【正文】 中國(guó)各上市公司對(duì)于市值管理的認(rèn)識(shí)較晚，時(shí)間也較短。自 2021年股權(quán)分 置改革以來，市值管理真正意義上被各上市公司采用。 股權(quán)分置改革以來，各上市公司對(duì)于市值管理的運(yùn)用已經(jīng)極為普遍。蘇寧 電器作為中國(guó)一大上市公司，將市值管理引入企業(yè)管理是非 常重要的。蘇寧電 器從最初的引入概念開始，逐漸轉(zhuǎn)變企業(yè)的傳統(tǒng)思想觀念，加強(qiáng)市值管理意識(shí) 的培養(yǎng)，提高了公司內(nèi)在價(jià)值的創(chuàng)造能力。努力實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值，使市值管理工 作能夠順利進(jìn)行。 蘇寧電器在適應(yīng)全流通的客觀環(huán)境下，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理 的傳統(tǒng)理念，采用了市值管理的基本方法。蘇寧電器摒棄了傳統(tǒng)的利潤(rùn)最大化 的企業(yè)目標(biāo)，把股東價(jià)值最大化作為了企業(yè)最終目標(biāo)，將市值管理的基本方法 運(yùn)用到企業(yè)管理中，使企業(yè)獲得了更多利益，提高了核心競(jìng)爭(zhēng)力。 20 理運(yùn)用及存在的問題 自中國(guó)加入世界貿(mào)易組織以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，并與國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展聯(lián) 系緊密。當(dāng)前我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，符合國(guó)家宏觀調(diào)控的預(yù)期方向，特 別是 2021年股權(quán)分置改革以來，證券市場(chǎng)中“全流通”時(shí)代的到來，使我國(guó)資 本市場(chǎng)進(jìn)行了一次深刻轉(zhuǎn)型。全流通時(shí)代的客觀環(huán)境下，我國(guó)上市公司面臨著 一個(gè)新的課題，即市值管理。市值管理成為了當(dāng)今上市公司治理必然選擇，適 應(yīng)了資本市場(chǎng)的變革。而在全球化經(jīng)濟(jì)下的上市公司，面對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的全 新時(shí)代，需要作出經(jīng)營(yíng)管理理念的轉(zhuǎn)型。 自 2021年股權(quán)分置改革成功實(shí)施， 賦予新涵義的市值管理首次提出后，上 市公司對(duì)于市值管理就有了一個(gè)新的認(rèn)識(shí)。從上市公司治理到資本市場(chǎng)的體系 建設(shè)以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市值管理起到了一個(gè)推動(dòng)作用。股改完成以后，市 值管理在真正意義上被中國(guó)上市公司引為公司管理的經(jīng)營(yíng)理念。 市值管理的實(shí)施雖然是我國(guó)上市公司的必然選擇，全流通時(shí)代以來，我國(guó) 證券市場(chǎng)得到了迅速的發(fā)展，功能逐漸完善。但是，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展還不 完善，市值管理存在著不少問題。觀察我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展情況，可以看出我 國(guó)股市發(fā)展存在缺陷的根本原因就是市場(chǎng)的弱有效性。在我國(guó)股市的弱有效市 場(chǎng) 上，上市公司的市值無法精準(zhǔn)的反映公司價(jià)值的變化。由于中國(guó)的市值管理 起步較晚，上市公司市值管理也存在著不少誤區(qū)，特別是在對(duì)于市值管理的認(rèn) 識(shí)上。例如，大眾對(duì)于市值的認(rèn)識(shí)，僅僅停留在市值等于股價(jià)。市值的大小與 股價(jià)有緊密的聯(lián)系，但是市值并不等于股價(jià)，而是由公司深層次的因素決定的； 大眾認(rèn)為，市值管理等于追求股價(jià)的最高化。雖然股價(jià)的提高對(duì)于市值有直接 的影響，但上市公司追求的并非是股價(jià)最高化。股東價(jià)值最大化與股價(jià)最大化 是不同的，市值管理是以價(jià)值理論為基礎(chǔ)，追求企業(yè)價(jià)值的最大化。 市值管理在中國(guó)各上市公司的運(yùn)用已經(jīng)普遍開展，但隨之而來也出現(xiàn)了不 少問題。蘇寧電器在實(shí)施市值管理時(shí)出現(xiàn)的問題主要表現(xiàn)在以下幾方面： 21 第一，消費(fèi)者對(duì)蘇寧電器品牌忠誠(chéng)度不夠。反映出蘇寧電器的服務(wù)不突出。 第二，蘇寧電器自身的經(jīng)營(yíng)管理還不夠完善，股權(quán)激勵(lì)措施，既能夠 給企業(yè)帶來巨大效益，也會(huì)給企業(yè)帶來負(fù)面影響。比如， 08年的股權(quán)激勵(lì)就沒 有發(fā)揮出市值管理的作用。所以對(duì)于蘇寧電器而言，股權(quán)激勵(lì)對(duì)監(jiān)管層提出了 更高的要求。 第三，股本不夠大，在一定程度上會(huì)制約公司的發(fā)展。 第四，股利分配政策的實(shí)施存在不少問題， 通常運(yùn)用的是高比例的送紅股 或者公積金轉(zhuǎn)增資本。