【正文】 哪個方案？ 第二節(jié) 長期投資決策的一般方法 三、固定資產更新決策 69 分析 ：也是假設兩個方案設備的預期生產 能力相同，要進行方案的取舍，也是要比較兩 種方案的平均年成本。但是如果引用新的設備卻耗費很多，因此也需要作出權衡。 77 一、思考題 如何進行固定資產的更新決策？ 什么時候固定資產的更新決策可 以采用凈現(xiàn)值法？ 二、練習題 某公司準備購入一設備準備擴充生產能力。第三年末項目結束，收回流動資金 600元。新設備購置成本為 200萬元，使用年限 5年， 同樣用直線法計提折舊，預計殘值為購置成本的 10%。你可以采取兩種方式收取租金，一種是每年年末收一次，金額相等，都是 15000元；另一種方式是現(xiàn)在就一次性收取 5年的租金 65000元，如果你預期的市場年利率為 4%，那么，你會采取哪種方式，為什么？ 84 第十一、第十二講 假如你年初買了一些股票，購買成本是 20230元，本年度預期能夠獲得股利 2023元，預計年末該股票的價格為 21000元。 5年中每年收入 17000元，付現(xiàn)成本第一年為 6000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費用 300元，另外需要墊支營運資金 3000元。先用現(xiàn)金流量表計算該項目的現(xiàn)金流量。 這個題目也可以通過分析各自的現(xiàn)金流量來求解。甲方案需要投資 30000元，使用壽命 5年，采用直線法折舊， 5年后設備無殘值。假設該公司使用所得稅率為 40%，固定資產按 3年直線法折舊并不計算殘值，公司要求的最低報酬率為 0%，要求： （ 1）計算確定該項目的稅后現(xiàn)金流量； （ 2）計算該項目的凈現(xiàn)值； 102 （ 3）計算該項目的投資回收期； （ 4）如果不考慮其他因素，你認為該項目是 否應該接受？ 某公司決定進行一項投資，投資期為 3年。使用新設備后，每年的銷售收入可以從 1500萬元上升到 1650萬元，每年的付現(xiàn)成本從 1100萬元上升到 1150萬元。該公司擬購買新設備更新舊設備，以提高生產率和降低成本。預期該項目可使企業(yè)銷售收入增加，第一年為 2023元，第二年為 3000元，第三年為5000元。 分析： 初始投資 =176500（元） 每年營業(yè)現(xiàn)金流入 =20230（ 140%） 每年折舊抵稅 = X40% 13750017 650 0 ??第 13年現(xiàn)金流入 =7500（ 140%） 凈現(xiàn)值 = 100 一、思考題 如何進行固定資產的更新決策？ 什么時候固定資產的更新決策可以采用凈現(xiàn)值法？ 二、練習題 某公司準備購入一設備準備擴充生產能力。公司如果購置新設舊設備出售可得收入 100萬元。第三年末項目結束，收回流動資金 600元。 5年中每年銷售收入 為 15000元，每年的付現(xiàn)成本為 5000元。請計算此人目前應存入多少錢？ 如果你去購買某企業(yè)的債券，它的票面利率為 5%，票面價值為 1000元，你購買時所支付的金額也是 1000元。 某公司原有設備一套，購置成本為 150萬元，預計使 用年限 10年，已經使用 5年，預計殘值為原值的 10%，該公司用 直線法計提折舊。假設所得稅率為 40%，資本成本率為 10% 78 要求： （ 1）計算兩個方案的現(xiàn)金流量，列出其現(xiàn)金流量圖； （ 2）計算兩個方案的凈現(xiàn)值； （ 3）計算兩個方案的現(xiàn)值指數； （ 4）計算兩個方案的內含報酬率； （ 5）計算兩個方案的投資回收期； （ 6）試判斷應選擇哪個方案？ 某公司有一投資項目，需要投資 6000元（ 5400元用于購買設備， 600元用于追加流動資金）。 現(xiàn)金流出 =202309000=11000（元） —— 追加投資額 現(xiàn)金流入 =30001000=2023（元） —— 每年節(jié)約的運行成本 現(xiàn)金流入 =1000300=700（元） —— 最后 殘值差額 75 差額法下的現(xiàn)金流量： 差額的現(xiàn)金流量圖 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 2023 11000 2700 計算這個系列現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值： 76 110 0010%1070010%102023 ????? ），（），（ PV IFPV IFANPV ????? （元）? 