【正文】 性和穩(wěn)定性，如它存在中國(guó)大部分上市公司普遍存在的問(wèn)題：上市公司不分配、 不愿分紅現(xiàn)象，不具有派現(xiàn)能力的上市公司熱衷分紅、再籌資的大肆利用等等。比如， 08年的股權(quán)激勵(lì)就沒(méi) 有發(fā)揮出市值管理的作用。 市值管理在中國(guó)各上市公司的運(yùn)用已經(jīng)普遍開(kāi)展，但隨之而來(lái)也出現(xiàn)了不 少問(wèn)題。例如，大眾對(duì)于市值的認(rèn)識(shí)，僅僅停留在市值等于股價(jià)。但是，我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展還不 完善，市值管理存在著不少問(wèn)題。 自 2021年股權(quán)分置改革成功實(shí)施， 賦予新涵義的市值管理首次提出后，上 市公司對(duì)于市值管理就有了一個(gè)新的認(rèn)識(shí)。當(dāng)前我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好，符合國(guó)家宏觀調(diào)控的預(yù)期方向，特 別是 2021年股權(quán)分置改革以來(lái)，證券市場(chǎng)中“全流通”時(shí)代的到來(lái)，使我國(guó)資 本市場(chǎng)進(jìn)行了一次深刻轉(zhuǎn)型。努力實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值，使市值管理工 作能夠順利進(jìn)行。自 2021年股權(quán)分 置改革以來(lái)，市值管理真正意義上被各上市公司采用。蘇寧電器采用合適 的戰(zhàn)略政策，提高了企業(yè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)了公司價(jià)值，最終由公司的市值體 現(xiàn)出來(lái)。國(guó)美電器的創(chuàng)建時(shí)間早于蘇 寧電器，門(mén)店總數(shù)和營(yíng)業(yè)收入都超過(guò)蘇寧電器，但是國(guó)美電器的總市值不到蘇 寧電器流通市值的 50%。 國(guó)家宏觀調(diào)控的各項(xiàng)政策以及重大事件等對(duì)蘇寧電器市值的影響是與中國(guó) 大部分上市公司相同的，而微觀因素對(duì)于蘇寧的市值影響則是蘇寧電器與同行競(jìng)爭(zhēng)，領(lǐng)先于首位的重 要原因。 （ 4）股權(quán)分置 改革促使全流通時(shí)代的到來(lái)，在這一客觀環(huán)境下，蘇寧電器 也隨之改變了股權(quán)結(jié)構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計(jì)得出，中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（ CPI）在家電方面的 占有 6%， CPI指數(shù)上漲。 宏觀因素對(duì)蘇寧電器市值的影響可以從以下分析得出： （ 1）蘇寧電器是在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下發(fā)展起來(lái)的，經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)上市 公司的市值有著重要的影響。 18 在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不 論是宏觀經(jīng)濟(jì)還是微觀經(jīng)濟(jì)，對(duì)上市公司的市值 都有著很大的影響。蘇寧電器在與國(guó)際接軌的同時(shí)，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體制的不同，必然會(huì)產(chǎn)生不 少疑惑，如果這些疑惑沒(méi)有得到及時(shí)的解決，很可能導(dǎo)致蘇寧電器盲目的追求 國(guó)際 同一化，忽視企業(yè)獨(dú)立性和自主性，甚至淪為國(guó)際資本的附庸。 但是，蘇寧電器在面對(duì)良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的同時(shí)，也必須面對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái) 的挑戰(zhàn)。蘇寧電器的供應(yīng)鏈、生產(chǎn)鏈、銷(xiāo)售鏈得到了進(jìn)一步的連接，整個(gè)企業(yè) 組織得到了大大的完善，上市公司的經(jīng)營(yíng)模式逐漸成熟。 隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織以來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化與國(guó)際化也逐漸成為了中國(guó)經(jīng)濟(jì) 17 發(fā)展的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)各上市公司的發(fā)展逐漸與國(guó)際化接軌。蘇寧電器以消費(fèi)者需求為戰(zhàn)略選擇的核心，制定 了穩(wěn)健快速、標(biāo)準(zhǔn)化復(fù)制的方針，采用了連鎖化發(fā)展的經(jīng)營(yíng)模式，以國(guó)際化經(jīng) 營(yíng)為目標(biāo)，有效地建立了符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。憑借持續(xù) 的盈利能力和在資本市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)首度入選《福布斯》（ 08年度）亞洲企業(yè) 50強(qiáng)，《福布斯》全球 2021大企業(yè)中國(guó)零售 企業(yè)第一。面對(duì)這樣一個(gè)有利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，蘇 寧電器的成立可謂一個(gè)天時(shí)地利。 