資本結(jié)構(gòu)ippt課件(參考版)
2025-05-06 18:26本頁(yè)面
【正文】 。 ? 在真實(shí)世界里，大部分管理者不希望有一個(gè) 100％負(fù)債的資本結(jié)構(gòu) 。 )()1( 00 BCLS rrTSBrr ??????1535 破產(chǎn)成本 ? 至此， 我們看到 Mamp。M命題 I ： VL = VU + TC B ? 在有稅收的世界里， Mamp。 )( 00 BLS rrSBrr ????1534 總結(jié)：有稅收 ? 在有稅收但沒(méi)有破產(chǎn)成本的世界里， 企業(yè)價(jià)值隨杠桿率增加而上升。 ? 在無(wú)稅收的世界里， Mamp。 ? 這就是 Mamp。 因此，杠桿經(jīng)營(yíng)企業(yè)的債務(wù)和股本總額大于全股本企業(yè)的股權(quán)總額。M命題 I（ 有公司稅 ） 得到 : )()1( 00 BCS rrTSBrr ??????BTVV CUL ?? 因 VL= S+ B 資產(chǎn)負(fù)債表兩邊的現(xiàn)金流必須相等： SrS+Brb=(EBITI)(1TC)+I=EBIT(1TC)+ITC BCUBS BrTrVBrSr ??? 0BrTrTBSBrSr BCCBS ????? 0)]1([兩邊同除于 S BCCBS rTSBrTSBrSBr ?????0)]1(1[BTVBS CU ????)1( CU TBSV ???馬上得出： 1527 或者 或者： VU=E BIT * (1 Tc)/ KS U , E BIT = VU *KSU/ (1 Tc) VU = Vb B*TC Ksl=[ ( E BIT B* Kb ) * (1 TC) ] / S = [ VU *KSU/ (1 Tc) B* Kb] * (1 TC) /S = VU *KSU /S B* Kb* (1 TC) /S =(S+B B * TC ) *KSU / S B * Kb* (1 TC) /S = KSU +B/ S( 1 TC) * KSU B* Kb* ( 1 TC) /S = KSU +B/ S( 1 TC) * KSU B/ S * (1 TC) * Kb = KSU +B/ S * ( KSU Kb ) *(1 TC) 1528 加權(quán)資金成本 ( / )( 1 ) ( / )W b SLK K B V T K S V? ? ?( ) ( 1 ) ( / )( 1 ) ( ) ( 1 ) *( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 ) ( 1 )( 1 ) ( 1 )SL SU SU bW b SU SU bb SU SU bSU SU SU SUSU SUK K K K T B SB S B SK K T K K K TV V S VB S B BK T K K T K TV V V VS B B BK K T K K TV V V VB B B BK T K TV V V V? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?1529 財(cái)務(wù)杠桿對(duì)債務(wù)成本與股權(quán)成本的影響 債務(wù)股本比 (B/S) 資本成本 : r (%) r0 rB )()1( 00 BCLS rrTSBrr ??????SLLCBLW A C CrSB STrSB Br ???????? )1(1530 各種資本結(jié)構(gòu)下投資者所得的 總現(xiàn)金流（有公司稅） 全股本 Recession Expected Expansion EBIT $1,000 $2,000 $3,000 Interest 0 0 0 EBT $1,000 $2,000 $3,000 Taxes (Tc = 35% $350 $700 $1,050 Total C
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