投資決策與風(fēng)險分析(存儲版)
【正文】 F－ E項目現(xiàn)金流量 單位：元 項目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 IRR(%) NPV(8%) F－ E 0 7 000 544 8 716 904 IRR=%＞資本成本 8% NPV =904＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項目 E后，還應(yīng)再接受項目 F－ E，即選擇項目 E+(F－ E)=F。 %100?? 年平均投資總額 年平均凈收益會計收益率項目投產(chǎn)后各年凈收益總和的簡單平均計算 固定資產(chǎn)投資賬面價值的算術(shù)平均數(shù)（也可以包括營運資本投資額） 五、會計收益率 投資項目年平均凈收益與該項目年平均投資額的比率。 （ 二 ） 內(nèi)部收益率的計算 三、內(nèi)部收益率 （三）項目決策原則 ● IRR≥ 項目資本成本或投資最低收益率 ，則項目可行； IRR＜項目資本成本或投資最低收益率 ，則項目不可行 。 ◆ 缺點 ： ① 現(xiàn)金流量和相應(yīng)的資本成本有賴于人為的估計； ② 無法直接反映投資項目的實際收益率水平。有關(guān)預(yù)測資料如下： （ 1）市場調(diào)研費 50 000元 。 ● 主要內(nèi)容： ① 經(jīng)營現(xiàn)金流量（與經(jīng)營期計算方式一樣） ② 非經(jīng)營現(xiàn)金流量 B. 墊支營運資本的收回 ● 計算公式： 終結(jié)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營運資本 ?【 例 】 某投資項目需要原始投資 500萬元，其中固定資產(chǎn)投資 400萬元，開辦費投資 20萬元，流動資金投資 80萬元，所需資金全部由銀行貸款（ 5年期，年息 8%）。 現(xiàn)金流量 是按收付實現(xiàn)制核算的， 現(xiàn)金凈流量 =當(dāng)期實際收入現(xiàn)金量－當(dāng)期實際支出現(xiàn)金量 ◆ 項目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計未來的價格和成本來計算， 而不是用現(xiàn)在的價格和成本計算。 ◆ 判斷增量現(xiàn)金流量，決策者面臨的問題： ① 附加效應(yīng) ② 沉沒成本 ③ 機會成本 ④ 制造費用 增量現(xiàn)金流量原則 二、現(xiàn)金流量預(yù)測方法 投資項目現(xiàn)金流量的劃分 初始現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 投資項目現(xiàn)金流量 0 1 2 n 初始現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流量 終結(jié)點現(xiàn)金流量 （一）初始現(xiàn)金流量 某年營運資本增加額 ＝本年流動資本需用額－上年營運資本總額 該年流動資產(chǎn)需用額－該年流動負(fù)債籌資額 ● 項目建設(shè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或項目投資總額。該項目壽命期 10年，固定資產(chǎn)按直線法計提折舊，期滿有 40萬元凈殘值；開辦費自投產(chǎn)年份起分 5年攤銷完畢。 （ 4）預(yù)計學(xué)生用椅各年的銷售量、單價和單位成本如下表所示。 （四）獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的評價 ◆ 優(yōu)點 ：獲利指數(shù)以相對數(shù)表示，可以在不同投資額的獨立方案之間進行比較。 四、投資回收期 （ 一 ） 投資回收期 ( PP payback period )： 通過項目的現(xiàn)金凈流量來回收初始投資所需要的時間 。 ● 多個互斥方案的選擇中，應(yīng)選擇 會計收益率最高 的項目。 表 投資項目 C和 D的現(xiàn)金流量 單位：元 項目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) PI C D 26 900 55 960 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 10 000 20 000 18 16 3 473 4 787 15 00010 0005 00005 00010 00015 00020 00025 00030 0000 折現(xiàn)率凈現(xiàn)值(元)C 項目D 項目% 解決矛盾方法 —— 增量現(xiàn)金流量法 ： D－ C項目現(xiàn)金流量 單位：元 項目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) D－ C 29 060 10 000 10 000 10 000 10 000 1 313 IRR=%＞資本成本 12% NPV =1 313＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項目 C后，還應(yīng)再接受項目 D－ C，即選擇項目 C+(D－ C)=D。因此凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)與公司價值最大化這一目標(biāo)相一致。 表 6 10 投資項目實際現(xiàn)金流量 單位：元 項 目 舊設(shè)備 新設(shè)備 初始投資 設(shè)備購置支出 舊設(shè)備出售收入 舊設(shè)備出售損失減稅 現(xiàn)金流出合計 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量（ 1～ 5年） 稅后經(jīng)營付現(xiàn)成本 折舊減稅 現(xiàn)金流出合計 終結(jié)現(xiàn)金凈流量 (第 5 年 ) 0 0 0 0 40 000 5 000 35 000 0 110 000 40 000 5 000 65 000 25 000 10 000 15 000 10 0
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