自 20世紀(jì) 70年代改革開(kāi)放 以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行了多次改革，區(qū)域經(jīng) 濟(jì)政策的實(shí)施是中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)變的重要體現(xiàn)。隨著國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)的成立，中國(guó)資本市 場(chǎng)開(kāi)始逐步納入全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管框架，標(biāo)志著全國(guó)性的資本市場(chǎng)形成。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)出現(xiàn) 并得到了迅速壯大，上市公司作為資本市場(chǎng)的必要因素也得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。 中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展可以說(shuō)是我國(guó)改革開(kāi)放的縮影，證券市場(chǎng)的出現(xiàn)與發(fā) 展是我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變的重要體現(xiàn)。伴隨著經(jīng) 濟(jì)體制改革的深入和國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展，資本市場(chǎng)不斷壯大。在 20世紀(jì)八九十年代，中國(guó)區(qū) 域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)重心逐步向向東部沿海地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國(guó)政府的區(qū)域統(tǒng)籌計(jì)劃 促使東部沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)得到了迅速發(fā)展。 電器企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r 16 經(jīng)過(guò)近 20年的發(fā)展，蘇寧電器已經(jīng)大有成就。《世界企業(yè)家》雜志發(fā)布 的亞洲品牌 500強(qiáng)揭曉，在亞洲所有零售企業(yè)中居第四。在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)方面，蘇寧電器 堅(jiān)持創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)，承諾“品牌、價(jià)格、服務(wù)”一步到位，采用新型的營(yíng)銷(xiāo)方式如 電子商務(wù) B2C、聯(lián)名卡等，取得了不錯(cuò)的成績(jī)；在服務(wù)方面，蘇寧電器以顧客滿 意為最終目標(biāo)，完善連鎖店和物流配送服務(wù)，重點(diǎn)提高售后服務(wù)和客戶服務(wù)關(guān) 懷，建立一個(gè)強(qiáng)大的客戶信息系統(tǒng)；在人力資源方面，蘇寧電器以人為本，建 立了系統(tǒng)化的人力資源管理系統(tǒng)，形成了一個(gè)完整的招聘選拔、培訓(xùn)培養(yǎng)、考 核激勵(lì)以及發(fā)展規(guī)劃的體系，為蘇寧電器建立了一個(gè)強(qiáng)大的職工體系；在企業(yè) 文化方面，蘇寧電器注重企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)，融入信息化的發(fā)展理念，以 市值管理為經(jīng)營(yíng)管理模式，追求股東價(jià)值最大化。對(duì)于蘇寧電器等上市 公司而言，經(jīng)濟(jì)全球化大大拓展了企業(yè)面對(duì)的市場(chǎng)，不僅僅是企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售市 場(chǎng)擴(kuò)大，企業(yè)的原材料市場(chǎng)、資本市場(chǎng)等都得到了有力的擴(kuò)張。中國(guó)政府對(duì)于市場(chǎng)的 宏觀調(diào)控也促使了蘇寧電器的有利發(fā)展。經(jīng)濟(jì)全球化與國(guó)際化在為蘇寧電器帶來(lái)大量發(fā)展機(jī)會(huì)的同時(shí)，也引起 了不少的問(wèn)題。對(duì)于國(guó)內(nèi) 而言，政府宏觀調(diào)控手段層出不窮，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)措施不斷實(shí)施，但是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 發(fā)展中遺留下來(lái)的歷史問(wèn)題并沒(méi)有完全解決，經(jīng)濟(jì)體制并不完善，市場(chǎng)發(fā)展還 不成熟，這一系列的問(wèn)題都給蘇寧電器的發(fā)展出了一個(gè)大難題。市值的宏觀影響因素涉及到各項(xiàng)宏觀政策，而微觀影響因 素則大體存在于上市公司與市場(chǎng)之中。在經(jīng)濟(jì)全球化的推動(dòng)下，中國(guó)金融市場(chǎng) 逐漸開(kāi)放， 蘇寧電器等上市公司的市值與股票市場(chǎng)有著緊密的聯(lián)系。 CPI指數(shù)的上漲，促使了國(guó)民消費(fèi)總量的增加，特別是 促使家電用品供應(yīng)量的增加，使蘇寧電器等上市公司的市值得到提高。非流通股的自由流通，推動(dòng)了股市行情的持續(xù)走高， 也促進(jìn)了蘇寧電器股價(jià)的進(jìn)一步提升。 (1)上市地對(duì)于蘇寧電器的影響在很大程度上使蘇寧電器獲得了極大的優(yōu) 勢(shì)。這一現(xiàn)象的原因就是二者上市地的不同。 （ 3）股利分配政策與上市公司的市值有著很大的聯(lián)系。 