【正文】 資決策制度安排 4簡(jiǎn)述目標(biāo)公司并購(gòu)價(jià)格的支付方式。 現(xiàn)金支付方式：用現(xiàn)金支付購(gòu)并價(jià)款，是一種最簡(jiǎn)捷、最迅速的方式，且最為那些現(xiàn)金拮據(jù)的目標(biāo)公司所歡迎。 股票對(duì)價(jià)方式：即企業(yè)集團(tuán)通過增發(fā)新股換取目標(biāo)公司的股權(quán)，這種方式可以避免企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金的大量流出，從而購(gòu)并后能夠保持良好的 現(xiàn)金支付能力，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 4務(wù)戰(zhàn)略的涵義及特征 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是為適應(yīng)公司總體的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略而籌建必要的資本、并在組織內(nèi)有小題管理與運(yùn)行這些資本的方略，是公司整體戰(zhàn)略的重要組成部分。 五、計(jì)算及分析題： 1．假定某企業(yè)集團(tuán)持有其子公司 60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為 1000萬(wàn)元，其資產(chǎn)收益率（也稱投資報(bào)酬率，定義為息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率）為 20%，負(fù)債的利率為 8%，所得稅率為 40％。 對(duì)于這兩種不同的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，請(qǐng)分步計(jì)算母公司對(duì)子公司投資的資本報(bào)酬率，并分析二者的權(quán)益情況。所以，對(duì)于市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)固的子公司，可以有效地利用財(cái)務(wù)杠桿，這樣，較高的債務(wù)率意味著對(duì)母公司較高的權(quán)益回報(bào)。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對(duì)三家子公司的投資總額為 1000 萬(wàn)元，對(duì)各子公司的投資及所占股份見下表： 子公司 母公司投資額（萬(wàn)元） 母公司所占股份（ ％） 甲公司 400 100％ 乙公司 350 80％ 丙公司 250 65％ 假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報(bào)酬率為 12％，且母公司的收益的 80％來(lái)源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報(bào)酬率及稅負(fù)相同。 2．解： （ 1）母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 2021（ 1－ 30％） 12％＝ 168（萬(wàn)元） （ 2）子公司的貢獻(xiàn)份額： 甲公司的貢獻(xiàn)份額＝ 16880％ ＝ （萬(wàn)元） 乙公司的貢獻(xiàn)份額＝ 16880％ ＝ （萬(wàn)元） 丙公司的貢獻(xiàn)份額＝ 16880％ ＝ （萬(wàn)元） （ 3）三個(gè)子公司的稅后目標(biāo)利潤(rùn)： 甲公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 247。80％＝ （萬(wàn)元） 丙公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 247。 3．解： 該企業(yè)資產(chǎn)收益率＝銷售利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 ＝ 11%5＝ 55% 該企業(yè)資本報(bào)酬率 ＝〔資產(chǎn)收益率＋負(fù)債 /股權(quán)資本 （資產(chǎn)收益率 －負(fù)債利息率 ）〕 （ 1－所得稅率） ＝ [55%＋ (55%25%)](130%)＝ % 4．已知某企業(yè)集團(tuán) 2021 年、 2021年實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為 4000萬(wàn)元、 5000 萬(wàn)元；利潤(rùn)總額分別為 600 萬(wàn)元和 800萬(wàn)元， 其中主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別為 480 萬(wàn)元和 500 萬(wàn)元 ,非主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)分別為 100萬(wàn)元、 120 萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)外收支凈額等分別為 20萬(wàn)元、 180 萬(wàn)元；營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量分別為 3500 萬(wàn)元、 4000 萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流出量（含所得稅）分別為 3000 萬(wàn)元、 3600 萬(wàn)元，所得稅率 30%。 4．