但是蘇寧電器實(shí)施的股利分配政策并不完善，缺乏連續(xù) 性和穩(wěn)定性，如它存在中國(guó)大部分上市公司普遍存在的問題：上市公司不分配、 不愿分紅現(xiàn)象，不具有派現(xiàn)能力的上市公司熱衷分紅、再籌資的大肆利用等等。 蘇寧電器在進(jìn)行市值管理時(shí)必須正視市值管理過程中出現(xiàn)的各種問題，不 可以偏概全，盲目地追求市值管理效力，而忽視了市值管理當(dāng)中出現(xiàn)各種問題 帶來不利影響。針對(duì)上述出現(xiàn)的問題，提出如下解決方法： （ 1）加強(qiáng)品牌意識(shí)，突出服務(wù)優(yōu)勢(shì)。 （ 2）先 要提升公司自身的經(jīng)營(yíng)管理，創(chuàng)造內(nèi)在投資價(jià)值，再實(shí)現(xiàn)市值管理。 （ 3）及時(shí)穩(wěn)健地做好投資者關(guān)系工作，盡快實(shí)現(xiàn)公司的投資價(jià)值。 中國(guó)傳統(tǒng)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展采取的是“小產(chǎn)品，大市場(chǎng)”的經(jīng)營(yíng)策略，由小 作坊逐漸發(fā)展成為員工成千上萬的大企業(yè)。在某種程度上，蘇寧電器是一家成 功的企業(yè)，然而，在，面對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拼殺的時(shí)候，蘇寧電器忽視了 另一個(gè)市場(chǎng)的存在 —— 資本市場(chǎng)。 在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，蘇寧電器需要面對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)：產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。 成功的企業(yè)家是將產(chǎn)品做到最好，利潤(rùn)做到最大，而成功 的資本家是將企業(yè)價(jià) 值做的最大。市值管理是上司公司建立的一種長(zhǎng)效機(jī)制，能夠與市場(chǎng)保持準(zhǔn)確、 及時(shí)的信息交互共享，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡，實(shí)現(xiàn)公司市場(chǎng)價(jià)值最大化，使股票價(jià)格服務(wù)于公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 而國(guó)內(nèi)上市公司對(duì)于市值管理的深入認(rèn)識(shí)使得市值管理在各上市公司中開 始占據(jù)一席之地。 2021年，上海浦發(fā)銀行在年報(bào)上提出將市值最大化作為未來 的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)； 2021年 5月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行建立爭(zhēng)取市值最大化的經(jīng) 營(yíng)理念等等一系列的事件，都表明了在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，市值管理的實(shí)施是 一項(xiàng)刻不容緩的 措施。 23 第 4章蘇寧電器市值影響因素分析 近年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大有好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)愈加明顯。 經(jīng)濟(jì)全球化是指在科技革命的推動(dòng)下，通過國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融、國(guó)際投資以 及國(guó)際間人員和技術(shù)的流動(dòng)，越來越緊密地把世界經(jīng)濟(jì)結(jié)合成一個(gè)有機(jī)整體， 一直成為一種經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)的狀態(tài)和過程。自 20世紀(jì) 90年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化的 趨勢(shì)愈演愈烈。現(xiàn)代科技進(jìn)步迅速，知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代下，資本、技術(shù)、勞動(dòng)力等 生產(chǎn)要素的流動(dòng)和配置逐漸擴(kuò)大規(guī)模，向全球化發(fā)展 。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界的 聯(lián)系越來越緊密，中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額逐年增長(zhǎng)，外商直接投資不斷攀升，促 使我國(guó)不斷增加外匯儲(chǔ)備，增強(qiáng)了中美聯(lián)系。 中國(guó)和美國(guó)分別作為全球最大的發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家，兩者之間的關(guān)系將 影響全球的政治格局和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。自加入世界貿(mào)易組織（ WTO）以來，中 國(guó)全方位開展對(duì)外交往與合作，全面推進(jìn)與主要大國(guó)關(guān)系，積極進(jìn)行與各個(gè)國(guó) 家之間的戰(zhàn)略對(duì)話，共同應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)全球化帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。