投資決策原理分析與比較(完整版)
【正文】 of return，ARR)是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。 平均會計(jì)報(bào)酬率如前面大華公司的例子中，兩個(gè)方案的平均會計(jì)報(bào)酬率分別為：平均會計(jì)報(bào)酬率計(jì)算簡單，但是它使用會計(jì)利潤而不使用現(xiàn)金流量，另外未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，所以只能作為投資方案評價(jià)的一種輔助指標(biāo)。 平均報(bào)酬率、平均會計(jì)報(bào)酬率等指標(biāo)，由于沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，實(shí)際上是夸大了項(xiàng)目的盈利水平 216。－凈現(xiàn)值與內(nèi)含報(bào)酬率的比較（ 2）非常規(guī)項(xiàng)目貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較初始投資額不同時(shí)－凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)的比較 現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之差NPV PI現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資額之比結(jié)論：凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的報(bào)酬越大，而獲利指數(shù)只反映投資回收的程度，而不反映投資回收的多少，在沒有資金限量情況下的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。而貼現(xiàn)指標(biāo)中的凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)實(shí)際上都是以企業(yè)的資金成本為取舍依據(jù)的，任何企業(yè)的資金成本都可以通過計(jì)算得到，因此，這一取舍標(biāo)準(zhǔn)符合客觀實(shí)際。兩類指標(biāo)在投資決策應(yīng)用中的比較l 20世紀(jì)末至 21世紀(jì)初的情況 2023年美國 Duke大學(xué)的 John Graham 和 Campbell Havey教授調(diào)查了 392家公司的財(cái)務(wù)主管，其中 %的公司在投資決策時(shí)使用 NPV指標(biāo)， %的公司使用 IRR指標(biāo)， %的公司同時(shí)使用投資回收期指標(biāo)。 計(jì)算方法252。例 77 表 75 天天公司投 資 回收期的 計(jì) 算表 單 位：元年份 每年 凈現(xiàn) 金流量 年末尚未回收的投 資額12345300030003000300030007000400010000/ 從表 75中可以看出，由于該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量均為 3000元，因此該項(xiàng)目的投資回收期為 ： 3+1000/3000= （年）投資回收期法的優(yōu)缺點(diǎn) l 優(yōu)點(diǎn)：投資回收期法的概念容易理解，計(jì)算也比較簡便 l 缺點(diǎn)：它不僅忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值，而且沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。 l 缺點(diǎn)：獲利指數(shù)只代表獲得報(bào)酬的能力而不代表實(shí)際可能獲得的財(cái)富，它忽略了互斥項(xiàng)目之間投資規(guī)模上的差異，所以在多個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，可能會得到錯(cuò)誤的答案。例 75 由于甲方案的每年 NCF相等，因而，可采用如下方法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率 : 查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)該在 20%和 25%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下：內(nèi)含報(bào)酬率甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率＝ 20%+%＝ % 內(nèi)含報(bào)酬率 乙方案的每年 NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測算，測算過程見表 74 :表 74 乙方案內(nèi)含 報(bào) 酬率的 測 算 過 程 單 位：元時(shí)間 （ t） NCFt測試 11% 測試 12%復(fù)利 現(xiàn)值 系數(shù)PVIF11％， t現(xiàn)值 復(fù)利 現(xiàn)值 系數(shù)PVIF16%,t現(xiàn)值012345150004250395036503350805015000382932072668220847741500036642935234018493832NPV / / 1686 / 380內(nèi)含報(bào)酬率乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率＝ 11%+%＝ %內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)含報(bào)酬率法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，概念也易于理解。 l 凈現(xiàn)值 l 內(nèi)含報(bào)酬率 l 獲利指數(shù) 內(nèi)含報(bào)酬率l 計(jì)算方法：l 決策規(guī)則l 一個(gè)備選方案： IRR必要的報(bào)酬率l 多個(gè)互斥方案：選擇超過資金成本或必要報(bào)酬率最多者內(nèi)含報(bào)酬率IRR的計(jì)算步驟：216。對于這類指標(biāo)的使用，體現(xiàn)了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量的思想，即把未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)，使用現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算各種指標(biāo)，并據(jù)以進(jìn)行決策 l 凈現(xiàn)值 l 內(nèi)含報(bào)酬率 l 獲利指數(shù) 凈現(xiàn)值l 計(jì)算公式l 決策規(guī)則l 一個(gè)備選方案： NPV0l 多個(gè)互斥方案：選擇正值中最大者?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資 10000元，使用壽命為 5年，采用直線法計(jì)提折舊， 5年后設(shè)備無殘值。 逐項(xiàng)測算法 l 【 例 71】 某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支出如下：投資前費(fèi)用 10 000元；設(shè)備購置費(fèi)用 500 000元；設(shè)備安裝費(fèi)用 100 000元；建筑工程費(fèi)用400 000元；投產(chǎn)時(shí)需墊支營運(yùn)資金 50 000元；不可預(yù)見費(fèi)按上述總支出的 5%計(jì)算，則該生產(chǎn)線的投資總額為：l (10 000+500 000+
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