資本機(jī)構(gòu)決策ppt課件(參考版)
2025-05-06 18:26本頁(yè)面
【正文】 可以反映經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的相互關(guān)系。 總杠桿是由于同時(shí)存在 固定生產(chǎn)成本 和 固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 而產(chǎn)生的 ◎ 聯(lián)合杠桿的度量 總杠桿系數(shù)（ DTL） —— 指普通股每股收益變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的倍數(shù) ? 理論計(jì)算公式： E P SE P SD T L//???? 簡(jiǎn)化計(jì)算公式： )1/()(TDIE B ITVPQD T L????? 【 例 】 承 【 例 81】 、 【 例 82】 當(dāng)銷售量為 20 000件時(shí)， ACC公司總杠桿系數(shù)為： )(5%)501/(5003000500020 )35(00020 倍???? ???DTLDTL=DOL DFL=2 =5 公司總風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 總杠桿系數(shù)（ DTL）越大，公司總風(fēng)險(xiǎn)越大。 NDTIFVPQEPS ?????? )1]()([◎ 聯(lián)合杠桿的含義 ◎ 總杠桿產(chǎn)生的原因 EBIT 總杠桿 EPS 財(cái)務(wù)杠桿 Q 經(jīng)營(yíng)杠桿 由于存在 固定生產(chǎn)成本 ，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，使息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率大于銷售量的變動(dòng)率； 由于存在 固定財(cái)務(wù)費(fèi)用 ，產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使公司每股收益的變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率。 幫助公司管理層作出正確的舉債決策。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的用途 幫助公司管理當(dāng)局把握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。 假設(shè)該公司當(dāng)前普通股每股市價(jià) 50 元，不考慮證券籌資費(fèi)用；該項(xiàng)目預(yù)計(jì) 息稅前收益 為 200萬(wàn)元，借入資本利率為 8%，所得稅稅率為 30%， 三個(gè)方案的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和普通股每股收益如表 10－ 2所示。 財(cái)務(wù)杠桿是由于 固定籌資成本 的存在而產(chǎn)生的 ◎ 財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（ DFL） —— 指 普通股每股收益變動(dòng)率 相當(dāng)于 息稅前收益變動(dòng)率 的倍數(shù) E B ITE B ITE P SE P SD F L//???? 理論計(jì)算公式： ? 簡(jiǎn)化計(jì)算公式： )1/( TDIE B ITE B ITD F L???? 【 例 82】 承 【 例 81】 假設(shè) ACC公司的資本來(lái)源為：債券 100 000元，年利率 5%；優(yōu)先股 500股，每股面值 100元，年股利率 7%；普通股為 500股，每股收益 8元， ACC公司所得稅稅率為 50%。 ◎ 影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素 ◎ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量 —— 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 資本供求變化 利率水平變化 獲利能力變化 資本結(jié)構(gòu)變化 ???? （二）財(cái)務(wù)杠桿 （ EBIT →E
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