投資決策原理分析與比較-wenkub
2023-02-27 12:13:09 本頁面
【正文】 2） ,來說明凈現(xiàn)值的計算。凈現(xiàn)值法的缺點是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率是多少，而內(nèi)含報酬率則彌補了這一缺陷。 計算年金現(xiàn)值系數(shù) 252。 先預(yù)估一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值252。特別是對于每年 NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能算出 折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)或現(xiàn)值指數(shù)(profitability index， PI)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。? 多個互斥方案：選擇超過 1最多者。投資回收期計算方法252?；厥掌谠蕉蹋桨冈接欣??；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項目，它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定投資方案的流動性而非盈利性。例 79 表 77 貼現(xiàn)回收期的計算 單位：元 年份（ t） 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn) 金流量貼現(xiàn) 系數(shù)貼現(xiàn) 后 現(xiàn) 金流量累 計貼現(xiàn) 后流量1000011000030002727727330002478479530002253254230002049493300018631370天天公司投資項目的折現(xiàn)回收期為： 4+493/1863= （年） 非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法l 投資回收期l 平均報酬率l 平均會計報酬率 平均報酬率(average rate of return，ARR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。在進(jìn)行決策時，只有高于必要的平均報酬率的方案才能入選。 平均會計報酬率如前面大華公司的例子中，兩個方案的平均會計報酬率分別為：平均會計報酬率計算簡單，但是它使用會計利潤而不使用現(xiàn)金流量，另外未考慮貨幣的時間價值，所以只能作為投資方案評價的一種輔助指標(biāo)。 資料來源： , Campbell R. Harvey. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field. Journal of Financial Economics, Vol. 60, no. 2–3, 2023, 187–243.l 兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較 l 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因l 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)廣泛應(yīng)用的原因216。 平均報酬率、平均會計報酬率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時間價值，實際上是夸大了項目的盈利水平 216。 管理人員水平的不斷提高和電子計算機(jī)的廣泛應(yīng)用，加速了貼現(xiàn)指標(biāo)的使用。－凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率的比較（ 2）非常規(guī)項目貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較初始投資額不同時－凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之差NPV PI現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之比結(jié)論：凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的報酬越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項目。會產(chǎn)生差異的兩種情況： ?。瓋衄F(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 只有當(dāng)初始投資不同時，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)才會產(chǎn)生差異。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率等指標(biāo)實際上都是以企業(yè)的資金成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資金成本都可以通過計算得到，因此，這一取舍標(biāo)準(zhǔn)符合客觀實際。 投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標(biāo) — 凈現(xiàn)值的多少 216。兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較l 20世紀(jì)末至 21世紀(jì)初的情況 2023年美國 Duke大學(xué)的 John Graham 和 Campbell Havey教授調(diào)查了 392家公司的財務(wù)主管，其中 %的公司在投資決策時使用 NPV指標(biāo)， %的公司使用 IRR指標(biāo)， %的公司同時使用投資回收期指標(biāo)。 平均報酬率的優(yōu)缺點l 優(yōu)點：簡明、易算、易懂 l 缺點： （ 1）沒有考慮資金的時間價值，第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量被看作具有相同的價值，所以，有時會做出錯誤的決策； （ 2）必要平均報酬率的確定具有很大的主觀性。 計算方法252。投資回收期法的優(yōu)缺點 兩個方案的回收期相同，都是 2年，如果用回收期進(jìn)行評價，兩者的投資回收期相等，但實際上 B方案明顯優(yōu)于 A方案 假設(shè)有兩個方案的預(yù)計現(xiàn)金流量如表 76所示，試計算回收期，比較優(yōu)劣。例 77 表 75 天天公司投 資 回收期的 計 算表 單 位：元年份 每年 凈現(xiàn) 金流量 年末尚未回收的投 資額1234530003000300030003000
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