【正文】 財務報表分析的基本指標 1 ????流 動 資 產(chǎn)流 動 比 率流 動 負 債速 動 資 產(chǎn)速 動 比 率流 動 負 債貨 幣 資 金 交 易 性 金 融 資 產(chǎn)現(xiàn) 金 比 率流 動 負 債償債能力指標 成長能力指標 盈利能力指標 經(jīng)營能力指標 財務指標分析 財務報表分析是以財務報表和其他資料為依據(jù)和起點，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價公司的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務狀況、現(xiàn)金流量及其變動，目的是為了了解過去，評價現(xiàn)在，預測未來，幫助利益相關(guān)者改善決策。 3）企業(yè)現(xiàn)金流循環(huán)情況及對企業(yè) 經(jīng)營、投資和籌資活動開展的影響 提煉結(jié)論、措施和建議 1）從公司外部投資者角度：基于 債權(quán)人和股東角度。 總結(jié)公司財務方面的問題： 1）企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量狀態(tài)及影響資產(chǎn) 項目質(zhì)量的原因。 總結(jié)企業(yè)經(jīng)營方面的問題： 1）行業(yè)內(nèi)橫向比較、歷史縱向比 較，分析企業(yè)經(jīng)營活動中的優(yōu)劣、 機會、威脅。 結(jié)合企業(yè)的綜合信息，發(fā)現(xiàn)引 發(fā)財務問題的企業(yè)經(jīng)營原因： 1）判斷企業(yè)的產(chǎn)品市場業(yè)務 對盈利能力及現(xiàn)金流創(chuàng)造能力 的影響。 4）判斷企業(yè)現(xiàn)金流創(chuàng)造能力 及其可持續(xù)性是否存在問題。 2）判斷企業(yè)的盈利能力及主 營業(yè)務成長性是否存在問題。 財務報表附注 財務報表附注是對財務報表起補充作用，即對資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動表等報表列示項目的文字描述或明細資料，以及對未能在這些報表中列示的內(nèi)容，或者披露不詳盡的內(nèi)容作進一步的解釋說明，以提高財務報表的可比性和會計信息的理解性，有利于報表使用者更全面、準確地了解公司的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等情況，正確使用公司的會計信息。 2 負債分為有息負債和無息負債，其中無息負債作為企業(yè)籌資手段的一種，具體形式有商業(yè)信用融資、遞延稅款等。 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入：銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金、收到的稅費返還、收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金等；現(xiàn)金流出：購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金、支付的各項稅費、支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金等。它有四個必備條件：期限短；流動性強；易于轉(zhuǎn)換為已知金額現(xiàn)金；價值變動風險很小。 利潤表的解讀 例子 5000000000050000000001000000000015000000000202200000001997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022一、主營業(yè)務收入二、主營業(yè)務利潤三、營業(yè)利潤四、利潤總額五、凈利潤六、可分配利潤七、可供股東分配的利潤八、未分配利潤 現(xiàn)金流量表解讀 (1) 現(xiàn)金流量表綜合反映企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金來源和運用及其增減變動情況。 （ 1）公司的收入、成本、費用、營業(yè)利潤、凈利潤的總量；（ 2）公司營業(yè)利潤、投資收益、補貼收入和營業(yè)外收支凈額占總利潤的比例結(jié)構(gòu)如何；（ 3 ）利潤的主要來源是什么？（ 4）公司的利潤分配結(jié)構(gòu)是否與公司所處的發(fā)展一致？ 2 公司的主營業(yè)務特征。 它能為報表使用者提供的信息如下： 1 企業(yè)當期產(chǎn)生的營業(yè)收入； 2 企業(yè)當期發(fā)生的成本與費用； 3 企業(yè)當期的營業(yè)利潤； 4 企業(yè)當期的投資收益； 5 企業(yè)當期的利潤總額。 