投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析(參考版)
2025-05-17 19:43本頁面
【正文】 不同國家不同時(shí)期項(xiàng)目投資決策標(biāo)準(zhǔn)選擇排序 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 美國公司（ 1977） 新西蘭（ 1995） 中國大陸（ 1997） 內(nèi)部收益率 % % % 凈現(xiàn)值 % % % 獲利指數(shù) % % 投資回收期 % % % 會(huì)計(jì)收益率 % % 其他指標(biāo) % % 合計(jì) % % % ? 根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，說明為什么美國和新西蘭的項(xiàng)目經(jīng)理傾向于 IRR和NPV，而我國的項(xiàng)目經(jīng)理傾向于投資回收期。 討論題 4。他說忽略或省去那些項(xiàng)目研發(fā)費(fèi)不僅低估了項(xiàng)目的費(fèi)用，而且是對(duì)董事會(huì)的一種欺騙行為。計(jì)劃書中的資本預(yù)算部分只包括估計(jì)的未來費(fèi)用和收入。 BIO公司是一家生物技術(shù)公司，研究開發(fā)了一種新藥，并獲得了國家醫(yī)藥管理局的批準(zhǔn)，取得了該藥的專利權(quán)，期限 15年。 ? 假設(shè)英特爾公司正在考慮在華投資一座新的芯片廠。 ?試根據(jù)資本預(yù)算理論向這位銀行主管進(jìn)行解釋 討論題 2。但銀行的貸款主管對(duì)這項(xiàng)分析不滿意，他堅(jiān)持認(rèn)為現(xiàn)金流量中應(yīng)包含利息因素，即將利息作為項(xiàng)目的一項(xiàng)成本。 ABC公司正在考慮一項(xiàng)新投資，公司可從當(dāng)?shù)匾患毅y行取得貸款。 假設(shè)公司第 0年和第 1年結(jié)束時(shí)可利用的投資額分別為 3 000萬元和 4 000萬元。 3. 假設(shè)資本限額只是單一的時(shí)間周期 ， 但在實(shí)施資本限額時(shí) ， 限額通常要持續(xù)若干年；在今后幾年中可獲得的資本取決于前些年投資的現(xiàn)金流入狀況 。 表 6 11 投資項(xiàng)目的相關(guān)資料 單位：元 項(xiàng)目 原始投資額 凈現(xiàn)值 (NPV) 獲利指數(shù) (PI) X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 50 000 125 000 150 000 225 000 250 000 350 000 400 000 6 500 21 000 22 000 25 000 40 000 45 000 50 000 投資項(xiàng)目組合數(shù)： 271=127 投資限額 750 000元下的最優(yōu)投資組合 表 6 12 投資組合項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 單位：元 項(xiàng)目 原始投資額 凈現(xiàn)值 (NPV) X2 X3 X4 X5 合計(jì) 125 000 150 000 225 000 250 000 750 000 21 000 22 500 25 000 40 000 108 500 ● 項(xiàng)目組合法分析的假定條件 1. 假設(shè)各項(xiàng)目都是相互獨(dú)立的 ， 如果在項(xiàng)目中存在互斥項(xiàng)目 ， 應(yīng)把所有項(xiàng)目都列出來 ， 但在分組時(shí)必須注意 ， 在每一組中 ， 互斥的項(xiàng)目只能排一個(gè) 。 ③ 按資本約束大小 ， 把凡是小于投資總額的項(xiàng)目取出 ， 找出凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組 ， 即最優(yōu)的項(xiàng)目組合 。 ● 基本步驟 ① 將所有項(xiàng)目組合成相互排斥的項(xiàng)目組，對(duì)于相互獨(dú)立的N個(gè)項(xiàng)目 ,共有 2N 1個(gè)互斥項(xiàng)目組合。 ◆ 資本限額下項(xiàng)目比選 的基本思想： 在投資項(xiàng)目比選時(shí)，在資本限額允許的范圍內(nèi)尋找 “ 令人滿意的 ” 或 “ 足夠好 ” 的投資組合項(xiàng)目，即選擇 凈現(xiàn)值最大 的投資組合。 ◆ 確定投資限額的原因： 內(nèi)部原因：安全或控股需要，以及管理能力的限制等。 三、資本限額決策 ◆ 一般是根據(jù) 邊際分析的基本原理 確定最佳投資規(guī)模。假設(shè)銷售收入不變，所得稅稅率為 50%，新舊設(shè)備均按直線法計(jì)提折舊。新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需 110 000元，可用 5年，年折舊額 20 000元，第 5年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計(jì)殘值出售價(jià)均為 10 000元。舊設(shè)備原值 100 000元，已提折舊50 000元，估計(jì)還可用 5年， 5年后的殘值為零。 結(jié)論： ★ 若項(xiàng)目相互獨(dú)立 ， NPV、 IRR、 PI可做出完全一致的接受或舍棄的決策； ★ 在評(píng)估互斥項(xiàng)目時(shí) ， 則應(yīng)以 NPV標(biāo)準(zhǔn) 為基準(zhǔn) 。 ★ NPV標(biāo)準(zhǔn)雖然是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，但在分析時(shí)已考慮到投資的機(jī)會(huì)成本，只要凈現(xiàn)值為正數(shù)，就可以為公司多創(chuàng)造價(jià)值。 同理， NAB= NPV標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)于 IRR或 PI，但為什么項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)IRR或 PI有著強(qiáng)烈的偏好？ 主要原因： ① IRR標(biāo)準(zhǔn)不需事先確定資本成本 ， 使實(shí)務(wù)操作較為容易； ② IRR和 PI是一個(gè)相對(duì)數(shù) ， 進(jìn)行不同投資規(guī)模的比較和評(píng)價(jià)更為直觀 。設(shè)備 A比 B便宜但使用期短，購買價(jià)格以及每年末支付的修理費(fèi)如下所示。 應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目 進(jìn)一步考慮項(xiàng)目 C與 D的增量現(xiàn)金流量，即 D－ C。 （ 2）項(xiàng)目投資規(guī)模不同 【 例 】 假設(shè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目 C 和 D，其有關(guān)資料如表所示。 E、 F項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng) 目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) E F 10 000 10 000 8 000 1 000 4 000 4
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