【正文】 和成本的觀念進(jìn)行。 ?若繼續(xù)使用舊主機(jī)每年可獲銷售收入凈額 298,000元， 每年付現(xiàn)的直接材料、直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用等營業(yè)成本 為 226,000元。 %16%18%16?????IRR折現(xiàn)率（ i） 年金現(xiàn)值系數(shù)（ PVA6,i） 16％ ? 18% ｝ ｝ x% ｝ ｝ 2% 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 二、設(shè)備最優(yōu)更新期的決策分析 （一）什么是生產(chǎn)設(shè)備的最優(yōu)更新期 實(shí)物壽命－ 指生產(chǎn)設(shè)備從投入使用到完全報(bào) 廢為止的整個(gè)期限，因而是受設(shè)備的物理性 能所決定的。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 經(jīng)濟(jì)壽命： 在生產(chǎn)設(shè)備整個(gè)實(shí)物壽命（或自然壽命） 期限內(nèi)的某一時(shí)點(diǎn)上，當(dāng)年總成本達(dá)到最 低點(diǎn)時(shí)，就是該設(shè)備的 “經(jīng)濟(jì)壽命 ”。 殘值凈額的年均成本 —將殘值減去清理費(fèi)用 的凈額乘以資本成本，就是殘值凈額的年均 成本。 若凈現(xiàn)值是正數(shù)，方案可接受；若為負(fù)數(shù)，則否 決；現(xiàn)該公司準(zhǔn)備在計(jì)劃年度購置一套勘探設(shè) 備，需款 200,000元，若使用年限為 5年，期滿無 殘值。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 六、通過固定資產(chǎn)投資開發(fā)新產(chǎn)品的決策分析 應(yīng)用動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)把現(xiàn)金流量、 資本成本 和貨幣時(shí)間價(jià)值 三項(xiàng)基本因素相互聯(lián)系起來進(jìn)行決策分析。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 在實(shí)際工作中由于翻新設(shè)備的使用年限不盡相同， 介紹兩種平均成本的計(jì)算方法： （一）翻修費(fèi)用（即大修理費(fèi)用）的年均成本的計(jì)算： 將未來預(yù)計(jì)的翻修費(fèi)用按資本成本折算成決策時(shí) 的現(xiàn)值，然后再用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)折算成未 來使用期間的年均成本。同時(shí)由于質(zhì)量下降，而使次品和廢品損失逐漸增多，收益逐年減少，劣勢(shì)成本總是隨著設(shè)備的使用年限延長而逐步增加。 解： 摘要 原主機(jī) 新主機(jī) 購入成本 （元） 200,000 300,000 使用年限 （年） 10 6 已使用年數(shù) （年） 4 0 期滿殘值 （元） 0 15,000 年折舊額 （元） 20,000 47,500 賬面價(jià)值 （元） 120,000 300,000 可作價(jià) （元） 70,000 0 年銷售收入 （元） 298,000 348,000 年付現(xiàn)營業(yè)成本 （元） 226,000 216,000 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 ? 由于兩個(gè)方案的使用年限相同，因而無須為每個(gè)方案分別計(jì)算其現(xiàn)金流量，可以只計(jì)算使用新主機(jī)與繼續(xù)使用舊主機(jī)的現(xiàn)金流量的差額。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 第四節(jié) 長期投資決策分析的典型案例 一、舊生產(chǎn)設(shè)備是否需要更新的決策分析 若新設(shè)備的使用年限與舊設(shè)備的剩余使用 年限相同，可采用 “凈現(xiàn)值法 ”結(jié)合 “差量分 析法 ”來計(jì)算繼續(xù)使用舊設(shè)備與更換新設(shè) 備的現(xiàn)金流量的差額。 解： 甲方案的回收期： 由于甲方案各年 NCF相等，可應(yīng)用上述公式計(jì)算： 年， ，各年原投資額甲方案預(yù)計(jì)的回收期 0000003 ??? NCF上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 乙方案的回收期： 乙方案回收期計(jì)算表 乙方案的預(yù)計(jì)回收期 = 2+100,000/(4,700,0002,900,000) = 年份 各年 NCF 年末累計(jì)NCF 年末尚未回收的投資余額 1 1,300,000 1,300,000 1,700,000 2 1,600,000 2,900,000 100,000 3 1,800,000 4,700,000 4 1,500,000 6,200,000 5 800,000 7,000,000 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 結(jié)論： 甲乙兩投資方案的預(yù)計(jì)回收期 分別為 ， 均較要求的回收期（ 5/2=）為短， 所以 均屬可行 。 所以乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率一定是介于 36%~40%之 間，運(yùn)用插值法： 乙方案的 IRR＝ 36%+%=% 4????xx折現(xiàn)率（ i） 凈現(xiàn)值（ NPV） 36％ ? 0 40% () ｝ ｝ x% ｝ ｝ 4% 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 結(jié)論： 甲方案的ＩＲＲ為 %， 乙方案的ＩＲＲ為 %， 均大大高于資本成本 14%，故均屬可 行。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 四、內(nèi)含報(bào)酬率法 定義： 指一項(xiàng)長期投資方案在其壽命周期內(nèi)按 現(xiàn)值計(jì)算的實(shí)際可能達(dá)到的投資報(bào)酬率。 公式： 步驟：與 “凈現(xiàn)值法 ”相同 判斷：計(jì)算出來的 “現(xiàn)值指數(shù) ”大于 1，則方案可行。 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 營業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算 NCF=銷售收入 付現(xiàn)成本 所得稅 =稅后凈利 +折舊 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 第三節(jié) 投資決策分析最常用的專門方法 一、概述 兩類常用方法： 折現(xiàn)的現(xiàn)金流量法（動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法） —結(jié)合貨 幣時(shí)間價(jià)值來決定方案取舍。 ),/(),/( miRpvRnmiRpvRpv AADA ????? ),/(),/( miRpvniRpvRpv ADA ???（ 1） （ 2） 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 例１６ 根據(jù)例１５資料，要求為證券市場(chǎng)的潛在投資者 計(jì)算購買東方匯理銀行的十年期債券，每張最多 出價(jià)多少？ 解：根據(jù)公式（ 2） =200*[(pvA/200,12%,10)(pvA/200,12%,3)] =200*() = ),/(),/( miRpvRnmiRpvRpv AADA ?????上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 （ 6）永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算 ? 永續(xù)年金是無限期等額支付款項(xiàng) ? 永續(xù)年金的現(xiàn)值計(jì)算公式： iRpv LA 1??上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 二、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 （一）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的表現(xiàn)形式 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 —就是投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資所獲得的報(bào)酬 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式： “風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 ”—由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而取得的 額外報(bào)酬 “風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ”—額外報(bào)酬占原投資額的百分率 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 （二）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算 計(jì)算未來收益的 “預(yù)期價(jià)值 ” 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率 ???niii pxEV1EVRpEVxinii?????? ??21)(上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 確定風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) F 兩種做法 （ 1）采用經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù) （ 2）從 0~1之間選擇一個(gè)概率 導(dǎo)入風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，計(jì)算投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 預(yù)期 的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RPr = 風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) X 標(biāo)準(zhǔn)離差率 =F X R 預(yù)期 的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 RP=未來收益的預(yù)期價(jià)值 X [預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 /（貨幣時(shí)間價(jià)值 +預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） ] 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 投資方案可行性判斷： （ 1）根據(jù)企業(yè)要求達(dá)到的投資報(bào)酬率，求出該方 案 要求 的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 （ 2）拿它與 預(yù)期 的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行比較，若預(yù) 期的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值小于要求的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，則方案 可行，反之不可行 （ 3）計(jì)算公式： 要求的投資報(bào)酬率 =貨幣時(shí)間價(jià)值＋要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =要求的投資報(bào)酬率 貨幣時(shí)間價(jià)值 =未來收益預(yù)期價(jià)值 /原投資額 貨幣時(shí)間價(jià)值 要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 =未來收益預(yù)期價(jià)值 X [要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 /(貨幣時(shí)間價(jià)值 +要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 )] 上海交通大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院 例 18 假定太平洋公司計(jì)劃年度準(zhǔn)備以 2023萬元進(jìn)行投資 創(chuàng)辦飲料廠，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查，預(yù)計(jì)在三種不同的市 場(chǎng)情況下可能獲得的年收益及其概率的資料如下： 若飲料行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為 ，計(jì)劃年度的貨幣時(shí)間價(jià)值（平均利率）為 12% 市場(chǎng)情況 預(yù)計(jì)