公司投資決策(完整版)
【正文】 行比較，如果后者大于前者，項(xiàng)目 NPV為正，則項(xiàng)目會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。4項(xiàng)目現(xiàn)金流時(shí)間使用的慣例? 按照資本投資評(píng)估的慣例，一般假定每個(gè)時(shí)間段（年度）的現(xiàn)金流都是在該時(shí)間段的末期發(fā)生的。沉沒成本不屬于增量現(xiàn)金流量。– 應(yīng)用：假設(shè)溫斯頓貿(mào)易公司在費(fèi)城有一個(gè)空倉(cāng)庫可用于存放一種新式電子彈球機(jī)。營(yíng)運(yùn)資金的需求通常在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)持續(xù)，當(dāng)項(xiàng)目終止時(shí)，營(yíng)運(yùn)資金可以收回，即可作為現(xiàn)金流入。– 決定在第 1年為此項(xiàng)目留出 1500美元的現(xiàn)金以避免現(xiàn)金耗盡。在這一案例中，分配給新項(xiàng)目的 10萬美元一般管理費(fèi)用并不屬于增量成本，因此不應(yīng)該被考慮在投資分析之中。公司預(yù)計(jì)能售出 100 000本。13項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流主要構(gòu)成? 項(xiàng)目期初的現(xiàn)金流1. 資產(chǎn)購(gòu)置費(fèi)用（包括運(yùn)輸及安裝費(fèi)）2. 追加的非費(fèi)用性支出（例如，營(yíng)運(yùn)資本投資）3. 增加的其它相關(guān)稅后費(fèi)用（例如，培訓(xùn)費(fèi)）4. 相關(guān)的機(jī)會(huì)成本5. 在更新決策中，與舊設(shè)備出售有關(guān)的稅后現(xiàn)金流入? 項(xiàng)目運(yùn)行期間的現(xiàn)金流1. 增量?jī)羰杖耄鄢M(fèi)用的增加額）2. 人工及原材料費(fèi)用的節(jié)省3. 與項(xiàng)目實(shí)施相關(guān)的間接費(fèi)用的增加額4. 項(xiàng)目實(shí)施后增加的折舊費(fèi)用所帶來的節(jié)稅額5. 即使新項(xiàng)目以債務(wù)方式融資，也不要考慮利息費(fèi)用。她擔(dān)心潛在的顧客會(huì)從購(gòu)買標(biāo)準(zhǔn)桌燈轉(zhuǎn)向購(gòu)買新式制圖桌燈。? 在項(xiàng)目的第 1年， SM公司每盞燈的直接人工為 6美元。? 制圖桌燈項(xiàng)目的稅后資本成本與 SM公司在所有項(xiàng)目上所使用的一樣，為 10％。新產(chǎn)品的年銷售量預(yù)計(jì)為每年 60 000臺(tái)，產(chǎn)品的單價(jià)為 20美元。? 凈現(xiàn)值法假設(shè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入可以按公司要求的收益率或資本成本再投資，而內(nèi)部收益率法假設(shè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入以內(nèi)部收益率再投資。? 投資 A的 PI：– ＝ 191393/1000000? 投資 K的 PI：– ＝ 230169/2023000? 投資 A的 PI相對(duì)比較高，但投資額太小。? 在沒有資金約束的條件下，應(yīng)接受所有 NPV為正的項(xiàng)目以及 PI大于 1 或者 IRR大于公司要求的收益率的項(xiàng)目。? 該項(xiàng)目的稅后凈現(xiàn)金流為每年 60萬美元，共 5年。我們將設(shè)備的初始投資想像成類似于年金的若干現(xiàn)金流的現(xiàn)值。運(yùn)用回收期法決策時(shí)，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是看項(xiàng)目的回收期是否少于或等于公司要求的回收期，不考慮回收期以后的項(xiàng)目收益。40續(xù)? 在成本預(yù)測(cè)或收益預(yù)測(cè)出現(xiàn)不確定性時(shí)有兩個(gè)進(jìn)行敏感性分析的方法。