資本結(jié)構(gòu)ppt課件(2)(參考版)
2025-05-06 18:26本頁面
【正文】 – 文獻(xiàn)列示格式： ? 作者 .《書名》第幾版 . 出版地：出版社，出版年 . 頁碼 ? 作者 . 文章名 . 刊物名稱，出版年號(hào)卷號(hào)（期號(hào)） – 字?jǐn)?shù)要求： 4000字以上 。 ? 公司價(jià)值 (V)的構(gòu)成： – 股票價(jià)值 (S)和債券價(jià)值 (B)之和 – 股票價(jià)值 S=(EBITI)(1T)/KS – 股票資本成本 KS按 CAPM計(jì)量 – 綜合成本按加權(quán)平均計(jì)算 )1( TKVBKVSK BSw ??????自由作業(yè)－資本結(jié)構(gòu)的 案例研究 ? 以深滬兩地某一上市公司為例，說明其資本結(jié)構(gòu)特征，資本結(jié)構(gòu)形成的原因和主要決定因素，并對其資本結(jié)構(gòu)作出簡要評價(jià)。因此本法可能得出錯(cuò)誤的結(jié)論。 萬元12010%)331)(60(16%)331)(24()1)(()1)((2211???????????E B I TE B I TE B I TNTIE B I TNTIE B I TEBITEPS分析圖 ? EPS分析法的 局限 ： – 只考慮資本結(jié)構(gòu)對 EPS的影響，并假定 EPS最大，股價(jià)就最高，忽視資本結(jié)構(gòu)對風(fēng)險(xiǎn)的影響。 如果預(yù)期 EBIT為 100萬，則應(yīng)采用何種方案？ 如果預(yù)期 EBIT變動(dòng)了，應(yīng)如何選擇籌資方案？ ? 分析思路： – 比較不同方案對企業(yè) EPS的影響，選擇 EPS最大的方案 按照 EBITEPS分析法，股權(quán)融資方案最佳。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元。股息增加到 25元，以后每年增加 6％，股價(jià)跌至 160元； – 乙方案：發(fā)行債券 200萬，利率 10％，同時(shí)發(fā)股票 200萬，股息增至 25元，以后增長 6％，股價(jià)漲至 250元。資本結(jié)構(gòu)如表。 ? 五、代理成本理論 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)決策 一、加權(quán)平均成本法 例：某企業(yè)普通股股票面值 200元 /股，預(yù)計(jì)今年股利 20元，以后每年增加 5％。這樣，企業(yè)投資決策的標(biāo)準(zhǔn)不再是 Y大于 0，而必須是 Y大于 ?N 。如果企業(yè)通過股票籌集資金，會(huì)被市場誤解，使新發(fā)行的股票貶值。 ? 考察不對稱信息對企業(yè)投資成本的影響：設(shè)一特定的投資項(xiàng)目，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 Y元。得出的結(jié)論是：企業(yè)缺少資金時(shí)，首先選擇內(nèi)部資金來源，如果需要外部資金，企業(yè)首先會(huì)利用負(fù)債，然后是可轉(zhuǎn)換債券，最后才是發(fā)行普通股。前景好時(shí)一般采用負(fù)債融資，通過財(cái)務(wù)杠桿作用提高企業(yè)價(jià)值，反之采用股票融資。 ⑶ 在其他條件相同的情況下，企業(yè)的邊際所得稅率越高，利用負(fù)債的可能性越大。 ? 雖然權(quán)衡理論無法找到確切的資金結(jié)構(gòu)，但利用這個(gè)模型可以得出以下三個(gè)數(shù)量關(guān)系： ⑴ 在其他條件相同的情況下，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小的企業(yè)可以較多地利用負(fù)債，而經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)只能利用較少的負(fù)債。 ? 負(fù)債利益 – 利息減稅的好處 ? 負(fù)債成本 – 財(cái)務(wù)危機(jī)成本 – 代理成本 VL=VU+T這就是 MM理論的精髓，理論的發(fā)展就是放松這些假定，使理論更接近事實(shí)。 ? VL=VU+T D ? KsL = KSU +(KSU Kd)(1T) D/S
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