【正文】 個熟練工人進行操作，而用一臺自動車床來取代現(xiàn)在的 4臺車床，則只需要一個熟練的計算機控制員進行操作。 新車床每年還將減少 20 000元的維護費支出，其買價（ 680 000元）的 10%可以作為納稅扣除項目。 操作人工車床的直接人工工資率是每小時 10元 ，但是車床的更新不會改變直接人工的工資率。 該公司現(xiàn)有 4臺大型人工車床主要為巴克爾鉆探公司生產鉆頭（約占其生產能力的 80%），每個鉆頭都要順次經過這 4臺車床的加工才能完成，每年可以生產 8 400個鉆頭。對不同企業(yè)的不同戰(zhàn)略，不是所有的結構性成本動因都同等重要，而是有所偏重。同時， A、 C和 B是“紙漿制造”的生產者，必然是“紙張制造”環(huán)節(jié)的供應商。 比如大多數公司愿意直接購買原木，并使用獨立的伐木工替它們伐木，運送到加工廠，因為這樣比公司自己植樹、伐木更經濟。 它不僅包括企業(yè)內部作業(yè)之間的關系，還包括企業(yè)與企業(yè)、企業(yè)與供應商、企業(yè)與顧客之間的關系，力圖從整個價值鏈的組成中找出降低成本，提高差異的方法。但是，從最終用戶的角度來說，他們把從基礎原材料到最終產品看作一個完整的價值鏈體系，而每一個參與生產的企業(yè)只是整個價值鏈體系中的一個環(huán)節(jié)。 這一戰(zhàn)略的前提是：公司能夠以更高的效率、更好的效果為某一狹窄的戰(zhàn)略對象服務，從而超過為更廣闊范圍對象服務的競爭對手。 為了達到上述目標，有必要在管理方面對成本控制給予高度重視。 在下列情況下供應商有較大的優(yōu)勢：供應的產品被少數企業(yè)壟斷且供小于求；所供應的產品不可替代；供應商有可能通過后向聯(lián)合參與本行業(yè)的競爭，即供應商沿自身價值鏈向后擴大生產范圍，從企業(yè)的供應商變?yōu)樯a同類產品的競爭對手；企業(yè)購買量占供應商產量的一小部分，是個小買主。 美國哈佛工商管理學院的邁克爾 用凈現(xiàn)值法判斷能否采用此方案。假定方案在有效使用年限內的年凈現(xiàn)金流入量不變，仍然保持在 80 000元的水平上，有效使用年限的下限即是使該方案的凈現(xiàn)值為零的有效使用年限，即當 80 000 (P/A, 10%,n)300 000=0時 : ? 表明有效使用年限的下限在 4～ 5年之間。 投資決策 的敏感性分析 如果上述某變量的較小變化將對目標值產生較大的影響，即表明該因素的敏感性強；反之則表明該因素的敏感性弱。 而固定資產則是以計提折舊的方式進行補償，折舊費作為一項成本，也將減少企業(yè)的利潤，進而減少企業(yè)應繳納的所得稅。 在計算新舊設備的年平均成本時，要特別注意運行成本、設備大修理費和折舊費對所得稅的影響。 設某設備的購買價格是 70 000元，預計使用壽命為 10年，無殘值。 例 首先，采用測試法進行測試： (詳見下表 ) 測試表 單位：萬元 時 間 股利及出售股 測試 1 測試 2 票的現(xiàn)金流量 系數 10％ 現(xiàn)值 系數 14％ 現(xiàn)值 2022年初 5500 1 5500 1 5500 2022年底 250 2022年底 320 2022年底 390 2022年底 7650 凈現(xiàn)值 然后，采用插值法計算投資收益率。從計算角度上講，凡是能夠使投資項目凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率就是 內部報酬率 。 ? 方案 B和 C的凈現(xiàn)值均大于零，這兩個方案都可取。 2/10000=5% 投資報酬率 （ B） =（ 1000+1000+1000+1000） 247。 (4)優(yōu)先股資本成本。 7 資金成本指的是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用，包括 :用資費用和籌資費用兩個部分。此外 ,配套投入的流動資金為 10萬元。 終止 現(xiàn)金流量 在投資決策中 ， 一般假設當項目終止時 ， 將項目初期投入在流動資產上的資金全部收回 。 包括投資在固定資產上的資金 、 土地上的資金和流動資產上的資金 。 ? 如果要求在期初支付，則年金現(xiàn)值P=A+A/i=200萬 +10萬 =210萬。 0 1 2 n 0 1 2 ? ? m m+1 m +2 ? ? m+ n A A A 延期年金現(xiàn)值圖 ),/(),/( miSPniAPAP ???),/(),/( miSPAmniSPAP ?????遞延年金現(xiàn)值計算的乘法算式： 遞延年金現(xiàn)值計算的減法算式： RD項目于 2022年動工， 由于施工延期 5年， 于 2022年年初投產， 從投產之日起每年得到收益 40000元。以 1989年第四季度到期的三年定期存款為例，從 1988年 9月l0日（開始實行保值貼補政策的時間）到存款人取款這段時間內的總名義利率為 ％，而這段時間內的通貨膨脹率，如果按照 1989年的全國商品零售物價上漲率來計算的話，僅為 %，因此實際利率為 ％。是賠是賺不能看名義利率，而要看實際利率。 