【正文】 截至 2021年 6月，蘇寧電器的復(fù)權(quán)收盤價(jià)高達(dá) 1054多元。使 股本總額從最初上市的 9316萬(wàn)股增加至目前的 。是最初的 30倍。 2021年 7月 21日，在深證中小板上市時(shí)，總股本是 9316萬(wàn)股，市值是只 有 30億。在業(yè)績(jī)同步增長(zhǎng)的情況下容易受到市場(chǎng)資金的青睞。 一般來(lái)講，高送轉(zhuǎn)策略的動(dòng)機(jī)有四個(gè)：第一通過(guò)股本擴(kuò)張為未來(lái)再融資做 準(zhǔn)備；二是迎合一些投資者的偏好或配合一些投資者的資金運(yùn)作。 高送轉(zhuǎn)策略既是增加股本的方法也是迎合中國(guó)市場(chǎng)規(guī)律和投資者偏好的策 略。 再融資計(jì)劃還包括股權(quán)再融資、可轉(zhuǎn)債再融資等，通過(guò)再融資計(jì)劃，大量 的資金注入企業(yè)，使得蘇寧電器上市公司能夠產(chǎn)生更多的現(xiàn)金流，大大提升了 企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。蘇寧電器頻頻進(jìn)行定向增發(fā)計(jì)劃， 主要是由于這種方式的“一簡(jiǎn)三低”特征，即審核程序簡(jiǎn)單、發(fā)行成本低、信 息披露要求低、發(fā)行人資格要求低。 2021年，蘇寧電器閃電增發(fā) 2500萬(wàn)定向股票，在融資金額高達(dá) 12億元； 2021年，蘇寧電器非公開(kāi)定向增發(fā)融資成功，發(fā)行股份 5400萬(wàn)股； 2021年， 蘇寧電器非公開(kāi)定向增發(fā)股票，擬發(fā)行股票不超過(guò)兩億萬(wàn)股；這一系列再融資 計(jì)劃體現(xiàn)了近年來(lái)蘇寧電器的企業(yè)發(fā)展情況。 蘇寧電器的市值管理策略在不同方面提升了企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，挖掘了市值 溢價(jià)，使企業(yè)內(nèi)部的市值管理向最高層次 —— 市值經(jīng)營(yíng)發(fā)展 . （ 2）在中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，再融資成為了上市公司擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的重 要手段。蘇寧電器等上市公司對(duì)于投資者關(guān)系的管理，使得所有投資者量化交易 平臺(tái)，降低了逆向選擇成本和降低討價(jià)還價(jià)等其他成本，這有效地提高了股票 價(jià)格，提升了公司價(jià)值。我國(guó)系統(tǒng)實(shí)施投資者關(guān)系管理的先行者 是我國(guó)海外上市公司，如中石化、中移動(dòng)等。 投資者關(guān)系管理是上市公司市值管理過(guò)程中必不可少的一個(gè)環(huán)節(jié)。每次再融資都對(duì)蘇寧 電器的價(jià)值提升有很大的幫助，關(guān)系到價(jià)值的挖掘，價(jià)值的發(fā)現(xiàn)和價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。投資者關(guān)系管 理對(duì)于蘇寧電器除了價(jià)值創(chuàng)造這個(gè)工程以外，還涉及到蘇 寧電器的價(jià)值實(shí)現(xiàn)。實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的退出進(jìn)一步完 善了面向這些員工長(zhǎng)期發(fā)展和價(jià)值體現(xiàn)的全面薪酬，福利和激勵(lì)體系。當(dāng)年引進(jìn) 1200多名應(yīng)屆大學(xué)生，持續(xù) 8期，累計(jì)上萬(wàn)名大學(xué) 生。 （ 2）團(tuán)隊(duì)建設(shè)和人才培養(yǎng)一直是蘇寧電器保持快速穩(wěn)健發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。這也是蘇寧電器 08年以來(lái)成長(zhǎng)趨緩的主要原因。當(dāng)年達(dá)到了考核的標(biāo)準(zhǔn)。（注：歸屬于母公司的 指標(biāo)均以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低著作依據(jù)。 第三個(gè)行權(quán)期的行權(quán)條件為： 2021年較 2021年復(fù)合營(yíng)收增長(zhǎng)率不低于 20% 且歸屬于母公司的凈利潤(rùn)較 09年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于 25%。第一個(gè)行權(quán)期的行權(quán)條件為： 2021年較 2021年?duì)I收增 長(zhǎng)率不低于 20%且歸屬于母公司的凈利潤(rùn)較 09年增長(zhǎng)率不低于 25%。授予日是 2021年 11 月 26日。授于激勵(lì)對(duì)象 8469萬(wàn)份股 票期權(quán)。但在 2021年以前業(yè)績(jī)高速 的增長(zhǎng)，使得蘇寧電器幾乎每年都是名副其實(shí)的“ N倍成長(zhǎng)股”。基本上沒(méi)有達(dá)到考核的標(biāo)準(zhǔn)。