【正文】 和成本的觀念進行。 ?若繼續(xù)使用舊主機每年可獲銷售收入凈額 298,000元， 每年付現(xiàn)的直接材料、直接人工和變動制造費用等營業(yè)成本 為 226,000元。 %16%18%16?????IRR折現(xiàn)率（ i） 年金現(xiàn)值系數(shù)（ PVA6,i） 16％ ? 18% ｝ ｝ x% ｝ ｝ 2% 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 二、設(shè)備最優(yōu)更新期的決策分析 （一）什么是生產(chǎn)設(shè)備的最優(yōu)更新期 實物壽命－ 指生產(chǎn)設(shè)備從投入使用到完全報 廢為止的整個期限，因而是受設(shè)備的物理性 能所決定的。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 經(jīng)濟壽命： 在生產(chǎn)設(shè)備整個實物壽命（或自然壽命） 期限內(nèi)的某一時點上，當(dāng)年總成本達(dá)到最 低點時，就是該設(shè)備的 “經(jīng)濟壽命 ”。 殘值凈額的年均成本 —將殘值減去清理費用 的凈額乘以資本成本，就是殘值凈額的年均 成本。 若凈現(xiàn)值是正數(shù)，方案可接受；若為負(fù)數(shù)，則否 決；現(xiàn)該公司準(zhǔn)備在計劃年度購置一套勘探設(shè) 備，需款 200,000元，若使用年限為 5年，期滿無 殘值。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 六、通過固定資產(chǎn)投資開發(fā)新產(chǎn)品的決策分析 應(yīng)用動態(tài)評價指標(biāo)把現(xiàn)金流量、 資本成本 和貨幣時間價值 三項基本因素相互聯(lián)系起來進行決策分析。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 在實際工作中由于翻新設(shè)備的使用年限不盡相同， 介紹兩種平均成本的計算方法： （一）翻修費用（即大修理費用）的年均成本的計算： 將未來預(yù)計的翻修費用按資本成本折算成決策時 的現(xiàn)值，然后再用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)折算成未 來使用期間的年均成本。同時由于質(zhì)量下降，而使次品和廢品損失逐漸增多，收益逐年減少，劣勢成本總是隨著設(shè)備的使用年限延長而逐步增加。 解： 摘要 原主機 新主機 購入成本 （元） 200,000 300,000 使用年限 （年） 10 6 已使用年數(shù) （年） 4 0 期滿殘值 （元） 0 15,000 年折舊額 （元） 20,000 47,500 賬面價值 （元） 120,000 300,000 可作價 （元） 70,000 0 年銷售收入 （元） 298,000 348,000 年付現(xiàn)營業(yè)成本 （元） 226,000 216,000 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 ? 由于兩個方案的使用年限相同，因而無須為每個方案分別計算其現(xiàn)金流量，可以只計算使用新主機與繼續(xù)使用舊主機的現(xiàn)金流量的差額。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 第四節(jié) 長期投資決策分析的典型案例 一、舊生產(chǎn)設(shè)備是否需要更新的決策分析 若新設(shè)備的使用年限與舊設(shè)備的剩余使用 年限相同，可采用 “凈現(xiàn)值法 ”結(jié)合 “差量分 析法 ”來計算繼續(xù)使用舊設(shè)備與更換新設(shè) 備的現(xiàn)金流量的差額。 解： 甲方案的回收期： 由于甲方案各年 NCF相等，可應(yīng)用上述公式計算： 年， ，各年原投資額甲方案預(yù)計的回收期 0000003 ??? NCF上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 乙方案的回收期： 乙方案回收期計算表 乙方案的預(yù)計回收期 = 2+100,000/(4,700,0002,900,000) = 年份 各年 NCF 年末累計NCF 年末尚未回收的投資余額 1 1,300,000 1,300,000 1,700,000 2 1,600,000 2,900,000 100,000 3 1,800,000 4,700,000 4 1,500,000 6,200,000 5 800,000 7,000,000 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 結(jié)論： 甲乙兩投資方案的預(yù)計回收期 分別為 ， 均較要求的回收期（ 5/2=）為短， 所以 均屬可行 。 所以乙方案的內(nèi)含報酬率一定是介于 36%~40%之 間，運用插值法： 乙方案的 IRR＝ 36%+%=% 4????xx折現(xiàn)率（ i） 凈現(xiàn)值（ NPV） 36％ ? 