優(yōu)資本結(jié)構(gòu)ppt課件(參考版)
2025-05-09 00:33本頁面
【正文】 ? ：一般情況下，管理者更關(guān)心潛在的危機(jī)，在實(shí)際操作時(shí)常常采取趨于保守的融資選擇。 ? ：當(dāng)公司經(jīng)營環(huán)境較好，宏觀經(jīng)濟(jì)處于上升周期時(shí)，面臨發(fā)展機(jī)會的公司會較多的使用負(fù)債。在風(fēng)險(xiǎn)變動情況下，企業(yè)價(jià)值最大，綜合資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 ? 企業(yè)的市場總價(jià)值等于介入資本的總價(jià)值和自有資本的總價(jià)值之和。公司的變動成本率為 60％，固定成本 180萬元，所得稅率為 33％。 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 每股收益 EPS ? 例 516 ? ? ? ? ? ? ? ?11S VC F I T EBI T I TEPSNN? ? ? ? ? ??＝最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 以 EPS1代表負(fù)債融資的每股收益， EPS2代表權(quán)益融資的每股收益，有 ? 能使得上述條件公式成立的銷售額 S為每股收益無差別點(diǎn)的銷售額 ? ? ? ? ? ? ? ?121 1 1 2 2 21211E P S E P SS V C F I T S V C F I TNN?? ? ? ? ? ? ? ??練習(xí) ? 某公司原有資本 700萬元，其中債務(wù)資本 200萬元（每年負(fù)擔(dān)利息 24萬元），普通股資本 500萬元（發(fā)行普通股 10萬股，每股面值 50元）。 ? 每股收益無差別點(diǎn)是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。 ? 會計(jì)價(jià)值：歷史價(jià)值 ? 市場價(jià)值：未來價(jià)值 ? 市賬比＝企業(yè)市場價(jià)值 247。 ? 例 515 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? ：只要當(dāng)權(quán)益資本收益率的增長率超過息稅前資金利潤率的增長率、息稅前資金利潤率大于借入資本利潤率時(shí)，企業(yè)就有借入資金的必要。 其他資本結(jié)構(gòu)理論 ? 代理成本理論 ? 信號傳遞理論 ? 啄食順序理論 第四節(jié) 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論 ? 影響資本結(jié)構(gòu)決策的主要因素： ? ? ? ? ? 資本結(jié)構(gòu)影響因素 FRICTO ? 靈活性 flexibil:公司后續(xù)發(fā)展中的籌資彈性 ? 風(fēng)險(xiǎn)性 risk：財(cái)務(wù)杠桿對公司破產(chǎn)和股東收益變動的影響 ? 收益性 ine：舉債籌資對每股收益或股東收益水平的影響 ? 控制權(quán) control：公司籌資與決策權(quán)在新舊股東、債權(quán)人、經(jīng)營者之間分配的相互作用 ? 時(shí)間性 timing：公司發(fā)行證券的時(shí)機(jī)選擇 ? 其他因素 other 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定 ? 最佳資本結(jié)構(gòu)：一種能使財(cái)務(wù)杠桿利益、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、籌資成本、企業(yè)價(jià)值等因素實(shí)現(xiàn)最優(yōu)均衡的資本結(jié)構(gòu)。 ? MM定理 2：在完全市場假設(shè)的條件下，企業(yè)需要繳納所得稅且借款的利息可在稅前作為財(cái)務(wù)費(fèi)用支付，則有舉債企業(yè)的市場均衡價(jià)值為 n m nV V tB??權(quán)衡理論 ? 權(quán)衡理論也被稱為企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)理論，它認(rèn)為一個(gè)企業(yè)的最優(yōu)財(cái)務(wù)杠桿利率取決于預(yù)期負(fù)債的邊際稅收收益等于預(yù)期負(fù)債的邊際成本。 MM理論 ? 1958年， Modigliani amp。 早期的資本結(jié)構(gòu)理論 ? ：是一種介于 凈收益理論和營業(yè)收益理論 之間的理論。 早期的資本結(jié)構(gòu)理論 ? ：負(fù)債 可以降低企業(yè)的資本 成本，負(fù)債程度越高， 企業(yè)的價(jià)值越大。 ? 在通常情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由長期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)原理 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌資來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。例如， A公司的息稅前利潤增長 1倍時(shí)，其每股收益也增長 1倍（ 247。 綜合杠桿系數(shù) D T L D O L D F L??案例 ? A、 B、 C為三家經(jīng)營業(yè)務(wù)相同的公司，有關(guān)情況見下表。公司可以通過財(cái)務(wù)政策的選擇（資本結(jié)構(gòu)的選擇或債務(wù)到期日的選擇），在合理的范圍內(nèi)（通常以合理的成本）來控制其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。或者說，過多使用總杠桿的公司將不得不為此付出較高的固定成，而較高的固定成本支出反過來又在一定程度上抵消了普通股股東因公司
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