股權(quán)分置改革以來(lái)，各上市公司對(duì)于市值管理的運(yùn)用已經(jīng)極為普遍。 蘇寧電器在適應(yīng)全流通的客觀環(huán)境下，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)管理 的傳統(tǒng)理念，采用了市值管理的基本方法。全流通時(shí)代的客觀環(huán)境下，我國(guó)上市公司面臨著 一個(gè)新的課題，即市值管理。從上市公司治理到資本市場(chǎng)的體系 建設(shè)以及國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市值管理起到了一個(gè)推動(dòng)作用。觀察我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展情況，可以看出我 國(guó)股市發(fā)展存在缺陷的根本原因就是市場(chǎng)的弱有效性。市值的大小與 股價(jià)有緊密的聯(lián)系，但是市值并不等于股價(jià)，而是由公司深層次的因素決定的； 大眾認(rèn)為，市值管理等于追求股價(jià)的最高化。蘇寧電器在實(shí)施市值管理時(shí)出現(xiàn)的問(wèn)題主要表現(xiàn)在以下幾方面： 21 第一，消費(fèi)者對(duì)蘇寧電器品牌忠誠(chéng)度不夠。所以對(duì)于蘇寧電器而言，股權(quán)激勵(lì)對(duì)監(jiān)管層提出了 更高的要求。 蘇寧電器在進(jìn)行市值管理時(shí)必須正視市值管理過(guò)程中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，不 可以偏概全，盲目地追求市值管理效力，而忽視了市值管理當(dāng)中出現(xiàn)各種問(wèn)題 帶來(lái)不利影響。 中國(guó)傳統(tǒng)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展采取的是“小產(chǎn)品，大市場(chǎng)”的經(jīng)營(yíng)策略，由小 作坊逐漸發(fā)展成為員工成千上萬(wàn)的大企業(yè)。市值管理是上司公司建立的一種長(zhǎng)效機(jī)制，能夠與市場(chǎng)保持準(zhǔn)確、 及時(shí)的信息交互共享，維持各關(guān)聯(lián)方之間關(guān)系的相對(duì)動(dòng)態(tài)平衡，實(shí)現(xiàn)公司市場(chǎng)價(jià)值最大化，使股票價(jià)格服務(wù)于公司整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 經(jīng)濟(jì)全球化是指在科技革命的推動(dòng)下，通過(guò)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融、國(guó)際投資以 及國(guó)際間人員和技術(shù)的流動(dòng)，越來(lái)越緊密地把世界經(jīng)濟(jì)結(jié)合成一個(gè)有機(jī)整體， 一直成為一種經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)的狀態(tài)和過(guò)程。 中國(guó)和美國(guó)分別作為全球最大的發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家，兩者之間的關(guān)系將 影響全球的政治格局和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)中國(guó)股市市值的影響從 2021年美國(guó)次貸危機(jī)帶 來(lái)的蝴蝶效應(yīng)中可見(jiàn)一斑。受次貸危機(jī)的影 響，中國(guó)股市跌宕起伏，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不斷。自 2021年以來(lái)，我國(guó)的貨幣供應(yīng)量一直以 較高的速度運(yùn)行，流動(dòng)性過(guò)剩。從世界角度而言，全球 性的流動(dòng)性過(guò)剩推動(dòng)者股票市場(chǎng)大幅度的攀升。上漲了 178%； 3．貨幣政策對(duì)蘇寧電器市值的影響 貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采用的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣 供應(yīng)量及利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和?？梢哉f(shuō)，中央銀行的貨幣 政策操控和新的貨幣政策措施出臺(tái)，都會(huì)對(duì) 股票市場(chǎng)及股票價(jià)格產(chǎn)生影響。同時(shí)，各學(xué)者對(duì)于利率的研究也有了較大成就。 （ 2）存款準(zhǔn)備金政策 存款準(zhǔn)備金市值金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資 金。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率降低了銀行流動(dòng)性， 促使債券市場(chǎng)的規(guī)模減少，促使貨幣市場(chǎng)資金利率水平上升， 提高了股市機(jī)構(gòu) 投資者的融資成本，最終導(dǎo)致股票市場(chǎng)發(fā)生市值的波動(dòng)。同時(shí)，人民幣升值會(huì)影響 國(guó)內(nèi)外資本的流動(dòng)以及上市公司及出口和收益水平，進(jìn)而影響股票市場(chǎng)中的股 票價(jià)格及價(jià)格構(gòu)成。 財(cái)政政策是指國(guó)家根據(jù)一定時(shí)期政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財(cái) 政工作的指導(dǎo)原則，通過(guò)財(cái)政支出與稅收政策來(lái)調(diào)節(jié)總需求。 就中國(guó)證券市場(chǎng)而