凈現(xiàn)值大于零，意味著節(jié)約的成本大于追加的投資，所以 應該更新新設備 。維護費用比最初購臵時逐步增加；另一種是舊資產的性能沒有顯著變化。即現(xiàn)有設備是很好的，但由于情況的變化，需要擴大生產能力或加以改造。 例如：某企業(yè)要對一設備進行大修，預計修理費用3000元，修理后可使用 3年，每年日常維護費用 240元。所以唯一的方法就是采用比較繼續(xù)使用和更新設備的年平均成本，而且是考慮了時間價值的年平均成本。 因此更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出量 。 53 三、長期投資決策應用 — 固定資產更新決策 第二節(jié) 長期投資決策的一般方法 固定資產更新 ：是指對技術上或經濟上不宜繼續(xù)使用的舊資產用新的資產更換 ， 或用先進的技術對原有設備進行局部改造 。 由于各個項目的現(xiàn)金流出量 10000元就是該項目的流出現(xiàn)值 ， 而各個項目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值分別為： （元））（ 10576%101 4000%101 8000 2 ?????BCIFPV （元））（）（ 12 434%101 5000%101 5000%101 5000 32 ???????CCIFPV （元））（）（ 15 77810110 00010110 000101032 ???????DCIFPV49 （元））（）（ 16 191%101 10 000%101 5000%101 5000 32 ???????ECIFPV 然后再 分別求出各個項目的獲利能力指數： ??API ??BPI 1000012434 ??CPI ??DPI 1000016191 ??EPI50 ◆ 獲利能力指數法 （ PI法 ） 二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（ A） 采用獲利能力指數進行項目判斷的標準 是：如果獲利能力指數大于 1， 說明項目的收益率達到了期望收益率或資本成本率 ， 項目可以接受；如果獲利能力指數小于 1，說明項目的收益水平低于期望收益率或資本成本率 ， 項目不能接受 。 當然以上的計算通過計算機就很簡便了 ， 使用同樣的方法我們可以算出： %?Ci ?Di % 上述五個方案除 A之外都達到了預期報酬率標準 ， 但 E的報酬率最高 ， 如果這些方案是互斥的話 ， 從報酬率方面來考慮應該選擇 E方案 。 如果資金成本率為 10%，那么東方公司的 5個方案凈現(xiàn)值計算如下： 37 ◆ 凈現(xiàn)值法 110 000110 000）（）（ ??????ANPV 21 1400018000110 000）（）（）（ ?????????BNPV 321 15000110 000 ）（）（）（）（ ????????????CNPV 322 110 110 000110 000 ）（）（）（）（ ????????????DNPV=（元） =576（元） =2434（元） =5778（元） 32 110 0001500015000110 000）（）（）（）（ ????????????ENPV=6191（元） 38 從以上的計算可知： A方案的凈現(xiàn)值為負數， 說明該方案的收益率低于 10%，因而應該放棄， 而其他方案的凈現(xiàn)值都為正數，說明它們的報 酬率都高于 10%，在各個方案不互斥的情況下，都可以接受，但在各個方案互斥的情況下，只有采用最優(yōu)的方案，顯然這里的 E方案最優(yōu)， 因為它的凈現(xiàn)值最大 。 