經(jīng)過 20 多年的發(fā) 展，中國(guó)與世界的聯(lián)系更加緊密，中國(guó)股市與發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)現(xiàn) 象也有增強(qiáng)的趨勢(shì)。隨著 股權(quán)分置改革實(shí)施和 QFII政策推行力度的不斷加大， 中國(guó)證券市場(chǎng)與全球股市的關(guān)聯(lián)系進(jìn)一步增強(qiáng)，中國(guó)股市的變動(dòng)也帶動(dòng)著全球 證券市場(chǎng)的波動(dòng)。經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)中國(guó)股市市值的影響從 2021年美國(guó)次貸危機(jī)帶 來的蝴蝶效應(yīng)中可見一斑。由于美國(guó)長(zhǎng)期執(zhí)行的長(zhǎng)期低利率政策導(dǎo)致寬松金融 環(huán)境下衍生出來的次級(jí)貸款危機(jī)，使得美國(guó)股市出現(xiàn)了大震蕩，進(jìn)而波及到全 球證券市場(chǎng)。上證指數(shù)從 6124點(diǎn)跌至 1664點(diǎn)，蘇寧電器的市值也從 1000億縮 至 360億。也影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，蘇寧電器的利潤(rùn)增長(zhǎng)也下降到前期的一般即 50%弱。受次貸危機(jī)的影 響，中國(guó)股市跌宕起伏，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不斷。經(jīng)濟(jì) 全球化帶來中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)的緊密聯(lián)系，中國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的政治 24 經(jīng)濟(jì)關(guān)系都會(huì)影響著全球資本市場(chǎng)包括中國(guó)證券市場(chǎng)市值的穩(wěn)定。中國(guó)股市與 全球股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性，正充分展示了經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)中市值的影 響。 2．流動(dòng)性對(duì)蘇寧電器市值的影響 在經(jīng)濟(jì)上人們對(duì)流動(dòng)性僅僅直接理解為不同統(tǒng)計(jì)口徑的貨幣信貸總量，而 在宏觀經(jīng)濟(jì)上，流動(dòng)性表現(xiàn)為貨幣增長(zhǎng)率超過 GDP增長(zhǎng)率；在銀行系統(tǒng)上，則 表現(xiàn)為存款增速大大快于貸款增速。自 2021年以來，我國(guó)的貨幣供應(yīng)量一直以 較高的速度運(yùn)行，流動(dòng)性過剩。 2021年開始我國(guó)從穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)閺木o 的貨幣政策，緩解了流動(dòng)性過剩的問題。 一般意義上講，貨幣供應(yīng)量提高，會(huì)推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的走高。近年來，流動(dòng) 性過剩已在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)，各類資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲。從世界角度而言，全球 性的流動(dòng)性過剩推動(dòng)者股票市場(chǎng)大幅度的攀升。在我國(guó)流動(dòng)性過剩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 下，股票開戶數(shù)大量增加，股票市值快速大幅上漲，使得部分資金從銀行存款 流向股票市場(chǎng)。上證指數(shù)從 08年底的 1664點(diǎn)上漲至 09 年內(nèi)的最高 3500點(diǎn)； 上漲了 110%。蘇寧電器的市值也從 08年底的 360多億上漲至 09年內(nèi)的最高 1000 億弱。上漲了 178%； 3．貨幣政策對(duì)蘇寧電器市值的影響 貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣 供應(yīng)量及利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。主要包括利率政策、 存款準(zhǔn)備金政策、匯率政策和公開市場(chǎng)操作。 貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響主要包括直接影響和間接影響。直接影響是指 貨幣政策的變化調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)上各金融工具的相對(duì)價(jià)格，影響資金流向，最終 影響股票價(jià)格；間接影響是指貨幣政策的變化影響實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，進(jìn)而影響股 票價(jià)格。可以說，中央銀行的貨幣 政策操控和新的貨幣政策措施出臺(tái)，都會(huì)對(duì) 股票市場(chǎng)及股票價(jià)格產(chǎn)生影響。