0 40% () ｝ ｝ x% ｝ ｝ 4% 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 結(jié)論： 甲方案的ＩＲＲ為 %， 乙方案的ＩＲＲ為 %， 均大大高于資本成本 14%，故均屬可 行。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 四、內(nèi)含報酬率法 定義： 指一項長期投資方案在其壽命周期內(nèi)按 現(xiàn)值計算的實際可能達(dá)到的投資報酬率。 公式： 步驟：與 “凈現(xiàn)值法 ”相同 判斷：計算出來的 “現(xiàn)值指數(shù) ”大于 1，則方案可行。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 營業(yè)現(xiàn)金流量的計算 NCF=銷售收入 付現(xiàn)成本 所得稅 =稅后凈利 +折舊 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 第三節(jié) 投資決策分析最常用的專門方法 一、概述 兩類常用方法： 折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法（動態(tài)評價方法） —結(jié)合貨 幣時間價值來決定方案取舍。 ),/(),/( miRpvRnmiRpvRpv AADA ????? ),/(),/( miRpvniRpvRpv ADA ???（ 1） （ 2） 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 例１６ 根據(jù)例１５資料，要求為證券市場的潛在投資者 計算購買東方匯理銀行的十年期債券，每張最多 出價多少？ 解：根據(jù)公式（ 2） =200*[(pvA/200,12%,10)(pvA/200,12%,3)] =200*() = ),/(),/( miRpvRnmiRpvRpv AADA ?????上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 （ 6）永續(xù)年金的現(xiàn)值計算 ? 永續(xù)年金是無限期等額支付款項 ? 永續(xù)年金的現(xiàn)值計算公式： iRpv LA 1??上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 二、投資的風(fēng)險價值 （一）投資風(fēng)險價值的表現(xiàn)形式 投資的風(fēng)險價值 —就是投資者冒風(fēng)險進行投資所獲得的報酬 投資風(fēng)險價值的兩種表現(xiàn)形式： “風(fēng)險報酬額 ”—由于冒風(fēng)險進行投資而取得的 額外報酬 “風(fēng)險報酬率 ”—額外報酬占原投資額的百分率 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 （二）投資風(fēng)險價值的計算 計算未來收益的 “預(yù)期價值 ” 計算標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率 ???niii pxEV1EVRpEVxinii?????? ??21)(上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 確定風(fēng)險系數(shù) F 兩種做法 （ 1）采用經(jīng)驗數(shù)據(jù) （ 2）從 0~1之間選擇一個概率 導(dǎo)入風(fēng)險系數(shù)，計算投資風(fēng)險價值 預(yù)期 的風(fēng)險報酬率 RPr = 風(fēng)險系數(shù) X 標(biāo)準(zhǔn)離差率 =F X R 預(yù)期 的風(fēng)險報酬 RP=未來收益的預(yù)期價值 X [預(yù)期風(fēng)險報酬率 /（貨幣時間價值 +預(yù)期風(fēng)險報酬率） ] 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 投資方案可行性判斷： （ 1）根據(jù)企業(yè)要求達(dá)到的投資報酬率，求出該方 案 要求 的投資風(fēng)險價值 （ 2）拿它與 預(yù)期 的投資風(fēng)險價值進行比較，若預(yù) 期的風(fēng)險價值小于要求的風(fēng)險價值，則方案 可行，反之不可行 （ 3）計算公式： 要求的投資報酬率 =貨幣時間價值＋要求的風(fēng)險報酬率 要求的風(fēng)險報酬率 =要求的投資報酬率 貨幣時間價值 =未來收益預(yù)期價值 /原投資額 貨幣時間價值 要求的風(fēng)險報酬額 =未來收益預(yù)期價值 X [要求的風(fēng)險報酬率 /(貨幣時間價值 +要求的風(fēng)險報酬率 )] 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 例 18 假定太平洋公司計劃年度準(zhǔn)備以 2023萬元進行投資 創(chuàng)辦飲料廠，根據(jù)市場調(diào)查，預(yù)計在三種不同的市 場情況下可能獲得的年收益及其概率的資料如下： 若飲料行業(yè)的風(fēng)險系數(shù)為 ，計劃年度的貨幣時間價值（平均利率）為 12% 市場情況 預(yù)計