行權(quán)條件：第一個(gè)行權(quán)期內(nèi)， 致 08年度歸母公司的利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 60%且每股收益不低于 ；第二個(gè)行權(quán) 期內(nèi)，致 09年度歸母公司的利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 60%且每股收益不低于 ；第三 個(gè)行權(quán)期內(nèi)，致 2021年度歸母公司的利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 30%且每股收益不低于 元；股權(quán)激勵(lì)沒(méi)有產(chǎn)生溢價(jià)效果。 蘇寧電器 08年 7月的股權(quán)激勵(lì)以無(wú)果告終，最后從證監(jiān)會(huì)拿回了提交的股 權(quán)激勵(lì)方案。對(duì)于蘇寧電器而言，采用的是股權(quán)激勵(lì)措施，它以公 司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)為參考依據(jù)，為投資者明確上市公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，在 一定程度上提高了蘇寧電器上市公司的市場(chǎng)價(jià)值。管理層激 勵(lì)機(jī)制通過(guò)利益激勵(lì)性措施，使經(jīng)營(yíng)控制者的利益和流通股東的利益趨同化， 激勵(lì)經(jīng)營(yíng)控制者努力工作，在為流通股東多創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)也為自己多創(chuàng)造了 價(jià)值。 在加強(qiáng)內(nèi)部控制的同時(shí)，蘇寧電器還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)董事會(huì)治理的外部制約機(jī)制的建 設(shè)，形成董事會(huì)與其他公司機(jī)關(guān)的相互制約和支持的 協(xié)同效應(yīng)。蘇寧電器實(shí)施管理溢價(jià)策略，要提高公司治理水平，解決企業(yè)股 權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題。我國(guó)上市公司董事會(huì)基本上是第一大股東控制，很難體現(xiàn)中小股東的參 與意識(shí)，這種現(xiàn)象是影響蘇 寧電器管理溢價(jià)策略實(shí)施的重大阻礙。上市公司的主要管理者為董事會(huì)，是公司治理的關(guān)鍵。公司治理的模式主要有四種： 英美模式、德國(guó)模式、日本模式和東亞模式。對(duì)于上市公司而言，公司治理直接影響了企業(yè)的盈利能力及發(fā)展前 景。 對(duì)于蘇寧電器的產(chǎn)品而言，其質(zhì)量得到保證、品牌內(nèi)涵豐富、價(jià)格優(yōu)惠、服務(wù)質(zhì)量高、銷售渠道完善，使其建立了一個(gè)廣受市場(chǎng)認(rèn)可的家電品牌。蘇寧電器采用的品牌溢價(jià)策略，通過(guò)樹(shù)立一 個(gè)強(qiáng)大的、廣為人知的家電品牌，使其成為了一個(gè)品質(zhì)認(rèn)知度、品牌聯(lián)想、知 名度都很高的 品牌名稱，囊括了大量的市場(chǎng)份額。并且， 蘇寧電器的品牌溢價(jià)策略獲得了極大的成功。最后，品牌資產(chǎn)通常會(huì)為競(jìng) 爭(zhēng)對(duì)手設(shè)置進(jìn)入壁壘，從而使企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。首先，品牌資產(chǎn)可以增加吸引新顧客或 留住老顧客的營(yíng)銷計(jì)劃的效果，增強(qiáng)顧客的品牌忠誠(chéng)度，使企業(yè)能夠采取有效 定價(jià)法，減少企業(yè)對(duì)促銷的依賴程度?？梢哉f(shuō)品牌是公司的一項(xiàng)重要資產(chǎn)。 在當(dāng)今的社會(huì)環(huán)境 下，品牌是企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的無(wú)形資產(chǎn)，是一筆無(wú)法比擬 的財(cái)富。 上市公司在進(jìn)行市值管理時(shí)，需要制定適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的策略，尋求上市公司的 市值提升。對(duì)于我國(guó)上市公司而言，高比例的送紅股或者公積金 轉(zhuǎn)增股本等股利政策對(duì)市值的提高有著積極的作用。 股利政策是上市公司對(duì)盈利進(jìn)行分配或留存用于再投資的決策問(wèn)題。我 國(guó)上市公司普遍存在的問(wèn)題就是資本支出存在偏愛(ài)股權(quán)融資、資金使用效率不 高的情況，這一現(xiàn)象大大影響了股東價(jià)值。企業(yè)通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)毛利率，增 加企業(yè)凈利潤(rùn)，提高投 資者的報(bào)酬率，最終體現(xiàn)為公司市值的上升。銷售增長(zhǎng)率的提高使上市公司議價(jià)能力加強(qiáng)，促使盈利水平 提高，進(jìn)而促進(jìn)了公司市值的增長(zhǎng)。 （ 3）銷售增長(zhǎng)率在很大程度上體現(xiàn)了公司價(jià)值，反映了上市公司的核心競(jìng) 爭(zhēng)力和上市公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品所處的生命周期。