4 公司的投資結(jié)構(gòu)； 5 公司的融資結(jié)構(gòu)等 通過資產(chǎn)負債表的分析，有助于管理者了解某一時點上各類資產(chǎn)和負債的規(guī)模、結(jié)構(gòu)及其數(shù)量的對應關(guān)系，明確個人和企業(yè)受托責任及義務，做出基于優(yōu)化結(jié)構(gòu)與規(guī)模、提高運營效率和降低融資風險的判斷和決策。 2 公司的負債的狀況： 支出現(xiàn)金流的約束程度、期限結(jié)構(gòu)不同、承諾方式不同。 （ 2）公司資產(chǎn)的質(zhì)量（變現(xiàn)能力和使用效率）。 4 籌資現(xiàn)金的主要來源，判 斷其類型并分析籌資環(huán)境的 對 籌資來源的 影響。 2 經(jīng)營現(xiàn)金流入的主要來源 ，主營業(yè)務現(xiàn)金流量所占比 重。 3 成本與費用的結(jié)構(gòu)與規(guī)模 4 公司的利潤分配結(jié)構(gòu)是否 與公司所處的發(fā)展階段是否 一致。 利潤表解讀 1 利潤結(jié)構(gòu)及主營業(yè)務突出 程度。 3 資產(chǎn)與融資之間對應關(guān)系 ，了解短期與長期融資分別 支持的主要資產(chǎn)項目。 本章摘要 主要財務報表 公司金融 基本范疇 財務報表分析 公司業(yè)績評價 負債表 利潤表 現(xiàn)金流量表 財務報表附注 基本程序 基本指標 主要財務報表 開放性資源 ?行業(yè)信息 * 專業(yè)研究報告 ?公司公告 * 上市公司研究數(shù)據(jù)庫 ?公司年報 * 其他網(wǎng)絡(luò)資源 報表解讀及報表注釋主要信息的提煉 資產(chǎn)負債表解讀 1 資產(chǎn)規(guī)模與各資產(chǎn)項目 所占比例。本章主要介紹各種財務報表的作用、內(nèi)容及財務報表的附注披露的主要內(nèi)容。 其他條件不變，當股票市場價格發(fā)生波動時，期權(quán)價格隨之波動，由此可得期權(quán)價值表。假設(shè)某股票現(xiàn)行市場價格為 50美圓，其 3個月期看漲期的執(zhí)行價格為 45美圓，年無風險利率為 6%，股票預期收益的年方差估計為 20%。 )()()()( 2121 dNKedSNPVdNdSNC Tr f?????執(zhí)行價格率分布的函數(shù)標準正態(tài)變量的累積概和年為單位到期時間執(zhí)行價格的現(xiàn)值現(xiàn)在的價格看漲期期權(quán)的價格::)()()(::::21KdNdNTPVSC? ?????1 )()(112d dZZfdNTdd ?累積概率服從標準正態(tài)分布 N（ 0， 1）的變量，實際上，當 N（ d1） =， d1=,這與統(tǒng)計檢驗中的 5%信賴度類似（兩個尾巴5%=2*%） 3 3 面積 % 概率 N（ 0， ） = 面積 % 期權(quán)定價模型還用于公司投資、融資和資本結(jié)構(gòu)分析。 期權(quán)市場（ 7月仹） 看漲期權(quán)價格 C=3美圓； 總期權(quán)金 =300美圓；執(zhí)行價格 K=80美圓 期權(quán)市場（ 10月仹） 利潤 =8=8880美圓；凈利潤： 800300美圓 回報率： 500美圓 /300美圓 =167% 現(xiàn)貨市場（ 10月仹） 利潤 =10=1000美圓；總利潤： 1000美圓 回報率： 1000美圓 /7800美圓 =% 現(xiàn)貨市場（ 7月仹） 現(xiàn)貨價格 =78美圓； 總現(xiàn)金支付 =7800美圓 附錄 : 期權(quán) (Option)1 期權(quán)定價理論 （ BlackScholes 模型） 美國的費希爾布萊克 (Fischer Black)、 斯科爾斯 (Myron Scholes)、 默頓 (Robert Merton) “BlackScholes Option Pricing Model”(1973年 )1997年 29屆諾貝爾經(jīng)濟獎。 投機 (Speculation)和杠桿例子 套期保值 （ Hedging） 套期使各國貨幣市場利率和匯率在期限結(jié)構(gòu)上形成一種有機聯(lián)系，兩者互相影響、制約，推動了國際金融市場的一體化，利用金融期貨，可在現(xiàn)貨基礎(chǔ)上，在期貨市場做一筆買賣方向相反、期限結(jié)構(gòu)相同的交易來套期保值。 3 金融衍生工具設(shè)計靈活，種類繁多。 2 金融衍生工具交易過程具有杠桿效應。 1 金融衍生工具價格受基礎(chǔ)資產(chǎn)價格變動的影響。 如果 10月份股票價格 ST=88美圓，在市場上買88美圓的股票，加上收到的期權(quán)價格，損失 5美圓。 內(nèi)在價值（ payoff） :某一資產(chǎn)自身具備的市場價值，它隨著相關(guān)資產(chǎn)價格的升降而變動。明年夏天小麥的銷售收入將隨那時小麥市場價格而波動。 實際上 金融衍生工具反映借貸雙方之間債權(quán)債務關(guān)系的一種合約證明文件?