投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析-wenkub
2023-05-24 19:43:56 本頁面
【正文】 單位：元 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 IRR(%) NPV(12%) D－ C 29 060 10 000 10 000 10 000 10 000 1 313 IRR=%＞資本成本 12% NPV =1 313＞ 0 在條件許可的情況下，投資者在接受項(xiàng)目 C后，還應(yīng)再接受項(xiàng)目 D－ C，即選擇項(xiàng)目 C+(D－ C)=D。 ◆ 產(chǎn)生矛盾的原因 （ 1）項(xiàng)目投資規(guī)模不同 （ 2）項(xiàng)目現(xiàn)金流量模式不同 （ 1） 投資規(guī)模相同項(xiàng)目投資決策 【 例 】 假設(shè) E、 F兩個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表 69所示 。 ● 多個(gè)互斥方案的選擇中，應(yīng)選擇 會(huì)計(jì)收益率最高 的項(xiàng)目。 ◆ 缺點(diǎn) ： ① 沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值； ② 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。 四、投資回收期 （ 一 ） 投資回收期 ( PP payback period )： 通過項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量來回收初始投資所需要的時(shí)間 。 選擇哪個(gè)項(xiàng)目？ （ 一 ） 內(nèi)部收益率 ( IRRinternal rate of return ) 的含義 ?????ntttIR RNCFNP V00)1( 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率或現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率 。 （四）獲利指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ◆ 優(yōu)點(diǎn) ：獲利指數(shù)以相對(duì)數(shù)表示，可以在不同投資額的獨(dú)立方案之間進(jìn)行比較。 （四） 凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ◆ 優(yōu)點(diǎn) ：考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量及貨幣時(shí)間價(jià)值的影響，反映了投資項(xiàng)目的可獲收益。 （ 4）預(yù)計(jì)學(xué)生用椅各年的銷售量、單價(jià)和單位成本如下表所示。為了解學(xué)生用椅的潛在市場(chǎng)，公司支付了 50 000元，聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，公司決定對(duì)學(xué)生用椅投資進(jìn)行成本效益分析。該項(xiàng)目壽命期 10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有 40萬元凈殘值；開辦費(fèi)自投產(chǎn)年份起分 5年攤銷完畢。 天地公司 購買產(chǎn)品 40w 銷售產(chǎn)品 100w 天地公司 （固定資產(chǎn)折舊 10w） 購買產(chǎn)品 40w 銷售產(chǎn)品 100w 凈利潤(rùn) =60*=45w NCF=1004060*=45w 凈利潤(rùn) =50*= NCF=1004050*= 投入為自有資金時(shí) NCF=銷售收入 付現(xiàn)成本 所得稅 =凈利潤(rùn) +折舊 +該年回收額 天地公司 （固定資產(chǎn)折舊 10w） （長(zhǎng)期貸款，年息 20w） 購買產(chǎn)品 40w 銷售產(chǎn)品 100w 凈利潤(rùn) =30*= NCF=1004030*= 投入為借入資金時(shí) NCF=銷售收入 付現(xiàn)成本 所得稅 +該年回收額 +該年度利息費(fèi)用 NCF=該年度凈利潤(rùn) +折舊 +回收額 +利息 NCF=凈利潤(rùn) +折舊 +利息 — 凈營(yíng)運(yùn)資本 （ 三 ） 終結(jié)現(xiàn)金流量 ● 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終了時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。 ◆ 判斷增量現(xiàn)金流量，決策者面臨的問題： ① 附加效應(yīng) ② 沉沒成本 ③ 機(jī)會(huì)成本 ④ 制造費(fèi)用 增量現(xiàn)金流量原則 二、現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)方法 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的劃分 初始現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 0 1 2 n 初始現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量 （一）初始現(xiàn)金流量 某年?duì)I運(yùn)資本增加額 ＝本年流動(dòng)資本需用額－上年?duì)I運(yùn)資本總額 該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額－該年流動(dòng)負(fù)債籌資額 ● 項(xiàng)目建設(shè)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，或項(xiàng)目投資總額。 會(huì)計(jì)收益 是按權(quán)責(zé)發(fā)生制核算的， 不僅包括付現(xiàn)項(xiàng)目、還包括應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和非付現(xiàn)項(xiàng)目。 現(xiàn)金流量 是按收付實(shí)現(xiàn)制核算的， 現(xiàn)金凈流量 =當(dāng)期實(shí)際收入現(xiàn)金量－當(dāng)期實(shí)際支出現(xiàn)金量 ◆ 項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量必須用預(yù)計(jì)未來的價(jià)格和成本來計(jì)算， 而不是用現(xiàn)在的價(jià)格和成本計(jì)算。 ● 主要內(nèi)容： （ 3） 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入 （ 2）營(yíng)運(yùn)資本 （ 1）項(xiàng)目總投資 （ 4） 所得稅效應(yīng) ① 形成固定資產(chǎn)的支出 ② 形成無形資產(chǎn)的費(fèi)用 ③ 形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用 資產(chǎn)售價(jià)高于原價(jià)或賬面凈值，應(yīng)繳納所得稅量 售價(jià)低于原價(jià)或賬面凈值發(fā)生損失，抵減當(dāng)年所得稅流入量 （ 二 ） 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 不包括固定資產(chǎn)折舊費(fèi)以及無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)等 ,也稱經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 ● 項(xiàng)目建成后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般按 年 計(jì)算。 ● 主要內(nèi)容： ① 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量（與經(jīng)營(yíng)期計(jì)算方式一樣） ② 非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 B. 墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回 ● 計(jì)算公式： 終結(jié)現(xiàn)金流量＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量＋固定資產(chǎn)的殘值變價(jià)收入（含稅賦損益）＋收回墊支的營(yíng)運(yùn)資本 ?【 例 】 某投資項(xiàng)目需要原始投資 500萬元，其中固定資產(chǎn)投資 400萬元，開辦費(fèi)投資 20萬元，流動(dòng)資金投資 80萬元，所需資金全部由銀行貸款（ 5年期，年息 8%）。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年稅后利潤(rùn) 30萬元；從經(jīng)營(yíng)期第 1年起連續(xù) 4年每年歸還借款利息 40萬元，第 5年支付本金 500萬元。有關(guān)預(yù)測(cè)資料如下： （ 1）市場(chǎng)調(diào)研費(fèi) 50 000元 。 （ 5）生產(chǎn)學(xué)生用椅需要墊支的營(yíng)運(yùn)資本，僅需在第一年投入營(yíng)運(yùn)資本 10 000元，第 5年末收回。 ◆ 缺點(diǎn) ：
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