投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析(文件)
【正文】 ① 現(xiàn)金流量和相應(yīng)的資本成本有賴于人為的估計(jì)； ② 無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平。 ◆ 缺點(diǎn) ：忽略了互斥項(xiàng)目規(guī)模的差異，可能得出與凈現(xiàn)值不同的結(jié)論，會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。 （ 二 ） 內(nèi)部收益率的計(jì)算 三、內(nèi)部收益率 （三）項(xiàng)目決策原則 ● IRR≥ 項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率 ，則項(xiàng)目可行； IRR＜項(xiàng)目資本成本或投資最低收益率 ，則項(xiàng)目不可行 。 （二）投資回收期的計(jì)算 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕份年的值正量第一次出現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流投資回收期 ??? 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 初始投資 500 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 100 100 100 100 100 100 100 100 I=10% （三） 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn) ● 如果 PP＜基準(zhǔn)回收期 ，可接受該項(xiàng)目；反之則放棄。 %100?? 年平均投資總額 年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈收益總和的簡(jiǎn)單平均計(jì)算 固定資產(chǎn)投資賬面價(jià)值的算術(shù)平均數(shù)（也可以包括營(yíng)運(yùn)資本投資額） 五、會(huì)計(jì)收益率 投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目年平均投資額的比率。 （三） 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn) （四） 會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ◆ 優(yōu)點(diǎn) ：簡(jiǎn)明、易懂、易算。 E、 F項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng) 目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) E F 10 000 10 000 8 000 1 000 4 000 4 544 960 9 676 20 18 1 599 2 503 3 0002 0001 00001 0002 0003 0004 0005 0006 0000 折現(xiàn)率凈現(xiàn)值(元)E 項(xiàng)目F 項(xiàng)目 E、 F項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲線圖 % 費(fèi)希爾交點(diǎn) 解決矛盾方法 —— 增量現(xiàn)金流量法 表 F－ E項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) F－ E 0 7 000 544 8 716 904 IRR=%＞資本成本 8% NPV =904＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目 E后，還應(yīng)再接受項(xiàng)目 F－ E，即選擇項(xiàng)目 E+(F－ E)=F。 應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目 進(jìn)一步考慮項(xiàng)目 C與 D的增量現(xiàn)金流量，即 D－ C。 同理， NAB= NPV標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)于 IRR或 PI，但為什么項(xiàng)目經(jīng)理對(duì)IRR或 PI有著強(qiáng)烈的偏好？ 主要原因： ① IRR標(biāo)準(zhǔn)不需事先確定資本成本 ， 使實(shí)務(wù)操作較為容易； ② IRR和 PI是一個(gè)相對(duì)數(shù) ， 進(jìn)行不同投資規(guī)模的比較和評(píng)價(jià)更為直觀 。 結(jié)論： ★ 若項(xiàng)目相互獨(dú)立 ， NPV、 IRR、 PI可做出完全一致的接受或舍棄的決策； ★ 在評(píng)估互斥項(xiàng)目時(shí) ， 則應(yīng)以 NPV標(biāo)準(zhǔn) 為基準(zhǔn) 。新設(shè)備的買(mǎi)價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需 110 000元，可用 5年，年折舊額 20 000元，第 5年末稅法規(guī)定殘值與預(yù)計(jì)殘值出售價(jià)均為 10 000元。 三、資本限額決策 ◆ 一般是根據(jù) 邊際分析的基本原理 確定最佳投資規(guī)模。 ◆ 資本限額下項(xiàng)目比選 的基本思想： 在投資項(xiàng)目比選時(shí)，在資本限額允許的范圍內(nèi)尋找 “ 令人滿意的 ” 或 “ 足夠好 ” 的投資組合項(xiàng)目，即選擇 凈現(xiàn)值最大 的投資組合。 ③ 按資本約束大小 ， 把凡是小于投資總額的項(xiàng)目取出 ， 找出凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組 ， 即最優(yōu)的項(xiàng)目組合 。 3. 假設(shè)資本限額只是單一的時(shí)間周期 ， 但在實(shí)施資本限額時(shí) ， 限額通常要持續(xù)若干年；在今后幾年中可獲得的資本取決于前些年投資的現(xiàn)金流入狀況 。 ABC公司正在考慮一項(xiàng)新投資，公司可從當(dāng)?shù)匾患毅y行取得貸款。 ?試根據(jù)資本預(yù)算理論向這位銀行主管進(jìn)行解釋 討論題 2。 BIO公司是一家生物技術(shù)公司，研究開(kāi)發(fā)了一種新藥，并獲得了國(guó)家醫(yī)藥管理局的批準(zhǔn)，取得了該藥的專(zhuān)利權(quán)，期限 15年。他說(shuō)忽略或省去那些項(xiàng)目研發(fā)費(fèi)不僅低估了項(xiàng)目的費(fèi)用，而且是對(duì)董事會(huì)的一種欺騙行為。 不同國(guó)家不同時(shí)期項(xiàng)目投資決策標(biāo)準(zhǔn)選擇排序 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 美國(guó)公司（ 1977） 新西蘭（ 1995） 中國(guó)大陸（ 1997） 內(nèi)部收益率 % % % 凈現(xiàn)值 % % % 獲利指數(shù) % % 投資回收期 % % % 會(huì)計(jì)收益率 % % 其他指標(biāo) % % 合計(jì) % % % ? 根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，說(shuō)明為什么美國(guó)和新西蘭的項(xiàng)目經(jīng)理傾向于 IRR和NPV，而我國(guó)的項(xiàng)目經(jīng)理傾向于投資回收期。 討論題 4。計(jì)劃書(shū)中的資本預(yù)算部分只包括估計(jì)的未來(lái)費(fèi)用和收入。 ? 假設(shè)英特爾公司正在考慮在華投資一座新的芯片廠。但銀行的貸款主管對(duì)這項(xiàng)分析不滿意，他堅(jiān)持認(rèn)為現(xiàn)金流量中應(yīng)包含利息因素，即將利息作為項(xiàng)目的一項(xiàng)成本。 假設(shè)公司第 0年和第 1年結(jié)束時(shí)可利用的投資額分別為 3 000
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