【正文】 下列各項中，能夠影響債券內(nèi)在價值的因素有（）。 D市場利率 與股票內(nèi)在價值呈反方向變化的因素有（）。 ，每年付息一次 ，每半年付息一次 ，每年付息一次 ，每年付息一次 與股票投資相比，債券投資的優(yōu)點有：（ ）。系數(shù)為（）。 某投資者持有甲、乙、丙三種股票，三種股票所占資金的比例分別為 20%、 30%、 50%，其 223。 在投資人想出售有價證券獲取現(xiàn)金時，證券不能立即出售的風(fēng)險被稱為（）。 當(dāng)市場利率大于債券票面利率時，一般應(yīng)采用的發(fā)行方式為（）。 股票的投資收益不包括（ ）。 券利息收益率與資本利得收益率之和 、到期一次還本為前提 對證券持有人而言，證券發(fā)行人無法按期支付利息、償付本金的風(fēng)險是（ ）風(fēng)險。（本題 15分） 五、計算分析題 答案： １． 第 1個方案的 100萬元已經(jīng)是現(xiàn)值 （ 1分） 第 2個方案 ： 方案（ 2）的現(xiàn)值＝ 20 PVIFA（ 10%， 8） （ 1＋ 10%） （ P， 10%， 4） 或＝ 20 （ PA， 10%， 8） （ P， 10%， 3） ＝ （ 3分） 方案 二 相當(dāng)于目前付現(xiàn)款 ，小于方案 一 的數(shù)額 100萬元，故應(yīng)當(dāng)采用方案 二 。 該企業(yè)的所得稅率為 30%，資本成本 率為 10%。 使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可以從 2500000 元 上升到 2650000 元，每年付現(xiàn)成本將從 2100000 元 上升到 2150000 元?，F(xiàn)該公司擬買新設(shè)備替換原設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，降低成本 。 （ 6）計算 D 方案內(nèi)部收益率指標(biāo) 。 （ 4）利用簡化方法計算 E 方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)。 （ 2）根據(jù)表 4 數(shù)據(jù)，說明 A方案和 D 方案的資金投入方式。 A 投資項目的資金成本率 B 投資的機會成本率 C 行業(yè)平均資金收益率 D 在計算項目建設(shè)期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，可以貸款的實際利率作為貼現(xiàn)率 答案： 一、判斷 1． 錯 2． 對 3． 對 4． 對 5． 錯 6． 對 7． 錯 ８．對９．對 １０．對 二、單選 1． C 2． B 3． C 4． D 5． B 6． D 7． B 8．Ｃ９．Ｄ １０．Ａ 三、多選 題 1． ACD 2． AB 3． BD 4． AD ． BCD 8． ABD 9． ABD 10． ABCD 四、簡答題：（１４分） 1．在項目投資決策中為什么用現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)指標(biāo)而不是凈利潤指標(biāo)？ 2．簡述凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點 五、計算分析題（ 46 分） 某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案的要求：方案 一是 現(xiàn)在馬上付現(xiàn)款 100 萬元 ； 方案 二是 從第5 年開始，每年年初支付 20 萬元，連續(xù)支付 8 年。 A 投資項目的有效年限 B 投資項目的現(xiàn)金流量 C 企業(yè)要求的最低投資報酬率 D 建設(shè)期 9．固定資產(chǎn)投資的特點是（ ）。 A 資金成本越高，凈現(xiàn)值越高 B 資金成本越低，凈現(xiàn)值越高 、 C 資金成本等于內(nèi)含報酬率時，凈現(xiàn)值為零 D 資金成本等于內(nèi)含報酬率時，凈現(xiàn)值為負數(shù) 在不考慮所得稅的情況下，下列哪些公式能計算出營業(yè)現(xiàn)金 凈流 量（ ）。 A. 甲方案 的收益大于 乙方案 B. 甲方案 的收益小于 乙方案 C. 甲方案的風(fēng)險大于乙方案 D. 甲方案的風(fēng)險小于乙方案 在其他條件不變的情況，改直線法為快速折舊法意味著 （ ） 19 19 A、 企業(yè)總體的現(xiàn)金流量不變，但前期 多 而后期 少 B、 企業(yè)總體的現(xiàn)金流量不變，但前期少而后期多 C、 企業(yè)總體納稅額不變，但前期 多 而后期 少 D、 企業(yè)總體納稅額不變，但前期少而后期多 價投資方案的投資回收期指標(biāo)的主要缺點有 （ ） 。