【正文】 ，原投資額年平均凈利乙方案的元，乙方案的年平均凈利ARR 結(jié)論： 甲乙兩方案的 ARR相等，無法分出方案的優(yōu)劣。 注意： 要求的回收期 — 一般是指投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)壽 命的一半。 現(xiàn)采用插值法： 甲方案的ＩＲＲ ＝ 36% + % = % 4????xx折現(xiàn)率 （ i） 年金現(xiàn)值系數(shù)（ PVA5i ） 36％ ？ 40% ｝ x% ｝ ｝4% ｝ ? ２、乙方案各年的 NCF不等，要采用逐次測(cè)試法，第一次先用 36%，并編制乙方案凈現(xiàn)值得逐次測(cè)試計(jì)算表： 年份 各年 NCF 第一次測(cè)試 36% 第二次測(cè)試 40% 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 １ 130 ２ 160 ３ 180 ４ 150 ５ 80 未來報(bào)酬總現(xiàn)值 原投資額 凈現(xiàn)值 第一次測(cè)試的結(jié)果，凈現(xiàn)值為 ，說明應(yīng) 再提高折現(xiàn)率進(jìn)行第二次測(cè)試。 乙方案的現(xiàn)值指數(shù) ，所以 乙優(yōu)于甲 。 但兩方案原投資額相等，而乙方案的凈現(xiàn)值大 于甲， 所以乙方案較優(yōu)。一般包括： ①在固定資產(chǎn)上的投資 ②在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資③其他投資費(fèi)用 “營業(yè)現(xiàn)金流量”： 是指投資項(xiàng)目在建設(shè)投產(chǎn)后的整個(gè)壽命 周期內(nèi)，由于開展正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而發(fā)生的現(xiàn)金 流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。試問直到 2023年末止，每張債券 共還本付息多少金額？ 解：遞延期ｍ為３年，經(jīng)營期ｎ為７年 ,*200)7%,12,/(*200??? Rss DADA 遞延年金現(xiàn)值： 在前ｍ期沒有收付款情況下的后ｎ 期內(nèi)每期末收入或支出等額款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 (1)普通年金終值的計(jì)算 （ 2）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值 pvA就是每期期末收入或支出等額款 項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 nnispvipvs)1(1)1(?????s 代表終值； pv 代表現(xiàn)值； i 代表利率； I 代表利息； n 代表期數(shù) 例 1 假定中信公司董事會(huì)決定從今年留存收益中提取 120,000元存入銀行，準(zhǔn)備八年后更新設(shè)備。第七章 決策分析 — 長(zhǎng)期投資決策 本章重點(diǎn) 什么是 長(zhǎng)期投資決策 ？包括那些內(nèi)容？ 如何分類？ 長(zhǎng)期投資決策分析需要考慮哪 四種重要因素 ？ 每個(gè)重要因素的含義、表現(xiàn)形式、計(jì)算方法如何？ 評(píng)價(jià)長(zhǎng)期投資 方案優(yōu)劣 的專門方法有哪些？ 如何運(yùn)用？ 在長(zhǎng)期投資決策中如何進(jìn)行 敏感性分析 ？ 第一節(jié) 長(zhǎng)期投資決策的含義和內(nèi)容 一、長(zhǎng)期投資的性質(zhì)和特點(diǎn) 二、長(zhǎng)期投資決策的涵義和考慮重點(diǎn) 三、長(zhǎng)期投資決策的內(nèi)容和分類 長(zhǎng)期投資決策三個(gè)方面內(nèi)容： ? 固定資產(chǎn)的投資、 ? 流動(dòng)資產(chǎn)的墊支、 ? 投產(chǎn)前有關(guān)費(fèi)用的支出。 第二節(jié) 投資決策需要考慮的重要因素 一、貨幣時(shí)間價(jià)值 終值：某一特定金額按規(guī)定利率折算的未來價(jià)值 現(xiàn)值：某一特定金額按規(guī)定利率折算的現(xiàn)在價(jià)值 三種計(jì)算方法： １、單利 — 只就本金計(jì)算利息 ２、復(fù)利 — 不僅本金要計(jì)算利息，利息也要生息。 普通年金：在每期期末收入或支出相等金額的款項(xiàng) 預(yù)付年金：在每期期初收入或支出相等金額的款項(xiàng) 遞延年金：在第二期末或第二期以后某期末， 永續(xù)年金：無限期繼續(xù)收入或支出相等金額的款項(xiàng) 注意：不論哪種年金，都是建立在復(fù)利基礎(chǔ)上，并 都有終值和現(xiàn)值之分。在發(fā)行條例上載 明前三年不償還本息，從第四年起每張債券每年末 還本付息 200元。其主要內(nèi)容包括三個(gè)組成部分： “原始投資”： 是指任何一個(gè)投資項(xiàng)目在初始投資時(shí)發(fā)生 的現(xiàn)金流出量。