no5投資決策與風險分析(參考版)
2025-05-14 18:50本頁面
【正文】 選擇投資項目時，公司經(jīng)理希望能減少投資項目收益的波動性。 不同國家不同時期項目投資決策標準選擇排序 評價標準 美國公司（ 1977） 新西蘭（ 1995） 中國大陸（ 1997） 內部收益率 % % % 凈現(xiàn)值 % % % 獲利指數(shù) % % 投資回收期 % % % 會計收益率 % % 其他指標 % % 合計 % % % ? 根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，說明為什么美國和新西蘭的項目經(jīng)理傾向于 IRR和NPV，而我國的項目經(jīng)理傾向于投資回收期。 討論題 4。他說忽略或省去那些項目研發(fā)費不僅低估了項目的費用，而且是對董事會的一種欺騙行為。計劃書中的資本預算部分只包括估計的未來費用和收入。 BIO公司是一家生物技術公司，研究開發(fā)了一種新藥，并獲得了國家醫(yī)藥管理局的批準，取得了該藥的專利權，期限 15年。他認為一個業(yè)務計劃與預計財務報表應該一同完成。該公司的財務部門根據(jù)預測的現(xiàn)金流量、項目的 NPV和 IRR，認為這個項目是可行的。 討論題 1。確定等值法是效用理論在風險投資決策中的直接應用。 本章小結 的變化對項目評價標準的影響進行定量分析，它有助于決策者了解項目決策需重點分析與控制的因素。在預測項目現(xiàn)金流量時，通常不包括與項目舉債融資有關的現(xiàn)金流量，利息費用在項目的資本成本中考慮。由于遠期現(xiàn)金流量的風險大于近期現(xiàn)金流量的風險，因此，投資回收期通常作為衡量項目風險的指標。按同一再投資利率計算的內部收益率稱為調整或修正內部收益率。 4 .凈現(xiàn)值與內部收益率在互斥項目評價中發(fā)生差異的主要原因在于它們假設的 再投資利率不同 ，前者假設的再投資利率是項目的資本成本；后者假設的再投資利率是項目本身的內部收益率。 是按項目必要收益率對項目的現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)后的價值，它是項目必要收益率的單調減函數(shù)。在更為復雜的情況下，確定等值反映的應該是股票持有者對風險的偏好，而不是公司管理當局的風險觀。 ?? ??nttttiNCFNP V0 )1(?i 為無風險利率 ◎ 風險調整現(xiàn)金流量法的評價 優(yōu)點： 通過對現(xiàn)金流量的調整來反映各年的投資風險，并 將風險因素與時間因素分開討論 ，這在理論上是成立的。 風險調整現(xiàn)金流量法 ◎ 又稱確定等值法（ certainty equivalent menthod）或肯定當量法 ◎ 基本思想 首先確定與風險性現(xiàn)金流量同等效用的無風險現(xiàn)金流量，然后用無風險利率折現(xiàn)，計算項目的凈現(xiàn)值，以此作為決策的基礎。 標準離差率特定項目的險收益斜率同類項目風率利無風險率現(xiàn)折風險調整 ???計算公式： ◎ 風險調整折現(xiàn)率法的評價 優(yōu)點： 簡單明了 ， 符合邏輯 ， 在實際中運用較為普遍 。 ? ? ? ??? ?? ?????nttntttiNCFrNCFNP V00 11 ?i—— 無風險利率 一般以政府債券利率表示 θ—— 風險溢酬 取決于項目風險的高低 ◎ 凈現(xiàn)值公式調整 ◎ 將與特定項目有關的風險加入到項目的折現(xiàn)率中，并據(jù)以進行投資決策分析的方法。 在情景分析中，分析人員在各因素基數(shù)值的基礎上，分別確定一組 “ 差 ” 的情況（銷售量低、售價低、成本高等）和一組 “ 好 ” 的情況，然后計算“ 差 ” 和 “ 好 ” 兩種情況下的凈現(xiàn)值，并將計算結果與基數(shù)凈現(xiàn)值進行比較。 三、情景分析 投資項目風險不僅取決于對各主要因素變動的敏感性，而且還取決于各種因素變化的 概率 分布狀況。 投資額與現(xiàn)金流量 單位：萬元 項目 0年 1～ 5年 投資額 10 000 銷售收入 64 000 變動成本 42 000 固定成本 18 000 其中：折舊 1 600 稅前收益 4 000 所得稅（ 25%） 1 000 稅后收益 3 000 經(jīng)營現(xiàn)金流量 4 600 現(xiàn)金凈流量 10 000 4 600 凈現(xiàn)值 （ 10%） 7 438 盈虧臨界分析 表 5 11 凈現(xiàn)值為零時各因素變動百分比 單位：萬元 因素敏感程度： 銷售收入 → 變動成本 → 固定成本 → 項目年限 → 投資額 → 折現(xiàn)率 最強 ……………………………………………………… 最弱 項目 原預計現(xiàn)金流量 NPV=0的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量變動上下限 投資額 10 000 17 438 % 銷售收入 64 000 61 384 % 變動成本 42 000 44 616 % 固定成本 18 000 20 616 % 折現(xiàn)率 10% 36% % 項目年限 % 5. 敏感性分析方法的評價 ▼ 優(yōu)點 ： 能夠在一定程度上就多種不確定因素的變化對項目評價標準的影響進行定量分析，有助于決策者明確在項目決策時應重點分析與控制的因素。 2. 分析目的 找出投資機會的“盈利能力”對哪些因素最敏感，從而為決策者提供重要的決策信息。因此，它解決的是“
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