上市公司 的市值與資產(chǎn)報(bào)酬 率存在著一定程度上的正相關(guān)。 雖然目前我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展并不完善，每股收益對(duì)于市值的影響并不顯著，但 是，隨著證券市場(chǎng)的逐漸發(fā)展，其相關(guān)性將會(huì)越來(lái)越顯著。我國(guó)上市公司的市值與股票每股收益有著正相關(guān)關(guān)系，但是顯著程度不高。 不管是靜態(tài)還動(dòng)態(tài)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，都對(duì)上市公司的市值有著重要的影響。因此，企業(yè)正確的戰(zhàn)略選擇能夠確保企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效得到 穩(wěn)固發(fā)展，降低其發(fā)展中的波動(dòng)性，從而使企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)得到降低，保證企 業(yè)擁有持續(xù)的現(xiàn)金流，最終使上市公司的市值能夠在資本市場(chǎng)上持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。 正確的戰(zhàn)略選擇有利于定為公司的地位，獲得大量的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為股東創(chuàng) 造價(jià)值。行業(yè)吸引力可以通過(guò)資本市場(chǎng)的市盈率和市凈率的比較得出，其與市值 的相關(guān)性可以通過(guò)市盈率與凈資產(chǎn)收益率、市凈率與凈資產(chǎn)收益率的比較得出。 31 上市地的不同將會(huì)導(dǎo)致市值不同，上市地的選擇對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)是至關(guān) 重要的，不同途徑選擇會(huì)產(chǎn)生“路徑依賴”，對(duì)上市公司的市值 產(chǎn)生重大影響。主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不同，股票指數(shù)的 增長(zhǎng)率就不同。上市地的市場(chǎng)開(kāi)放程度越高，就會(huì)帶動(dòng)資 本的自由流通，降低市場(chǎng)的交易成本，最后促使證券市場(chǎng)市值增加。上市地的市值總量反映了上市地 證券市場(chǎng)的資金實(shí)力和交投活躍水平，上市地的市值總量與證券市場(chǎng)的 PE水平 呈先出明顯的正相關(guān)關(guān)系。市盈率和股票指數(shù)的增長(zhǎng)率水 平是衡量上市地與上市公司市值的重要指標(biāo)。隨著近年來(lái)越來(lái) 越多的企業(yè)尋求上市，上市地的選擇成為了這些企業(yè)亟需面對(duì)的重要難題。 2021年正是蘇寧電器創(chuàng)業(yè) 20周年之際，正是依托當(dāng)時(shí)改革開(kāi)放的 大好機(jī)遇，全體員工的不懈努力，搭建了一個(gè)適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)特點(diǎn)，較為現(xiàn)在成 熟有效的經(jīng)營(yíng)管理后臺(tái)，建立了遍布全國(guó)的零售網(wǎng)絡(luò)。 一個(gè)國(guó)家的重大事件通常會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生影響，例如我國(guó)舉行的第 29屆奧運(yùn) 會(huì)等 國(guó)際性的重大事件，能夠有效拉動(dòng)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展，影響各上市 公司市值。 產(chǎn)業(yè)政策是指國(guó)家根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)組 織形式，從而提高供給總量的增長(zhǎng)速度，并使供給結(jié)構(gòu)能夠有效地適應(yīng)需求結(jié) 30 構(gòu)要求的政策措施。股指期貨的上市，對(duì)于股票價(jià)格有很大的影響，稱之為助長(zhǎng)助跌效應(yīng)。但是此時(shí)融資 業(yè)務(wù)也有可能加劇資金流入市場(chǎng)，加大市場(chǎng)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。融資融券對(duì)市場(chǎng)的影響有兩面：若股市處于低位，融資能夠帶 進(jìn)更多的資金，是投資者吸收更多的股票，促使股市從底部升溫。自 2021年境外投資者進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)， QFII政策的實(shí)施起到了明顯的效果，是中國(guó)股市的投資理念與國(guó)際化接軌，有 利于中國(guó)股市的健康有序穩(wěn)定的發(fā)展。除了利潤(rùn) 下降以外，解禁套現(xiàn)也是下跌原因之一。大小非解禁使得證券市場(chǎng)進(jìn)行了 一次重大轉(zhuǎn)變，在大小非減持和市場(chǎng)估值中樞下移的過(guò)程中，市場(chǎng)估值將會(huì)趨 于上市公司基本面，使市值能夠更加精準(zhǔn)的反映上市公司的價(jià)值。然而，大盤的