它們?cè)趬勖芷趦?nèi)的現(xiàn)金流入量總額均為７００萬元，分布情況如下： 方案 項(xiàng)目 年度 ０ １ ２ ３ ４ 5 甲方案 原始投資 各年 NCF 300 140 140 140 140 140 乙方案 原始投資 各年 NCF 300 130 160 180 150 80 要求：采用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)甲乙兩方案孰優(yōu) 解： １、計(jì)算甲方案的凈現(xiàn)值： 甲未來報(bào)酬總現(xiàn)值＝ 140＊ = 甲的 NPV = 未來報(bào)酬總現(xiàn)值－原投資額 ＝ ＝ 0 ２、計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值： 采用普通復(fù)利折現(xiàn)再加總 乙方案凈現(xiàn)值計(jì)算表 年份 各年現(xiàn)金凈流量 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)值 １ ２ ３ ４ ５ １３０ １６０ １８０ １５０ ８０ ０．８７７ ０．７６９ ０．６７５ ０．５９２ ０．５１９ 未來報(bào)酬總現(xiàn)值 原投資額 凈現(xiàn)值 結(jié)論： 甲乙兩方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，表明預(yù)期可實(shí) 現(xiàn)報(bào)酬率都大于資本成本， 所以都可行。 如果兩者是獨(dú)立的，哪一個(gè)應(yīng)優(yōu)先給予考慮，可以根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)來選擇。 ?? 萬元萬元各年原投資額 NCF年現(xiàn)金值系數(shù)＝ 查表（１元年金現(xiàn)值表）在第５期這一行與 相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)的相應(yīng)折現(xiàn)率為 36%和 40%，所以 36%～ 40%之間。 若“預(yù)計(jì)回收期”比“要求的回收期”短，則負(fù) 擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度較小，可行；反之，不可行。 兩方案有關(guān)現(xiàn)金凈流量的資料如圖表 725。使用新主機(jī) 后，每年可增加銷售收入 50,000元；同時(shí)每年可節(jié)約付現(xiàn)的 營業(yè)成本 10,000元。 通常 經(jīng)濟(jì)壽命 ＜ 實(shí)物壽命 （二）決定生產(chǎn)設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命的成本因素 １、 資產(chǎn)成本 －－指用于生產(chǎn)設(shè)備投資上的成本。 案例二：書上３８０頁 2)1( gnnC ??? ２、細(xì)致的計(jì)算方法－對(duì)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的成本 （包括資產(chǎn)成本和劣勢(shì)成本）結(jié)合貨幣時(shí)間價(jià) 值的觀念，按資本成本加以折現(xiàn)；另外還考慮 到生產(chǎn)設(shè)備的殘值會(huì)隨使用年限的變動(dòng)而變動(dòng) 的影響。假定新舊設(shè)備制造產(chǎn)品的產(chǎn) 量、消耗和產(chǎn)品售價(jià)相同，斯通公司的資本成本為 12%，所得稅率為 33%。 按其 IRR是否高于資本成本 24%來確定 ∵ 勘探設(shè)備的年金現(xiàn)值系數(shù) = 原投資額 /每年 NCF = 200,000/ 80,000 = 查 “ 1元年金現(xiàn)值表”， 采用插值法得到 IRR = % 敏感性分析： （一）在設(shè)備使用年限不變的情況下 若 IRR變動(dòng)，對(duì)每年的 NCF將產(chǎn)生怎樣的影響 ∵ 每年 NCF = 原投資額的現(xiàn)值 / 年金現(xiàn)值系數(shù) ∴ 當(dāng) IRR 從 % 降到預(yù)期投資報(bào)酬率 24% 時(shí)， 將使 NCF減少的數(shù)額 = 200,000 / （ P/A,%,5） 200,000 / （ P/A,24%,5） = 200,000 / 200,000 / = 在使用年限不變的情況下， IRR降低 %， 會(huì)使 每年的 NCF減少 （二） NCF不變的情況下 如果 IRR變動(dòng)，那么對(duì)設(shè)備的使用年限將產(chǎn)生怎 樣的影響？ ∵ （ P/A,%,5） = （ P/A,24%,n） （ P/A,24%,n） = 200,000/ 80,000 = 查 “ 1元年金現(xiàn)值表”， 采用插值法得到設(shè)備使用年數(shù) n = 勘探設(shè)備方案在每年 NCF不變的情況下， 若 IRR降低 %， 將會(huì)使設(shè)備的使用年限減少 （ 5 ） 來自 P18 iiRsmnDA1)1( ????? 今 天 就 講 到 這 里 晚 安！