公司投資決策-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 意味著拒絕其它項(xiàng)目，此時(shí)，這些項(xiàng)目稱為互斥項(xiàng)目。假定該設(shè)備的生命周期為 5年，公司的資本成本為 10％，如果公司所得稅的稅率為 ％，這個(gè)項(xiàng)目值得投資嗎？32續(xù)不投資 投資 投資導(dǎo)致的差異收入 5000000 5000000 0人工成本 1000000 300000 － 700000其他現(xiàn)金費(fèi)用 2023000 2023000 0折舊 1000000 1400000 400000稅前利潤(rùn) 1000000 1300000 300000所得稅（ ％） 333333 433333 100000稅后利潤(rùn) 666667 866667 202300凈現(xiàn)金流：稅后利潤(rùn)＋折舊 1666667 2266667 60000033續(xù)? 如果投資于該項(xiàng)目，則公司現(xiàn)在要減少 200萬(wàn)美元，但在今后的 5年中每年年末能得到 60萬(wàn)美元的稅后現(xiàn)金流。? 另一種更簡(jiǎn)便的方法是用年金化成本進(jìn)行比較。36投資回收期法? 回收期是指收回最初投資支出所需要的年數(shù)。– 預(yù)期的銷(xiāo)售價(jià)格；– 預(yù)期的銷(xiāo)售數(shù)量；– 預(yù)期的資金成本；– 預(yù)期的初始成本；– 預(yù)期的運(yùn)營(yíng)成本；– 預(yù)期的收益。一旦這些臨界變量確定下來(lái)，管理層就應(yīng)當(dāng)加以仔細(xì)研究，評(píng)估這些變量出現(xiàn)的概率。要使 NPV等于 0，現(xiàn)金流入就必須降到 7 000 000，也就是要降低 1024 000。由于銷(xiāo)售量沒(méi)有變化，要使 NPV變成 0，總可變成本要增加 1024 000。當(dāng)然，獲得這些信息是不可能的，因?yàn)槲磥?lái)本身就是不可知的。如果公司投資一項(xiàng)產(chǎn)生 NPV為正值的項(xiàng)目，項(xiàng)目收入大于成本，那么公司的股票價(jià)格就會(huì)上漲。（這個(gè)硬件的折舊期約為 5年，使用直線折舊法）。）你的所得稅率為 40％，資本成本是 12％。收入和成本估計(jì)一年增長(zhǎng) 3％，反映了通貨膨脹率。相當(dāng)一部分的公司戰(zhàn)略分析就是尋找凈現(xiàn)值為正值的投資項(xiàng)目。– 可以使用敏感性分析去決定決策過(guò)程中的關(guān)鍵要素。因此要使 NPV變成負(fù)的，資金成本將從原來(lái)的 8％增加到超過(guò) 18％。由于假設(shè)銷(xiāo)售額不變，銷(xiāo)售收入要降低 1024 000以后 NPV才能變成 0。假如初始投資再增加 1024000元，項(xiàng)目就剛好盈虧持平。通過(guò)這個(gè)過(guò)程就會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)金流對(duì)其最敏感的變量（臨界變量）。37應(yīng)用：用回收期法選擇投資項(xiàng)目年末 投資 A B C D E F初始投資 100萬(wàn) 100萬(wàn) 100萬(wàn) 100萬(wàn) 100萬(wàn) 100萬(wàn)1 60萬(wàn) 10萬(wàn) 25萬(wàn) 25萬(wàn) 2 30萬(wàn) 30萬(wàn) 25萬(wàn) 25萬(wàn) 3 10萬(wàn) 60萬(wàn) 25萬(wàn) 25萬(wàn) 4 20萬(wàn) 20萬(wàn) 25萬(wàn) 25萬(wàn) 5 30萬(wàn) 30萬(wàn) 25萬(wàn) 25萬(wàn) 現(xiàn)金流合計(jì) 150萬(wàn) 150萬(wàn) 125萬(wàn) 125萬(wàn) 資本成本 10% 10％ 5％ 10％ 10％ 10％凈現(xiàn)值 191399 112511 82369 － 52303 232023 635605回收期 年 38續(xù)? 計(jì)算投資 E的回收年期：– 回收期 E＝ 3年＋（初始投資－ 3年累計(jì)現(xiàn)金流）／第 4年現(xiàn)金流＝3＋（ 100萬(wàn)－ 975000）／ 325000＝ ? 