；A(chǔ)性金融工具有四種形式： 1 利率或債務工具的價格； 2 外匯匯率； 3 股票價格或股票指數(shù)； 4 商品期貨價格。它起源于原生性金融產(chǎn)品或基礎(chǔ)性金融工具。 期權(quán)（ option）估價理論 金融衍生工具 Financial Derivative Instrument自 72年 5月美國芝加哥交易所（ CBOT）推出第一份外匯期貨交易合約以來，短短的 20年內(nèi)，金融衍生工具在品質(zhì)開發(fā)和數(shù)量規(guī)模擴大上都取得了飛躍式的發(fā)展。代理成本 (agencycost)：弗蘭克（ 84年）“美國經(jīng)濟評論”上發(fā)表了“ Two Agencycost Explanations of Dividend”。 “客戶效應”信息效應(information effects)：林特納（ 64年）、法瑪、詹森、羅拉（ 1969）等。 股利收入風險是否低于資本收益 ? 20世紀 70年代以后股利理論 伯魯 (Blume)和弗倫得 (87年 )統(tǒng)計，實際情況（公司繼續(xù)支付較高股利）與股利理論相悖。 ： 法爾阿、塞爾文（ 76年）提出：只要股息收入的個人所得稅高于資本收益的個人所得稅，股東情愿公司不支付股息，他們認為資金留在公司或購回股票時他們收益更高。 20世紀 70年代以前股利理論 1. MM理論延伸 股利無關(guān)論： Modigliani 和 Miller（ 1961年）“股利政策、增長和公司價值”。 股利政策理論 由于公司留存收益是公司的資本之一，因此公司的利潤分配將影響到公司的資本結(jié)構(gòu)，同時要考慮到對公司價值的影響。資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化即為公司在籌資活動中如何保持最佳資本結(jié)構(gòu)，使公司加權(quán)資本成本最低，公司價值達到最大化。 資本投資評價的基本原理 ：企業(yè)從金融市場籌集資金，然后投資于固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，期望能運用這些資產(chǎn)賺取報酬，增加企業(yè)價值，因此，投資項目優(yōu)劣的評價標準，應以企業(yè)的資本成本為基礎(chǔ)。 股票的估價 普通股價是指股票期望提供的所有未來收益的現(xiàn)值。２ 運用各專業(yè)分析人員所得出的預測平均值。 ).,/(),/( niSPMniAPIV ????%1 0 02)( )( ??? ???? PM NPMIR 到期收益率可以反映債券投資的按復利計算的真實收益率，它是知道投資者選購債券的標準。 M 折價債券 平價債券 債券市場價值 溢價債券 面值 到期時間 債券與股票的估價 2 mnmnttmiMmimIPV)1()1(1 ???? ?? mnn miMmiiIPV)1(])1(11[?????復利現(xiàn)值系數(shù)面值年金現(xiàn)值系數(shù)每年利息購進價格 ????債券的到期收益率 債券價值與利息支付頻率 到期收益率是指以特定價格購買債券并持有到期日所能獲得的收益率。如定價不當，不能滿足投資人的必要報酬率。 奪其財產(chǎn)意圖時，拒絕進一步合作 債券與股票的估價 1 債券價格的估價 債券估價具有重要的實際意義。 利潤，不征得債權(quán)人的同意而迫使管理當局發(fā)行新債，致使舊債券的價值下降，使舊債權(quán)人蒙受損失 。 ?MM模型試圖回答如下問題： ?不確定下，企業(yè)的資本成本究竟是什么？ ?資本結(jié)構(gòu)變化對資本成本的影響？ ?企業(yè)又如何根據(jù)這種資本成本來進行自己的投資決策？ 傳統(tǒng)的理論 現(xiàn)代公司金融理論 公司金融 (corporate finance)的主要議題及理論框架 公司金融 的 主要議題 資本結(jié)構(gòu)（ capital structure） 研究和分析公司融資方法和融資結(jié)構(gòu) 股利策略（ dividend policy） 研究公司用什么方法將所賺的錢返還 給股東 公司治理 （ corporate governance） 研究公司所有權(quán)和控制權(quán)結(jié)構(gòu)以及怎樣 對投資者進行保護 投資銀行業(yè)務的過程 （ investment banking process） 研究證券上市和發(fā)行的過程和方法 金融中介 （ financial intermediation） 研究和分析商業(yè)銀行等金融機構(gòu)的功能 及其效率 兼并與收購 （ mergers and acquisitions） 探討并購的原因和并購的方法 完美市場理論 (perfect market theory) 信息不對稱性理論 (information asymmetry theory) 委托代理理論 (principleagent theory) 完全合約理論 (theory of plete contracts) 不完全合約理論 (theory o