33 這種方法的優(yōu)缺點： 缺點： （ 1）忽略了現(xiàn)金流發(fā)生的時間，沒有考慮貨幣的時間價值 一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（ C） ◆ 投資回收期法 （ 2）忽略了回收期后的現(xiàn)金流量，注重短期行為，忽視投資的長期收益 ◆ 會計收益率法 會計收益率法， 是指投資項目壽命周期內平均凈收益與初始投資額的比率。 貼現(xiàn)方法， 是指考慮了時間價值因素的方法，主要包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數法和內含報酬率法等。 東方公司如果預期回收期為 2年，則所有方案都符合標準，但 A方案的回收期最短，也就是最佳方案；如果東方公司預定的回收期標準為 1年，則只有 A方案符合標準。 19 本節(jié)作業(yè) 一、思考題 什么是現(xiàn)金流量，什么是現(xiàn)金流入量、什么是現(xiàn)金流出量？ 什么是增量現(xiàn)金流量？ 為什么在投資決策中使用現(xiàn)金而不是利潤來評價某個項目？ 在確定投資方案的現(xiàn)金流量時要注意哪些問題？ 什么是機會成本？能否舉例說明？ 20 第二節(jié) 長期投資決策的一般方法 第四章 投資決策與管理 一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（ C） 二、長期投資決策的貼現(xiàn)方法（ A） 三、固定資產更新決策（ B） 21 第二節(jié) 長期投資決策的一般方法 企業(yè)在收集了有關長期投資資料后就可以運用 評價投資方案的指標來分析、評價各種方案，以便作出取舍，根據分析、評價指標的類別，投資決策分析方法一般分為非貼現(xiàn)方法和貼現(xiàn)方法。 而這種收益不是實際發(fā)生的而是潛在的 。 15 為了正確計算投資方案的 增量現(xiàn)金流量 ， 需要正確判斷哪些支出會引起現(xiàn)金總現(xiàn)金流量的變動 ， 哪些支出不會引起總現(xiàn)金流量的變動 。所以從整個投資期來看現(xiàn)金流量可以代替利潤來作為評價凈收益的指標。 因 為資產出售或報廢的殘值收入，是由于當初購臵 該生產線引起的，應作為投資方案的一項現(xiàn)金流入。 企業(yè)要增加的流動資金，也是購臵該生產線引 起的，應列入該方案的現(xiàn)金流出量。 ◆ 基本概念 7 二、現(xiàn)金流量及其估算（ B） 現(xiàn)金流量 包括 現(xiàn)金流出量 、 現(xiàn)金流入量 和 現(xiàn)金 凈流量 三個具體的概念。所以這里的投資主要是固定資產項目的投資。 投資按照回收期限來劃分可以分為 短期投資 和 長期投資 。 3 一、長期投資決策程序 長期投資， 是指在長于一年的時間內才 能收回的各項投資。 ◆ ，即弄清楚這項決策究竟要解決什么問題； ◆ ； 一、長期投資決策程序 長期投資一般要遵守以下程序 ： 5 ◆ 9 .投資項目再評價，即在執(zhí)行過程中，如果情況發(fā)生重大變化，應具體問題具體分析，作出新的評價，以避免損失。在該生產線的整個使用期限內，會發(fā)生保持生產能力的各種費用，它們都是由于購臵該生產線引起的，應列入該方案的現(xiàn)金流出量。 例如 ， 企業(yè)購臵一條生產線 ， 通常會引起以下的現(xiàn)金流入： ◆ 營業(yè)現(xiàn)金流入 。 是指 一定期間 現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。 估計投資方案所需要的資本支出，以及該方案每年能產生的現(xiàn)金凈流量會涉及很多的變量，并且需要企業(yè)的許多部門參與。與此相反，與特定決策無關的、在分析評價時不加必加以考慮的的成本 是非相關成本 。 所謂 凈營運資金 ， 是指增加的流動資產與增加的流動負債之間的差額 。 22 一、長期投資決策的非貼現(xiàn)方法（ C） 第二節(jié) 長期投資決策的一般方法 ◆ 投資回收期法 回收期， 是指收回投資項目全部投資所需要的時間。公式為： 初始投資額年折舊平均現(xiàn)金流量初始投資額年平均凈收益 ??會計收益率 = 26 東方公司 5種投資方案的會計收益率： ?A會計收益率