風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)講義(參考版)
2025-06-30 16:50本頁(yè)面
【正文】 第六節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理案例44 / 44。商品價(jià)格互換。利用期權(quán)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)期權(quán)合約的方式鎖住遠(yuǎn)期購(gòu)買(mǎi)或銷售其商品頭寸部位的價(jià)格。利用期貨合約在期貨市場(chǎng)設(shè)立與現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)應(yīng)的部位，使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為基差風(fēng)險(xiǎn)。固定價(jià)格合約是一種伴隨實(shí)物交割的商品遠(yuǎn)期合約，遠(yuǎn)期價(jià)格通常參考交割月份期貨合約的交割，并經(jīng)常附加適當(dāng)?shù)纳蛸N水。遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、價(jià)格互換和場(chǎng)外交易。在現(xiàn)貨商品為物質(zhì)性商品的情況下，由于交割地點(diǎn)、質(zhì)量、規(guī)格、等級(jí)等方面的差異，期貨標(biāo)的商品與現(xiàn)貨商品間的不匹配，在相同交貨時(shí)間的遠(yuǎn)期和期貨價(jià)格之間經(jīng)常有差別，所以基差風(fēng)險(xiǎn)也就特別顯著?；钜话闶侵脯F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格減去遠(yuǎn)期或期貨價(jià)格的差額。無(wú)論是多頭還是空頭，商品生產(chǎn)、銷售、加工和制造企業(yè)都有一定部位暴露于商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)之中，并在一定的未來(lái)不確定時(shí)間內(nèi)存在著可能的損失或收益。如果企業(yè)需要購(gòu)買(mǎi)并不擁有的商品，那么該企業(yè)就在做空該商品或者說(shuō)對(duì)于該商品擁有“空頭部位”。１、多頭、空頭。是指自然災(zāi)害、流行疾病等突發(fā)事件對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生的影響。是指季節(jié)、氣候變動(dòng)對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生的影響。是指國(guó)家的政策、措施 對(duì)商品價(jià)格產(chǎn)生的影響。是指國(guó)際國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)、國(guó)際性土法政治事件引起的國(guó)際關(guān)系格局的變化、各種國(guó)際商業(yè)組織的建立及有關(guān)商業(yè)協(xié)議的簽訂、政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)所采取的各種政策和措施、政黨的更迭等等各種政治因素對(duì)價(jià)格的影響。是指宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)對(duì)企業(yè)所購(gòu)買(mǎi)或出售商品價(jià)格的影響。是指市場(chǎng)需求的異常波動(dòng)對(duì)價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的不確定性。是指由于可供應(yīng)市場(chǎng)的商品數(shù)量的變化導(dǎo)致價(jià)格的波動(dòng)。二、商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的分類。但是，有相當(dāng)部分企業(yè)并不直接生產(chǎn)和消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)性商品，甚至并不擁有風(fēng)險(xiǎn)性商品資產(chǎn)和負(fù)債，但它們同樣因商品價(jià)格的非確定性波動(dòng)而對(duì)企業(yè)形成風(fēng)險(xiǎn)收益或損失。當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債中存在物質(zhì)商品形態(tài)時(shí)，這些商品的市場(chǎng)價(jià)格的任何變動(dòng)豆?jié){直接對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生影響，由此產(chǎn)生的商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)稱為直接商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 第五節(jié) 商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理一、企業(yè)商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指引市場(chǎng)價(jià)格的不確定性對(duì)企業(yè)的物質(zhì)商品資產(chǎn)所帶來(lái)的收益或損失。