解： 2021 年： 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重 ＝ 580/600＝ % 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重＝ 480/600＝ 80% 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額比重＝ 480/580＝ % 銷售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率＝ 3500/4000＝ % 凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金比率＝ (35003000)/[580(130%)]＝ 123% 2021 年 : 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重＝ 620/800＝ %,較 2021 年下降 % 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重＝ 500/800＝ %,較 2021 年下降 % 11 主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額比重＝ 500/620＝ %,較 2021 年下降 % 銷售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量比率＝ 4000/5000＝ 80%,較 2021 年下降 % 凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)現(xiàn)金比率＝ (40003600)/[620(130%)]＝ %,較 2021 年下降 % 由以上指標(biāo)的對(duì)比可以看出： 該企業(yè)集團(tuán) 2021 年收益質(zhì)量 ,無(wú)論是來(lái)源的穩(wěn)定可靠性還是現(xiàn)金的支持能力 ,較之 2021 年都有所下降，表明該集團(tuán)存在著過度經(jīng)營(yíng)的傾向。 5．某企業(yè)集團(tuán)所屬子公司于 2021 年 6月份購(gòu)入生產(chǎn)設(shè)備 A，總計(jì)價(jià)款 2021 萬(wàn)元。依據(jù)政府會(huì)計(jì)折舊口徑，該子公司 2021 年、 2021 年分別實(shí)現(xiàn)賬面利潤(rùn) 1800 萬(wàn)元、 2021 萬(wàn)元。 要求：（ 1）計(jì)算 2021 年、 2021 年實(shí)際應(yīng)納所得稅、內(nèi)部應(yīng)納所得稅。 2021 年： 子公司會(huì)計(jì)折舊額＝ 190（萬(wàn)元） 子公司稅法折舊額＝ （萬(wàn)元） 子公司實(shí)際應(yīng)稅所得額＝ 2021＋ 190－ 230＝ 1960（萬(wàn)元） 子公司實(shí)際應(yīng)納所得稅＝ 196033％＝ （萬(wàn)元） 子公司內(nèi)部每年折舊額＝（ 2021－ 1360） 20％＝ 128（萬(wàn)元） 子公司內(nèi)部應(yīng)稅所得額＝ 2021＋ 190－ 128＝ 2062（萬(wàn)元） 子公司 內(nèi)部應(yīng)納所得稅＝ 206233％＝ （萬(wàn)元） 內(nèi)部應(yīng)納所得稅與實(shí)際應(yīng)納所得稅的差額＝ － ＝ （萬(wàn)元） 該差額（ 萬(wàn)元）由子公司結(jié)轉(zhuǎn)給總部。政府會(huì)計(jì)直線折舊期為 5年，殘值率 10%；稅法直線折舊率為 %，無(wú)殘值；集團(tuán)內(nèi)部首期折舊率為 50%（可與購(gòu)置當(dāng)年享受），每年內(nèi)部折舊率為 30%（按設(shè)備凈值計(jì)算）。要求： （ 1）計(jì)算該子公司 2021 年的實(shí)際應(yīng)稅所得額與內(nèi)部應(yīng)稅所得額。 （ 3）說明母公司與子公司之間應(yīng)如何進(jìn)行相關(guān)的資金結(jié)轉(zhuǎn)。 7．已知目標(biāo)公司息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為 3000 萬(wàn)元，折舊等非付現(xiàn)成本 500 萬(wàn)元，資本支出 1000 萬(wàn)元，增量營(yíng)運(yùn)資本 300 萬(wàn)元，所得稅率 30%。 7．解： 運(yùn)用資本現(xiàn)金流量＝息稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) （ 1－ 所得稅率）＋折舊等非付現(xiàn)成本－資本支出－增量營(yíng)運(yùn)資本 ＝ 3000（ 1－ 30％）＋ 500－ 1000－ 300 ＝ 1300（萬(wàn)元） 8．某集團(tuán)公司意欲收購(gòu)在業(yè)務(wù)及市場(chǎng)方面與其具有一定協(xié)同性的甲企業(yè) 60%的股權(quán)，相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下： 甲企業(yè)擁有 5000 萬(wàn)股普通股， 2021 年、 2021 年、 2021年稅前利潤(rùn)分別為 2200 萬(wàn)元、 2300 萬(wàn)元、 2400萬(wàn)元，所得稅率 30%；該集團(tuán)公司決定選用市盈率法，以 A企業(yè)自身的市盈率 18 為參數(shù)，按甲企業(yè)三年平均盈利水平對(duì)其作出價(jià)值評(píng)估。 8．