一旦決定對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，管理層還要特別關(guān)注那些現(xiàn)金流對(duì)其十分敏感的變量進(jìn)行控制。由于原來凈收入的現(xiàn)值是 8 024 000，因此銷售量需要減少（ 1024／ 8024） ％才能使 NPV等于 0。這就意味著可變成本比原來增加了 ％（ 1024／ 3 566）。但是管理人可以采取一些措施來降低投資決策時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。? 然而，有些財(cái)務(wù)顧問通常建議另一些使公司股票價(jià)格上漲的辦法，包括：公布高額的短期收益（即使通過粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表）；削減公司的資本性支出和研究開發(fā)費(fèi)用以實(shí)現(xiàn)短期利潤(rùn)最大等。另外，你將不得不租賃一間辦公室，一年費(fèi)用為 5萬美元。– 估計(jì)你的項(xiàng)目每年的現(xiàn)金流量。你希望為你生產(chǎn)的軟件定價(jià)為一套 100美元，第 1年大約可以賣出 6 000套，后 4年的銷量估計(jì)一年可增長(zhǎng) 10％。只有在這種前提下，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值才是正值。– 可以使用一個(gè)比較高的折現(xiàn)率，從而使項(xiàng)目不太容易被認(rèn)為是財(cái)務(wù)上可行的。求出項(xiàng)目的 IRR為 ％。銷售收入的現(xiàn)值是 11 590 000。年 0 1 2初始投資 － 7000可變成本 － 2023 － 2023現(xiàn)金流入（ 650000件，每件 10元） 6500 6500凈現(xiàn)金流 － 7000 4500 450042續(xù)年 8％折現(xiàn)系數(shù) 初始投資現(xiàn)值 可變成本現(xiàn)值現(xiàn)金流入現(xiàn)值凈現(xiàn)金流現(xiàn)值0 － 7000 － 70001 － 1852 6019 41672 － 1714 5571 3857－ 7000 － 3566 11590 102443續(xù)? 要使項(xiàng)目剛好處于盈虧平衡點(diǎn)（即 NPV＝ 0）所要求的現(xiàn)金流變化如下：– 初始投資。例如，如果銷售價(jià)格比預(yù)期的低 5％怎么辦？銷售數(shù)量比預(yù)期的低 20％怎么辦？每年的運(yùn)營(yíng)成本比預(yù)期的高 10％怎么辦？可以輪流對(duì)現(xiàn)金流的項(xiàng)目或變量及其對(duì)變量對(duì)現(xiàn)金流的影響進(jìn)行分析。如果是在幾個(gè)相互排斥的項(xiàng)目之間選擇，則應(yīng)選擇回收期最短的項(xiàng)目。年金化成本低的方案是首選方案。? NPV＝ 2 274 472－ 2 000 000＝ 274 472? 所以，節(jié)約的人工費(fèi)用比 200萬美元的投入要多 274 472美元。此時(shí)， NPV法通常是首選的決策方法及準(zhǔn)則，因?yàn)楦鶕?jù) NPV選擇的項(xiàng)目能最大化公司股東權(quán)益。年末 投資 A 投資 K期初 － 1000000 － 20230001 600000 1000002 300000 3000003 100000 6000004 202300 3000005 300000 2100000獲利指數(shù) NPV 10％ 191393 23016929資本預(yù)算受資金約束的原因? 第一，公司管理層可能認(rèn)為金融市場(chǎng)條件暫時(shí)不利。因?yàn)楣疽蟮氖找媛适亲畹偷脑偻顿Y收益率。設(shè)備將在 4年內(nèi)按殘值為零以直線計(jì)提折舊的方式折舊完畢。凈現(xiàn)值是項(xiàng)目?jī)r(jià)值和其成本之間的差額。16續(xù)? 在公司的銷售費(fèi)用、一般費(fèi)用和行政管理費(fèi)用方面不會(huì)再有任何重
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