利率互換的基礎(chǔ)實(shí)際上是交換各方在各自所在市場(chǎng)、品種等方面擁有相對(duì)比較優(yōu)勢(shì)，所以互換的實(shí)質(zhì)是建立在比較優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上的利益的互換?；Q是指兩個(gè)或兩個(gè)以上當(dāng)事人之間自行達(dá)成協(xié)議，在約定的時(shí)間內(nèi)交換現(xiàn)金流的一種場(chǎng)外交易方式。相反，企業(yè)也可以根據(jù)其未來(lái)的利息收入來(lái)賣出上限合約，并同時(shí)賣如下顯赫越，從而既穩(wěn)定未來(lái)收入，又降低合約購(gòu)買(mǎi)費(fèi)用。即，企業(yè)在買(mǎi)入一個(gè)上限合約的同時(shí)再賣出一個(gè)利率下限合約。 利率上下限。按照合約，如果到時(shí)市場(chǎng)利率超過(guò)了上限，利率上限合約的出售者必須向合約持有人補(bǔ)償市場(chǎng)實(shí)際利率與利率上限的差額，從而保證合約持有人實(shí)際付出的利率不超過(guò)合約規(guī)定的上限。利率上限與利率下限。投資者購(gòu)買(mǎi)一份國(guó)債看跌期權(quán)，假若市場(chǎng)利率確實(shí)上升，國(guó)債價(jià)格將會(huì)下降，面對(duì)這種情況，投資者可以選擇執(zhí)行它所購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債期權(quán)合約賦予它的權(quán)利，按照敲定價(jià)賣出國(guó)債期貨。假若投資者投種持有一定數(shù)量的某種證券，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，投資者持有的證券價(jià)格將會(huì)上升，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)并不構(gòu)成損失；然而，若市場(chǎng)利率上升，則會(huì)導(dǎo)致投資者手中持有的證券下跌，此時(shí)投資者面臨利率下跌所引起的收益減少的風(fēng)險(xiǎn)。常用的利率期權(quán)有互換期權(quán)、利率上限、利率下限期權(quán)及其組合利率上下限期權(quán)。五、利率風(fēng)險(xiǎn)與期權(quán)。若想通過(guò)保值使得期貨市場(chǎng)收益可以恰巧抵銷現(xiàn)貨市場(chǎng)損失，則必須對(duì)基差加以準(zhǔn)確的預(yù)期并相應(yīng)地調(diào)整保值的規(guī)模?；铒L(fēng)險(xiǎn)。利率期貨風(fēng)險(xiǎn)?？疹^套期保值是指交易者賣出期貨合約，它必須在交割日按合約約定的價(jià)格賣出證券現(xiàn)貨，亦可通過(guò)購(gòu)入與在手的合約相同商品、相同交割月份的另一手合約而將頭寸結(jié)清。多頭套期保值是指交易這買(mǎi)入期貨合約，它可以在合約交割日按約定價(jià)格實(shí)際買(mǎi)如證券期貨，也可以選擇在交割日前賣出同等數(shù)量的期貨合約而結(jié)清頭寸。利率期貨套期保值。利率期貨合約時(shí)就一向價(jià)格取決于利率水平的資產(chǎn)所訂立的標(biāo)準(zhǔn)期貨合同。四、利率風(fēng)險(xiǎn)與利率期貨。當(dāng)當(dāng)前市場(chǎng)年收益率增加時(shí)，現(xiàn)金流量的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值變小，有效期間變小。無(wú)論市場(chǎng)收益率在何種水平，債券有效期間都隨著期限的增加而增加。有效到期日的公式如下：有效期間的計(jì)算如下：有效期間的特性。有效期間是指現(xiàn)金從一種投資中流出的預(yù)期加權(quán)平均時(shí)間。當(dāng)市場(chǎng)收益率下降時(shí)，普通股票收益率也會(huì)減小，則股票價(jià)格上升；當(dāng)市場(chǎng)收益率上漲時(shí)，股票收益率也隨之上漲，股票價(jià)格下跌。債券期限不變，市場(chǎng)收益率一定，債券票面利率越高，則市場(chǎng)收益率發(fā)生變化時(shí)，債券價(jià)格變化率越小。收益率變化導(dǎo)致的價(jià)格變化是不對(duì)稱的。同時(shí)，債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)格的邊際變動(dòng)率越小。債券價(jià)格越高，收益率越低；債券價(jià)格月底，收益率越高。在市場(chǎng)利率劇烈波動(dòng)的時(shí)期，主要投資于長(zhǎng)期債券會(huì)比集中投資于貨幣市場(chǎng)遭受更大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；投資于票面利率
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