乙方案凈現(xiàn)值的期望值為 1200 萬元，標(biāo)準(zhǔn)離差為 330 萬元。 A．獲利指數(shù)大于 1B．凈現(xiàn)值率大于等于零 C．內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 D．包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期大于項目計算期的一半 2．在下列各項中，可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計算出確切結(jié)果的項目有（ ）。 A 投資回收期 B 投資利潤 C 平均收現(xiàn)期 D 內(nèi)部收益率 某投資項目在建設(shè)期內(nèi)投入全部原始投資，該項目的獲利指數(shù)為 ，則該項目的凈現(xiàn)值率為（ ）。 A 內(nèi)含報酬率 B 資本成本率 C 有風(fēng)險的貼現(xiàn)率 D 無風(fēng)險的貼現(xiàn)率 某企業(yè)投資方案 A 的年銷售收入為 180 萬元，年銷售成本和費用為 120 萬元，其中折舊為 20 萬元，所得稅率為 30%，則該投資方案的年現(xiàn)金凈流量為（ ）萬元。 A 凈現(xiàn)值 B 獲利指數(shù) C 凈現(xiàn)值率 D 內(nèi)含報酬率 5． 某項目在建設(shè)起點一次投資，全部原始投資額為 1000萬元，若利用 EXCEL 采用插入函數(shù)法所計算的方案凈現(xiàn)值為 150 萬元，企業(yè)資金成本率 10%，則方案本身的獲利指數(shù)為 ( )。 相等 3． 所謂現(xiàn)金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)（ ）。（ ） １０． 現(xiàn)金流量可以取代利潤作為評價投資項目是否可行的 基礎(chǔ) 指標(biāo)。 在項目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指經(jīng)營期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。（ ） 6． 在全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等的條件下，為計算內(nèi)部收益率 18 18 所求得的年金現(xiàn)值系數(shù)的數(shù)值應(yīng)等于該項目的靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的值。 （ ） 4．約當(dāng)系數(shù)是肯定的現(xiàn)金流量對與之相當(dāng)?shù)?、不肯定的期望現(xiàn)金流量的比值。 （ ） 2．如果某投資項目的相關(guān)評價指標(biāo)滿足以下關(guān)系： NPV0,NPVR0,PI1,IRRic， PPn/2，則可以得出的結(jié)論是：該項目完全具備財務(wù)可行性。 20+5%=% 增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本 =% （ 800/2100） +% （ 100/2100） +%（ 1200/2100） =% 方案 2： 原借款成本 =10% （ 133%） =% 普通股資金成本 =[2 （ 1+5%） ]/25+5%=% 增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本 =% （ 800/2100） +% （ 1200+100） /2100=% 該公司應(yīng)選擇普通股籌資。 20+5%=% 加權(quán)平均資金成本 =%40%+%60%=% ? （ 2）用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。 3（ 1）銀行借款成本 =% （ 140%） =% （ 2）債券成本 =[18% （ 140%） ]/[ （ 14%） ]=%/=% （ 3）普通股資金成本 股利折現(xiàn)模型： 股票的資金成本 =（ D1/P0） +g =[ （ 1+7%） /]+7%=%+7%=% 資本資產(chǎn)定價模型： 股票的資金成本 =%+ （ %%） =%+%=% 普通股平均成本 =（ %+%） /2=% （ 4） 項目 金額 占百分比 單項成本 加權(quán)平均成本 銀行借款 150 % % % 長期債券 650 % % % 普通股 400 % % % 保留盈余 % % % 合計 100% % 4（ 1）計算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本。 