【正文】 你估計(jì)需要雇 5個(gè)軟件專家，一年的薪水支出為 5萬美元，同時(shí)你的市場(chǎng)營(yíng)銷和銷售費(fèi)用為一年 10萬美元。– 可以設(shè)定一個(gè)最長(zhǎng)回收期的限度，它反映的是考慮的時(shí)期越長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)也越高這樣一個(gè)事實(shí)。– 銷售價(jià)格。– 一個(gè)方法是問 “如果 …… 怎么辦？ ”這個(gè)問題。年金化成本則是指該現(xiàn)金流每年的支付額。? 如果公司在項(xiàng)目上存在資金約束，正確的決策準(zhǔn)則是選擇在資金約束下 NPV最大的項(xiàng)目組合。? 一般說，優(yōu)先選擇凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樗鼮楣竟蓶|財(cái)富最大化的目標(biāo)提供了最容易接受的再投資收益率假設(shè)，也是最保守的假設(shè)。17應(yīng)用：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)現(xiàn)在 第 1年末 2年末 3年末 4年末 5年末銷售收入 45＝180040＝16481273 874 450材料成本 45＝45040＝412318 219 113人工成本 456＝ 270 40＝247191 131 67租金損失 10 10 10 10 10折舊 400 400 400 400 400營(yíng)業(yè)費(fèi)用 1130 1069 919 760 590EBIT 670 579 354 116 － 140稅額 － 268 － 232 － 142 － 47 56稅后利潤(rùn) 402 347 212 69 － 8418應(yīng)用：現(xiàn)金流計(jì)算現(xiàn)在 第 1年末 2年末 3年末 4年末 5年末銷售收入 1800 1648 1273 874 450經(jīng)營(yíng)成本 － 730 － 669 － 519 － 360 － 190稅額 － 268 － 232 － 142 － 47 56經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 802 747 612 467 316凈營(yíng)運(yùn)資本 － 360 － 330 － 255 － 175 － 90 0凈營(yíng)運(yùn)資本變化－ 360 30 75 80 85 90設(shè)備支出 － 2023 0 0 0 0 60總現(xiàn)金流量 － 2360 832 822 692 552 46619凈現(xiàn)值法（ NPV）? 凈現(xiàn)值法按項(xiàng)目的必要報(bào)酬率（資本成本）對(duì)所有現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)。? 如果 SM公司決定新投資，它將使用一幢公司未使用的大樓。? 4年后銷售額 1 360 000美元（ 10萬）的期望現(xiàn)金流量是一種名義現(xiàn)金流量。– 因此，第 1年凈營(yíng)運(yùn)資本為：– 凈營(yíng)運(yùn)資本＝應(yīng)收賬款 9000－應(yīng)付賬款 3000＋存貸 2500＋現(xiàn)金 1500＝1000010相關(guān)的間接費(fèi)用? 大多數(shù)情況下，不管項(xiàng)目接受與否，供熱費(fèi)、電費(fèi)和租金等間接費(fèi)用都會(huì)發(fā)生。倉(cāng)庫(kù)和土地的成本是否應(yīng)該包括在把這種新式電子彈球機(jī)推向市場(chǎng)的成本里面？7關(guān)聯(lián)效應(yīng)? 決定凈增現(xiàn)金流量的另一個(gè)困難之處在于所建議項(xiàng)目對(duì)公司其他部分的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。如果現(xiàn)金流或投資是在每個(gè)時(shí)間段的初期發(fā)生的，一般都假定它是在上個(gè)時(shí)間段的末期發(fā)生的。所有投資分析都應(yīng)該在稅后進(jìn)行。作為計(jì)算工作的一部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了 100 000美元作為實(shí)施市場(chǎng)測(cè)試分析的報(bào)酬。– 凈營(yíng)運(yùn)資本＝應(yīng)收賬款－應(yīng)付賬款＋存貸＋現(xiàn)金9應(yīng)用：計(jì)算凈營(yíng)運(yùn)資本? DEKER公司的管理者預(yù)測(cè)第 1年的銷售額為 10萬，經(jīng)營(yíng)成本為 5萬。11資本預(yù)算中的通貨膨脹? 巴羅斯出版社已向小說家芭芭拉購(gòu)得下一本書的版權(quán)。公司總經(jīng)理最近建議 SM公司應(yīng)進(jìn)入相對(duì)高邊際利潤(rùn)、高質(zhì)量的制圖桌燈市場(chǎng)。16續(xù)? 在公司的銷售費(fèi)用、一般費(fèi)用和行政管理費(fèi)用方面不會(huì)再有任何重要的額外成本，因?yàn)楣粳F(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)能支持新產(chǎn)品的銷售。設(shè)備將在 4年內(nèi)按殘值為零以直線計(jì)提折舊的方式折舊完畢。年末 投資 A 投資 K期初 － 1000000 － 20230001 600000 1000002 300000 3000003 100000 6000004 202300 3000005 300000 2100000獲利指數(shù) NPV 10％ 191393 23016929資本預(yù)算受資金約束的原因? 第一，公司管理層可能認(rèn)為金融市場(chǎng)條件暫時(shí)不利。? NPV＝ 2 274 472－ 2 000 000＝ 274 472? 所以，節(jié)約的人工費(fèi)用比 200萬美元的投入要多 274 472美元。如果是在幾個(gè)相互排斥的項(xiàng)目之間選擇，則應(yīng)選擇回收期最短的項(xiàng)目。年 0 1 2初始投資 － 7000可變成本 － 2023 － 2023現(xiàn)金流入（ 650000件，每件 10元） 6500 6500凈現(xiàn)金流 － 7000 4500 450042續(xù)年 8％折現(xiàn)系數(shù) 初始投資現(xiàn)值 可變成本現(xiàn)值現(xiàn)金流入現(xiàn)值凈現(xiàn)金流現(xiàn)值0 － 7000 － 70001 － 1852 6019 41672 － 1714 5571 3857－ 7000 － 3566 11590 102443續(xù)? 要使項(xiàng)目剛好處于盈虧平衡點(diǎn)（即 NPV＝ 0）所要求的現(xiàn)金流變化如下：– 初始投資。求出項(xiàng)目的 IRR為 ％。只有在這種前提下，項(xiàng)目的凈現(xiàn)值才是正值。– 估計(jì)你的項(xiàng)目每年的現(xiàn)金流量。? 然而，有些財(cái)務(wù)顧問通常建議另一些使公司股票價(jià)格上漲的辦法，包括：公布高額的短期收益（即使通過粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表）；削減公司的資本性支出和研究開發(fā)費(fèi)用以實(shí)現(xiàn)短期利潤(rùn)最大等。這就意味著可變成本比原來增加了 ％（ 1024／ 3 566）。一旦決定對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，管理層還要特別關(guān)注那些現(xiàn)金流對(duì)其十分敏感的變量進(jìn)行控制。運(yùn)用回收期法決策時(shí)，評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是看項(xiàng)目的回