ch7資金成本和資本結(jié)構(gòu)(參考版)
2025-05-17 18:38本頁面
【正文】 。 ? 當(dāng)債務(wù)資本達到 600萬元時，公司的價值最大為 2438萬元，綜合資本成本率最低為%；而當(dāng)債務(wù)資本超過 600萬元時，公司的價值開始下降，綜合資本成本率又開始上升。 [例題 78] 不同債務(wù)規(guī)模的公司價值和綜合資本成本率計算表 B(萬元 ) S(萬元 ) V(萬元 ) KB (%) KS (%) KW (%) 債券現(xiàn)值 股票現(xiàn)值 公司價值 債務(wù)資本成本 股票資本成本 綜合資本成本 0 2264 2264 — 200 2144 2344 10 400 2028 2428 10 600 1838 2438 12 800 1605 2405 14 1000 1238 2238 16 最初 結(jié)構(gòu) 最佳結(jié)構(gòu) ? 最初：公司價值就是其原有權(quán)益資本總額，即 V=S。公司預(yù)計年息稅前利潤為 500萬元，所得稅率 33%。 ? 某公司全部資本現(xiàn)均為股票資本（無優(yōu)先股和債務(wù)），賬面價值 2021萬元。 （ 1）：兩個方案的每股盈余： 項目 方案（ 1） 方案（ 2） 息稅前盈余（萬元） 300 300 目前利息（萬元） 24 24 新增利息（萬元） 16 稅前利潤（萬元） 260 276 稅后利潤（萬元） 156 普通股數(shù)（萬股） 1000 1020 每股盈余（元） ? （ 2）： 設(shè)每股盈余無差別點息稅前盈余為 x，因兩個方案的每股盈余相等，則 ? （ 3）： ? （ 4）： 因方案（ 2）每股盈余大于方案（ 1），其杠桿系數(shù)小于方案（ 1），則說明方案（ 2）收益高、風(fēng)險低，所以方案（ 2）優(yōu)于方案（ 1） ? ?? ? ? ?? ? ? ?萬元8401020%401241000%4011624 ???????? XXX243003002403003001??????D F LD F L3. 比較公司價值法 )()1)(( VSKTVBKK SBW ???? 含義： 在反映財務(wù)風(fēng)險的條件下，以公司價值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，測算判斷公司最佳的資本結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇： ? （ 1）按 8％的利率發(fā)行債券； ? （ 2）按每股 10元發(fā)行新股。該公司擬為一個新的投資額項目融資 200萬元，新項目投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到 300萬元。 ? 要求： ? （ 1） 計算普通股和長期債務(wù)籌資的無差異點以及在此點上的每股收益 。 EPS－ EBIT分析圖 EBIT權(quán)益籌資優(yōu)勢 EPS 負債籌資 權(quán)益籌資 平衡點 負債籌資 優(yōu)勢 EBIT EPS? 某公司原有長期資本 1000萬元 ， 全部為普通股 ， 20萬股 ， 每股票面 50元 ， 出于擴充用途需要 ， 決定增加 500萬元長期資本 ， 其籌資方法有兩種 ： （ 若 所得稅率為 50％ ） ? （ 1） 全部發(fā)行普通股 ， 增發(fā) 10萬股 ， 每股票面 50元 。每股收益無差別點分析法就是利用每股收益無差別點來進行資金結(jié)構(gòu)決策的方法。 解答： ? 1. 計算計劃年初的加權(quán)平均資本成本 ???ieK 10 1 30 71K 5 151080 0 80 07 15 1116 00 16 000＝ ％ （ － ％）＝ ％＝ ＋ ％＝ ％K ＝ ％ ＋ ％ ＝ ％解答： ? 2. 計算甲方案的加權(quán)平均資本成本 ??? ? ?i1i2e1K 10 1 30 7K 12 1 30 1K 5 8800 400 800K 7 2021 2021 2021＝ ％ （ － ％）＝ ％＝ ％ （ － ％）＝ ％＝ ＋ ％＝ ％＝ ％ ＋ ％ ＋ ％ ＝ ％解答： ? 3. 計算乙方案的加權(quán)平均資本成本 ???ie2K 10 1 30 71K 5 151010 00 10 00K 7 15 1120 00 20 00＝ ％ （ － ％）＝ ％＝ ＋ ％＝ ％＝ ％ ＋ ％ ＝ ％解答： ? 4. 計算丙方案的加權(quán)平均資本成本 ???ie3K 10 1 30 71K 5 11800 1200K 7 2021 2021＝ ％ （ － ％）＝ ％＝ ＋ ％＝ ％＝ ％ ＋ ％ ＝ ％應(yīng)選乙方案。 ? 丙方案： 發(fā)行股票 ，普通股市價增至 11元 /股。 ? 甲方案： 增加發(fā)行 400萬元的債券，因負債增加，投資人風(fēng)險加大，債券利率增至 12％才能發(fā)行，預(yù)計普通股股利不變，但由于風(fēng)險加大，普通股市價降至 8元 /股。該企業(yè)所得稅率假設(shè)為 30％，假設(shè)發(fā)行的各種證券均無籌資費。 ? 決策原則： ? 選擇適度財務(wù)風(fēng)險下綜合資本成本率最低的方案。 二、資金結(jié)構(gòu)理論 ? （ 三 ） 折衷 （ 傳統(tǒng) ） 理論 二、資金結(jié)構(gòu)理論 ? （ 四 ） 權(quán)衡理論 （ MM理論 ） 二、資金結(jié)構(gòu)理論 三、資金結(jié)構(gòu)決策 ? （一）最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)含義 ? （二）確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)方法 ? 權(quán)益比例 ↑ 負債比例 ↓ 資本成本 ↑ 籌資風(fēng)險 ↓ ? 權(quán)益比例 ↓ 負債比例 ↑ 資本成本 ↓ 籌資風(fēng)險 ↑
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