資本結(jié)構(gòu)ppt課件(參考版)
2025-05-06 18:26本頁(yè)面
【正文】 因此該公司最佳資本結(jié)構(gòu) 應(yīng)為債務(wù)為 800萬(wàn)元。 由上表計(jì)算可見(jiàn)在沒(méi)有債務(wù)的情況下，公司總價(jià)值等于原有 股票價(jià)值，隨著債務(wù)資本的增加， V上升而 WACC下降，當(dāng)債務(wù) 上升到 800萬(wàn)元時(shí)， V最大， WACC最低。公司預(yù)計(jì)年息稅前利潤(rùn)（ EBIT）為 400萬(wàn)元 ,公司所得稅率為 40%。 2022/5/31 Financial Management 29 三、資本結(jié)構(gòu)決策 ?確定各方案新增籌資后的資本結(jié)構(gòu)及 EPS ?計(jì)算每?jī)蓚€(gè)方案的籌資無(wú)差別點(diǎn) ,即令 EPS1=EPS2 令 EPSA=EPSB , EBIT(AB)=220(萬(wàn)元 ) EPSA=EPSB = 令 EPSA=EPSC , EBIT(AC)=184(萬(wàn)元 ) EPSA=EPSC = 令 EPSB=EPSC , EBIT(BC)=238(萬(wàn)元 ) EPSB=EPSC = ?確定最佳籌資方式 令 EPS=0，則有： EBIT(A) = 40 (萬(wàn)元 ) EBIT(B) = 130 (萬(wàn)元 ) EBIT(C) = 76 (萬(wàn)元 ) 方案選擇： 當(dāng) EBIT184萬(wàn)元 ,選 A 當(dāng) 184EBIT238時(shí) ,選 C 當(dāng) EBIT238萬(wàn)元 ,選 B 2022/5/31 Financial Management 30 三、資本結(jié)構(gòu)決策 各方案新增籌資后的資本結(jié)構(gòu)及 EPS 籌資方式 原資本結(jié)構(gòu) 新增籌資后資本結(jié)構(gòu) A方案 B方案 C方案 銀行借款 (利率 10%) 公司債 普通股 (面值 1元 ) 資本公積 留存收益 資本總額 普通股股數(shù) 400 400 200 1 000 400 400 800 200 200 1 600 800 400 600(利率 15%) 400 200 1 600 400 400 300(利率 12%) 600 100 200 1 600 600 每股收益 (EPS) (EBIT* 400 10%)(140%) 800 (EBIT* 400 10%600 15%)(140%) 400 (EBIT* 400 10%300 12%)(140%) 600 2022/5/31 Financial Management 31 三、資本結(jié)構(gòu)決策 確定最佳籌資方式 EPS EBIT 40 76 130 184 220 238 A B C 2022/5/31 Financial Management 32 三、資本結(jié)構(gòu)決策 3. 比較公司價(jià)值法 （ 1）含義 ?以 EPS最大或 WACC最低為標(biāo)準(zhǔn)的資本結(jié)構(gòu)決策均具有一定片面性 ,未必能達(dá)到真正的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) ?以公司總價(jià)值最大為目標(biāo)進(jìn)行的資本結(jié)構(gòu)決策 ,則綜合考慮了資本成本和風(fēng)險(xiǎn)因素，是比較綜合的衡量標(biāo)準(zhǔn) ?企業(yè)市場(chǎng)總價(jià)值 =自有資本總價(jià)值 +債務(wù)資本總價(jià)值 V = S + B B為 債務(wù)面值 S=(EBITI)(1T) / KS 根據(jù) CAPM， KS=Rf+β(KmRf) VSKVBTKKSbW ????? )1(2022/5/31 Financial Management 33 三、資本結(jié)構(gòu)決策 （ 2）應(yīng)用 某公司現(xiàn)有資本為 100%的普通股，其賬面價(jià)值為 1 000萬(wàn)元。企業(yè)所得稅 率為 40%。確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)即確定能使 EPS達(dá)到最大的負(fù)債比率 ?EPS的變化不僅受資本結(jié)構(gòu)的影響，還與 EBIT密切相關(guān)。 A、 B、 C三方案的綜合資本成本分別為 %、 %和 %.試做出籌資方案選擇。從而增加投資成本 （ 2）評(píng)價(jià) ?豐富了資本結(jié)構(gòu)研究，結(jié)論與現(xiàn)實(shí)一致。 ?在信息不對(duì)稱條件下，投資者只能根據(jù)公司選擇的資本結(jié)構(gòu)來(lái)判斷投資項(xiàng)目對(duì)公司價(jià)值的影響 ?公司通過(guò)股票籌資，會(huì)因被市場(chǎng)誤解而使新發(fā)股票貶值。這一理論直接影響公司資本結(jié)構(gòu) 5. 不對(duì)稱信息理論 （ 1）涵義 ?Ross： 20世紀(jì) 80年代初，將非對(duì)稱信息理論引入到資本結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)分析。換言之，即公司管理層更愿意持有并控制公司自由現(xiàn)金流，而不愿意以現(xiàn)金紅利方式“吐出去” ?“控制理論”：公司應(yīng)盡可能增加債
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