投資風險分析與投資決策的基本方法-閱讀頁
2025-03-11 10:10本頁面
【正文】 收益率代替股票收益率?L 有負債公司的有負債公司的 ?值值 —?u 無負債公司的無負債公司的 ?值值 —T 所得稅稅率所得稅稅率項目的風險調(diào)整n折現(xiàn)率風險調(diào)整法折現(xiàn)率風險調(diào)整法–以公司的平均資本成本率作為基本的以公司的平均資本成本率作為基本的 WACC–所有項目分成高風險、中等風險和低風險三類所有項目分成高風險、中等風險和低風險三類187。中等風險項目的折現(xiàn)率等于基本中等風險項目的折現(xiàn)率等于基本 WACC187?！马椖?j的有關資料為： 項目的風險調(diào)整n 公司 上新項目以前：? 公司原有的股本成本為：KS=8%+（ 12%8%） =%? 加權(quán)平均資本成本為：KW=*10%（ 133%）+*%=%n 設新項目的加權(quán)平均資本成本為 KWj，則：KWjKWj名義年利率 14%172。求該方案的凈現(xiàn)值通貨膨脹條件下的資本預算n 用名義現(xiàn)金流和名義折現(xiàn)率計算：年 0 1 2實際現(xiàn)金流 1000 600/= 650/=172。凈現(xiàn)值：n 用實際現(xiàn)金流和實際折現(xiàn)率計算：通貨膨脹條件下的資本預算n 構(gòu)成未來現(xiàn)金流的項目可能有的是名義的、有的是實際的n 可首先將各項目調(diào)整成名義的，再按名義折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值n 也可首先將各項目調(diào)整成實際的，再按實際折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值n 例： M公司的化肥項目管理期權(quán)n 管理期權(quán)的類型 — 選擇擴張，選擇放棄，選擇延遲等n 當管理者擁有選擇權(quán)時： 一項方案的市場價值NPV—— 管理者選擇權(quán)的價值管理期權(quán)例：假設我們在分析一種新產(chǎn)品，預計每年能賣出10件，每年凈現(xiàn)金流量為 100元。如果該產(chǎn)品有市場，則銷售量會跳升至 20件，從而使每年凈現(xiàn)金流量達到 200元，反之是 0，兩種情況出現(xiàn)的機率都會相同。試評價該計劃是否可行。?=50元 0n 考慮管理期權(quán)時 ：一年末：(1)相當?shù)谝荒昴┑默F(xiàn)值為： 200/=2023元，概率 ；(2)項目的市場價值 M=1350/?= 0或： M=NPV+Opt，即： =而 ==?放棄期權(quán)的價值）國際資本投資決策 n 匯率基礎知識n 國際平價關系n 國際基本投資決策的方法匯率基礎知識 n 匯率的概念? 用一國貨幣表示的另一國貨幣的價格n 標價方法? 直接標價法? 間接標價法? 美元標價法匯率的種類 n 直接匯率（基礎匯率）? 根據(jù)兩種貨幣所代表的價值量直接計算得出的匯率? 作為確定與其他各種貨幣匯率的基礎? 通常以一國貨幣對國際上某一關鍵貨幣所確定的比價為基準匯率n 交叉匯率? 通過兩種不同貨幣與關鍵貨幣的匯率間接地計算出的兩種不同貨幣之間的匯率交叉匯率 $163。163。163。163。$$163。163。163。（ =100*）? 在瑞士出售后即可獲得（ =*）? 在紐約市場出售這筆瑞士法郎可獲得（ =*）? 由此每 $$100,0001. 投資于美國，利率 =+ r$)2. 按即期匯率將美元換成日元在日本投資，利率 r165。終值 $100,000(F/S)(1r165。由于這兩項投資具有相同的風險，否則就存在套利機會，所以： +)(1利率平價的確定根據(jù)： +)(1或者：IRP==第 t期外國貨幣利率n sD/F以每一單位外幣的本幣額表示的即期匯率n fD/FIRP9%和%，即期匯率是 1$，一年的遠期匯率是 1$。這種利率等價關系會存在下去嗎 ?n你如何獲得套購利潤 ?利率平價232。利率平價n 在美國投資 9%$1,000()$1,090n 在德國投資，利率為 購買 625$1,000/)DM=在德國投資 DMDM=.$=DMDMDM*DM$1,000.n 在美國投資 一年后可得 利率平價 – 套購獲利n 按遠期合約購買馬克，可得 DM($1,090$)n 償還 625*n 凈利潤 DM=購買力平價（ PPP）n 這種平價關系給出了兩國預計通貨膨脹率與匯率之間的平衡關系n 一國較高的通貨膨脹率會完全被該國貨幣的預計貶值率所抵消絕對購買力平價理論n 同一價格定律（ LOP）n 無論在哪國購買商品，其成本應是相同的P163。(0)=P$n 兩種貨幣之間的匯率應等于兩國價格水平的比率S$/163。=?P163。無交易成本216。商品的質(zhì)量相同相對購買力平價理論（ RPPP）n 匯率的變動率是由兩國之間的相對通貨膨脹率所決定的n 匯率變動率 e： =i163。5%8%,3%.購買力平價n 令： +=E[1iF(t)]1+外國通貨膨脹率的期望值n 令： =6%%DM=NPV將其按目前的匯率轉(zhuǎn)換成本幣? 將增量的現(xiàn)金流量按適當?shù)念A計匯率轉(zhuǎn)換成等值的本幣，再計算 NPV考慮下面的歐元投資機會 :國際資本投資決策 : 例從美國股東的角度看，這是一個好的投資機會嗎 ?i€3%=$.55265–200€ 500€ 300€0 12 3600€ 年 年 3S€(0) =(€600)($.5526/€)$$國際資本投資決策 : 例–200€ 500€ 300€0 12 3=[()?[()?($.5526/€)===600€ 年 年 年類似地 ,CF2[()2/()2S€(0) ?(€500)$CF3[()3/()3S€(0) ?(€300)$$ $ $ $國際資本投資決策美國的 SR公司正在考慮在德國做 3年期的投資， DM百萬， 3年內(nèi)每年可提供 35百萬的增額稅后現(xiàn)金流量。根據(jù)項目有杠桿時的 WACC%，即期匯率為 DM， 7%6%，求該項目的以美元表示的 NPV。rDM馬克的無風險利率n =美元的無風險利率n 設 =WACCr*$WACC，則：外幣表示的 NPV以美元表示的 NPVn 用即期匯率 $的 NPV轉(zhuǎn)換成美元n NPV= /DM)$百萬預測外匯匯率n 利用利率平價和預期理論，預測一年后的即期匯率為：預測外匯匯率n 利用購買力平價理論，預計德國的通貨膨脹率為 ：第 2年的預計即期匯率為 $第 3年的預計即期匯率為 $將馬克現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換成美元現(xiàn)金流 美元表示的 NPVn 項目按美元表示的現(xiàn)金流和 %計算的美元 NPV為：某些復雜情況n 缺少可轉(zhuǎn)換性? 當受規(guī)章等限制，當?shù)刎泿挪荒芡耆D(zhuǎn)換成本國貨幣時，只有可轉(zhuǎn)換成本國貨幣的金額才可用來計算 1
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