投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析(完整版)
【正文】 年度凈利潤(rùn) +折舊 +回收額 +利息 NCF=凈利潤(rùn) +折舊 +利息 — 凈營(yíng)運(yùn)資本 （ 三 ） 終結(jié)現(xiàn)金流量 ● 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。 會(huì)計(jì)收益 是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的， 不僅包括付現(xiàn)項(xiàng)目、還包括應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和非付現(xiàn)項(xiàng)目。 ● 主要內(nèi)容： （ 3） 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 （ 2）營(yíng)運(yùn)資本 （ 1）項(xiàng)目總投資 （ 4） 所得稅效應(yīng) ① 形成固定資產(chǎn)的支出 ② 形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用 ③ 形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用 資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅量 售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值發(fā)生損失，抵減當(dāng)年所得稅流入量 （ 二 ） 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等 ,也稱經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 ● 項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按 年 計(jì)算。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年稅后利潤(rùn) 30萬(wàn)元；從經(jīng)營(yíng)期第 1年起連續(xù) 4年每年歸還借款利息 40萬(wàn)元，第 5年支付本金 500萬(wàn)元。 （ 5）生產(chǎn)學(xué)生用椅需要墊支的營(yíng)運(yùn)資本，僅需在第一年投入營(yíng)運(yùn)資本 10 000元，第 5年末收回。 ◆ 缺點(diǎn) ：忽略了互斥項(xiàng)目規(guī)模的差異，可能得出與凈現(xiàn)值不同的結(jié)論，會(huì)對(duì)決策產(chǎn)生誤導(dǎo)。 （二）投資回收期的計(jì)算 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕份年的值正量第一次出現(xiàn)累計(jì)凈現(xiàn)金流投資回收期 ??? 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 初始投資 500 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 100 100 100 100 100 100 100 100 I=10% （三） 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn) ● 如果 PP＜基準(zhǔn)回收期 ，可接受該項(xiàng)目；反之則放棄。 （三） 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn) （四） 會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ◆ 優(yōu)點(diǎn) ：簡(jiǎn)明、易懂、易算。 應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目 進(jìn)一步考慮項(xiàng)目 C與 D的增量現(xiàn)金流量，即 D－ C。 結(jié)論： ★ 若項(xiàng)目相互獨(dú)立 ， NPV、 IRR、 PI可做出完全一致的接受或舍棄的決策； ★ 在評(píng)估互斥項(xiàng)目時(shí) ， 則應(yīng)以 NPV標(biāo)準(zhǔn) 為基準(zhǔn) 。 三、資本限額決策 ◆ 一般是根據(jù) 邊際分析的基本原理 確定最佳投資規(guī)模。 ③ 按資本約束大小 ， 把凡是小于投資總額的項(xiàng)目取出 ， 找出凈現(xiàn)值最大的項(xiàng)目組 ， 即最優(yōu)的項(xiàng)目組合 。 ABC公司正在考慮一項(xiàng)新投資，公司可從當(dāng)?shù)匾患毅y行取得貸款。 BIO公司是一家生物技術(shù)公司，研究開發(fā)了一種新藥，并獲得了國(guó)家醫(yī)藥管理局的批準(zhǔn)，取得了該藥的專利權(quán)，期限 15年。 不同國(guó)家不同時(shí)期項(xiàng)目投資決策標(biāo)準(zhǔn)選擇排序 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 美國(guó)公司（ 1977） 新西蘭（ 1995） 中國(guó)大陸（ 1997） 內(nèi)部收益率 % % % 凈現(xiàn)值 % % % 獲利指數(shù) % % 投資回收期 % % % 會(huì)計(jì)收益率 % % 其他指標(biāo) % % 合計(jì) % % % ? 根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，說明為什么美國(guó)和新西蘭的項(xiàng)目經(jīng)理傾向于 IRR和NPV，而我國(guó)的項(xiàng)目經(jīng)理傾向于投資回收期。計(jì)劃書中的資本預(yù)算部分只包括估計(jì)的未來費(fèi)用和收入。但銀行的貸款主管對(duì)這項(xiàng)分析不滿意，他堅(jiān)持認(rèn)為現(xiàn)金流量中應(yīng)包含利息因素，即將利息作為項(xiàng)目的一項(xiàng)成本。 表 6 11 投資項(xiàng)目的相關(guān)資料 單位：元 項(xiàng)目 原始投資額 凈現(xiàn)值 (NPV) 獲利指數(shù) (PI) X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 50 000 125 000 150 000 225 000 250 000 350 000 400 000 6 500 21 000 22 000 25 000 40 000 45 000 50 000 投資項(xiàng)目組合數(shù)： 271=127 投資限額 750 000元下的最優(yōu)投資組合 表 6 12 投資組合項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 單位：元 項(xiàng)目 原始投資額 凈現(xiàn)值 (NPV) X2 X3 X4 X5 合計(jì) 125 000 150 000 225 000 250 000 750 000 21 000 22 500 25 000 40 000 108 500 ● 項(xiàng)目組合法分析的假定條件 1. 假設(shè)各項(xiàng)目都是相互獨(dú)立的 ， 如果在項(xiàng)目中存在互斥項(xiàng)目 ， 應(yīng)把所有項(xiàng)目都列出來 ， 但在分組時(shí)必須注意 ， 在每一組中 ， 互斥的項(xiàng)目只能排一個(gè) 。 ◆ 確定投資限額的原因： 內(nèi)部原因：安全或控股需要，以及管理能力的限制等。舊設(shè)備原值 100 000元，已提折舊50 000元，估計(jì)還可用 5年， 5年后的殘值為零。設(shè)備 A比 B便宜但使用期短，購(gòu)買價(jià)格以及每年末支付的修理費(fèi)如下所示。 第三節(jié) 投資項(xiàng)目決策分析 獨(dú)立項(xiàng)目投資決策 一 互斥項(xiàng)目投資決策 二 資本限額決策 三 獨(dú)立項(xiàng)目可行性分析 互斥項(xiàng)目投資決策分析 ◆ 在互斥項(xiàng)目的比較分析中，采用凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益
黨政相關(guān)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1