【正文】 其年金現(xiàn)值系數(shù)。 所以乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率一定是介于 36%~40%之 間，運(yùn)用插值法： 乙方案的 IRR＝ 36%+%=% 4????xx折現(xiàn)率（ i） 凈現(xiàn)值（ NPV） 36％ ? 0 40% () ｝ ｝ x% ｝ ｝ 4% 結(jié)論： 甲方案的ＩＲＲ為 %， 乙方案的ＩＲＲ為 %， 均大大高于資本成本 14%， 故均屬可行 。 NCFPP各年原投資額預(yù)期回收期 ?（ ） 判斷： “回收期法”是根據(jù)投資方案的預(yù)計(jì)回收期， 來(lái)確定該方案是否可行的決策分析方法。 解： 甲方案的回收期： 由于甲方案各年 NCF相等，可應(yīng)用上述公式計(jì)算： 年， ，各年原投資額甲方案預(yù)計(jì)的回收期 0000003 ??? NCF 乙方案的回收期： 乙方案回收期計(jì)算表 乙方案的預(yù)計(jì)回收期 = 2+100,000/(4,700,0002,900,000) = 年份 各年 NCF 年末累計(jì)NCF 年末尚未回收的投資余額 1 1,300,000 1,300,000 1,700,000 2 1,600,000 2,900,000 100,000 3 1,800,000 4,700,000 4 1,500,000 6,200,000 5 800,000 7,000,000 結(jié)論： 甲乙兩投資方案的預(yù)計(jì)回收期 分別為 ， 均較要求的回收期（ 5/2=）為短， 所以 均屬可行 。 原始投資額年平均凈利）平均投資報(bào)酬率（ ?ARR 案例十六 華夏公司在計(jì)劃期間有兩個(gè)投資方案可供選擇，若 原始投資均為 300,000元一次投入，兩項(xiàng)目的壽命 周期都是 5年，期末無(wú)殘值，采用直線法計(jì)提折舊。 第四節(jié) 長(zhǎng)期投資決策分析的典型案例 一、舊生產(chǎn)設(shè)備是否需要更新的決策分析 若新設(shè)備的使用年限與舊設(shè)備的剩余使用 年限相同，可采用“凈現(xiàn)值法”結(jié)合“差量分 析法”來(lái)計(jì)算繼續(xù)使用舊設(shè)備與更換新設(shè) 備的現(xiàn)金流量的差額。 ?購(gòu)入新主機(jī)時(shí)，舊主機(jī)可作價(jià) 70,000元。 解： 摘要 原主機(jī) 新主機(jī) 購(gòu)入成本 （元） 200,000 300,000 使用年限 （年） 10 6 已使用年數(shù) （年） 4 0 期滿殘值 （元） 0 15,000 年折舊額 （元） 20,000 47,500 賬面價(jià)值 （元） 120,000 300,000 可作價(jià) （元） 70,000 0 年銷售收入 （元） 298,000 348,000 年付現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本 （元） 226,000 216,000 ? 由于兩個(gè)方案的使用年限相同，因而無(wú)須為每個(gè)方案分別計(jì)算其現(xiàn)金流量，可以只計(jì)算使用新主機(jī)與繼續(xù)使用舊主機(jī)的現(xiàn)金流量的差額。既是指可使生產(chǎn)設(shè)備的年均成本達(dá)到最 低值的使用期限。同時(shí)由于質(zhì)量下降，而使次品和廢品損失逐漸增多，收益逐年減少，劣勢(shì)成本總是隨著設(shè)備的使用年限延長(zhǎng)而逐步增加。 (n1)g 代表最后一年的劣勢(shì)成本。 在實(shí)際工作中由于翻新設(shè)備的使用年限不盡相同， 介紹兩種平均成本的計(jì)算方法： （一）翻修費(fèi)用（即大修理費(fèi)用）的年均成本的計(jì)算： 將未來(lái)預(yù)計(jì)的翻修費(fèi)用按資本成本折算成決策時(shí) 的現(xiàn)值，然后再用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)折算成未 來(lái)使用期間的年均成本。若購(gòu)買一 臺(tái)性能、型號(hào)相同的新設(shè)備需投資 18,000元，可使 用六年，期滿無(wú)殘值。 六、通過(guò)固定資產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品的決策分析 應(yīng)用動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)把現(xiàn)金流量、 資本成本 和貨幣時(shí)間價(jià)值 三項(xiàng)基本因素相互聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行決策分析。 