解： B 企業(yè)近三年平均稅前利潤(rùn)＝（ 2200+2300+2400） /3＝ 2300（萬(wàn)元） B 企業(yè)近三年平均稅后利潤(rùn)＝ 2300（ 130%）＝ 1610（萬(wàn)元） B 企業(yè)近三年平均每股收益＝ ＝ 1610/5000＝ （元 /股） B 企業(yè)每股價(jià)值＝每股收益 市盈率 ＝ 18＝ （元 /股） B 企業(yè)價(jià)值總額＝ 5000＝ 29000（萬(wàn)元） A公司收購(gòu) B 企業(yè) 54%的股權(quán)，預(yù)計(jì)需要支付價(jià)款為： 2900060%＝ 17400（萬(wàn)元） 9． 2021 年底， K 公司擬對(duì) L 企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購(gòu)。購(gòu)并整合后的預(yù)期資本成本率為 6%。 9．解： 20212021 年 L 企業(yè)的貢獻(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量分別為： 6000（ 35002500）萬(wàn)元、 500（ 25003000）萬(wàn)元、 2021(65004500)萬(wàn) 元、 3000(85005500)萬(wàn)元、 3800（ 95005700）萬(wàn)元； 2021 年及其以后的貢獻(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量恒值為 2400（ 65004100）萬(wàn)元。若剩余貢獻(xiàn)分配比例以 50%為起點(diǎn)，較之市場(chǎng)或行業(yè)最好水平，經(jīng)營(yíng)者各項(xiàng)管理績(jī)效考核指標(biāo)的有效報(bào)酬影響權(quán)重合計(jì)為 80%。 （ 2）基于強(qiáng)化對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)與約束效應(yīng)，促進(jìn)管理績(jī)效長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)角度，認(rèn)為采取怎樣的支付策略較為有利。 11．某集團(tuán)公司 2021 年度股權(quán)資本為 20210 萬(wàn)元，實(shí)際資本報(bào)酬率為 18%，同期市場(chǎng)平均報(bào)酬率為 12%，相關(guān)的經(jīng)營(yíng)者管理績(jī)效資料如下： 指標(biāo)體系 指標(biāo)權(quán)重％ 報(bào)酬影響有效權(quán)重％ 營(yíng)運(yùn)效率 30 21 財(cái)務(wù)安全系數(shù) 15 12 成本控制效率 10 7 資產(chǎn)增值能力 15 顧客服務(wù)業(yè)績(jī) 10 7 創(chuàng)新與學(xué)習(xí)業(yè)績(jī) 10 6 內(nèi)部作業(yè)過程業(yè)績(jī) 10 10 要求：計(jì)算經(jīng)營(yíng)者應(yīng)得貢獻(xiàn)報(bào)酬是多少？ 11．解： 經(jīng)營(yíng)者應(yīng)得貢獻(xiàn)報(bào)酬 ＝ 20210（ 18%－ 12%） 50%（ 21%+12%+7%++7%+6%+10%） ＝ 600% ＝ 447（萬(wàn)元） 12．已知 2021 年、 2021 年某企業(yè)核心業(yè)務(wù)平均資產(chǎn)占用額分別為 1000 萬(wàn)元、 1300 萬(wàn)元；相應(yīng)所實(shí)現(xiàn)的銷售收 14 入凈額分別為 6000 萬(wàn)元、 9000 萬(wàn)元；相應(yīng)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量分別為 4800 萬(wàn)元、 6000 萬(wàn)元；相應(yīng)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為 1000 萬(wàn)元（其中非付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本為 400 萬(wàn)元）、 1600 萬(wàn)元（其中非付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本為 700 萬(wàn)元） 假設(shè) 2021年、 2021年市場(chǎng)上同類業(yè)務(wù)的資產(chǎn)銷售率平均水平分別為 590%、 640%，最好水平分別為 630%、 710% 要求：分別計(jì)算 2021 年、 2021 年該企業(yè)的核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率、核心業(yè)務(wù)銷售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率、核心業(yè)務(wù)非付現(xiàn)成本占營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量比率，并作出簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)。 A 企業(yè)存在著主要問題是收益質(zhì)量大幅度下降，一方面表現(xiàn)在核心業(yè)務(wù)銷售營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入比率由 2021 年度 80%下降為 2021 年的 %，降幅達(dá) %，較之核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)銷售率快速提高， A企業(yè)可