復利終值 ? ? niPS ?? 1代表計息期數代表利息率代表復利現(xiàn)值代表復利終值niPS),/( niPSPS ??復利終值系數 , 查閱復利終值系數表 (本書附錄一 ) 利民工廠有一筆 123 600元的資金，準備存入銀行，希望在 7年后利用這筆款項的本利和購買一套生產設備，當時的銀行存款利率為復利 10％，該設備的預計價格為 240000元。資金由資金使用者從資金所有者處籌集來進行周轉使用以后，資金所有者要分享一部分資金的增值額。 例如，甲企業(yè)擬購買一臺設備，采用現(xiàn)付方式，其價款為 40萬元；如延期至 5年后付款，則價款為 52萬元。 ? 理解正確估計現(xiàn)金流量是影響投資決策準確性的關鍵。這就說明，今年年初的 40萬元，五年以后價值就提高到 60萬元了。 問題：必要停頓的資金會不會有時間價值的問題？ （ 3）時間價值的大小取決于資金周轉速度的快慢，時間價值與資金周轉速度成正比，因此企業(yè)應采取各種有效措施加速資金周轉，提高資金使用效率。 ? 實際利率 =名義利率 通貨膨脹率。由于人們往往關心的是實際利率，因此若名義利率不能隨通貨膨脹率進行相應的調整，人們儲蓄的積極性就會受到很大的打擊。 ? 年金的種類 ? 普通 年金 (后付年金 ) ? 現(xiàn)付年金 ? 延期年金 ? 永續(xù)年金 ? 普通年金。則每年年末應存入的金額應為？ 【 例 】 C公司現(xiàn)在借入 2022萬元，約定在 8年內按年利率 12%均勻償還。 是指能夠使投資方案現(xiàn)實貨幣資金減少或需要動用現(xiàn)金的項目 ， 包括：建設投資 、 流動資產投資 、 經營成本 、 各項稅款 、 其他現(xiàn)金流出等 。 投資在固定資產上的資金有時是以企業(yè)原有舊設備進行投資 ,在計算投資現(xiàn)金流量時 ， 一般以設備的變現(xiàn)價值作為其現(xiàn)金流出量的 (但是該設備的變現(xiàn)價值通常并不與其折余價值相等 ） 。但是在實際工作中，最終的殘值收入往往并不同于預定的固定資產殘值，它們之間的差額會引起企業(yè)的利潤增加或減少，因此在計算現(xiàn)金流量時，不能忽視這部分的影響。 7 根據上述資料計算該項日各期的現(xiàn)金流量。 個別資本成本 ? K—— 資本成本 ? D—— 用資費用 ? P—— 籌資數額 ? f—— 籌資費用 ? F—— 籌資費用率 )1( FPDfPDK????資本成本計算的通用公式 ? 長期借款成本 ? Kl—— 長期借款成本 ? Il—— 長期借款年利息 ? T—— 企業(yè)所得稅稅率 ? L—— 長期借款本金 ? Fl—— 長期借款籌資費用率 ? Rl—— 借款年利率 lllll FTRFLTIK??????1)1()1()1( 利息可以抵稅 所以，負債的 資本成本 總是低于股票的 資本成本 )1()1(bbb FBTIK???? 債券成本 ? Kb—— 債券成本 ? Ib—— 債券年利息 ? T—— 企業(yè)所得稅稅率 ? B—— 債券發(fā)行額 ? Fb—— 債券籌資費用率 ? 優(yōu)先股成本 ? Kp—— 優(yōu)先股成本 ? Dp—— 優(yōu)先股年股利 ? Pp—— 優(yōu)先股籌資額 ? Fp—— 優(yōu)先股籌資費用率 )1( pppp FPDK??? 普通股成本 ? Kc—— 普通股成本 ? Dc—— 普通股基年股利 ? Pc—— 普通股籌資額 ? Fc—— 普通股籌資費用率 ? G—— 股利年增長比率 GFPDKcccc ??? )1(GPDKcrr ??? 留用利潤成本 綜合資本成本 ? Kw—— 綜合資本成本 ? Kj—— 第 j種個別資本成本 ? Wj—— 第 j種個別資本的權數 jnjjw WKK ??? 1權數的確定： ? 帳面價值權數 ? 市場價值權數 ? 目標價值權數 某公司資金總量為 1000萬元，其中長期借款 200萬元，年息 20萬元，手續(xù)費忽略不計；企業(yè)發(fā)行總面額為 100萬元的 3年期債券，票面利率為 12%，由于票面利率高于市場利率，故該批債券溢價 10%出售，發(fā)行費率為5%； 例 73 此外公司普通股 500萬元，預計第一年的股利率為 15%，以后每年增長 1%，籌資費用率為 2%；優(yōu)先股 150萬元，股利率固定為 20%，籌資費用率也是 2%；公司未分配利潤總額為 。 投資決策指標 即沒有考慮時間價值因素的 決策指標 ,主要有 : ? 投資回收期 ? 投資報酬率 靜態(tài)投資 決策指標 投資回收期（ PP) 投資回收期指的是自投資方案實施起，至收回初始投入資本所需的時間，即能夠使與此方案相關的累計現(xiàn)金流入量等于累計現(xiàn)金流出量的時間，即滿足公式： ?????nttntt OI11例 74 時間（年） 0 1 2 3 4 方案 A：凈收益 500 500 凈現(xiàn)金流量 （ 10000） 5500 5500 方案 B：凈收益 1000 1000 1000 1000 凈現(xiàn)金流量 （ 10000） 3500 3500 3500 3500 方案 C：凈收益