5 （ 3）財務(wù)杠桿系數(shù) =息稅前利潤 /（息稅前利潤 利息） =24000/（ 240002020**） = （ 4）復(fù)合杠桿系數(shù) =經(jīng)營杠桿系數(shù) *復(fù)合杠桿系數(shù) =*= =邊際貢獻 /（ EBITI） =24000/（ 240002020**） = 經(jīng)營杠桿系數(shù) =（ SVC） /（ SVCF） =（ CVC） /EBIT =（ 21021060%） /60= 財務(wù)杠桿系數(shù) =EBIT/（ EBITI） =60/（ 6020040%15%） = 總杠桿系數(shù) = = ： ： 借款占的比重 =100/400=25% 普通股占的比重 =300/400=75% 借款的籌資總額分界點 =40/25%=160（萬元） 普通股的籌資總額分界點 =75/75%=100（萬元） 資金的邊際成本（ 0～ 100） =25%4%+75%10%=% 資金的邊際成本（ 100～ 160） =25%4%+75%12%=10% 資金的邊際成本（ 160以上） =25%8%+75%12%=11% 16 16 ： A方案： (1)各種籌資占總額的比重 長期債券： 500/1000= 普通股： 300/1000= 優(yōu)先股： 200/1000= (2)綜合資金成本 =5%+10%+8%= B方案： (1)各種籌資所占總額的比重 長期債券： 200/1000= 普通股： 500/1000= 優(yōu)先股： 300/1000= (2)綜合資金成本 =3%+9%+6%= 通過計算得知 A方案的綜 合資金成本大于 B方案的綜合資金成本，所以應(yīng)選 B方案進行籌資 六、綜合題 1.（ 1）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型： K=Rf+β （ RmRf） A=6%+ （ 16%6%） =19% %=6%+ （ B6%），所以 B=16% 21%=6%+ （ 16%C），所以 C=6% D=6%+2 （ 16%6%） =26% （ 2） 債券市場價值（萬元） 股票市場價值（萬元） 公司市 場總價值 債券資金比重 股票資金比重 債券資金成本 權(quán)益資金成本 加權(quán)平均資金成本 400 E= F= % % G=% H=19% I=% 600 % % % % % 800 1608 2408 % % % 21% % 1000 J= K= L=% M=% N=% O=26% P=% F=400+=（萬元） G=8% （ 133%） =% H=A=19% I=%%+19%%=% J=（ 600100014% ） （ 133%） /26%=（萬元） K=+1000=（萬元） L=1000/=% M= N=14% （ 133%） =% O=D=26% ：權(quán)益凈利率 =[（ 100 30％一 20）（ 140％） ]／ [50（ 140％） ]=20％經(jīng)營杠桿 =（ 100 30％）／ [100 30％一（ 20 一 50 40％ 8％） ]=30／ 財務(wù)杠桿 =／（ ） = = =3或：總杠桿：（ 100 30％）／（ 100 30％一 20） =3（ 1）追加實收資本方案：權(quán)益凈利率 =[100 120％（ 160％）一（ 20+5） ]（ 140％）／ [50（ 140％） +40] =％經(jīng)營杠桿 =[120（ 160％） ]／ [120（ 160％）一（ 20+） ] =48／（ ） = =／（ ） = = =或：總杠桿 =（ 120 40％）／ [120 40％一（ 20+5） ]= 由于與目前情況相比，權(quán)益凈利率降低了，所以，不應(yīng)改變經(jīng)營計劃。 （ 2）用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。 方案 2：增發(fā)普通股 40000股，普通股市價增加到每股 25 元， 假設(shè)公司其他條件不變。 （ 4）如果明年不改變資金結(jié)構(gòu)，計算其加權(quán)平均的資金成本。 （ 2）計算債券的稅后成本。 （ 2）公司債券面值為 1 元，票面利率為 8%，期限為 10 年，分期付息，當(dāng)前市價為 元；如果按公司債券當(dāng)前市價發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價的 4%； （ 3）公司普通股面值為 1 元，當(dāng)前每股市價為 元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利 元，預(yù)計股利增長率維持7%； （ 4）公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為： 銀行借款 150萬元 長期債券 650萬元 普通股 400萬元 保留盈余 15 15