【正文】 率指標(biāo)進(jìn)行項(xiàng)目排序，有時(shí)會(huì)得出相反的結(jié)論，即出現(xiàn)排序矛盾。 ● 在互斥項(xiàng)目比較分析時(shí)，應(yīng)以 靜態(tài)投資回收期最短 的方案作為中選方案。 A項(xiàng)目原始投資額 150w，NPV=30W； B項(xiàng)目原始投資額為 100w，NPV=25W。 ● 當(dāng)有多種方案可選擇時(shí)，應(yīng)選擇 凈現(xiàn)值 大 的方案 。 固定資產(chǎn)原值 =440（萬元） 固定資產(chǎn)年折舊額 =40（萬元） 項(xiàng)目計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量分別為： NCF0=－ 420（萬元） NCF1= 80（萬元） NCF2－ 4=30＋ 40＋ 40=110（萬元） NCF5－ 10=30十 40十 0=70（萬元） NCF11=30＋ 40＋ 0＋ 80十 40=190（萬元） 【 例 】 ABC公司研究開發(fā)出一種保健式學(xué)生用椅，其銷售市場前景看好。 ② 增量稅后現(xiàn)金流出量 —— 與投資項(xiàng)目有關(guān)的以 現(xiàn)金支付 的各種 稅后成本費(fèi)用 以及各種稅金支出。投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 第五章 投資決策 與風(fēng)險(xiǎn)分析 投資項(xiàng)目評價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 學(xué)習(xí)目的 ? 熟悉沉沒成本、機(jī)會(huì)成本的基本含義 ? 掌握投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的確定方法及其應(yīng)注意的問題 ? 掌握投資項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)的含義和計(jì)算方法 ? 掌握凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率 之間的聯(lián)系與區(qū)別 ? 掌握互斥投資項(xiàng)目的決策方法 第一節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量預(yù)測的原則 一 現(xiàn)金流量預(yù)測方法 二 現(xiàn)金流量預(yù)測中應(yīng)注意的問題 三 一、現(xiàn)金流量預(yù)測的原則 現(xiàn)金流量 —— 在一定時(shí)期內(nèi) ， 投資項(xiàng)目實(shí)際 收到或 付出 的現(xiàn)金數(shù) 現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入－現(xiàn)金流出 現(xiàn)金流入 由于該項(xiàng)投資而增加的現(xiàn)金收入或現(xiàn)金支出節(jié)約額 現(xiàn)金流出 由于該項(xiàng)投資引起的現(xiàn)金支出 現(xiàn)金凈流量 （ NCF ） —— 一定時(shí)期的現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量的差額 ◆ 計(jì)量投資項(xiàng)目的成本和收益時(shí)，是用現(xiàn)金流量而不是會(huì)計(jì)收益。 ● 主要內(nèi)容： ① 增量稅后現(xiàn)金流入量 —— 投資項(xiàng)目投產(chǎn)后增加的稅后現(xiàn)金收入（或成本費(fèi)用節(jié)約額）。流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。 年份 銷售量 單 價(jià) 銷售收入 單位成本 成本總額 1 500 100 000 50 000 2 800 163 200 88 000 3 1200 249 696 145 200 4 1000 212 242 133 100 5 600 129 892 87 846 第二節(jié) 投資項(xiàng)目評價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 凈現(xiàn)值 一 獲利指數(shù) 二 內(nèi)部收益率 三 投資回收期 四 會(huì)計(jì)收益率 五 評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的比較與選擇 六 一、凈現(xiàn)值 ?? ??ntttrNCFNP V0 )1( 影響凈現(xiàn)值的因素： ◎ 項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（ NCF） ◎ 折現(xiàn)率（ r） ◎ 項(xiàng)目周期（ n） ? 項(xiàng)目使用的主要設(shè)備的平均物理壽命 ? 項(xiàng)目產(chǎn)品的市場壽命（項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命） ? 現(xiàn)金流量預(yù)測期限 1 計(jì)算各期的現(xiàn)金凈流量 2 設(shè)定合理的貼現(xiàn)率（投資利潤率） 3 計(jì)算各期現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)值 4 匯總各期凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 5 決策（ NPV是否大于 0） 期間 A方案 B方案 C方案 現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)值系數(shù) 0 20210 1 9000 1 12021 1 1 11800 1200 4600 2 13240 6000 4600 3 6000 4600 NPV 1553 （三）項(xiàng)目決策原則 ● NPV≥0時(shí) ，項(xiàng)目可行； NPV＜ 0時(shí) ，項(xiàng)目不可行。 例： A、 B兩項(xiàng)目為互斥項(xiàng)目。 ● 在實(shí)務(wù)分析中： PP≤n/2，投資項(xiàng)目可行； PP＞ n/2，投資項(xiàng)目不可行。 ◆ 缺點(diǎn) ： ① 沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值； ② 按投資項(xiàng)目賬面價(jià)值計(jì)算，當(dāng)投資項(xiàng)目存在機(jī)會(huì)成本時(shí)，其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時(shí)甚至得出相反結(jié)論。 當(dāng) NPV與 IRR兩種標(biāo)準(zhǔn)排序發(fā)生矛盾時(shí) 應(yīng)以 NPV標(biāo)準(zhǔn)為準(zhǔn)？ 結(jié)論 壽命周期不一致互斥項(xiàng)目 0 1 2 3 4設(shè)備 A 500 120 120 120設(shè)備 B 600 100 100 100 100 【 例 】 寧波大學(xué)科技學(xué)院體育俱樂部擬購買某健身設(shè)備。 【 例 】 假設(shè)某公司為降低每年的生產(chǎn)成本，準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備。 公司價(jià)值最大： 邊際投資收益率 (內(nèi)部收益率 )＝邊際資本成本 圖 6 4 投資規(guī)模與邊際收益和邊際成本的關(guān)系 最佳投資規(guī)模：投資額或籌資額為 90萬元 邊際投資收益率 (%)=邊際資本成本 (%) 接受項(xiàng)目 舍棄項(xiàng)目 投資限額 ◆ 一定時(shí)期用于項(xiàng)目投資的最高額度資本。 【 例 65】 假設(shè)某公司可用于投資的資本總額為 750 000元，各投資項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)如表 611所示。該公司的財(cái)務(wù)部門根據(jù)預(yù)測的現(xiàn)金流量、項(xiàng)目的 NPV和 IRR，認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目是可行的。有關(guān)新藥投入市場的財(cái)務(wù)可行性研究已完成，營銷和財(cái)務(wù)部門正在向董事會(huì)撰寫一份聯(lián)合計(jì)劃書，他們希望董事會(huì)能夠批準(zhǔn)新的投資項(xiàng)目。如果你是一名項(xiàng)目經(jīng)理，項(xiàng)目決策只能選擇一個(gè)指標(biāo)，你會(huì)選擇哪個(gè)指標(biāo)，為什么？