投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析-閱讀頁(yè)
2025-06-02 19:43本頁(yè)面
【正文】 100 100 100600 100 100 100 100600 100 100 100 100NPVA=NPVB=壽命周期不一致互斥項(xiàng)目 2 年等額凈回收法 NPV=NA*(P/A,i,n) 0 1 2 3 4設(shè)備 A 500 120 120 120設(shè)備 B 600 100 100 100 100NPVA==NAA*(P/A,i,n)=NA* NAA= A設(shè)備的現(xiàn)金流出 500、 1 1 120，等同于一筆金額為。 特別提醒： ★ IRR和 PI最大的投資項(xiàng)目不一定是最優(yōu)的項(xiàng)目，如果按 IRR或 PI進(jìn)行項(xiàng)目決策，則應(yīng)采用 差量或增量分析法 ，而不是簡(jiǎn)單地按 IRR 和 PI 大小進(jìn)行項(xiàng)目排序。因此凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)與公司價(jià)值最大化這一目標(biāo)相一致。 【 例 】 假設(shè)某公司為降低每年的生產(chǎn)成本，準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備。如果現(xiàn)在出售，可得價(jià)款 40 000元。新設(shè)備年付現(xiàn)成本為 50 000元，舊設(shè)備年付現(xiàn)成本為 80 000元。 表 6 10 投資項(xiàng)目實(shí)際現(xiàn)金流量 單位：元 項(xiàng) 目 舊設(shè)備 新設(shè)備 初始投資 設(shè)備購(gòu)置支出 舊設(shè)備出售收入 舊設(shè)備出售損失減稅 現(xiàn)金流出合計(jì) 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（ 1～ 5年） 稅后經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 折舊減稅 現(xiàn)金流出合計(jì) 終結(jié)現(xiàn)金凈流量 (第 5 年 ) 0 0 0 0 40 000 5 000 35 000 0 110 000 40 000 5 000 65 000 25 000 10 000 15 000 10 000 ? ? )(325117%1510003551元舊設(shè)備費(fèi)用現(xiàn)值 ??? ??t t? ? ? ? )(311110%15110000%1510001565000551元新設(shè)備費(fèi)用現(xiàn)值 ?????? ??t t應(yīng)該用新設(shè)備取代舊設(shè)備 投資規(guī)模 ◆ 公司在一定時(shí)期用于項(xiàng)目投資的資本總量。 公司價(jià)值最大： 邊際投資收益率 (內(nèi)部收益率 )＝邊際資本成本 圖 6 4 投資規(guī)模與邊際收益和邊際成本的關(guān)系 最佳投資規(guī)模：投資額或籌資額為 90萬(wàn)元 邊際投資收益率 (%)=邊際資本成本 (%) 接受項(xiàng)目 舍棄項(xiàng)目 投資限額 ◆ 一定時(shí)期用于項(xiàng)目投資的最高額度資本。 外部原因：資本市場(chǎng)上各種條件的限制。 ◆ 資本限額下投資項(xiàng)目選擇的方法 項(xiàng)目組合法 線性規(guī)劃法 ● 把所有待選項(xiàng)目組合成相互排斥的項(xiàng)目組，并依次找出滿足約束條件的一個(gè)最好項(xiàng)目組。 ② 按初始投資從小到大的次序 ， 把第一步的項(xiàng)目組排列起來(lái) 。 【 例 65】 假設(shè)某公司可用于投資的資本總額為 750 000元，各投資項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)如表 611所示。 2. 假設(shè)各項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度相同 ， 且資本成本相一致 。 【 例 66】 某公司有 4 個(gè)投資項(xiàng)目，如表 613所示。 表 6 13 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元 項(xiàng)目 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NPV A B C D 3 000 1 500 1 500 0 +9 000 +1 500 +1 500 13 000 +1 500 +7 000 +4 500 +18 000 +1 000 +4 000 +3 000 +12 000 6 944 8 268 5 562 12 176 項(xiàng)目 A第 1 年產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量 9 000+第二年投資額 4 000萬(wàn)元 第 0年選擇B+C項(xiàng)目組 凈現(xiàn)值合計(jì) 13 830萬(wàn)元 在第 0期選擇項(xiàng)目 A，第 1期再投資 13 000萬(wàn)元于項(xiàng)目 D的投資 凈現(xiàn)值合計(jì)： 19 120萬(wàn)元 討論題 1。該公司的財(cái)務(wù)部門根據(jù)預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量、項(xiàng)目的 NPV和 IRR，認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目是可行的。他認(rèn)為一個(gè)業(yè)務(wù)計(jì)劃與預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)該一同完成。 英特爾公司是專業(yè)生產(chǎn)芯片的廠商，該公司在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市，交易代碼為 INTC，該公司的 β系數(shù)為 ，美國(guó)股市的市場(chǎng)組合的收益率為 8%，當(dāng)前美國(guó)國(guó)債利率為 3%。該工廠的總投資為 25億美元，預(yù)期在建成后的 3年里，每年可以獲得凈現(xiàn)金流量 10億美元，英特爾公司是否應(yīng)該在華投資？英特爾公司擬議中的在華芯片廠項(xiàng)目的預(yù)期收益率（ IRR）為多少？ ? 假設(shè)摩根大通曼哈頓銀行向英特爾公司提出：愿意向該公司在華芯片廠項(xiàng)目提供年利率 5%的優(yōu)惠貸款，英特爾公司是否應(yīng)該改變決策？ 討論題 3。有關(guān)新藥投入市場(chǎng)的財(cái)務(wù)可行性研究已完成，營(yíng)銷和財(cái)務(wù)部門正在向董事會(huì)撰寫一份聯(lián)合計(jì)劃書，他們希望董事會(huì)能夠批準(zhǔn)新的投資項(xiàng)目。負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的主管堅(jiān)持認(rèn)為項(xiàng)目資本預(yù)算中應(yīng)該包括過(guò)去幾年花費(fèi)在研發(fā)上的資金。 ?評(píng)論這位項(xiàng)目主管的觀點(diǎn)，如果你不同意，你將如何向他解釋并讓他接受你的觀點(diǎn)，請(qǐng)?zhí)岢鲆粋€(gè)可供選擇的計(jì)劃書，以使你們倆都滿意。 許多項(xiàng)目在投資決策時(shí)通常采用內(nèi)部收益率（美國(guó)，1977）、凈現(xiàn)值（新西蘭， 1995）、投資回收期（中國(guó)大陸，1977）作為主要的決策指標(biāo)，如下表所示。如果你是一名項(xiàng)目經(jīng)理，項(xiàng)目決策只能選擇一個(gè)指標(biāo)，你會(huì)選擇哪個(gè)指標(biāo)，為什么？
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