若公司審核 6 個(gè)項(xiàng)目都能滿足截止期為 4 年這一條件，那么 6 個(gè)項(xiàng)目都可接受，因?yàn)?6 個(gè)項(xiàng)目的回收期都沒(méi)有超過(guò)公司要求的 4 年截止期。– 方案 A： 5年期設(shè)備的初始投資為 200萬(wàn)。34期限不同投資項(xiàng)目的分析? 假設(shè)節(jié)省人力的設(shè)備有兩種不同的類型。? 這一準(zhǔn)則可能會(huì)把只具有很高的 PI或 IRR的項(xiàng)目排除在外。例如 1987年紐約股市蕭條期間，股票價(jià)格嚴(yán)重偏低，而市場(chǎng)利率又很高，因此，很多公司既不愿借債，也不愿發(fā)行股票。另一種可供選擇的解決辦法是使用修正的內(nèi)部收益率法（ MIRR）。假定營(yíng)運(yùn)資金的需要量是銷(xiāo)售額的 1／ 12，該項(xiàng)目的市場(chǎng)資本報(bào)酬率為每年 15％，公司的所得稅稅率為 34％，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值是多少？23內(nèi)部收益率（ IRR）? 內(nèi)部收益率法（ internal rate of return）回答這樣一個(gè)問(wèn)題：某項(xiàng)計(jì)劃內(nèi)在的收益率是多少？?jī)?nèi)部收益率就是使項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為 0的貼現(xiàn)率。當(dāng)凈現(xiàn)值大于或等于零時(shí)，項(xiàng)目可行；而當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)時(shí)，則拒絕項(xiàng)目。但會(huì)計(jì)部門(mén)要求新項(xiàng)目承擔(dān)的間接費(fèi)用為項(xiàng)目銷(xiāo)售收入的 1％。15續(xù)? 設(shè)備成本為 200萬(wàn)美元，包括運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)。? 聘請(qǐng)了一家咨詢公司對(duì)這類產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)做初步研究。? 我們將 4年后 1 360 000美元按通貨膨脹率貼現(xiàn)– 1360000／ ＝ 1080000 – 1080000美元給出版社的出價(jià)提供了參考12忽略利息支付和融資現(xiàn)金流? 在評(píng)價(jià)新項(xiàng)目和確定現(xiàn)金流時(shí)，往往將投資決策和融資決策分開(kāi)，即從全部資本角度來(lái)考慮。小說(shuō)將在 4年內(nèi)面市。分?jǐn)偟囊罁?jù)并不是看項(xiàng)目的收益是否來(lái)自間接費(fèi)用，而是看間接費(fèi)用是否與項(xiàng)目的實(shí)施有關(guān)。如果銷(xiāo)售額和成本支出都是現(xiàn)金交易，公司將收到 5萬(wàn)美元（ 10萬(wàn)－ 5萬(wàn)）。侵蝕是指來(lái)自于顧客和公司其他產(chǎn)品銷(xiāo)售的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)移到一個(gè)新項(xiàng)目上。這項(xiàng)支出是去年發(fā)生的。– 在一個(gè)時(shí)間段中間（比如 1年內(nèi)）所發(fā)生的現(xiàn)金支出、節(jié)余或流入被認(rèn)為是在那個(gè)時(shí)間段的末期一次性發(fā)生的（也就是一年的年末）。? 現(xiàn)金流量應(yīng)該是增量的。? 估計(jì)項(xiàng)目未來(lái)增量現(xiàn)金流量；? 評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，確定對(duì)期望未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)時(shí)的必要報(bào)酬率（資本成本）；? 計(jì)算期望未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；? 確定項(xiàng)目的投資額并把它與項(xiàng)目的現(xiàn)值進(jìn)
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