資金成本和資金結(jié)構(gòu)講義(參考版)
2025-06-29 17:59本頁(yè)面
【正文】 債券市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元） 股票市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元） 公司市場(chǎng)總價(jià)值 債券資金比重（按賬面價(jià)值確定） 股票資金比重（按賬面價(jià)值確定） 債券資金成本 權(quán)益資金成本 加權(quán)平均資金成本 400 E F 20% 80% G H I 600 30% 70% % % % 800 1608 2408 40% 60% % 21% % 1000 J K L M N O P ?。?）據(jù)表2的計(jì)算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 答案：（1）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型： A=6%+(16%6%)=19% B=16% C=6% D=6%+2(16%6%)=26% ?。?） 債券市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元） 股票市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元） 公司市場(chǎng)總價(jià)值 債券資金比重（按賬面價(jià)值確定） 股票資金比重（按賬面價(jià)值確定） 債券資金成本 權(quán)益資金成本 加權(quán)平均資金成本 400 E= F= 20% 80% G=% H=19% I=% 600 30% 70% % % % 800 1608 2408 40% 60% % 21% % 1000 J= K= L=50% M=50% N=% O=26% P=% E=凈利潤(rùn)/股票資金成本=（6004008%）（133%）/19%= F=400+= G=8%（133%）=% H=A=19% I=%20%+19%80%=% J=(600100014%)（133%）/26%= K=+1000= L=M=1000/2000=50% N=14%（133%）=% O=D=26% P=%50%+26%50%=% ?。?）由于負(fù)債資金為800萬(wàn)元時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大同時(shí)加權(quán)平均資金成本最低，所以此時(shí)的結(jié)構(gòu)為公司最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。該公司認(rèn)為目前的資金結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券購(gòu)回股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債務(wù)利息和權(quán)益資金的成本情況見(jiàn)表415： 表415 債務(wù)利息與權(quán)益資金成本 債券的市場(chǎng)價(jià)值B(百萬(wàn)元) 債券利率(%) 股票的貝他系數(shù)(β) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率(RF)% 平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率(RM)% 權(quán)益資金成本(KS)% 0 0 10 14 2 10 10 14 4 10 10 14 6 12 10 14 8 14 10 14 10 16 10 14 根據(jù)表415,可計(jì)算出該公司籌措不同金額的債務(wù)時(shí)的公司價(jià)值和資金成本,見(jiàn)表416?！ 」镜氖袌?chǎng)總價(jià)值=股票的總價(jià)值＋債券的價(jià)值 股票市場(chǎng)價(jià)值=（息稅前利潤(rùn)利息）（１所得稅稅率）/普通股成本 教材P169例4－19 某公司息稅前利潤(rùn)為500萬(wàn)元，資金全部由普通股資金組成，股票賬面價(jià)值2000萬(wàn)元，公司適用的所得稅稅率為33%。20＋5%=% 加權(quán)平均資金成本=%40%＋%60%=% ?。?） 方案1： 原借款成本=10%（1－33%）=% 新借款成本=12%（1－33%）=% 普通股成本=2（1＋5%）247。 2)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。 方案2：增發(fā)普通股40000股，普通股市價(jià)增加到每股25元，假設(shè)公司其他條件不變?！ ∪秉c(diǎn)：因所擬定的方案數(shù)量有限，故有把最優(yōu)方案漏掉的可能。 決策原則：選擇加權(quán)平均資金成本最低的方案為最優(yōu)方案 例題：教材166頁(yè)例4－18 計(jì)算分析： (1)年初的加權(quán)平均資金成本：計(jì)算個(gè)別資金成本和權(quán)數(shù)。 ?。?） ①計(jì)算A、B兩方案的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)； ?、跒樵摴咀龀龌I資決策?！ ∫螅骸 。?）計(jì)算A方案的下列指標(biāo)： ?、僭霭l(fā)普通股的股份數(shù)； ?、?004年公司的全年債券利息。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，2004年度公司可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)4000萬(wàn)元。A方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元。 ?。碱}）已知：某公司2003年12月31日的長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為18000萬(wàn)元，其中，發(fā)行在外的普通股8000萬(wàn)股（每股面值1元），公司債券2000萬(wàn)元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期），資本公積4000萬(wàn)元，其余均為留存收益。華特公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為20000萬(wàn)元，故采用發(fā)行公司債的方式較為有利。其計(jì)算公式為：（） 表413 華特公司不同資金結(jié)構(gòu)下的每股利潤(rùn) 項(xiàng) 目 增發(fā)股票 增發(fā)債券 預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)（EBIT）利息利潤(rùn)總額所得稅（稅率33%）凈利潤(rùn)普通股股數(shù)（股）每股利潤(rùn)（元） 20000800192006336128643000 200002800172005676115242000 式中，為每股利潤(rùn)無(wú)判別點(diǎn)處的息稅前利潤(rùn)；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。從表413中可以看到，在息稅前利潤(rùn)為20000萬(wàn)元的情況下，利用增發(fā)公司債的形式籌集資金能使每股利潤(rùn)上升較多，這可能更有利于股票價(jià)格上漲，更符合理財(cái)目標(biāo)?！ ”?12 華特公司資金結(jié)構(gòu)變化情況表 單位：萬(wàn)元 籌資方式 原資金結(jié)構(gòu) 增加籌資后資金結(jié)構(gòu) 增發(fā)普通股(A方案) 增發(fā)公司債券(B方案) 公司債券(利率8%)普通股(每股面值10元)資本公積留存收益資金總額合計(jì) 1000020000250002000075000 10000300004000020000100000 35000200002500020000100000 普通股股數(shù)（股） 2000 3000 2000 根據(jù)資金結(jié)構(gòu)的變化情況，我們可采用EBITEPS分析法分析資金結(jié)構(gòu)對(duì)普通股每股利潤(rùn)的影響?！ 〗滩腜164例4－17 華特公司目前有資金萬(wàn)元，現(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需
研究報(bào)告相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1