 1200＋ 160＝ 1360（萬元） 子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝ 1800＋ 95－ 1360＝ 535（萬元） 子公司內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝ 53533 ％＝ （萬元） 內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實(shí)際應(yīng)納所 得稅的差額＝ － ＝ （萬元） 該差額（ 萬元）由總部劃賬給子公司甲予以彌補(bǔ)。所得稅率 33％。會計直線折舊期 10年，殘值率 5％；稅法直線折舊年限 8 年，殘值率 8％；集團(tuán)內(nèi)部折舊政策仿照香港資本減免方式，規(guī)定 A設(shè)備內(nèi)部首期折舊率 60％，每年折舊率 20％。 該企業(yè)集團(tuán)在未來經(jīng)營理財過程中，不能只是單純地追求銷售額的增加，還必須對收益質(zhì)量加以關(guān)注，提高營業(yè)利潤，特別是主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤的比重，并強(qiáng)化收現(xiàn)管理工作，提高收益 的現(xiàn)金流入水平。 3．解： 該企業(yè)資產(chǎn)收益率＝銷售利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝ 11%5 ＝ 55% 該企業(yè)資本報酬率 ＝〔資產(chǎn)收益率＋負(fù)債 /股權(quán)資本 （資產(chǎn)收益率 －負(fù)債利息率 ）〕 （ 1－所得稅率） ＝ [55%＋ (55% 25%)](1 30%)＝ % 4．已知某企業(yè)集團(tuán) 2021 年、 2021 年實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為 4000 萬元、 5000 萬元；利潤總額分別為 600萬元和 800萬元，其中主營業(yè)務(wù)利潤分別為 480萬元 和 500萬元 ,非主營業(yè)務(wù)利潤分別為 100萬元、 120 萬元，營業(yè)外收支凈額等分別為 20 萬元、 180 萬元；營業(yè)現(xiàn)金流入量分別為 3500 萬元、4000 萬元，營業(yè)現(xiàn)金流出量（含所得稅）分別為 3000 萬元、 3600 萬元，所得稅率 30%。80 ％＝ （萬元） 丙公司稅后目標(biāo)利潤＝ 247。 、 2．解： （ 1）母公司稅后目標(biāo)利潤＝ 2021 （ 1－ 30％） 12 ％＝ 168（萬元） （ 2）子公司的貢獻(xiàn)份額： 甲公司的貢獻(xiàn)份額＝ 168 80％ ＝ （萬元） 乙公司的貢獻(xiàn)份額＝ 16880 ％ ＝ （萬元） 丙公司的貢獻(xiàn)份額＝ 16880 ％ ＝ （萬元） （ 3）三個子公司的稅后目標(biāo)利潤： 甲公司稅后目標(biāo)利潤＝ 247。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對三家子公司的投資總額為 1000 萬元，對各子公司的投資及所占股份見下表： 子公司 母公司投資額（萬元） 母公司所占股份（％） 甲公司 400 100％ 乙公司 350 80％ 丙公司 250 65％ 假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報酬率為 12％，且母公司的收益的 80％來源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報酬率及稅負(fù)相同。所以，對于市場相對穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財務(wù)杠桿，這樣，較高的債務(wù)率意味著對母公司較高的權(quán)益回報。 對于這兩種不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，請分步計算母公司對子公司投資的資本報酬率，并分析二者的權(quán)益情況。 五、計算及分析題： 1．假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司 60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為 1000 萬元，其資產(chǎn)收益率（也稱投資報酬率，定義為息稅前利潤與總資產(chǎn)的比率）為 20%，負(fù)債的利率為 8%，所得稅率為 40％。 4務(wù)戰(zhàn)略的涵義及特征 財務(wù)戰(zhàn)略是為適應(yīng)公司總體的競爭戰(zhàn)略而籌建必要的資本、并在組織內(nèi)有小題管理與運(yùn)行這些資本的方略，是公司整體戰(zhàn)略的重要組成部分。 