投資決策與風險分析(存儲版)
【正文】 F－ E項目現金流量 單位：元 項目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) F－ E 0 7 000 544 8 716 904 IRR=%＞資本成本 8% NPV =904＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項目 E后，還應再接受項目 F－ E，即選擇項目 E+(F－ E)=F。 %100?? 年平均投資總額 年平均凈收益會計收益率項目投產后各年凈收益總和的簡單平均計算 固定資產投資賬面價值的算術平均數（也可以包括營運資本投資額） 五、會計收益率 投資項目年平均凈收益與該項目年平均投資額的比率。 （ 二 ） 內部收益率的計算 三、內部收益率 （三）項目決策原則 ● IRR≥ 項目資本成本或投資最低收益率 ，則項目可行； IRR＜項目資本成本或投資最低收益率 ，則項目不可行 。 ◆ 缺點 ： ① 現金流量和相應的資本成本有賴于人為的估計； ② 無法直接反映投資項目的實際收益率水平。有關預測資料如下： （ 1）市場調研費 50 000元 。 ● 主要內容： ① 經營現金流量（與經營期計算方式一樣） ② 非經營現金流量 B. 墊支營運資本的收回 ● 計算公式： 終結現金流量＝經營現金流量＋固定資產的殘值變價收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營運資本 ?【 例 】 某投資項目需要原始投資 500萬元，其中固定資產投資 400萬元，開辦費投資 20萬元，流動資金投資 80萬元，所需資金全部由銀行貸款（ 5年期，年息 8%）。 現金流量 是按收付實現制核算的， 現金凈流量 =當期實際收入現金量－當期實際支出現金量 ◆ 項目未來的現金流量必須用預計未來的價格和成本來計算， 而不是用現在的價格和成本計算。 ◆ 判斷增量現金流量，決策者面臨的問題： ① 附加效應 ② 沉沒成本 ③ 機會成本 ④ 制造費用 增量現金流量原則 二、現金流量預測方法 投資項目現金流量的劃分 初始現金流量 經營現金流量 終結現金流量 投資項目現金流量 0 1 2 n 初始現金流量 經營現金流量 終結點現金流量 （一）初始現金流量 某年營運資本增加額 ＝本年流動資本需用額－上年營運資本總額 該年流動資產需用額－該年流動負債籌資額 ● 項目建設過程中發(fā)生的現金流量，或項目投資總額。該項目壽命期 10年，固定資產按直線法計提折舊，期滿有 40萬元凈殘值；開辦費自投產年份起分 5年攤銷完畢。 （ 4）預計學生用椅各年的銷售量、單價和單位成本如下表所示。 （四）獲利指數標準的評價 ◆ 優(yōu)點 ：獲利指數以相對數表示，可以在不同投資額的獨立方案之間進行比較。 四、投資回收期 （ 一 ） 投資回收期 ( PP payback period )： 通過項目的現金凈流量來回收初始投資所需要的時間 。 ● 多個互斥方案的選擇中，應選擇 會計收益率最高 的項目。 表 投資項目 C和 D的現金流量 單位：元 項目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) PI C D 26 900 55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 18 16 3 473 4 787 15 00010 0005 00005 00010 00015 00020 00025 00030 0000 折現率凈現值(元)C 項目D 項目% 解決矛盾方法 —— 增量現金流量法 ： D－ C項目現金流量 單位：元 項目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) D－ C 29 060 10 000 10 000 10 000 10 000 1 313 IRR=%＞資本成本 12% NPV =1 313＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項目 C后，還應再接受項目 D－ C，即選擇項目 C+(D－ C)=D。因此凈現值標準與公司價值最大化這一目標相一致。 表 6 10 投資項目實際現金流量 單位：元 項 目 舊設備 新設備 初始投資 設備購置支出 舊設備出售收入 舊設備出售損失減稅 現金流出合計 經營現金凈流量（ 1～ 5年） 稅后經營付現成本 折舊減稅 現金流出合計 終結現金凈流量 (第 5 年 ) 0 0 0 0 40 000 5 000 35 000 0 110 000 40 000 5 000 65 000 25 000 10 000 15 000 10 0
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