公司投資決策-文庫吧
2025-02-09 14:01 本頁面
【正文】 個(gè)商店，新項(xiàng)目將成為它的第 6個(gè)商店。一般管理費(fèi)用通常被平均分?jǐn)偨o各個(gè)商店，按 5個(gè)商店來分，每個(gè)部門可分?jǐn)偟? 12萬美元。如果把新項(xiàng)目考慮在內(nèi)，按 6個(gè)商店來分，每個(gè)商店管理費(fèi)用的分配額為 10萬美元。在這一案例中，分配給新項(xiàng)目的 10萬美元一般管理費(fèi)用并不屬于增量成本，因此不應(yīng)該被考慮在投資分析之中。無論新項(xiàng)目可行與否，該公司總的一般管理費(fèi)用都是 60萬美元。11資本預(yù)算中的通貨膨脹? 巴羅斯出版社已向小說家芭芭拉購得下一本書的版權(quán)。小說將在 4年內(nèi)面市?，F(xiàn)在，芭芭拉的浪漫小說售價(jià)為 10美元。出版社認(rèn)為這 4年中每年的通貨膨脹率為 6％。由于浪漫小說大受歡迎，出版社估計(jì)這 4年中浪漫小說的價(jià)格增長速度將比每年的通貨膨脹率多 2％。出版社不想定價(jià)過高，因而計(jì)劃 4年后以（ ） 410＝。公司預(yù)計(jì)能售出 100 000本。? 4年后銷售額 1 360 000美元（ 10萬）的期望現(xiàn)金流量是一種名義現(xiàn)金流量。名義現(xiàn)金流量反映了未來收到的真實(shí)美元。? 我們將 4年后 1 360 000美元按通貨膨脹率貼現(xiàn)– 1360000／ ＝ 1080000 – 1080000美元給出版社的出價(jià)提供了參考12忽略利息支付和融資現(xiàn)金流? 在評價(jià)新項(xiàng)目和確定現(xiàn)金流時(shí)，往往將投資決策和融資決策分開，即從全部資本角度來考慮。此時(shí)，利息費(fèi)用和項(xiàng)目的其他融資現(xiàn)金流不應(yīng)看作是該項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流。也就是說，即使接受項(xiàng)目時(shí)不得不發(fā)行債券來籌集資金，與籌集的債務(wù)資金相關(guān)聯(lián)的利息支出及債務(wù)本金的償還仍不是相關(guān)的現(xiàn)金流出。因?yàn)楫?dāng)我們用公司要求的收益率作為貼現(xiàn)率來貼現(xiàn)項(xiàng)目的增量現(xiàn)金流時(shí)，該貼現(xiàn)率中已經(jīng)隱含了此項(xiàng)目的融資成本。分析人員通常是先確定對項(xiàng)目的收益期望或收益率要求，然后再尋求最佳融資方式。13項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流主要構(gòu)成? 項(xiàng)目期初的現(xiàn)金流1. 資產(chǎn)購置費(fèi)用（包括運(yùn)輸及安裝費(fèi)）2. 追加的非費(fèi)用性支出（例如，營運(yùn)資本投資）3. 增加的其它相關(guān)稅后費(fèi)用（例如，培訓(xùn)費(fèi)）4. 相關(guān)的機(jī)會(huì)成本5. 在更新決策中，與舊設(shè)備出售有關(guān)的稅后現(xiàn)金流入? 項(xiàng)目運(yùn)行期間的現(xiàn)金流1. 增量凈收入（扣除費(fèi)用的增加額）2. 人工及原材料費(fèi)用的節(jié)省3. 與項(xiàng)目實(shí)施相關(guān)的間接費(fèi)用的增加額4. 項(xiàng)目實(shí)施后增加的折舊費(fèi)用所帶來的節(jié)稅額5. 即使新項(xiàng)目以債務(wù)方式融資，也不要考慮利息費(fèi)用。因?yàn)閭鶆?wù)融資因素已體現(xiàn)在公司對新項(xiàng)目所要求的收益率中? 項(xiàng)目期末現(xiàn)金流1. 項(xiàng)目終止時(shí)的稅后殘值2. 與項(xiàng)目終止有關(guān)的現(xiàn)金流出3. 