股票對價方式：即企業(yè)集團(tuán)通過增發(fā)新股換取目標(biāo)公司的股權(quán)，這種方式可以避免企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金的大量流出，從而購并后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財務(wù) 風(fēng)險。 現(xiàn)金支付方式：用現(xiàn)金支付購并價款，是一種最簡捷、最迅速的方式，且最為那些現(xiàn)金拮據(jù)的目標(biāo)公司所歡迎。 內(nèi)容： 1 融資規(guī)劃 2融資質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) 3 融 資決策制度安排 4簡述目標(biāo)公司并購價格的支付方式。 專 業(yè)好文檔 常用的經(jīng)營者薪酬支付策略有幾種？ 1即期支付策略就是在當(dāng)期將薪酬支付給經(jīng)營者的一種策略，包括即期現(xiàn)金支付和即期股票支付 2遞延支付策略是在未來幾年中根據(jù)經(jīng)營 者的業(yè)績表現(xiàn)決定前期的薪酬是否發(fā)放，發(fā)放多少、時間進(jìn)度怎樣的一種支付方式，包括遞延現(xiàn)金支付、遞延股票支付 3期權(quán)支付策略對于及經(jīng)營者而言，期權(quán)支付方式是一種最具激勵與約束相應(yīng)、最能將其個人利益與公司長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)結(jié)合在一起的方式。 （ 1）維護(hù)員工的合法權(quán)益； （ 2）防范國有資產(chǎn)流失并維護(hù)收購者的合法權(quán)益； （ 3）消除法律隱患； （ 4）實(shí)行公開、公平、公正的原則； （ 5）股權(quán)結(jié)構(gòu)靜態(tài)劃分與動態(tài)調(diào)整相結(jié)合； （ 6）順勢權(quán)變。而一旦融資的使用主體及融資目的確定下來，便應(yīng)考慮由誰進(jìn)行具體實(shí)施，即確定融資的執(zhí)行主體。 （ 2）融資執(zhí)行主體與融資使用主體的規(guī)定 前者指的是誰需要資金，即用資單位；后者則是指融資過程由誰來具體實(shí)施。 3簡述融 資決策制度安排的基本方面。 （ 2）在公司分立中，母公司通常對被分立出的子公司不再有控制權(quán)；而在分拆上市中母公司依然會保持對被分拆出去的子公司的控制權(quán)。 3比較分拆上市與公司分立的主要區(qū)別。但高回報具有一定的限度，它以不損害企業(yè)集團(tuán)未來發(fā)展所需投資為最高限，即采用類似于剩余股利政策同樣效果的分配戰(zhàn)略。 專 業(yè)好文檔 （ 2）一體化集權(quán)式投資戰(zhàn)略 在調(diào)整期，如果企業(yè)集團(tuán)在財務(wù)管理上采用分權(quán)策略，會由于財務(wù)資源的分散而導(dǎo)致財力難以集中控制與調(diào)配，所以，本著戰(zhàn)略調(diào)整的需要，在財務(wù)上要強(qiáng)化集權(quán)，從而起到集聚財務(wù)資源，進(jìn)行重點(diǎn)投資，以保證企業(yè)集團(tuán)的再生與發(fā)展。 調(diào)整期的財務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)包括： （ 1）高負(fù)債率籌資戰(zhàn)略 調(diào)整期是企業(yè)集團(tuán)新活力的孕育期，理性投資者及債權(quán)人完全有能力通過對企業(yè)集團(tuán)未來前景的評價，來判斷其資產(chǎn)清算價值是否超過其債務(wù)面值，市場環(huán)境為企業(yè)集團(tuán)采用高負(fù)債政策提供了客觀的條件；同時，調(diào)整期的企業(yè)集團(tuán)并不是 沒有財務(wù)實(shí)力，而是未來經(jīng)營充滿再生機(jī)會及各種危險，以其現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)作后盾，高負(fù)債戰(zhàn)略對集團(tuán)自身而言是可行的。這是一種不得已而為之的戰(zhàn)略，在清算過程中，應(yīng)當(dāng)注意協(xié)調(diào)好投資者與債權(quán)人的財務(wù)關(guān)系。 （ 4）清算型財務(wù)戰(zhàn)略。 （ 3）放棄型財務(wù)戰(zhàn)略。 就大型企業(yè)集團(tuán)而言，調(diào)整型財務(wù)戰(zhàn)略主要以資產(chǎn)剝離、回購股份和出售子公司為其主要表現(xiàn)形式。 （ 2）調(diào)整型財務(wù)戰(zhàn)略。 作為一個整體概念，防御型財務(wù)戰(zhàn)略可細(xì)分為維持型財務(wù)戰(zhàn)略、調(diào)整型財務(wù)戰(zhàn)略、放棄型財務(wù)戰(zhàn)略和清算型財務(wù)戰(zhàn)略四種類型： （ 1）維持型財務(wù)戰(zhàn)略。 （ 3）財務(wù)監(jiān)理委派制就是同時賦予財務(wù)總監(jiān)代表母公司對子公司實(shí)施財務(wù)監(jiān)督與財務(wù)決策的雙重職能的一種委派方式。 （ 1）財務(wù)監(jiān)事委派制是指母公司以控股者身份，對子公司派出財務(wù)總監(jiān)，專門對子公司的財務(wù)活動實(shí)施財務(wù)監(jiān)督的一種控制方式。 所謂財務(wù)總監(jiān)委派制是指母公司為維護(hù)集 團(tuán)整體利益，強(qiáng)化對子公司經(jīng)營管理活動的財務(wù)控制與監(jiān)督，由母公司直接對子公司委派財務(wù)總監(jiān)，并納入母公司財務(wù)部門的人員編制實(shí)行統(tǒng)一管理與考核獎罰的財務(wù)控制方式。 財務(wù)中心有著獨(dú)特的運(yùn)作機(jī)制： （ 1）財務(wù)中心通過引入銀行的結(jié)算、信貸、調(diào)控職能，對集團(tuán)內(nèi)部各單位的現(xiàn)金 /資金實(shí)施中介服務(wù)、營運(yùn)監(jiān)控、效果考核與信息反饋； （ 2）財務(wù)中心集商業(yè)銀行金融管理與企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理于一身，通過 “ 結(jié)算管理 ” 和 “ 信貸管理 ” ，規(guī)范與調(diào)控內(nèi)部各單位的資金行為，推動集團(tuán)整體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)； （ 3）財務(wù)中心在集團(tuán)內(nèi)部發(fā)揮著資金信貸中心、資金監(jiān)控中心、資金結(jié)算中心和資金信息中心的多項職能。如果兼有內(nèi)部信貸職能的話，財務(wù)中心也可以叫做內(nèi)部銀行。 簡述財務(wù)中心的涵義及運(yùn)作機(jī)制。 一般而言，企業(yè)股權(quán)資本越是雄厚，即產(chǎn)權(quán)比率越低，其對待風(fēng)險的態(tài)度也就越加謹(jǐn)慎，債權(quán) 人的權(quán)益一般越有保障，遭受風(fēng)險損失的可能性也就越小，從而企業(yè)的信用品質(zhì)就越高。 產(chǎn)權(quán)比率揭示了企業(yè)（債務(wù)人）負(fù)債與股權(quán)資本的對應(yīng)關(guān)系（即負(fù)債 /股權(quán)資本）以及可能的風(fēng)險態(tài)度與信用品質(zhì)的優(yōu)劣。這就要求企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)應(yīng)當(dāng)依托這一基點(diǎn)加以把握。 （ 1）必須具有高度的敏感性，即危機(jī)因素一旦萌生，能夠在指標(biāo)值上迅速反映出來； （ 2）一旦指標(biāo)值趨于惡化，往往意味著危機(jī)可能發(fā)生或?qū)⒁l(fā)生，亦即應(yīng)當(dāng)屬于危機(jī)初步產(chǎn)生時的先兆性指標(biāo)，而非業(yè)已陷入嚴(yán)重危機(jī)狀態(tài)時的結(jié)果性指標(biāo)。 當(dāng)該比率大于 1時，表明企業(yè)有良好的現(xiàn)金支付保障能力；如果該比率小于 1，則意味著企業(yè)收 益質(zhì)量低下，可能處于現(xiàn)金流入?yún)T乏，甚至處于過度經(jīng)營的危險狀態(tài)。 2簡述營業(yè)現(xiàn)金流量比率的涵義及功能。 2選擇剩余股 利政策考慮的因素是什么？其明顯缺陷有哪些？ 選擇剩余股利政策需要考慮的因素有： （ 1）取得或保持一個合理的資本結(jié)構(gòu)； （ 2）在社會融資難度較大情況下滿足集團(tuán)業(yè)務(wù)增長對資金的需要； （ 3）在債務(wù)比率較高、利息負(fù)擔(dān)及財務(wù)風(fēng)險較大（不宜再增加債務(wù)融資）情況下滿足投資規(guī)模擴(kuò)大對增加資金的需要，并同時減少社會融資的交易成本。這往往使得納稅相對于賬面收益的變現(xiàn)形成一定的 “ 預(yù)付 ” 性質(zhì)。 專 業(yè)好文檔 較之企業(yè)的其他各項支出，納稅成本具有兩個顯著的特征：一是與收益變現(xiàn)程度的非對稱性；二是完全的現(xiàn)金性。 2財務(wù)公司決策制度安排必須遵循哪些基本原則？ 財務(wù)