敏感性分析如下： （一）固定資產(chǎn)使用年限不變的情況下： 每年的 NCF的下限是多少？ 或每年的 NCF在什么幅度內(nèi)變動(dòng)， 才不致影響投資方案的可行性？ ∵ 每年 NCF的下限，就是要使該投資方案的 NPV=0, 而 年金現(xiàn)值系數(shù) = 原投資額的現(xiàn)值 / 每年 NCF下限 ∴ 每年 NCF的下限 = 原投資額的現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) = 200,000/ = 72, 每年 NCF可容許的變動(dòng)幅度為： 原方案的每年 NCF80000元至其下限 72, （二）每年 NCF不變的情況下： 該設(shè)備的最低使用年限應(yīng)為幾年？或該設(shè)備的使用 年限在什么幅度內(nèi)變動(dòng)，才不會(huì)影響方案的可行性 ? 設(shè)：最低使用年限為 n, ∵ 使用年數(shù)的下限就是要使該方案的 NPV = 0， 即 未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值 = 原投資額的現(xiàn)值 80,000 x（ P/A,24%,n） = 200,000 ∴ （ P/A,24%,n） = 200,000 / 80,000 = 查 “ 1元年金現(xiàn)值表”，采用插值法得到 n = 若 每年 NCF不變， 則 其使用年數(shù)的下限必須 ， 才能保證該設(shè)備的投資報(bào)酬率為 24% 三、 IRR的變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金凈流量或使用年限的 敏感性分析 案例：同前。 若凈現(xiàn)值是正數(shù)，方案可接受；若為負(fù)數(shù)，則否 決；現(xiàn)該公司準(zhǔn)備在計(jì)劃年度購(gòu)置一套勘探設(shè) 備，需款 200,000元，若使用年限為 5年，期滿無(wú) 殘值。 要求：為斯通公司做出是翻新還是更新的決策分析。 殘值凈額的年均成本 — 將殘值減去清理費(fèi)用 的凈額乘以資本成本，就是殘值凈額的年均 成本。 組成部分： 各年末的資產(chǎn)成本、 各年末的劣勢(shì)成本、 各年末的殘值成本 資本成本殘值年金現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)劣勢(shì)成本各年發(fā)生額年金現(xiàn)值系數(shù)殘值）（設(shè)備原投資額生產(chǎn)設(shè)備年均總成本????????????1)1(12ntt公式： 三、生產(chǎn)設(shè)備是“翻新”還是“更新”的決策分析 “翻新” 是指生產(chǎn)設(shè)備在使用一定時(shí)期后，為了 延長(zhǎng)其使用壽命或恢復(fù)其原有的使用價(jià) 值，而對(duì)它的主要組成部分或零部件進(jìn) 行拆修或更換，即大修理。 經(jīng)濟(jì)壽命： 在生產(chǎn)設(shè)備整個(gè)實(shí)物壽命（或自然壽命） 期限內(nèi)的某一時(shí)點(diǎn)上，當(dāng)年總成本達(dá)到最 低點(diǎn)時(shí)，就是該設(shè)備的“經(jīng)濟(jì)壽命”。在不考慮資本成本的情況下，資產(chǎn)成本就是各年的生產(chǎn)設(shè)備的折舊額，隨著使用年限的增加而逐年降低。 %16%18%16?????IRR折現(xiàn)率（ i） 年金現(xiàn)值系數(shù)（ PVA6,i） 16％ ? 18% ｝ ｝ x% ｝ ｝ 2% 二、設(shè)備最優(yōu)更新期的決策分析 （一）什么是生產(chǎn)設(shè)備的最優(yōu)更新期 實(shí)物壽命－ 指生產(chǎn)設(shè)備從投入使用到完全報(bào) 廢為止的整個(gè)期限，因而是受設(shè)備的物理性 能所決定的。若仙樂(lè)公司的資本成本為 12%。 ?若繼續(xù)使用舊主機(jī)每年可獲銷售收入凈額 298,000元， 每年付現(xiàn)的直接材料、直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用等營(yíng)業(yè)成本 為 226,000元。 （見(jiàn)書 P372） 要求：采用平均投資報(bào)酬率法來(lái)評(píng)價(jià)甲乙兩投資方 案孰優(yōu) 解： 計(jì)算甲方案的平均投資報(bào)酬率 計(jì)算乙方案的平均投資報(bào)酬率 % 00080 ??? ，原投資額年平均凈利甲方案的 ARR %00030000080000805000400?????，原投資額年平均凈利乙方案的元