期初投入的非費(fèi)用性支出的回收（例如，營運(yùn)資本回收）14應(yīng)用：測算 SM新項(xiàng)目的現(xiàn)金流? SM公司在過去的 20年里一直成功地生產(chǎn)和出售電子設(shè)備，目前正考慮將其現(xiàn)有的生產(chǎn)線盡可能地拓展。公司總經(jīng)理最近建議 SM公司應(yīng)進(jìn)入相對高邊際利潤、高質(zhì)量的制圖桌燈市場。? 聘請了一家咨詢公司對這類產(chǎn)品的潛在市場做初步研究。報(bào)告表明：第 1年銷售 45 000盞燈，第 2年 40 000盞，第 3年 30 000盞，第 4年 20 000盞，第 5年 10 000盞，自此項(xiàng)目結(jié)束。第 1年每盞燈可賣 40美元，此后每年售價(jià)上浮不超過 3％（等同于同期通脹率）。為此 SM公司支付了3萬美元的咨詢費(fèi)。? SM公司銷售經(jīng)理關(guān)心的是，新產(chǎn)品可能會(huì)降低 SM公司目前正生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)桌燈的銷售額。她擔(dān)心潛在的顧客會(huì)從購買標(biāo)準(zhǔn)桌燈轉(zhuǎn)向購買新式制圖桌燈。? 如果 SM公司決定新投資，它將使用一幢公司未使用的大樓。按別人的報(bào)價(jià)，大樓出租 5年，每年可獲租金 1萬美元。15續(xù)? 設(shè)備成本為 200萬美元，包括運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)。今后 5年采用直線折舊法（ 200／ 5）。如果第 5年末將舊設(shè)備轉(zhuǎn)賣，估計(jì)可得 10萬美元。舊設(shè)備出售所得被認(rèn)為是資本收益， SM公司的公司所得稅率和資本收益稅率都是 40％。? 采購部門指出，原材料在項(xiàng)目第 1年將為每盞 10美元，并極有可能以每年 3％的預(yù)期通貨膨脹率的比率增長。? 在項(xiàng)目的第 1年， SM公司每盞燈的直接人工為 6美元。這些費(fèi)用在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)每年按 3％的通貨膨脹率增長。16續(xù)? 在公司的銷售費(fèi)用、一般費(fèi)用和行政管理費(fèi)用方面不會(huì)再有任何重要的額外成本，因?yàn)楣粳F(xiàn)存的人員和組織結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)能支持新產(chǎn)品的銷售。但會(huì)計(jì)部門要求新項(xiàng)目承擔(dān)的間接費(fèi)用為項(xiàng)目銷售收入的 1％。? 為了避免供應(yīng)發(fā)生中斷， SM公司需要可使用 7天的原材料庫存。供應(yīng)商給公司的平均付款期為收到原材料后 4周（ 28天），公司對客戶的平均收款期為發(fā)出產(chǎn)品后 8周（ 56天）。生產(chǎn)部門估計(jì)項(xiàng)目必要的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品庫存價(jià)值等于 16天的銷售額。以上合計(jì)營運(yùn)資本為下年銷售額的 20％。? 制圖桌燈項(xiàng)目的稅后資本成本與 SM公司在所有項(xiàng)目上所使用的一樣，為 10％。17應(yīng)用：財(cái)務(wù)預(yù)測現(xiàn)在 第 1年末 2年末 3年末 4年末 5年末銷售收入 45＝180040＝16481273 874 450材料成本 45＝45040＝412318 219 113人工成本 456＝ 270 40＝247191 131 67租金損失 10 10 10 10 10折舊 400 400 400 400 400營業(yè)費(fèi)用 1130 1069 919 760 590EBIT 670 579 354 116 － 140稅額 － 268 － 232 － 142 － 47 56稅后利潤 402 34
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